《中银国际-101112-10月我国内需增长稳定,但通胀压力加大》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中银国际-101112-10月我国内需增长稳定,但通胀压力加大（6页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 图表图表 1. 需求面增长需求面增长 2010年 11月 12日 (星期五) 中银国际证券有限责任公司 璞玉共精金 4 (20) 0 20 40 60 80 10-01 10-02 10-03 10-04 10-05 10-06 10-07 10-08 10-09 10-10 工业增加值城镇投资 社会零售额出口交货值 同比增长(%, 3MA) 资料来源：国家统计局，中银国际研究 图表图表 2. 新开工项目新开工项目 -20 7 0 20 40 60 80 100 120 10-9 10-98 10-99 10-00 10-01 10-02 10-03 10-04 10-05 10-06 10
2、-07 10-08 10-09 10-10 新开工项目在建项目 投资完工项目 同比 % (今年截至目前) 资料来源：国家统计局，中银国际研究 图表图表 3. 中国的通胀水平中国的通胀水平 -12 -8 -4 0 4 8 12 16 10-99 04-00 10-00 04-01 10-01 04-02 10-02 04-03 10-03 04-04 10-04 04-05 10-05 04-06 10-06 04-07 10-07 04-08 10-08 04-09 10-09 04-10 10-10 原材料、燃料和动力购进价格指数 工业品出厂价格指数 居民消费价格指数 同比变动% 资料来源：
3、国家统计局，中银国际研究 图表图表 4. CPI同比增长率同比增长率 -10 -5 0 5 10 15 20 25 10-05 01-06 04-06 07-06 10-06 01-07 04-07 07-07 10-07 01-08 04-08 07-08 10-08 01-09 04-09 07-09 10-09 01-10 04-10 07-10 10-10 居民消费价格指数食品类 非食品类服务类 居住类 同比变动% 资料来源：国家统计局，中银国际研究 宏观及策略宏观及策略 中国经济中国经济 10月我国内需增长稳定，但通胀压力加大月我国内需增长稳定，但通胀压力加大 程漫江程漫江 叶丙南叶
4、丙南 mj.cheng (8610) 6622 9128 bingnan.ye (8610) 6622 9081 零售额增长相对稳定。零售额增长相对稳定。10月，我国社会消费品零售总额保持 相对稳定增长，增幅 18.6%左右（同比，下同），较 9 月的 18.8%略有下降。 零售总额保持高速增长反映出不断加大的通 胀效应，同时说明房地产紧缩的影响比较滞后。扣除价格效 应，10 月消费品零售额实际增速在 13.6%左右，较 8 月和 9 月的 14%以上略有放缓。分行业来看，10月，食品、饮料和 烟酒类零售额增长 27.3%、服装及纺织品类零售额增长 32.6%、日用品类零售额增长 26%，而上
5、述三项 9月增幅分别 为 31.9%、26.7%和 28.9%。10 月份，大部分家居耐用品的销 售增长均有所放缓，但汽车销售小幅反弹。期内，家用电器 和音像器材类零售额增速由 9月的 28.5%放缓至 22.6%，而家 具和建筑及装潢材料类增速分别由 9 月的 39.6%和 39%放缓 至 35.8%和 30.1%。汽车销售增速由上月 29.7%小幅提升至 32.2%。展望未来，我们认为，在通胀效应的支撑下零售额仍 将保持相对稳定的增长，而随着房地产紧缩政策的影响进一 步释放，实际增速或许会有所放缓。 工业增加值增长逐步放缓。工业增加值增长逐步放缓。10月，我国规模以上工业增加值 增长 13
