《汽车行业_业绩情况环比改善,透支效应逐步消化【行业研究】》由会员分享，可在线阅读，更多相关《汽车行业_业绩情况环比改善,透支效应逐步消化【行业研究】（15页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2019 年 11 月 03 日 汽车汽车 业绩业绩情况情况环比改善环比改善，透支效应逐步消化，透支效应逐步消化 行业复盘。行业复盘。本周 SW 汽车行业+0.25%，排名 8/28；年初至今+6.08%，排 名 23/28。SW 汽车整车+0.21%，SW 汽车零部件+0.70%，SW 汽车服务 -2.60%。板块排名前三的汽车股为金固股份+16.80%、长城汽车+16.20%、 钧达股份+12.34%；跌幅前三为新日股份-26.22%、凌云股份-10.67%、浙 江世宝-10.14%。根据我们对行业 126 家
2、上市公司的统计，2019Q1-Q3 行业 整体实现营业收入 1.83 万亿，同比下滑 4.91%，实现归母净利润合计 576 亿元，同比下滑 29.0%，较 2019H1 的同比降幅（收入/利润分别同比 -6.7%/-31.7%）收窄 1.77/2.70 PCT。从业绩表现来看，利润降幅仍然大于 收入降幅，主要由于毛利率下滑（15.7%，同比-0.7PCT），国六切换带来 的研发费用率上升（2.4%，同比+0.4PCT）所致。而从趋势看，行业三季度 业绩降幅收窄明显，尽管前期政策的透支效应在三季度仍有部分体现，但行 业弱复苏的业绩拐点已然确立。 10 月第二周零售同比月第二周零售同比-19%，
3、批发同比，批发同比-22%。根据乘联会数据，零售端， 10 月第一周日均零售 3.2 万台， 同比-13%； 第二周日均 4.8 万台， 同比-12%； 第三周日均零售 5.1 万台，同比-19%。批发端，第一周日均批发 3.3 万台， 同比-10%；第二周日均批发 5.3 万台，同比-10%；第三周日均批发 5.4 万 台，同比-22%。 本周售价本周售价/折扣率分别环比折扣率分别环比+0.09%/+0.06PCT。本周终端整体折扣率为 9.20%，环比+0.06 PCT，同比-0.60PCT；整体终端价格为 16.12 万元，环 比+0.09%，同比+5.99%分车型看，轿车/SUV/MP
4、V 的终端折扣率分别为 8.69%/10.07%/3.12%，环比-0.04/+0.15/-0.09 PCT，同比 -2.29/+1.40/+0.48 PCT ； 终 端 价 格 15.29/17.09/16.84 万 元 ， 环 比 -0.12%/+0.32%/+0.12%，同比+8.97%/+8.98%/+3.66%。分品牌，自主 /合资/豪车的折扣率分别为 6.80%/9.64%/9.77%，环比-0.10/+0.24/-0.23 PCT，同比+1.07/-1.23/-0.76 PCT；终端价格分别 9.98/15.16/35.16 万元， 环比+0.64%/-0.10%/+0.16%，
5、同比+3.66%/+3.32%/+0.14%。 投资建议。投资建议。我们认为汽车行业迎来自发的复苏周期，整车板块建议关注自主 乘用车龙头吉利汽车，以及处于新车周期的广汽集团（H）。吉利汽车深化 整合沃尔沃技术， 10 月公告将合并沃尔沃与吉利的发动机业务， 成为下一代 发动机和混合动力系统的全球供应商，未来吉利旗下车型将望共产品搭载高 效领先的动力总成及混合动力系统，进一步提升产品系列的技术实力和品牌 力。19 年起，公司新车型周期逐步开启，新/旧车型换代稳步推进。领克将 在一年内推出 02/03 新能源版及 2 款全新车型；吉利品牌将 MPV/SUV/轿车 各一款新车及主要车型的新能源化版本
