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1、1,金融理论与实务,基本范畴 汇率与汇率制度,崔炳玮 scoc771,2,第一节 外汇与汇率（知识点1）,一、外汇 1. 含义 2. 种类 二、汇率 1. 汇率及其标价方法 2. 汇率的种类,崔炳玮 scoc771,3,外汇,外汇（动态概念） 是指货币在各国间的流动，以及把一个国家的货币兑换成另一个国家的货币，借以清偿国际间债权、债务关系的一种专门性的经营活动。它是国际汇兑的简称。,崔炳玮 scoc771,4,外汇,外汇（静态概念-狭义和广义） 狭义外汇指的是以外国货币表示的，为各国普遍接受的，可用于国际间债权债务结算的各种支付手段。 广义外汇指的是一国拥有的一切以外币表示的资产。 包括：外国
2、货币、外币存款、外币有价证券(政府公债、国库券、公司债券、股票等)、外币支付凭证(票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等)。,崔炳玮 scoc771,5,外汇,外汇 IMF定义：外汇是货币行政当局以银行存款、财政部库券、长短期政府证券等形式保有的在国际收支逆差时可以使用的债权。 外汇是指以外国货币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产。包括：外币现钞（铸币、纸币）；外币支付凭证或支付工具（票据、银行存款凭证、银行卡等）；外币有价证券（债券、股票等）；特别提款权 ；其他外汇资产。- 外汇管理条例（2008年8月5日修订）,崔炳玮 scoc771,6,汇率,汇率及其标价方法 汇率的种类 基准汇率、套算
3、汇率 即期汇率、远期汇率 买人汇率、卖出汇率和中间汇率 官方汇率、市场汇率 名义汇率、实际汇率 有效汇率（及其测算）,崔炳玮 scoc771,7,汇率,汇率及其标价方法 亦称“外汇行市或汇价”。 一国货币兑换另一国货币的比率，是以一种货币表示的另一种货币的价格。,崔炳玮 scoc771,8,汇率,汇率及其标价方法 直接标价法：用一定单位（100个单位）的外国货币作为基准，折算为一定数额的本国货币来表示汇率。 外国货币作为基准货币，本国货币为标价货币 间接标价法：以一定的单位本国货币为标准，折算成若干单位的外国货币来表示的汇率。,崔炳玮 scoc771,9,汇率-直接标价法中国银行即期外汇牌价,
4、外币在左 本币在右,崔炳玮 scoc771,10,汇率-直接标价法“外管局”人民币汇率中间价,崔炳玮 scoc771,11,货币的升值与贬值,货币的升值与贬值表现为汇率的变动 汇率升降必然是一种货币的升值，同时也是另一种货币的贬值 金本位制度 汇率取决于货币的金属量之比 布雷顿森林体系金汇兑本位制 以各种货币法定代表的黄金价值（金平价）为标准确定汇率水平 浮动汇率制 货币的升值与贬值不再是法定的升值贬值，而是指市场汇率上下浮动,崔炳玮 scoc771,12,货币的升值与贬值,升、贬值幅度计算 直接标价法 货币对内贬值计算,0升值,0贬值,崔炳玮 scoc771,13,汇率,基准汇率 本国货币与
5、关键货币之间的汇率。 关键货币指广泛用于计价、结算、储备、可自由兑换、国际上可普遍接受的货币。 2002年4月2日起公布对欧元汇价；2006年8月1日起公布对英镑汇价；2010年8月19日起，公布对林吉特汇价；2010年11月22日起，公布卢布汇价；2011年11月28日起，公布对澳元、加元汇价。 人民币对林吉特、卢布汇率中间价采取间接标价法。,崔炳玮 scoc771,14,汇率,套算汇率（交叉汇率） 指两种货币都通过各自对第三国的汇率算出来的汇率。 外汇市场只公布按美元标价计算的外汇汇率，不能直接反映其他外币之间的汇率，要换算出其他各种货币的汇率，就要用各种货币对美元汇率进行套算。,崔炳玮
