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1、证券投资风险分析第16页证券投资风险分析目 录 摘要 2 一证券投资风险的定义 3二、证券投资风险的分类 3 1、系统风险 3 2、非系统风险 7 三、证券投资风险的成因 .10四、证券投资风险的估量 .11五、证券投资风险的防范 .121、证券组合风险防范 12 2、二分法和定式法防范风险 133、系统风险的防范 134、非系统性风险的防范 145、投资者自身风险的防范 14 六、结语.15 参考文献.16内 容 摘 要随着我国经济的高速发展，国民收入大幅度增加，越来越多资金不断的涌入证券市场。但是我国证券市场是一个迅速发展的，新兴的，不成熟的市场，因此在我国的证券市场充满了挑战和风险。证券
2、投资风险是现代经济发展中的每个投资者所面临的一个非常重要的问题，在证券投资市场上，我们将会遇到各种各样的风险。我们如何尽可能的避免风险的发生或将证券投资风险降到最低，本文将详细阐述证券投资的风险分类，各种风险形成原因，各种风险的形态特征。借鉴西方成熟市场的经验并结合我国的实际国情对证券市场的风险管理做出具体的分析以及相对应的防范措施及解决方法。【关键词】证券投资、系统性风险，非系统性风险，证券投资组合，风险防范一、 证券投资风险的定义证券投资风险是指投资者不能获得预期收益或遭受损失的可能性。风险是由于未来的收益的不确定性，实际收益与预期收益出现偏离，从而造成损失。若风险表现为损失的不确定性，说
3、明风险只能表现出损失，没有从风险中获利的可能性，属于狭义风险。而风险表现为不确定性，则说明风险产生的结果可能造成损失、获利或是无损失也无获利，属于广义风险。 风险的存在是必然，否则是不可能获得较多的风险收益。收益与风险是证券投资的中心问题，其他各种问题都是围绕这个中心而展开。投资者承担一定的风险，往往会有一定的收益作为补偿，风险越大，补偿越多。所以，风险必须以收益为代价，两者成正比例相互替代。二、证券投资风险的分类 从风险产生的成因来看，证券投资风险可以分为政策风险、利率风险、汇率风险、购买力风险、流通风险、经营风险、财务风险等等。按照风险的性质和范围来分，证券投资风险可分为两大类：系统性风险
4、（宏观经济风险）和非系统性风险（行业风险，企业风险）。当股市上涨时，大部份股票的价格也上涨；当股市下跌时，大部份股票的价格也随之下跌，这表明市场上存在着一些影响所有股票的共同因素。另外，对于个别股票而言，有时候价格波动的幅度和方向并不与股市大盘一致，而这主要由个股自身因素引起的。下面我们按系统性风险和非系统性风险这两个大类来介绍各种证券投资风险。政策风险、利率风险、汇率风险、购买力风险、流通风险、经营风险、财务风险等都包含在以上两个大类里。1系统风险系统性风险，也称为可分散风险，是指整个证券市场受经济、政治、社会、技术等因素影响而发生波动，并造成投资者收益的不确定。政治的、经济的以及社会环境的
5、变化是系统性风险产生的根源，如国家、地区性战争或骚乱，全球性或区域性的石油恐慌，国民经济严重衰退或不景气，国家出台不利于公司的宏观经济调控的法律法规，中央银行调整利率等。政策风险、利率风险、汇率风险、购买力风险都属于系统性风险。系统性风险与所有的股票存在着系统性联系，是所有投资者都将面临的风险，是无法避免的风险，其风险程度可以用系数来测定。系统性风险有两个特点：一是由系统性风险引发的股市波动对所有投资者都起作用，二是投资者无法通过投资组合方法消除系统性风险，目前，投资者规避系统性风险的手段主要是同一交易品种在相同时段内的反向操作技术，即采用风险对冲机制。系统风险主要有以下几种不同的形式：（1）
