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1、创越平衡计分卡进阶五：EVA与平衡计分卡 1 背景：随着公司治理结构的日益完善、资本市场的快速发展以及对资本稀缺性问题的深刻领悟，将企业价值最大化作为企业经营治理的最终目标已经成为股东、企业治理者和经营者的共识，这也使得企业把关注的焦点从传统意义上的增加市场份额、增加盈利逐步演化为如何增加股东价值上来。基于价值治理理念，接下来的核心问题是：如何衡量价值创造能力和成效，以及如何建立以价值创造为核心的激励约束机制，从而引导企业治理者和员工根据价值最大化目标要求从事经营活动。对此，美国西北大学克洛格商学院名誉教授埃弗雷.拉帕波特在其所著的创造股东价值一书中提出了闻名的评价股东价值的公式：股东价值=公
2、司价值-债务=公司现金流入-现金流出-资本加权平均成本-债务。从这一理论出发，产生了多种股东价值计算模型，主要有现金增加值、投资的现金流收益和经济增加值等。其中，经济增加值方法即EVA方法应用最为广泛，已在全球400多家公司中应用，其中包括可口可乐，西门子，索尼，花旗银行等闻名的企业。下面我们从某国内A银行的案例来说明。A银行从2002年末在国内几大银行率先导入以EVA为核心的激励体系，一年以来A银行的各项业务指标及整体经营状况上都发生了较大的转变，全行业务快速健康发展、治理手段不断创新、经营绩效稳步提高，发展速度明显超过与其经营环境、规模几近相同的其他几大银行，以EVA为核心的治理体系在银行
3、的治理实践中取得了较大的成功。2、EVA的内涵与发展历程EVA的原型是西方经济学中的经济收益。早在一百多年前,闻名的经济学家阿尔弗雷德马歇尔提出经济收益的概念,其定义是减去资本成本后的税后经营净利。20世纪 50-60年代,美国通用电气公司曾采用过类似的业绩评价系统。经济收益的概念在吸收了诺贝尔奖经济学家默顿米 勒和弗兰科莫迪利亚尼关于公司价值的模型之后,经由Stem Stewart & Company提出,成为如今所说的EVA。从1993年9月20日美国财富杂志发表文章(Tully，1993)盛赞EVA，称之为当今最热门的财务指标以来，许多全球闻名的大公司如Coca-Cola、AT&T等，也
4、都相继的采用了EVA指标及以EVA为基础的业绩评价体系，并取得了显著的成效。同时，学术界也出现了大量研究EVA指标及评价体系的文章。 EVA是公司经过调整后的营业净利润(NOPAT)减去公司现有资产经济价值的资本成本费用后的余额。它是剩余收益的一个延伸，其进展体现在两个方面:l、公司以及各分部可以利用CAPM等模型测算出各自的资本成本2、stern Stewart公司对经营利润和投入资本进行了一系列的调整，将会计账面价值转化为经济账面价值。EVA的计算公式可以表示为: 其中，NOPAT:加回了利息费用的税后净利润; Capital:公司总投入资本的账面价值; Adjop: stern Stew
5、art公司对NOPAT所进行的调整; Adjc:对总投入资本进行的调整，将投入资本的账面价值调整为经济价值; kw:债务资本成本和股权资本成本的加权平均值，即公司的加权平均资本成本，其中股权资本成本可通过CAPM模型进行测算。 EVA的计算和传统会计基础指标计算的一个明显的不同在于它对经营利润和投入资本进行了一系列的调整，目的在于创造一种能够使治理者像所有者一样行动的业绩衡量方式，这也是EVA的一个重要的优点所在。税后净营业利润的计算税后净营业利润(NOPAT)=营业利润 财务费用十当年计提的坏帐预备十当年计提的存货预备跌价预备十当年计提的长短期投资/委托贷款减值预备 投资收益一EVA税收调整
