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1、南京财经大学 硕士学位论文 人民币实际有效汇率与外商直接投资关系的研究 姓名：黄冬运 申请学位级别：硕士 专业：金融学 指导教师：黄志勇 2008-12-31 I 摘 要 改革开放以来,我国政府一直采取积极措施吸引外商直接投资(FDI)。外商直 接投资在我国经济的飞速发展中起着重要的推动作用。相当长时间以来,我国经 济的高速增长是依靠投资、出口和消费三个方面同时拉动的结果。那么,在这其 中,外商直接投资对我国的投资和对外出口产生了重要的影响,直接推动了我国经 济的迅速发展,因而,对于外商直接投资的研究受到越来越多的学者关注。自人民 币汇率改革之后,人民币汇率的变化必然会对我国利用外商直接投资产
2、生深远的 影响,因此,本文就当前的热点话题,研究人民币汇率与我国外商直接投资之间的 关系。 在理论分析之后,论文首先通过实证分析以发现人民币实际有效汇率与外商 直接投资之间是否存在相互影响的关系。文章通过对引力模型进行改进,在其中 加入汇率这一变量来具体考察人民币汇率对外商直接投资的影响,并分析汇改前 后这种影响的不同。通过分析发现,国际经济学中研究的汇率通过财富效应和相 对成本效应对外商直接投资产生的影响在我国同样成立。同时,文章还以美国为 例,分析在不同汇率制度下,汇率因素对外商直接投资的影响。接着,文章又通过协 整分析,建立人民币实际有效汇率与外商直接投资间的误差修正模型,同时,对于 二
3、者之间的影响做格兰杰因果关系检验,通过检验发现,二者存在单向的格兰杰因 果关系。接下来,文章又通过使用面板数据模型来具体考察人民币汇率对我国不 同地区和不同产业的外商直接投资的影响。通过分析,我们发现,人民币汇率对我 国不同地区和不同产业的外商直接投资流入量的影响各不相同。 在分地区的考察 中,我们发现人民币汇率对我国西部地区的外商直接投资流入产生了较大的影响, 而对东部地区产生的影响最小,同时,通过对不同产业的分析,文章发现人民币汇 率对我国第一产业的影响最大,而对外资流入量最多的第二产业的影响最小。 最后,文章在实证分析的基础上得出结论,进一步分析了人民币未来的走势并 就我国吸引外商直接投
4、资的策略提出几点政策建议。 关键词:外商直接投资；实际有效汇率；协整分析；面板数据模型 II ABSTRACT Foreign direct investment (FDI) was take very important effect in cheese quickly development since china s open- reform. So the research about FDI became more and more important and a plenty of scholars dedicate this research. After RMB exchang
5、e rate system reform, it will take important effect on FDI. The paper will take current focus topic, which basic on relationship between RMB s real exchange rate and FDI, to expand present research. After theory analysis, the paper will find whether exist relationship between RMB exchange rate and F
6、DI. It will analyze exchange rate s influence on FDI by gravity model. The result shows that exchange rate influence FDI by wealth effective and relative cost effective was also adapted to china. The paper also analyzes the different exchange rate system influence on FDI, which by taking USA as a sa
7、mple. In succession, the paper set up ECM model for RMB s exchange rate and FDI by co- integer analysis. At the same times, the paper made a granger causality test to find different effect between RMB s real exchange rate and FDI, the result show that it only exist single granger causality relations
8、hip between exchange rate and FDI. The paper also made a co- integer analysis for RMB exchange rate and FDI, and it find there just exist long- term connection between the exchange rate and FDI. Then, the paper will analyze exchange rate s different influence on different areas and different industr