6、购买力风险购买力风险，又称通货膨胀风险，是指由通货膨胀引起的投资者实际收益率的不确定。证券市场是企业与投资者直接融资的场所，因而社会货币资金的供给总量成为决定证券市场供求状况和影响证券价格水平的重要因素。当货币资金供应量增长过猛，出现通货膨胀时，证券的价格也会随之发生变动。通货膨胀对股票价格有两种截然不同的影响。在通胀之初，公司的房地产、机器设备等固定资产帐面价值因通货膨胀而水涨船高，物价上涨不但使企业存货能高价售出，而且可以使企业从以往低价购入的原材料上获利。名义资产增值与名义盈利增加，自然会使公司、企业股票的市场价格上涨。同时，预感到通胀可能加剧的人们，为保值也会抢购股票，刺激股价短暂上扬
7、。然而，当通货膨胀持续上升一段时期以后，它便会使股票价格走势逆转，并给投资者带来负效益：公司、企业资产虚假增值显露出来，生产成本因原材料等价格上升而提高，企业利润相应减少；投资者开始抛出股票，转而寻找其他金融资产保值的方式，所有这些都将使股票市场需求萎缩，供大于求，股票价格自然也会显著下降。严重的通货膨胀还会使投资者持有的股票贬值，抛售股票得到的货币收入的实际购买力下降。对普通债券而言，由于没有根据通货膨胀而调整利息，债券未来所支付的利息和本金是固定的，通货膨胀会使它们的购买力下降，从而使得债券实际价值下降。（2）利率风险利率风险，是指利率变动对证券市场产生影响，从而给投资的实际收益带来不确定
8、性。利率，即货币的使用成本，是一个重要经济杠杆，其变动会使货币的供给和需求关系发生变化，从而对股票市场造成重大的影响。一方面，当利率下调时，银行存款利率降低，又由于资本具有逐利性，大量的存款会因为机会成本太高而流向股票市场，就必然会增加市场对股票的需求，从而推动股票价格上涨。与此同时，贷款利率的降低，也使上市公司可能以较低的融资成本借入更大规模的资金用于扩大生产和经营，以增加公司的利润和收益，并促使股票价格上升。另一方面，利率上调时，情况正相反，大量资金从股票市场流向了货币市场，减少了市场对股票的需求，导致了股票价格的下跌。而贷款利率的上升也增加了上市公司的货款成本，使得公司的利润和股息的减少
9、，造成了股票价格下跌。（3）汇率风险汇率与证券投资风险的关系主要体现在两方面。一是本国货币升值有利于以进口原材料为主从事生产经营的企业，不利于产品主要面向出口的企业，因此，投资者看好前者，看淡后者，这就会引发股票价格的涨落。本国货币贬值的效应正好相反。二是对于货币可以自由兑换的国家来说，汇率变动也可能引起资本的输出与输入，从而影响国内货币资金和证券市场供求状况。（4）宏观经济风险宏观经济风险主要是由于经济的周期性波动以及国际经济因素的变化给股票投资者可能带来的意外收益或损失。经济的周期性波动会给投资者带来较大的风险。一般认为，现代市场经济中的经济周期大体包含四个阶段：复苏、繁荣、危机和萧条。在
10、经济复苏和繁荣时期，社会总需求、总投资旺盛，经济增长率上升，就业率和个人收入水平也有较大的提高，与此同时，证券市场筹资与投资十分活跃，证券投资收益看好。然而，在经济萧条，特别是危机时期，由于社会经济活动处于停滞不前甚至萎缩和倒退状态，经济秩序不稳定，证券市场也必然受到冲击。这样就可能出现：一方面，资金需求减少，市场交易规模随之缩小；另一方面，股票价格大幅度波动并呈现跌势，投资者实际收益下降，甚至出现亏损。我国经济发展过程中也存在着明显的波动，经济过热与经济紧缩交替出现，在一定程度上也造成了股票市场的周期性波动。国际经济因素的变化，也会影响股市的稳定。市场经济发展到今天已经跨出一国狭小的范围，出