6、EVA税收调整=利润表上的所得税一(财务费用一营业外支出一固定资产/无形资产/在建工程预备一营业外收入一补贴收入)x税率税率=33%资本的计算债务资本=短期借款十一年内到期长期借款十长期借款十应付债券股本资本=股东权益合计 少数股东权益约当股权资本=存货跌价预备 长短期投资/委托贷款减值预备 固定资产/无形资产减值预备 累计税后营业外支出一累计税后营业外收入一累计税后补贴收入一累计税后固定资产/无形资产/在建工程预备计算EVA的资本=债务资本 股本资本 约当股权资本一在建工程(净值)一现金和银行存款 通过对EVA计算原理的分析，我们了解到EVA是经过调整后的公司营业净利润减去公司现有资产经济价
7、值的资本成本费用后的余额，它反映的是一个公司在经济意义而非会计意义上是否盈利。但相对抽象的公式不便于清楚地理解EVA的具体内容。如何用更加直观的文字来表述EVA的含义呢?简而言之，EVA是减除包括股权和债权在内的所有资本成本费用后公司税后净经营利润的余额。相应的EVA的计算公式也可以简化的表述为: 经济增加值=税后净营业利润-资本成本费用同时它的另一种形式为: 经济增加值=投入资本总额X销售净利润率X资本周转率-资本成本实施的着手点与要害：A银行自2002年末选择经济增加值理论建立本行的绩效考评体系后加速了该模式在行内的推行，该行意识到建立经济增加值治理模式是实现商业银行价值最大化经营目标的有
8、效手段，推行该模式的主要任务是要建立一个以经济增加值为核心考核指标的全面财务治理体系，要害是以经济增加值指标来衡量经营治理业绩并以创造经济增加值的多少作为绩效分配的依据。该行为进行绩效考核从若干角度设立了相应的考核指标，考核指标的设立是从成本治理、风险治理、收入治理这三个方面在经济增加值创造过程中的贡献着眼的。 一.风险治理 商业银行从事经营活动在取得收益的同时总是伴随着风险，风险越大，预期收益或亏损也越大。经营活动假如产生损失，银行资本将会受侵蚀，最严重的情况可能导致倒闭。虽然银行对经营和投资亏损而导致的资本侵蚀十分敏感，但必须熟悉到，承担这些风险是为了盈利，问题的要害在于，银行应在风险与收
9、益之间寻找一个恰当的平衡点。传统的会计收益以盈利的绝对水平作为评判业务效益的依据，忽视了高收益总是伴随着高风险，可能导致各级分支机构或个人不惜冒巨大的风险去追逐巨额收益。国际银行界近几年出现的巴林银行倒闭、大和银行亏损和百富勤倒闭等事件，在某种程度上都是由于对某一个人业绩评价不合理所致，即只考虑到某人的盈利水平，却没有考虑在获得盈利的同时承担的风险状况。因此，现代商业银行风险治理和业绩评价已逐渐放弃会计收益等指标，十分重视风险调整后收益、风险调整资本收益法等指标，以体现风险与收益的平衡关系。风险因素在银行价值治理中处于十分重要的地位：对银行整体而言，价值最大化是在保持风险可以接受的情况下实现回
10、报最大化；对银行内部业务部门及其各项经营决策而言，只有经风险调整的收益最大化才有助于全行价值最大化目标的实现，才是价值创造行为，才应得到肯定和激励。风险对价值的影响主要表现在以下两方面： 1.预期损失与风险预备。从统计学角度看，预期损失是损失分布的期望值。对于以存贷款业务为主营业务的商业银行而言，预期损失是贷款组合损失的统计平均值。贷款组合发生的损失在某些情况下会很大，在某些情况下会很小，但是根据历史数据分析，总能得出某类贷款损失的平均值，这就是预期损失。预期损失总是针对贷款组合而言的概念，因为对于一笔贷款，客户可能发生违约行为，也可能不发生违约行为，真正的损失将不会等于损失的平均值，但是，对
11、于贷款组合而言，总是存在可预期的平均违约行为和平均损失，并且应该从当期经营收入中扣除，这就是风险预备（呆账预备金）。因此，银行价值治理中的风险预备是用于抵御预期损失的成本，直接影响到当期利润，这部分成本通常能够通过产品定价来转移给客户。例如，根据历史数据统计分析，某银行AAA级客户的预期损失率为1%，AA级客户的预期损失率为1.8%，A级客户的预期损失率为3%，假设该银行AAA、AA、A级客户某年末贷款余额均为100万元，贷款与资金成本利差分别为1.5%、2.0%和2.2%，则贷款组合的毛收入分别为1.5万元、2.0万元和2.2万元，预期损失分别为：AAA级客户：1001%=1万元AA级客户：