6、scoc771,15,汇率,即期汇率（现汇率） 是交易双方达成外汇买卖协议后，在两个营业日以内办理交割的汇率。 远期汇率（期汇率） 交易双方达成外汇买卖协议，约定在未来某一时间进行外汇实际交割所使用的汇率 远期汇率以即期汇率为基础的，即用即期汇率的“升水”、“贴水”、“平价”来表示,崔炳玮 scoc771,16,汇率,买入汇率、卖出汇率和中间汇率 买入汇率：也叫买入价，是银行向同业或者客户买进外汇时所使用的汇率。 卖出汇率：也叫外汇卖出价、卖出价。是银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。 中间汇率：亦称“外汇买卖中间价”，是指买入汇率与卖出汇率的平均数。它是不含银行买卖外汇收益的汇率，其公式
7、为： 中间汇率 （买价+卖价）2,崔炳玮 scoc771,17,汇率,官方汇率、市场汇率 官方汇率：是外汇管制较严格的国家授权其外汇管理当局制定并公布的本国货币与其他各种货币之间的外汇牌价。 市场汇率：是指在自由外汇市场上买卖外汇的实际汇率。,崔炳玮 scoc771,18,汇率,名义汇率、实际汇率 名义汇率：（不能反映两国货币的实际价值)是随外汇市场上外汇供求变动而变动的外汇买卖价格。 实际汇率：在名义汇率基础上剔除了通货膨胀因素后的汇率。 实际汇率 = 名义汇率 （外国价格指数/本国价格指数） 实际汇率 = 名义汇率 财政补贴或税收减免,崔炳玮 scoc771,19,汇率,有效汇率及其测算
8、一国货币对各个样本国货币的汇率以选定的变量为权数计算出的与基期汇率之比的加权平均汇率之和。 从20世纪70年代起，开始用有效汇率来观察某种货币的总体波动幅度和变化趋势,崔炳玮 scoc771,20,第二节 汇率的决定与影响因素（知识点2） 一、汇率决定的各种理论,国际借贷说(一战前的主要理论) 逻辑：国际间的经济活动国际借贷外汇供求变动汇率变动 核心：外汇供求的变动对汇率的短期影响,崔炳玮 scoc771,21,汇率决定的各种理论,购买力平价理论(一战后最有影响力的理论) 基本思想：两国货币的兑换比率应该由两国货币的购买力决定。 绝对购买力平价“一价定律” Ra=PaPb 绝对购买力平价说明了
9、汇率的决定（某时点）汇率取决于两国物价指数之比。 相对购买力平价 相对购买力平价解释了汇率的波动（一定时期）汇率变动由两国之间相对通胀率决定。,注意：前提条件,崔炳玮 scoc771,22,汇率决定的各种理论,汇兑心理说(心理因素影响汇率片面性) 外币的价值取决于人们对外国货币的主观评价。其理论基础是边际效用价值论。 阐明了心理预期对汇率变动的影响,崔炳玮 scoc771,23,汇率决定的各种理论,利率评价理论(是对汇率决定理论的重大发展) 侧重分析利率与汇率的关系 逻辑：利差产生套利高利率国家货币在远期贴水；低利率国家货币在远期升水 该理论对于分析远期汇率的决定以及即期汇率与远期汇率之间的关
10、系具有重要价值,崔炳玮 scoc771,24,汇率决定的各种理论,货币分析说(货币数量角度) 假定国内外资产具有完全可替代性 认为汇率变动是由货币市场失衡引发 引发货币市场失衡各种因素有：国内外货币供给的变化、国内外利率水平的变化以及国内外实际国民收入水平的变化等等。这些因素通过对各国物价水平的影响而最终决定汇率水平。,崔炳玮 scoc771,25,汇率决定的各种理论,资产组合平衡理论(资产组合的调整最优) 思想：投资者根据市场情况做出资产组合最佳的选择或调整，导致汇率由平衡到不平衡再到新的平衡。 重点：短期汇率的决定。 贡献：运用一般均衡分析综合考虑多种变量、多个市场影响汇率变化的因素，纠正
11、了两国资产可以完全替代的理论假设。,崔炳玮 scoc771,26,影响汇率变动的主要因素,1. 通货膨胀 购买力汇率 2. 经济增长 收入需求汇率 3. 国际收支 顺差(逆差)外汇需求汇率 4. 利 率 短期资本跨国流动汇率 5. 心理预期 货币升值(贬值)汇率 6. 政府干预 公开市场操作汇率,崔炳玮 scoc771,27,第三节 汇率的作用（知识点3）,对进出口贸易的影响 对资本流动的影响 对物价水平的影响 资产选择的影响,崔炳玮 scoc771,28,汇率的作用,对进出口贸易的影响 本币升值，出口受阻、进口扩大 本币贬值，出口扩大、抑制进口 需求价格弹性将决定因汇率变动所引起的进出口商品