11、现国际联动的效应，一国经济发生的问题会在国际上引起连锁反应。如1987年纽约股市暴跌，很短时间内就殃及伦敦、法兰克福、东京等主要国际证券市场，酿成一场全球性的股灾。目前国际经济中的不确定因素对我国国内股市投资的冲击，主要通过对我国宏观经济的干扰间接地传递进来，其影响程度尚不大。不过，随着我国进一步对外开放，随着我国企业更多的股票去海外证券市场上市以及国内市场与国际市场的联系进一步密切，国际经济中不确定因素对我国股票投资的影响会越来越明显。（5）社会、政治风险政治风险是一国发生的政治事件或一国与其他国家的政治关系发生的变化对公司造成不利影响的可能性。稳定的社会、政治环境是经济正常发展的基本保证，
12、对证券投资者来说也不例外。倘若一国政治局势出现大的变化，如政府更迭、国家首脑健康状况出现问题、国内出现动乱、对外政治关系发生危机时，都会在证券市场上产生反响。此外，政界人士参与证券投机活动和证券从业人员内幕交易一类的政治、社会丑闻，也会对证券市场的稳定构成很大威胁。像年代日本出现的利库洛特事件，其影响面如此之广、影响时间如此之长就是一个典型的例子。社会、政治领域中的不确定因素对股票投资的冲击，还表现在国家风险上。对于那些在海外从事直接投资的股份制企业来说，当地社会、政治环境是否安定对它至关重要，一旦所在国发生社会政治动乱，不仅它在海外投资的利益会受到损失，而且它在国内发行股票价格也会受到不利影
13、响，换句话说，这种国家风险很大程度上将会转移到企业普通股票持有者身上。政治风险主要包括：a.征收风险，这是指东道国政府对外资企业实行征用、没收或国有化的风险。东道国中央、地方政府不公开宣布直接征用企业的有形财产，而是以种种措施阻碍外国投资者有效控制、使用和处置本企业的财产，使得外国投资者的股东权利受到限制等而构成事实上的征用行为。b.汇兑限制风险，也称转移风险，是由于东道国国际收支困难而实行外汇管制，禁止或限制外商、外国投资者将本金、利润和其他合法收入转移到东道国境外。c.战争和内乱风险，这类风险指东道国发生革命、战争和内乱，致使外商及其财产蒙受重大损失，直至无法继续经营。d.政府违约风险，指
14、东道国政府非法解除与投资项目相关的协议或者非法违反或不履行与投资者签订的合同项下的义务。e.延迟支付风险，它是由于东道国政府停止支付或延期支付，致使外商无法按时、足额收回到期债券本息和投资利润带来的风险。 (6) 政策风险政策风险，是指政府政策发生重大变化或是有重要的举措法规出台，引起证券市场的波动，从而给投资者带来的风险。首先，关于证券市场的政策、法规出台或调整，对市场未来的运行和发展会产生一定的影响，有的甚至会产生大的影响，从而引起市场较大波动。其次，经济政策调整，如产业或区域政策的调整，税率的变化等，这些经济政策调整的对象是本国的经济，但却对证券市场却有较大的影响，证券价格有可能出现较大
15、幅度的上涨或下跌，政策风险也就显示出来了。其中，金融管理政策是证券市场最敏感的一个因素，严格的管理法规，有助于市场交易的正常进行，不健全的法规则可能为不正当交易提供契机。此外，政策的连续性与稳定性也至关重要，随意地发布重大信息必然会造成市场的不正常波动。财政政策，则会直接影响到国债的发行规模，而国债的发行量以及市场价格水平同股票价格又有着十分明显的联动效应。1995年底、1996年初我国股市的持续低迷就同传说1996年国债发行量将进一步增加有关。税收政策通常从企业收益与消费者投资实际所得两方面影响股市。就我国股市现状来说，上市公司企业所得税率的改变、个人投资者股票投资收益所得税征收与否，都对股市有影响。要减轻政策风险的影响，应加强对国内外政治经济形势的研究，注意金融市场上可
