《基于copula函数的存货质押业务价格风险的var估计与应用》由会员分享，可在线阅读，更多相关《基于copula函数的存货质押业务价格风险的var估计与应用（92页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、国内图书分类号：F 8 3 0 5 6 国际图书分类号： 西南交通大学 研究生学位论文 密级：公开 年 姓 级三QQ 级 名鏖匦薇 专 二。一一年五月 l 鼎 ES T I M A T I o NA N DA P P L I C A T I o No FV A R B A S E Do NC o P U L A So FP R I C ER I S KI N I N V E T o R YF I N A N C I N G G r a d e ：2 0 0 8 C a n d i d a t e ： K a n gL i w e i A c a d e m icD e g r e eA p p
2、 lie df o r ：M a s t e r S p e c i a l i t y ：L o g i s t i c sE n g i n e e r i n g S u p e r v is o r ：H eJ u a n A p t 9 ，2 0 11 行风险管理视角，提出了基于集成风险的存货质押融资业务价格风险思想，从金融时 间序列一般规律出发，利用现有风险集成技术o p u l a 函数方法，对质物组合的价 格风险V a R 度量，并进行实证研究，具体如下： l 、系统地归纳了存货质押融资业务及其风险管理的研究现状，重点讨论了风险集 成技术C o p u l a 函数方法与C o
3、 p u l a V a R 的M o n t ec a r l o 算法。 2 、深入分析了存货质押融资业务中，质物及质物组合的价格影响因素：验证了价 格风险驱动因子的相关性假设，提出了价格波动存在相关性的质物组合的价格风险集 成度量思想。 3 、实证研究中，本文分析了标准质物长江有色金属现货l 拌铜与A 0 0 铝锭的现货 数据的价格波动特点，指出其价格波动与金融时间序列具有一致性，进而采用 C o p u l a V a R 的M o n t eC a r l o 算法对质物组合的价格风险进行集成度量，并采用k u p e i c 法进行回顾测试，验证了C o p u l a V a R
4、 模型的准确性，并表明，基于集成风险的C o p u l V a R 的M o n t eC a r l o 算法比传统的V a R 算法对质物组合的价格风险度量，更为有效。 现有研究中尚未有对质物组合的价格风险进行度量的研究，所以本文的创新之处 在于提出了基于风险集成技术C o p u l a 函数方法测度质物组合价格风险。 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是在导师指导下独立进行研究工作所得的成 果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体己经发表或撰 写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体，均己在文中作了明确说明。 本人完全了解违反上述声明所引起的一切法律责任将
5、由本人承担。 aP 学位论文作者签名：牵石叼锄侈 日期：7 0 西南交通大学 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并 向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授 权西南交通大学可以将本论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用 影印、缩印或扫描等复印手段保存和汇编本学位论文。 本学位论文属于 1 保密口，在t 年解密后适用本授权书； 2 不保密使用本授权书。 ( 请在以上方框内打“ ) 学位论文作者签名：协锄指导棚签名： 1 2 0 1 1 4 4 号幽竖：! ! 坠幽! ：她 西南交通大学硕士研