9、ies by found panel- data model. By analysis the paper finds that RMB s real exchange rate has different effect on different areas and different industries. It brings more significant effect on west zone and the first industry. At the end of this chapter, the paper also analyzes the reason about this
10、 phenomenon. Last, the paper gives the conclusions, and the paper give some policy suggest and the future position about RMB s exchange rate basic front analysis. KEY WORDS:FDI, real exchange rate, co- integer analysis, panel- data model 学位论文独创性声明 本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。 论文中除 了特别加以标注和致谢的地方外,不包
11、含其他人或其它机构已经发表或撰写过的 研究成果。 其他同志对本研究的启发和所做的贡献均已在论文中作了明确的声明 并表示了谢意。 作者签名: 日期: 学位论文使用授权声明 本人完全了解南京财经大学有关保留、使用学位论文的规定,即:学校有权保 留送交论文的复印件,允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部分 内容,可以采用影印、缩印或其它复制手段保存论文。保密的论文在解密后遵守 此规定。 作者签名: 导师签名: 日期: 南京财经大学硕士学位论文 1 第一章 绪 论 1 . 1 选题背景 近几年来,我国外汇储备一直保持较快增长速度。2000 年末,我国外汇储备余 额仅为 1656 亿美元,20
12、01 年同比增长 28.1,达到 2122 亿美元。 此后几年,外汇储 备余额同比增长速度都超过 30。 2006 年底,我国外汇储备首次突破 1 万亿美元, 达到 10663 亿美元。同时,我国外汇储备首次超越日本,跃居世界第一。我国经常 项目和资本项目 “双顺差” 的持续扩大使我国与主要贸易国的贸易摩擦不断加剧。 西方发达资本主义国家一直对我国施加压力,人民币面临极大的升值压力。根据 中国人民银行公布的统计数据,2007 年 12 月末,我国外汇储备余额为 1.53 万亿美 元,同比增长 43.32。在贸易顺差方面,在 2007 年达到创记录的 2622 亿美元,比 2006 年增长 47
13、.8,外汇储备余额与贸易顺差都保持较高的增长态势1。中国政府 为了缓解贸易顺差所带来的国际压力,不惜巨资采购贸易伙伴国的大宗商品。 在汇率方面,2005年7月开始我国实行以市场供求为基础,参考一篮子货币进 行调节,有管理的浮动汇率制度。此后,人民币汇率呈现出单边上扬的趋势。截止 2008 年 6 月份,人民币汇率的中间价为 1 美元兑换 6.86 元人民币。按照汇率改革 时 8.11 元/美元的汇率计算,人民币汇率在不到三年的时间内,累计升值幅度已经 超过 15.41,且人民币汇率有加速上涨的趋势2。从目前的形势来看,虽然人民币 升值的脚步有所放缓,但人民币在近期还有进一步升值的可能。由于国际
14、社会对 人民币不断升值的预期,使得国际社会上的热钱和游资不断涌入中国,目前已经影 响到我国正常的经济运行。 国际直接投资作为国际资本流动的一种形式,是在国际范围内优化资源配置, 促进生产力提高的重要渠道之一。同时,随着生产的日益国际化和国际分工的日 益深化,国际直接投资在全球化进程中起着原动力和加速器的关键作用,对国家的 产业竞争力和国际竞争力的提升具有重要的作用。 吸引外商直接投资是我国对外 开放基本国策的重要组成部分,我国在改革开放的近 30 年中,一直注重对 FDI 的 吸收,为弥补发展经济中所遭遇到的国内资金和技术不足的问题,引入 FDI 已经成 为我国发展经济的重要措施。30 年来,
15、我国的外商直接投资规模不断扩大,水平逐 步提高。1979- 1999 年中国吸收外商直接投资总额达 3060 亿美元,占全球外商直 接投资的 10,占新兴国家和地区吸引外资总额的 30。到 2002 年,我国实际利 1 资料来源：相关数据由国家统计局和国家外汇管理局网站上数据整理所得。 2 资料来源：相关数据来自国家外汇管理局网站。 南京财经大学硕士学位论文 2 用外资金额首次跃居世界第一位,全年利用外资合同金额827.68亿美元,实际利用 外资额为 527.43 亿美元。随着我国投资环境的不断改善、整体经济实力的提升 以及我国市场规模的扩大,越来越多的 FDI 选择中国作为投资地,截止到 2
16、007 年 12 月,我国实际利用外资额达到 826.58 亿美元,同比增长 13.8。 由于国际投资在全球经济一体化和推动全球经济发展中的重要作用,越来越 多的学者致力于该领域的研究。在我国,对于外商直接投资如何影响我国的国内 生产总值、劳动就业、实际工资和技术进步等方面积累了大量的研究文献。同时, 也有许多的文献研究影响我国外商直接投资流入的因素,研究发现,工资、市场规 模、地理位置、汇率以及聚集效应是推动 FDI 流入的重要因素。不过在我们能 够掌握和了解到的文献中,研究汇率以及汇率的波动性对我国利用外商直接投资 影响的文献目前较少。然而,我们认为,自汇率改革之后的人民币持续升值的现象 对 FDI 的重要影响值得我们关注和研究,本文基于这个原因,重点研究汇率及其波 动对流入我国 FDI 的影响,并进一步研究二者之间是否存在相互影响的关系。 1 . 2 研究意义 外商直接投资与汇率一直是国际经济学中的重要话题,深受理论界和决策者 的关注。由于影响它们的因素过于复杂,目前还没有人能完全准确的
