《上市公司高管持股、信息披露与公司价值关系的实证研究》由会员分享，可在线阅读，更多相关《上市公司高管持股、信息披露与公司价值关系的实证研究（66页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、摘要 对于上市公司来说，公司价值的不断提升代表其对股东的回报能力越高，公 司发展的潜力也就越大，价值取代利润成为公司发展的主导已经是不争的事实。 因此，大多数的公司上到股东、董事会、管理人员，下到普通的员工，都致力于 实现公司价值最大化的目标，而其中最直接、有效的方式就是建立完善的公司治 理结构。目前来看，很多理论界和实务界的研究者等都在尝试以各种方法来建立 公司治理与公司价值之间的联系。由此可见，公司治理已经备受各行各业的重视， 成为当前全球领域的热点共识。 从现有的成功经验来看，完善的公司治理体系是公司长期发展和不断提升竞 争力的关键因素。在经济全球化的今天，我国大部分的上市公司都将面对激
2、烈的 国际竞争，而其在竞争中的地位也将在一定程度上影响国内经济的发展前景和国 际竞争力的高低。可以明确的是，未来我国能否实现总体经济水平稳步提升，金 融体系和资本市场不断完善，以及发展具备国际竞争力的上市公司，完善的公司 治理体系是不可或缺的要素之一。因此，借鉴国内外成熟的公司治理理论以及公 司治理的成功经验来引导国内公司正确地实现价值提升，是必要且可行的。 本研究将选取公司治理结构中两个重要的方面高管持股和信息披露作为 研究的着眼点，采用理论研究和实证分析相结合的方法，探究两者同公司价值之 间的关系。首先，本研究回顾了相关的理论基础，以及国内外关于高管持股、信 息披露与公司价值关系的研究现状
3、。其次，在理论研究的基础上提出了四个合理 性假设，并构建本研究的理论模型。再次，在实证分析部分，本研究根据上海证 券交易所和深圳证券交易网站所提供的C S R C 行业分类，选取制造业的国内上市 公司为研究对象，以2 0 0 9 年为研究期间，以上市公司发布的年报数据为依据，剔 除了在构造高管持股指标和信息披露指标过程中出现数据缺失的上市公司和被S T 和P T 的上市公司，同时剔除高管持股中董监事兼任管理者的公司，最终统计有效 样本家数共计1 4 9 家。在筛选样本并整合数据后，本研究将运用结构方程模型对 所提假设进行检验。 经实证分析发现，本研究架构的结构模型的适配情况是良好的，除高管持股
4、 和公司价值的关系并不显著外，其他各相关变量之间的关系都具有显著性并支持 了研究假设。在研究的最后，根据研究得出的结论，以及对高管持股、信息披露 的现状和原因的分析，为我国的上市公司如何提升价值提出相关的对策，并对未 A b s t r a c t l I l ll I IIII I III II II II I l ， Y 2 0 4 9 6 3 4 F o rt h el i s t e dc o m p a n y , t h ec o m p a n yv a l u er e p r e s e n t i n gi t sc o n s t a n t l ya b i l i t
5、 yo ft h e h i g h e rr e t u r n sf o rs h a r e h o l d e r s ，a n da l s ot h ef u l l e rd e v e l o p m e n tp o t e n t i a l ，v a l u er e p l a c e p r o f i t sa n db e c o m e st h el e a d i n gd i r e c t i o no ft h ec o m p a n yh a sb e y o n dc o n t r o v e r s y T h e r e f o r e ，
6、a l ls o r t so fc o m p a n yi n c l u d es h a r e h o l d e r s ，t h eb o a r do fd i r e c t o r s ，t h e m a n a g e m e n ta n ds t a f f , c o m m i t t i n gt oa c h i e v et h et a r g e to fp r o f i tm a x i m i z a t i o n ，o n eo f t h em o s tc o m m o nw a yi st oe s t a b l i s ha n
7、dp e r f e c tt h ec o r p o r a t eg o v e r n a n c es t r u c t u r e A t p r e s e n t ，al o to ft h et h e o r ya n dp r a c t i c er e s e a r c h e r sa r ea l lt r yt ou s ev a r i o u sm e t h o d st o f i n dt h eb a l a n c eb e t w e e nc o r p o r a t eg o v e m a n c ea n d c o r p o r
8、 a t i o nv a l u e T h u s ，T h e i n f l u e n c eo fc o r p o r a t eg o v e m a n c eh a sc a u s e dt h ec o n t i n u o u sa t t e n t i o n ，a n dg r a d u a l l y a c c e p t e db ym o r ec o m p a n y s J u d g i n gf r o mt h es u c c e s s f u le x p e r i e n c e ，i m p r o v ec o r p o