6、；几何品牌也将推出一款全新产品， 未来销量结构持续改善，单车 ASP 有望进一步提升。 风险提示：风险提示：汽车销量或低于预期。 增持增持（维持维持） 行业行业走势走势 作者作者 分析师分析师 程似骐程似骐 执业证书编号：S0680519050005 邮箱：chengsiqi 研究助理研究助理 李若飞李若飞 邮箱：liruofei 相关研究相关研究 1、 汽车：汽车低配幅度收窄，底部位臵夯实 2019-10-29 2、 汽车：三季报分化趋势延续，头部企业迎来量价 齐升2019-10-27 3、 汽车：乘用车逐步复苏，治超或利好重卡销量提 升2019-10-20 -16% 0% 16% 32%
7、48% 2018-112019-032019-072019-10 汽车 沪深300 2019 年 11 月 03 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 行情回顾：汽车板块本周涨跌幅居中，估值处于历史低位 3 行情走势：汽车板块本周涨跌幅居中 . 3 行业关键数据 . 5 本周售价/折扣率分别环比+0.09%/比+0.06 PCT 5 9 月行业销量：销量同比降幅收窄 . 8 重要公告 11 行业聚焦 13 投资建议 14 风险提示 14 图表目录图表目录 图表 1：2019 年以来，申万汽车指数走势弱于沪深 300 . 3 图表 2：本周申万汽车指数排
8、名 8/28 3 图表 3：本周涨幅前十标的 3 图表 4：本周跌幅前十标的 3 图表 5：申万汽车指数估值一览 . 4 图表 6：申万汽车服务、汽车零部件、汽车整车估值情况一览 4 图表 7：申万汽车指数 pe-band 4 图表 8：申万整车 pe-band 4 图表 9：申万汽车零部件 pe-band 4 图表 10：申万汽车服务 pe-band 4 图表 11：截至 2019 年 11 月 2 日整体终端折扣变化 5 图表 12：截至 2019 年 11 月 2 日整体终端价格变化（万元） 5 图表 13：截至 2019 年 11 月 2 日分车型，行业终端折扣率 5 图表 14：截至
9、 2019 年 11 月 2 日分车型，行业终端价格（万元） 5 图表 15：截至 2019 年 11 月 2 日分品牌，行业终端折扣率 6 图表 16：截至 2019 年 11 月 2 日自主品牌终端价格（万元） 6 图表 17：截至 2019 年 11 月 2 日合资品牌终端价格（万元） 6 图表 18：截至 2019 年 11 月 2 日豪华品牌终端价格（万元） 6 图表 19：豪华车系折扣率及终端价格汇总 6 图表 20：自主车系折扣率及终端价格汇总 7 图表 21：合资车系折扣率及终端价格汇总 7 图表 22：国内汽车行业销量（万辆） . 8 图表 23：国内汽车行业销量增速 . 8
10、 图表 24：国内货车行业销量及增速 8 图表 25：国内客车行业销量及增速 8 图表 26：国内新能源车销量 9 图表 27：国内新能源车销量增速 . 9 图表 28：国内乘用车按车型销量 . 9 图表 29：国内乘用车按车型销量增速 . 9 图表 30：9 月轿车销量排行榜 . 9 图表 31：9 月 SUV 销量排行榜 10 图表 32：本周上市新车简介 10 2019 年 11 月 03 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 行情回顾：行情回顾：汽车板块本周汽车板块本周涨跌幅涨跌幅居中，估值处于居中，估值处于历史历史低位低位 行情走势行情走势：汽车板块汽车板块本
11、周本周涨跌幅涨跌幅居中居中 本周上证综指+0.11%，沪深 300 +1.43%。总体来看，本周 SW 汽车行业+0.25%，排 名 8/28；年初至今+6.08%，排名 23/28。二级子行业周涨跌幅分别为 SW 汽车整车 +0.21%，SW 汽车零部件+0.70%，SW 汽车服务-2.60%。SW 汽车成分股周涨幅排名 前三的汽车股为金固股份+16.80%、长城汽车+16.20%、钧达股份+12.34%；跌幅前 三为新日股份-26.22%、凌云股份-10.67%、浙江世宝-10.14%。 图表 1：2019 年以来，申万汽车指数走势弱于沪深 300 图表 2：本周申万汽车指数排名 8/28