12、1001.8%=1.8万元A级客户：1003%=3万元扣除预期损失（应提取的预备金）后的效益贡献（不考虑税收、费用等因素）分别为：AAA级客户：1.5-1=0.5万元AA级客户：2.0-1.8=0.2万元A级客户：2.2-3= -0.7万元可见，预期损失应该从当期效益中扣除，从而直接减少当期利润。预期损失的计算可以用以下公式表示：预期损失=调整敞口预期违约率违约时真实损失率 预期违约率（EDF）。预期违约率是某个债务人在其债务到期前发生违约事件的概率，一般用EDF表示。回收率。回收率是债务人出现违约时，能够收回账面资产的比率。违约时真实损失（LGD）。违约时真实损失是指客户发生违约时，将给银行
13、带来的事实损失率，它与回收率的关系可以用以下公式表示：LGD=1-回收率。调整敞口（AE）。银行对客户经常给予一定的授信或承诺，当客户出现违约时，客户可能使用其剩余的授信部分，因此，调整敞口既包括客户原有信贷余额，也包括剩余授信部分的使用额。违约时授信使用率（UGD）。它主要反映当客户发生违约时，他可能在多大程度上使用银行的授信。2非预期损失与经济资本。非预期损失是指超过预期损失的损失数额，在一定的可靠度下，非预期损失等同于在险价值。非预期损失可以通过标准差的倍数来计算，是经济资本分配的基础。与债务一样，资本也是有成本的，分行、部门占用了抵御非预期损失的经济资本就需付出资本成本，调整后收益只有
14、在扣除了资本成本之后还保持正数，才能说增加了银行价值。呈上例，假设根据历史数据统计分析，该行AAA、AA、A级客户非预期损失呈递增趋势，经济资本分配比例分别为3%、4%和5%，资本成本率为10%，则不同客户创造的经济增加值分别为：AAA级客户： 0.5-1003%10%=0.2万元AA级客户： 0.2-1004%10%= -0.2万元A级客户：-0.7-1005%10%= -1.2万元可见，非预期损失加大了资本成本，AA级客户虽然会计利润为正数，但考虑资本成本因素之后，经济增加值转为负数，不但未能增加银行价值，反而减少了银行的价值。我们将这种实际发生的损失与预期数的偏差定义为非预期损失。非预期
15、损失是随机的，有其相关的概率分布。非预期损失本质上是衡量资产价值潜在损失围绕其预期损失的变动程度。在银行经营治理中，对于非预期损失，一般通过分配经济资本金来抵御。例如，某银行正常类贷款的预期损失率为1%，但是实际损失总是与预期损失发生偏差，实际损失假定与预期损失的偏离程度（标准差）为4%，则表明正常类贷款存在4%的非预期损失。再如，某银行可疑类贷款的预期损失率为50%，但历史数据时间序列显示，损失率为30%的可能性为10%、40%的可能性为20%、50%的可能性为40%、60%的可能性为20%、70%的可能性为10%，则损失的偏离程度（标准差）为10.95%，表明可疑类贷款的非预期损失率为10
16、.95%。 二. 成本治理成本治理在价值创造中的作用可从三个方面来衡量。我们先来看一下新加坡金融市场。在那里，银行间个人住房贷款竞争非常激烈，而竞争的直接手段就是价格个贷利率，各家银行层出不穷的低利率让购房者们欣喜若狂，但随着价格战的持续，多数银行因成本无法支撑而纷纷退出竞争领域，只有个别几家商业银行独占鳌头，其成功的要害是得益于成功的成本治理，它就像一只看不见的手，不断将价值送入银行股东的囊中。可见，成本降低的最直接好处就是提高企业的价格竞争能力，使企业在同类产品市场中占据优势，从而带来价值的增加。成本治理还能有效支持企业的产品创新行为。正如前面提到的，市场竞争越激烈，企业产品的盈利空间越小，为获得更多的价值，企业必然要进行产品创新，而产品创新的成功与否在很大程度上取决于企业成本控制是否适当。优秀的治理者们都知道，产品创新必须以代价合理为前提，否则不但不会增加企业的价值，反而会给企业造成更大的损失。最后，我们来看一下东南亚金融危机，它能让我们感觉到成本治理到底有多重要。危机发生前，东南亚银行大量举借外债投资于房地产业，
