基于dea的上市公司业务转型有效性分析与实例研究

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1、现代工业工程与管理研讨会( M I E M 0 6 ) 论文集2 0 0 6 焦 基于D E A 的上市公司业务转型 有效性分析与实例研究 李烨，郭继辉 ( 贵州大学管理学院，贵州贵阳5 5 0 0 2 5 ) 摘 要：自2 0 世纪9 0 年代后期来，随着新经济浪潮的不断掀起和竞争的不断加剧，我国上市公司业务转型现象日 渐增多。本文引入D E A 方法，以青岛双星为例，从个案视角对上市公司实施业务转型的有效性进行了评价和分 析。 关键词：D E A ；上市公司；业务转型；持续成长；青岛双星 1 引言 上市公司作为我国资本市场的重要微观构成主 体，其能否持续、健康成长将直接影响着我国资本市 场

2、尤其是股票市场的稳定和持续发展。进入2 0 世 纪9 0 年代中后期以来，随着全球化、信息化、网络 化、知识化浪潮的掀起和不断扩散，使得产品、技术、 制度乃至产业的生命周期正日渐缩短，竞争日益激 烈，我国上市公司的经营环境发生了深刻的变化，为 谋求持续成长，越来越多上市公司要么主动或被迫 走上了业务转型之路( 陆国庆，2 0 0 2 ) 。据粗略统计 ( 尹永强，2 0 0 4 ) ，截止2 0 0 3 年年底，2 0 0 2 年以前上 市的公司中已有近2 0 的核心业务发生了变更( 实 现了业务转型) ，还有相当部分公司正在试图变更 核心业务以谋取持续生存和不断发展。 上市公司业务转型实际上

3、是通过对资源的重新 配置实现公司核心( 主营) 业务构成发生根本性变 化，进而促进自身实现持续成长。因此，从理论与方 法层面看，上市公司业务转型涉及到为什么要 转、怎么转、转型结果评价等几个方面的问 题。从已有研究来看5 6 7 1 引，主要是集中在业务 转型概念界定、业务转型实施风险控制以及转型过 程管理等方面，而对上市公司实施业务转型这一重 大战略变革行为的有效性评价及其对上市公司成长 影响定量分析进行研究的不多，国内的就更是少见。 收稿日期：2 0 0 6 0 1 0 2 基金项目：国家自然科学基金( 7 0 4 7 1 0 4 4 ) 作者简介：李烨( 1 9 7 3 一) ，男( 土

4、家族) ，贵州松桃人，管理学 博士，教授，研究方向：企业转型管理理论与实践研 究 为此，本文引入D E A 方法，从个案视角，选择具有较 强代表性的“青岛双星”( 全称为青岛双星股份有限 公司，股票代码：0 0 0 5 9 9 ) 转型实践个案进行实证研 究，以定量评价和分析上市公司实施战略性业务转 型这一行为的有效性及其对上市公司持续成长的影 响。 2 用D E A 方法评价上市公司业务转型的有 效性 2 1 D E A 简介 D E A ( D a t aE n v e l o p m e n tA n a l y s i s ) 是由C h a r - n e s 、C o o p e

5、r 、R h o d e s ( 1 9 7 8 ) 在F a r e l 测度基础上发 展起来的一种评价决策单元( D e c i s i o nM a k i n gU n i t ， D M U ) 相对业绩的非参数方法，因此又被称为C 2 R 模型。后来在C 2 R 模型基础上，B a n k e r ，C h a m e s 与 C o o p e r ( 1 9 8 4 ) 发展出C 2 G S 2 模型。D E A 方法主要 是通过保持D M U 的输入或输出不变，借助于数学 规划将D M U 投影到D E A 前沿面上，并通过比较决 策单元偏离D E A 前沿面的程度来评价它们