12、 资料来源：wind，国盛证券研究所 资料来源：wind，国盛证券研究所 图表 3：本周涨幅前十标的 图表 4：本周跌幅前十标的 资料来源：wind，国盛证券研究所 资料来源：wind，国盛证券研究所 从估值水平来看，汽车板块目前仍处于历史低位。截至上周五，SW 汽车指数 II 市盈率 为 15.87x， 处于 2014 年以来历史市盈率的 20%分位。 从子行业来看， SW 汽车整车 II 市 盈率为14.19x， 处于2014年以来历史市盈率的40%分位， SW零部件II 市盈率为17.39x， 处于 2014 年以来历史市盈率的 12%分位， SW 汽车服务 II 市盈率为 18.56x
13、， 处于 2014 年以来历史市盈率的 9%分位。 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 汽车（申万） 沪深300 -4.00% -2.00% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 家 用 电 器 食 品 饮 料 医 药 生 物 非 银 金 融 传 媒 计 算 机 银 行 汽 车 通 信 休 闲 服 务 电 子 商 业 贸 易 建 筑 材 料 公 用 事 业 轻 工 制 造 化 工 交 通 运 输 有 色 金 属 综 合 电 气 设 备 房 地 产 国 防 军 工 采 掘 建 筑 装 饰 机 械 设 备 农 林 牧 渔 钢 铁 纺 织 服 装 13
14、.2% 12.6% 11.5% 11.2% 10.8% 10.7% 10.3% 9.0% 8.3% 7.8% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 新朋 股份 *ST安 凯 天汽 模 钧达 股份 新日 股份 奥特 佳 万里 扬 爱柯 迪 常熟 汽饰 富临 精工 -4.7% -4.8% -5.1% -5.3% -7.0% -7.3% -11.0% -11.8% -12.1% -13.9% -16% -14% -12% -10% -8% -6% -4% -2% 0% 金固 股份 华阳 集团 双林 股份 亚太 股份 朗博 科技 东风 科技 威帝 股份 蓝黛 传动 春风 动力 中原 内
15、配 2019 年 11 月 03 日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 5：申万汽车指数估值一览 图表 6：申万汽车服务、汽车零部件、汽车整车估值情况一览 资料来源：wind，国盛证券研究所 资料来源：wind，国盛证券研究所 图表 7：申万汽车指数 pe-band 图表 8：申万整车 pe-band 资料来源：wind，国盛证券研究所 资料来源：wind，国盛证券研究所 图表 9：申万汽车零部件 pe-band 图表 10：申万汽车服务 pe-band 资料来源：wind，国盛证券研究所 资料来源：wind，国盛证券研究所 0 5 10 15 20 25 30
16、35 2014/8/1 2015/8/1 2016/8/1 2017/8/1 2018/8/1 2019/8/1 汽车（申万） 沪深300 0 20 40 60 80 2014/8/1 2015/8/1 2016/8/1 2017/8/1 2018/8/1 2019/8/1 汽车服务（申万） 汽车整车（申万） 汽车零部件（申万） 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 汽车(申万)12.4x15.4x 18.3x24x 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 汽车整车(申万)10.8x 12.1x13.4x 16.3x 0 5,000 10,000 15,000 汽车零部件(申万)13.3x 19.6x25.9x 36.2x 0 1,000 2,000 3,000 4,000 汽车服务(申万)13.2x 22.7x32.1x 52x 2019 年 11 月 03 日 P.5