6、.1%，较 9月的 13.3%和 8月的 13.9%进一步下滑。轻 工业和重工业增长均有所放缓，增速分别由上月的 13%和 13.4%小幅下滑至 12.9%和 13.2%。分行业来看，10 月，纺织 业增加值增长 10.5%，增速较上月的 11.5%有所下滑，而化学 原料及制品业增长 13.3%，增速比上月的 12.5%高出 0.7个百 分点。由于政府加大了淘汰落后产能政策的执行力度，黑色 金属冶炼及延压业增长由上月的 20.2%放缓至 4.6%。10月， 粗钢产量下降 3.8%，降幅较上月的 5.9%有所缩小，而钢材产 量增速由上月的 4.5%进一步放缓至 4.1%。 在出口和内销强劲 的支
7、撑下，通信及其他电子设备和通用设备增加值分别增长 13.3%和 18.8%，增速分别比 9月的 12.5%和 14.4%高出 0.7和 4.4个百分点。 在政府家电补贴政策的推动下， 电气机械及器 材类增速也由上月的 11.6%加快至 16.3%。 图表图表 5. CPI环比增长率环比增长率 (4) (2) 4 2010年 11月 12日 (星期五) 中银国际证券有限责任公司 璞玉共精金 5 0 2 4 6 8 04-0 07-04 10-04 01-05 04-05 07-05 10-05 01-06 04-06 07-06 10-06 01-07 04-07 07-07 10-07 01-
8、08 04-08 07-08 10-08 01-09 04-09 07-09 10-09 01-10 04-10 07-10 10-10 环比 (%) 居民消费价格指数食品居住 资料来源：国家统计局，中银国际研究 图表图表 6. 主要行业固定资产投资主要行业固定资产投资 (40) (20) 0 20 40 60 80 10-05 01-06 04-06 07-06 10-06 01-07 04-07 07-07 10-07 01-08 04-08 07-08 10-08 01-09 04-09 07-09 10-09 01-10 04-10 07-10 10-10 石油和天然气开采业 非金属矿
9、采选、制品业 黑色金属矿采选、冶炼及压延加工业 有色金属矿采选、冶炼及压延加工业 电力、热力的生产与供应业 (今年截至目前，同比 %) 资料来源：国家统计局，中银国际研究 图表图表 7. PPI增长率增长率 (40) (30) (20) (10) 0 10 20 30 40 10-97 10-98 10-99 10-00 10-01 10-02 10-03 10-04 10-05 10-06 10-07 10-08 10-09 10-10 原材料购进价格燃料动力类 黑色金属材料类有色金属类 化工原料类 (同比增长%) 资料来源：国家统计局，中银国际研究 固定资产投资增长小幅放缓。固定资产投资增
10、长小幅放缓。 国家统计局数据显示， 今年1-10 月我国城镇固定资产投资增长 24.4%，增幅略低于 1-9 月的 24.5%和 1-8 月的 24.8%。1-10 月，农业固定资产投资增长 17.2%，增速较 1-9月的 17.7%和 1-8月的 18.6%进一步放缓， 而同期，第二和第三产业投资分别增长 22.3%和 26.4%，增速 与 1-9月的 22%和 26.7%基本相当。 由于对产能过剩行业的控 制，钢铁行业投资仍保持 5.6%的较低增速（1-9 月增速为 4.2%）。同期，石油及天然气开采行业投资增速也由 9月的 7.4%放缓至 6.9%。10月，电力和热力生产及供应业投资也保
11、 持在 6.4%的较低增速（9月增速为 6.3%）。1-10月，非金属 制品及有色金属业增速也由 1-9 月的 31.3%和 35%放缓至 28.4%和34.7%。 虽然政府一直对房地产行业采取紧缩的政策， 但其对房地产投资的负面影响尚没有完全释放。1-10 月我国 房地产投资依然保持 36.5%的高增长，增速较 1-9月的 36.4% 进一步提高。展望未来，房地产投资将继续放缓，而制造业 和基础设施建设投资将稳定在或略低于当前水平。这表明未 来总体固定资产投资增长或逐步放缓。我们预计全年城镇固 定资产投资增速将略高于 23%。 通胀压力加大。通胀压力加大。10 月我国居民消费价格指数(CPI