6、究生学位论文 第2 页 共赢。例如，中国物资储运总公司从1 9 9 9 年开展此类业务，先后为5 0 0 多家客户企业 提供了1 5 0 亿元的质押融资服务1 3 】。2 0 0 3 年，深圳发展银行首先推出了“1 + N ”的融资 模式，一直到2 0 0 7 年，其正式推出“供应链金融”服务，深圳发展银行贸易融资客户 和业务量均取得5 0 的增长，全年累计融资近3 0 0 0 亿元，而整体不良率仅为0 4 。 良好的发展前景与丰厚的利润促使各国有及外资银行业纷纷加入到了供应链金融业务 的竞争之中4 。随着2 0 0 7 年物权法的通过，存货作为动产进行质押融资在法律上 正式提出，存货质押融资
7、业务将在我国得到更加迅猛的发展。 存货质押业务在中国仍处于起步阶段，虽然有着非常广阔的发展前景，但风险问 题不容忽视。第三方物流企业加入，在很大程度上减少了银行由于信息不对称产生的 逆向选择及道德风险，大大降低了银行对贷款的中小企业的诸多限制，这种新型的融 资模式，不仅扩大了银行的服务范围，解决了中小企业融资难的问题，更在一定程度 上推动了物流业的发展。但是，由于增加了参与方，新的三方信贷结构代替了传统的 双方信贷结构，中小企业违约的风险便有一部分转移到第三方物流企业，这样就使银 行的风险管理加入了新的内容。在存货质押期间，存货质押业务的价值风险是最主要 的风险，其主要由三部分构成：第一部分是
8、指存货的价格波动风险，由存货的供给、 需求等因素所决定。第二部分是指由借款企业在存货质押期间的违约风险以及对质押 存货进行平仓时产生的流动性风险，由变现时间、变现价格等因素决定。第三部分是 指国家宏观经济政策变动的风险，由通货膨胀率及利率等因素决定f 4 1 。由于我国国家宏 观经济政策短期内较为稳健，对短期融资影响相对较小，同时引入物流企业的三方信 贷结构已经大幅缓释了信用风险，相比之下，价格风险就被置于存货质押融资业务风 险控制的首要位置上。 由于质押物的价格随时间变化而变化，从而这笔贷款业务的风险水平也在不断变 化中，为了严格控制质押物的价格风险，使得贷款业务顺利完成，银行和物流企业获
9、得期望收益，就必须使用严格量化的数学模型来准确估计潜在的风险。而通常情况下， 银行与物流企业在选取质物时，忽略了质物之间的相关性，使这两种相关性高的质物 同时存在于业务中，这在一定程度上加大了银行风险控制的难度。质物组合中，若将 单个质押物的价格波动作为一个单独的风险因子，那么这些单独的风险因子共同作用， 引起质物组合的价格波动，价格波动引起价格风险，也就是说质物组合的价格风险是 由这些风险因子共同作用引起的，也就可以引入金融集成风险管理思想。本文从商业 银行角度出发，充分利用现有风险集成技术，考虑质物之间价格波动的相关性，兼顾 极端事件风险，确定质物组合的价格风险度量模型，量化分析存货质押业
10、务中相关性 度较高的质物组合的价格风险。 理论层面，本文的研究探讨了集成风险的视角下的存货质押业务的质物组合的价 格风险度量问题，假设只有市场风险的前提下给出两种质物组合的价格风险 4 深圳发展银行中欧商学院供| 立链金融新经济下的新金融f M 】上海：上海远东出版礼2 0 0 9 西南交通大学硕士研究生学位论文 第3 页 C o p u l a V a R 定价模型，为定量化研究存货质押风险提供思路，而进一步的研究可以继 续从集成风险的视角出发，综合考虑违约风险、操作风险、法律风险等众多其他因素， 从而最终解决存货质押业务的风险定价问题。 业务实践层面，本研究能给存货质押的信贷方提供定量分析
11、决策的参考，帮助银 行与企业分析质押业务的风险影响，以期获得最大的收益。同时，对银行开展存货质 押贷款业务和物流公司防范经营风险提供量化的支持，对发展和规范存货质押业务具 有重大的现实意义。 1 2 国内外研究综述 近年来，随着供应链管理实践和理论的发展，国内外越来越多的学者把目光聚焦 到供应链金融业务上，而存货质押融资作为其核心业务，受到了企业更多的关注，涌 现出愈来愈多的理论分析和实证研究成果。以下将对存货质押相关领域文献进行详细 的梳理，并将论文采用的风险测度方法V a R 与C o p u l a 方法作为文献回顾的另一主线。 1 2 1 存货质押融资的研究现状 金融和物流的结合可以追