9、r a t eg o v e m a n c es y s t e mi s t h ek e yf o rt h el o n g - t e r md e v e l o p m e n ta n dc o n s t a n t l ye n h a n c ec o m p e t i t i v e n e s s I nt h e e c o n o m i cg l o b a l i z a t i o nn o w , m o s to ft h el i s t e dc o m p a n i e si nC h i n aw i l lb ef a c i n gt h
10、 e f i e r c ei n t e m a t i o n a lc o m p e t i t i o n ，a n dt h ep o s i t i o ni nt h ec o m p e t i t i o nw i l lb ea f f e c t e dt o t h ed o m e s t i ce c o n o m i cd e v e l o p m e n tp r o s p e c t sa n dt h ei n t e r n a t i o n a lc o m p e t i t i v e n e s s I n d e e d l y , w
11、 h e t h e rw ec a ni n c r e a s i n gg e n e r a le c o n o m i cl e v e l i nC h i n a , c o m p l e t i n g f i n a n c i a l s y s t e ma n dc a p i t a lm a r k e La n di m p r o v et h et h el i s t e dc o m p a n yw i t h i n t e r n a t i o n a lc o m p e t i t i v e n e s s ，i m p e c c a
12、b l ec o r p o r a t eg o v e r n a n c es y s t e mi so n eo ft h e e s s e n t i a lf a c t o r T h e r e f o r e ，i ti sn e c e s s a r ya n df e a s i b l et or e f e r e n c et h em a t u r ec o r p o r a t e g o v e m a n c et h e o r ya n dt h es u c c e s s f u le x p e r i e n c eo fc o m p
13、 a n yg o v e m a n c ef r o mh o m e a n da b r o a d ，a n dg u i d ed o m e s t i cc o m p a n yt oa s c e n dv a l u ec o r r e c t l y T h i sp a p e rf o c u s e so nm a n a g e r i a lo w n e r s h i p ，i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ea n dv a l u eo f t h ec o m p a n ya si t st h e m
14、 e ，u s e i n gt h e o r e t i c a la n de m p i r i c a la n a l y s i sm e t h o d s F i r s t l y , s t u d i e sa th o m ea n da b r o a db a s e do nt h et h e o r y , a n dt h er e s e a r c hs t a t u so fr e l a t i o n s b e t w e e ni n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ea n d c o m p a n
15、 yv a l u e S e c o n d l y ，p u tf o r w a r df o u r r e a s o n a b l ea s s u m p t i o na n dc o n s t r u c tt h es t r u c t u r a le q u a t i o nm o d e l T h i r d l y , w ec h o o s e t h es a m p l ef r o mC S R C i n d u s t r yc l a s s i f i c a t i o nw h i c hi sp r o v i d e db yt
16、h eS h a n g h a iS t o c k E x c h a n g ea n dS h e n z h e nS t o c kE x c h a n g e ，s e l e c tt h el i s t e dc o m p a n i e so fm a n u f a c t u r i n g I I I r i n d u s t r ya st h er e s e a r c ho b j e c t a n d2 0 0 9 嬲s t u d yp e r i o d ，d e l e t et h ec o m p a n i e sw h i c h a r el a c ko fd a t ai nt h ep r o c e s so fc o n s t r u c tt h ed a t ai n d i c a t o r so fe x e c u t i v e sh o l d i n g sa n d i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e ，a