12、)增幅创下 4.4%的新高（9 月增速 3.5%），超出了市场预期，也远远高 于政府目标。 国家统计局数据显示， 食品价格上涨依然是 CPI 上升的最大原因(贡献 3.2个百分点)，而租金和居住类对 CPI 的推动作用为 0.7个百分点。10月 CPI环比上升 0.7%，其中 食品价格环比上涨 1.1%，居住类价格环比上涨 0.9%。此外， 由于棉花成本上升，衣着类价格也环比上涨了 1%。10 月， 烟酒及用品和医疗保健及个人用品类价格分别环比上涨 0.2%和 0.5%，增速较 9月的 0.1%和 0.3%均有所加快。10月， 工业品出厂价格指数(EFPI)和原材料、燃料和动力购进价格 指数(
13、PPI)增速也分别由 9 月的 4.3%和 7.1%大幅升高至 5%和 8.1%，结束了今年 6月以来持续放缓的趋势。10月，EFPI环 比上升 0.7%（9月为 0.6%），这主要是由于能源及钢材价格 反弹。展望未来，由于冬季（特别是春节期间）蔬菜及猪肉 供给短缺问题将变得更为严重，因此短期内食品价格上涨的 压力很难得到缓解。此外，粮食价格也面临着巨大的上涨压 力，这可能会进一步加剧通胀预期。根据我们的计算，尽管 比较基准有所降低，但 11月 CPI同比增速仍将超过 4%。此 外，美国的第二轮定量宽松政策已开始引发国际市场商品价 格大幅反弹，因此未来两个月中 EFPI和 PPI仍将保持高涨趋
14、 势。 2010年 11月 12日 (星期五) 中银国际证券有限责任公司 璞玉共精金 6 未来政策。未来政策。 国家统计局数据显示， 无论从需求还是生产层面， 我国经济都保持了相对稳定的增长。但是，近几个月来通胀 风险不断上升。虽然居民消费价格指数增速反弹主要是由近 期食品价格的上涨所带动，但是食品价格不断上升也暗示了 整体通胀压力的加剧（工业品出厂价格指数和原材料、燃料 和动力购进价格指数的上升也反映出这一点）。与此同时， 房地产价格依然非常坚挺，短期很难出现持续下滑，而国际 资本流入也不断上升。在这种局面下，我们认为，未来中国 政府仍将保持相对紧缩的政策基调。中央政府很有可能同时 采用数量
15、工具和市场化手段来抵御泡沫风险和通胀压力。 图表图表 8. 中国经济指标中国经济指标 2009 2010 同比增长(%) 4月月 5月月 6月月 7月月 8月月 9月月 10月月 11月月 12月月 1月月- 2月月 3月月 4月月 5月月 6月月 7月月 8月月 9月月 10月月 工业增加值 7.3 8.9 10.7 10.8 12.3 13.9 16.1 19.2 18.5 20.7 18.1 17.8 16.5 13.7 13.4 13.9 13.3 13.1 - 轻工业 8.2 9.7 10.2 9.2 9.8 11.8 11.3 12.6 12.1 14.5 13.4 14.1 13
16、.6 12 13.5 13.1 13 12.9 - 重工业 6.9 8.6 10.9 11.3 13.2 14.8 18.1 22.2 21.4 23.7 20.0 19.4 17.8 14.5 13.3 14.2 13.4 13.2 出口交货值 (14.3) (15.0) (14.6) (14.7) (15.4) (9.9) (7.3) 5.3 12.4 22.5 25.7 27.5 31.7 31.4 27.9 26.7 21.5 21.6 城镇固定资产投资 30.5 32.9 33.6 32.9 33.0 33.3 33.1 32.1 30.5 26.6 26.4 26.1 25.9 25.5 24.9 24.8 24.5 24.4 - 第一产业 82.0 79.7 68.9 62.5 60.4 54.8 54.1 51.5 49.9 8.9 9.7 16.5 16.1 17.8 18.9 18.6 17.7 17.2 - 第二产业 27.8 29.1 29.0 27.8 27.0 26.9 26.8 26.1 26.8 21.0 22