6、的相对 有效性。从生产函数角度看，D E A 模型是用来研 究具有多项投入、多个产出时衡量其规模有效和技 术有效较为方便的方法和手段。因此，D E A 特别适 用于像企业这样具有多种投入和多种产出的复杂系 统。 上市公司实施战略性业务转型是一项涉及到公 司各个层面变革尤其是输入输出都将发生变化的系 统工程，其自身有效性及其对公司整体绩效的影响， 可以通过上市公司实施业务转型期间资源配置是否 有效及其变化来衡量，因此特别适合应用D E A 方法 进行评价。 2 0 0 6 焦 现代工业工程与管理研讨会( M I E M 0 6 ) 论文集 2 2 D E A 评价的不变规模效益模型( C R S

7、 模型， 也称为C C R 模型或C 2 R 模型) 假设把每一个被评价的对象被称为一个决策单 元( D M U ) ，每一决策单元包含一个输入向量x ( 假 设包含m 个输入) 和一个输出向量Y ( 假设包含S 个输出) 。当我们对D M U 进行投入产出总体评价 时，就需要给输入和输出向量分别赋予权向量，假设 分别为V 和u 。在D E A 分析中，权向量V 和u 可 以是抽象的。因此，在规模效益不变的情况下，我们 定义加权的总输出与加权的总输入之比为效率评价 的指数，即可得到D E A 评价的C R S 模型。具体地 说，通过求解以下模型就可以得到评价单元j 。的有 效性水平V pc S

8、 Z m a x 气L = K “I 0 ，k = 1 ，5 口i 0 ，J = 1 ，m ( 1 ) 式属于分式规划形式，可以经过C h a m e s C o o p e r 变换而转化为一个线性规划问题，常用的是 其对偶规划，如( 2 ) 式所示。 m i n 0 S T 入产i 8 X 垴 川 ( 2 ) A 乃r , o J = 1 A ，0 ，J = 1 ，忍 线性规划( 2 ) 的经济含义是，保持输出水平不 降低，以其他D M U 的实际投入产出水平为参照，则 优化目标值0 揭示了被评价D M U 的投入要素同比 例减少所能达到的最低值。当且仅当0 = 1 时，被评 价D M U

9、 的至少一个投入要素已经是最低限，不能 再进一步减少；如果所有投入要素都是最低限( 0 = l 且第一个约束方程无松弛) ，则称为该D M U 处于 有效边界上；当0 1 时，意味着被评价D M U 处于有 效边界外，其投入要素存在减少的余地，0 越小余地 越大。 线性规划( 2 ) 即为C R S 模型的常见形式，它可 以用来衡量D M U 的综合有效性。 2 3 D E A 评价的可变规模效益模型( V R S 模型。 也称为C 2 R S 2 模型) 现实世界的D M U 常常存在着可变规模效益 ( V R S ) 。而线性规划( 2 ) 假定D M U 满足C R S ，使得 运作在规

10、模效益递增( I R S ) 或递减( D R S ) 的有效前 沿面上的D M U ，得到C R S 非有效的评价结果，但是 却没有区分是规模非有效还是技术非有效。为了能 够单纯评价决策单元技术是否有效，只需在C 2 R 模 型中增加一个约束条件，即：入；= 1 ，则可构成新的 规划问题( 3 ) ，也即可得到D E A 评价的可变规模效 益模型。 m i n t r S r A j x j 魄 = l J ) L J 乃r , o ( 3 ) J = 1 A 0 ，_ = 1 ，n A = 1 同线性规划( 2 ) 类似，线性规划( 3 ) 的经济学含 义：当且仅当= 1 时，被评价D M

11、 U 的至少一个投 入要素已经是最低限，不能再进一步减少；如果所有 投入要素都是最低限( 口= 1 且第一个约束方程无松 弛) ，则称为该D M U 处于有效边界上，即是技术有 效的；当 1 时，意味着被评价D M U 是技术非有效 的。线性规划( 3 ) 即为V R S 模型的常见形式，它可 以用来衡量D M U 的纯技术有效性。 综合( 2 ) 和( 3 ) ，可衡量D M U 的综合有效形、技 术有效性和规模有效性，其中规模有效性可以通过 下式计算：规模有效性= 综合有效性( 0 ) 技术有效 性( ) 。 因此，可通过计算出上市公司实施战略性业务 转型前后相应年份( 决策单元) 的综合