12、量的波动 EEd + IEd 1时，汇率变动对进出口贸易收支影响较大。,崔炳玮 scoc771,29,汇率的作用,对资本流动的影响 对短期资本流动的影响较大 关键：市场对汇率的预期 对长期资本流动的影响较小,崔炳玮 scoc771,30,汇率的作用,对物价水平的影响 本币贬值，本币汇率下降（外汇汇率上升） 价格上涨 本币升值，本币汇率上升（外汇汇率下降） 抑制价格,崔炳玮 scoc771,31,汇率的作用,对资产选择的影响 汇率变动资产价值变动重新配置资产 货币趋于升值增加持有 货币趋于贬值减持,崔炳玮 scoc771,32,第四节 汇率制度（知识点4）,一、汇率制度种类 二、汇率制度的比较与
13、选择 三、人民币汇率制度的演进,崔炳玮 scoc771,33,固定汇率制与浮动汇率制,固定汇率制 是指货币当局把本国货币对其他货币的汇率加以基本固定，波动幅度限制在一定的范围之内，保证汇率的稳定。,崔炳玮 scoc771,34,固定汇率制与浮动汇率制,浮动汇率制 指货币当局不规定本国货币与他国货币的官方汇率，而是由市场的供求关系决定的制度。分为自由浮动汇率制和管理浮动汇率制 20世纪70年代后期美元危机进一步激化后（布雷顿森林体系崩溃后），各国正开始式采用和普遍实行浮动汇率制。,崔炳玮 scoc771,35,IMF对汇率制度的分类,无独立法定货币的汇率安排 货币局制度 传统的固定盯住制（波动1
14、%） 平行盯住的汇率安排（波动1% ） 爬行盯住汇率安排 爬行带内的浮动汇率安排 不事先公布汇率干预的管理浮动制 浮动汇率制,崔炳玮 scoc771,36,汇率制度的比较与选择,浮动汇率制 汇率杠杆作用得以发挥（调节国际收支） 投资非稳定性助长投机 央行货币政策具有自主性（货币政策的有效性增强）,崔炳玮 scoc771,37,汇率制度的比较与选择,固定汇率制 有利于促进国际贸易和投资的发展 投资具有稳定 货币政策具有一致性,崔炳玮 scoc771,38,汇率制度的比较与选择,汇率制度的选择 无普遍适用的单一汇率制度 无任何时期都适用的一成不变的汇率制度 根据本国不同时期的具体经济条件选择适宜的
15、汇率制度,崔炳玮 scoc771,39,人民币汇率制度的演进,计划经济时期（19491978） 1950.7.8 实行全国统一汇率（盯住英镑） 1972.6.23 改按“一篮子”货币计算汇率 经济转轨时期（19791993） 第1次并轨（85.1.1）：取消内部结算价、重新实行单一汇率（1=2.8￥） 1990.11.17： 1=5.22￥ 1993年底： 1=5.80￥,崔炳玮 scoc771,40,人民币汇率制度的演进,社会主义市场经济时期（1994至今） 第2次并轨（1994.1.1） 以市场为基础的单一的、有管理的浮动汇率制 实行银行结售汇制度 建立外汇市场 通过上述各项改革，1994
16、年中国顺利地实现了人民币经常项目有条件可兑换。 在2007.5.21前： 1=8.27￥,崔炳玮 scoc771,41,人民币汇率制度的演进,第3次并轨（2005.7.21）：进一步推进汇率形成机制改革 2005年7月21日，开始实行“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。”人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。 改变汇率调控的方式 中间价的确定和日浮动区间（0.3%） 起始汇率的调整（1=8.11￥） 2012年4月16日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由5扩大至1%。,崔炳玮 scoc771,42,人民币汇率制度的演进,“人民币汇率制度”的内容 以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度 一是以市场供求为基础的汇率浮动，发挥汇率的价格信号作用；二是根据经常项目主要是贸易平衡