12、溯到公元前2 4 0 0 年，当时的美索布达米亚地区就出现了 谷物仓单。而英国最早出现的流通纸币就是可兑付的银矿仓单。国际上，最全面的存 货质押融资规范体系出现在北美( 美国和加拿大) 以及菲律宾等地。美国自1 9 1 6 年颁 布了“美国仓库存贮法案”，并以此建立起一整套关于仓单质押的系统规则，其主要 业务模式之一是面向农产品的仓单质押5 。 现有文献研究发现，目前国内外对存货质押融资的研究，多数集中在其业务模式、 信贷合约设计、质押物控制与管理与风险管理层面。 ( 1 ) 业务模式上 ! 在业务模式分析方面，A l b e r t 。R ( 1 9 4 8 ) 、B i m b a u m
13、 ，H F ( 19 4 8 ) & D u n h a m ，A ( 19 4 9 ) 等总结了2 0 世纪5 0 年代以前存货质押融资业务的法律氛围、业务模式、仓储方式、 监控方式和流程1 7 驯。G u t t e n t a g ，J ( 1 9 5 7 ) ，E i s e n s t a d t , M ( 1 9 6 6 ) 介绍了存货质押融资业务 模式在2 0 世纪5 0 6 0 年代的存货质押融资业务的业务模式、控制方式和优缺点【n 】。 W e i ，S ，e t a 1 ( 2 0 0 4 ) 针对现代物流面向金融服务的创新进行研究，提出了推动质押贷款、 促进中小企业发展
14、的供应链系统中中小企业融资的商业模型【1 2 1 。L e o m ，M ( 2 0 0 4 ) 就供应 链中的中小企业采用存货融资模式的机理及功能进行了分析【l3 1 。E H o f m a n n ( 2 0 0 9 ) 给出 了在存货质押融资过程中，第三方物流服务提供商的粗略收支情况，指出对于物流服 务提供商来说，可以取得的利润的大小取决于用于存货融资的货物的数量【1 4 1 。涂川， 西南交通大学硕士研究生学位论文 第4 页 冯耕中，高杰( 2 0 0 4 ) 从实际操作的角度分析了物流企业参与下的动产质押融资的优点和 运作模式，提出了物流企业与金融机构共建信息共享系统、投资机构和建
15、立针对性信 用担保体系等信用整合模式f 1 5 】。冯耕q h ( 2 0 0 7 ) 贝z 分析了我国物流金融业务两个主要模 式：基于权利质押和动产质押的物流金融业务模式【1 6 1 。贺学会，王一鸣( 2 0 0 6 ) 通过对标 准和非标准仓单的分析，提出了在我国建立统一的仓单系统与仓单金融化【1 7 1 。 ( 2 ) 业务范畴 随着对存货质押融资研究的深入，在国外，A l l e n ，N B ，G r e g o r y , F U ( 2 0 0 4 ) 最早提 出了关于中小企业融资的一些设想和框架，初步提出了供应链金融的思想【ls 】。D a v i d ， G ( 2 0 0
16、 5 ) 对供应链金融发展趋势进行了分析1 1 9 1 。E H o f m a n n ( 2 0 0 5 ) 将供应链金融定义为 “为一条供应链中的两个或者更多的企业”，在供应链管理理论和金融理论的基础上， 对供应链金融业务的内涵、特征、构成要素、参与供应链金融业务的成员、协作性及 功能，做了具体的介绍【2 0 J 。 而国内在这一领域的研究，则有供应链金融，供应链融资，物流金融等多个概念。 例如目前，主要有物资银行( 陈淮1 9 8 7 ：于洋，冯耕中2 0 0 3 ：任文超2 0 0 4 ：王治2 0 0 5 ) 2 1 - 2 4 】、物流银行( 广发银行2 0 0 4 ；杜红权，胡介埙2 0 0 5 ) 2 5 1 、融通仓( 罗齐，朱道立，陈 伯铭2 0 0 2 ；郑绍庆2 0 0 4 ) 2 6 2 7 1 、仓单质押( 张平祥，韩旭杰1 9 9 7 ；房绍坤2 0 0 1 ) 2 8 。2 9 1 、 物