12、有效性、技术 有效性和规模有效性，便可以对上市公司实施战略 性业务转型的有效性进行评价。 3 实例研究 3 1 青岛双星业务转型过程简介 青岛双星是经青岛市人民政府青政字 1 9 9 5 6 4 号文批准，由青岛双星集团有限责任公司作为独 家发起人，以募集方式设立的股份有限公司，于 1 9 9 6 年4 月3 0 日在深圳证券交易所挂牌上市交 材一 酊 y 一 髫 一 女 “ 一 口 。警 现代工业工程与管理研讨会( M I E M 0 6 ) 论文集2 0 0 6 正 易。根据青岛双星上市来各年报( w w w s t o c h s t a r c o m ) ，从1 9 9 6 年上市一

13、直至1 9 9 9 年，青岛双星采 取的是专业化经营战略，即以运动鞋生产为核心业 务( 公司全称也称作“青岛双星鞋业股份有限公 司”) 。进入2 0 世纪9 0 年代后期，随着国外一些著 名运动鞋厂商的大举进入( 如耐克、阿迪达斯等) 和 国内中小运动鞋生产企业的蓬勃兴起，运动鞋行业 竞争1 3 趋激烈，利润水平也日渐下降。青岛双星审 时度势，在先前核心业务( 运动鞋生产) 还没有实质 性进入衰退期的情况下，果断作出发展能够替代运 动鞋生产的新核心业务。经过周密考察和分析，公 司选择与现有核心业务相关的轮胎生产作为新核心 业务进行培育和发展，由于轮胎生产属于资本技术 密集型行业，存在较大的进入

14、障碍，因此，公司没有 选择内部发展方式，而是充分利用上市公司的优势， 通过战略性兼并方式实现新核心业务( 轮胎生产) 的培育和发展。即公司2 0 0 0 年首先通过股权投资 形式获取青岛华青机械股份公司7 0 的控股权，并 予2 0 0 1 年8 月完成对青岛华青机械股份公司吸收 合并，实现了对青岛华青机械股份公司的1 0 0 控 股。 自2 0 0 0 年控股青岛华青后，轮胎生产逐渐成为 青岛双星的核心业务( 见图4 ) ，而2 0 0 1 年成功合并 青岛华青，标志着青岛双星实质性地完成由制鞋业 向橡胶轮胎行业的转型，制鞋业逐步淡出，轮胎成为 主要收入来源，同时公司全称也于2 0 0 2

15、年8 月由原 “青岛双星鞋业股份有限公司”更名为“青岛双星股 份有限公司”。 图4 青岛双星主营业务收入构成变化( 单位：) 3 2 决策单元选择和输入输出项指标确定 本文选取1 9 9 7 2 0 0 3 年( 一共7 年) 各年份为 决策单元。输入指标：总资产( X 。) 、主营业务成本 ( X ：) 和营业费用( X ，) ；输出指标：主营业务收入 ( Y ，) 、主营利润( Y ：) 和净资产收益率( Y ，) 。 我们选择总资产( x ，) 作为输入指标，是希望能从 公司所拥的总资源角度考察公司能否将这些资源达 到最优的配置，从而产出较高的利润；而主营业务成 本( x ：) 和营业费

16、用( X ，) 是对应于主营业务收入( Y ，) 的投入，可以刻画公司在主营业务上的投入产出效 率；而主营业务收入( Y ，) 和主营利润( Y ：) 作为输出指 标，可以反映公司的成长能力，净资产收益率( Y ，) 大 小则是公司权益资产投资收益水平的直接体现。 3 3 数据来源 依据上文选择的输入输出指标，我们通过证券 之星网站( w w w s t o c h s t a r t o m ) 查阅青岛双星 ( 0 0 0 5 9 9 ) 1 9 9 7 2 0 0 3 年各年报资料，经过整理得到 如表3 1 所示的各指标对应数据( 年度) 。 表3 1 青岛双墨1 9 9 7 2 0 0 3 部分指标数据 总资产 ( 万元) 主营业务成本 ( 万元) 营业费用 ( 万元) 主营业务收入 ( 万元) 净资产收益率 ( ) 主营利润 ( 万元) 4 5 ，7 8 3 4 8 ，6 0 8 5 3 ；9 6 4 5