山东黄金集团有限公司2019年度主体评级报告

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1、 3 山东黄金集团有限公司 2019 年度第六期中期票据信用评级报告 分析师分析师 项目负责人：项目负责人：李俊彦李俊彦 jyli 项目组成员：项目组成员：刘刘 旷旷 kliu 王一城王一城 ychwang 电话：电话：(010)66428877 传真：传真：(010)66426100 2019 年年 6 月月 5 日日 截至 2019 年 3 月底已达到 454.28 亿元，占当期总债务比 重为 75.39%，公司面临一定短期偿债压力。 山东黄金集团有限公司 2019 年度第六期中期票据信用评级报告 4 声明 一、本次评级为公司委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关 系外

2、，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关 系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次 评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理

3、由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对公司使用本报告或将本报告提供给第 三方所产生的任何后果承担责任。

4、七、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债 券存续期内，中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级， 根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 山东黄金集团有限公司 2019 年度第六期中期票据信用评级报告 5 发行主体发行主体概况概况 山东黄金集团有限公司（以下简称“山东黄金 集团”或“公司” ）前身为成立于 1988 年的山东省 黄金工业总公司。1996 年 7 月，经山东省人民政府 批准，由原山东省黄金工业总公司和山东省属玲珑 金矿、新城金矿、焦家金矿、三山岛金矿、沂南金 矿改制成立山东黄金集团，属国

5、有独资大型一类企 业。经过多次股本变更，截至 2016 年底，公司实 收资本为 12.73 亿元，山东省国有资产监督管理委 员会（以下简称“山东省国资委” ）是公司唯一出 资人及实际控制人。2017 年 3 月，根据山东省人 民政府国有资产监督管理委员会关于划转山东省 鲁信投资控股集团有限公司等 15 户企业部分国有 资本的函 （鲁国资产权字201520 号） ，山东省 国资委将山东黄金集团 30%股权划转至山东省社 会保障基金理事会。2018 年 3 月 16 日，根据山 东省人民政府关于调整部分省属企业国有股东持 股比例的通知 （鲁政字201855 号） ，山东省社 保基金理事会将公司 2

6、0%股权划转至山东国惠投 资有限公司（以下简称“山东国惠” ） 。截至 2019 年 3 月底，山东省国资委、山东国惠和山东省社保 基金理事会对公司持股比例分别为 70%、20%和 10%，公司实际控制人仍为山东省国资委。 公司主要从事黄金及铅锌等有色金属的勘探、 开采、选矿、冶炼和销售业务，同时从事房地产开 发及金融业务。公司是上海黄金交易所认可的标准 金锭生产企业，2018 年，公司矿产金产量达 47.76 吨，位于全国第一，产业规模优势非常显著。 截至 2018 年底，公司总资产 1,164.63 亿元， 所有者权益 407.01 亿元， 资产负债率 65.05%； 2018 年， 公司

7、实现营业总收入 821.40 亿元， 净利润 14.73 亿元，经营活动净现金流 48.53 亿元。 截至 2019 年 3 月底，公司总资产 1,211.84 亿 元， 所有者权益 409.74 亿元， 资产负债率 66.19%； 2019 年 13 月， 公司实现营业总收入 175.86 亿元， 净利润 4.43 亿元，经营活动净现金流 13.56 亿元。 本期票据概况本期票据概况 经中国银行间市场交易商协会注册，公司拟发 行的“山东黄金集团有限公司2019年度第六期中 期票据”发行规模为10亿元。 期限方面，本期票据于公司依照发行条款的约 定赎回之前长期存续，并在公司依据发行条款的约 定

8、赎回时到期。 票面利率确定方式方面： （1）初始票面利率确 定方式：本期永续票据前3个计息年度的票面利率 将通过集中簿记建档、集中配售方式确定，在前3 个计息年度内保持不变。前3个计息年度的票面利 率为初始基准利率加上初始利差； （2）票面利率重 置日：第3个计息年度末为首个票面利率重置日， 自第4个计息年度起，每3年重置一次票面利率。票 面利率重置日为首个票面利率重置日起每满3年的 各日（如遇法定节假日，则顺延至其后的1个工作 日，顺延期间不另计息） ； （3）基准利率确定方式： 本期中期票据的初始基准利率为簿记建档前5个工 作日中国债券信息网（ ） （或 中央国债登记结算有限责任公司认可的

9、其他网站） 公布的中债国债收益率曲线中，待偿期为3年的国 债收益率算术平均值（四舍五入计算到0.01%） ；自 首个利率重置日起，每期的基准利率为当期票面利 率 重 置 日 前 5 个 工 作 日 中 国 债 券 信 息 网 （ ） （或中央国债登记结算有 限责任公司认可的其他网站）公布的中债国债收益 率曲线中，待偿期为3年的国债收益率算术平均值 （四舍五入计算到0.01%） ；（4） 票面利率跃升方式： 如果公司不行使赎回权，则从第4个计息年度开始， 每3年票面利率可调整为当期基准利率加上初始利 差再加上300个基点，票面利率公式为：当期票面 利率=当期基准利率+初始利差+跃升利率，在之后

10、的3个计息年度内保持不变。自首个票面重置日进 行利率跃升，后续维持利率跃升幅度不变。如果未 来因宏观经济及政策变化等因素影响导致当期基 准利率在利率重置日不可得，票面利率将采用票面 利率重置日之前一期基准利率加上初始利差再加 上300个基点确定。 赎回权方面，于本期中期票据的每个赎回日， 山东黄金集团有限公司 2019 年度第六期中期票据信用评级报告 6 公司有权按面值加应付利息（包括所有递延支付的 利息及其孳息）赎回本期永续票据。 本期票据具有递延支付利息条款。除非发生强 制付息事件，本期永续票据的每个付息日，公司可 自行选择将当期利息以及按照本条款已经递延的 所有利息及其孳息推迟至下一个付

11、息日支付，且不 受到任何利息递延支付次数的限制；前述利息递延 不构成公司未能按照约定足额支付利息的行为。每 笔递延利息在递延期间应按当期票面利率累计计 息。 强制付息方面，在本期永续票据付息日前12个 月内，发生以下事件的，应当在事项发生之日起两 个工作日内，通过交易商协会认可的网站及时披 露，明确该事件已触发强制付息条件，且公司（母 公司）不得递延支付当期利息以及按照本条款已经 递延的所有利息及其孳息： （1）向普通股股东分红 （按照国有资产管理相关规定上交国有资本收益 除外） ； （2）减少注册资本。 利息递延下的限制事项方面，公司（母公司） 有利息递延支付的情形时，在已递延利息及其孳息

12、全部清偿完毕之前，不得从事下列行为： （1）向普 通股股东分红（按照国有资产管理相关规定上交国 有资本收益除外） ； （2）减少注册资本。 会计处理方面，本期中期票据设置公司赎回选 择权、利息递延支付权，根据企业会计准则和相关 规定，经对发行条款和相关信息全面分析判断，公 司在会计初始确认时拟将本期中期票据计入所有 者权益。对于本期永续票据发生以下事件的，公司 当在定期财务报表公告两个工作日内，通过交易商 协会认可的网站及时披露，并说明其影响及相关安 排： （1）发行时信息披露拟计入所有者权益，发行 后会计初始确认未计入权益； （2）会计初始确认时 计入所有者权益，存续期内不再计入权益。 偿付

13、程序方面，本期中期票据的本金和利息在 破产清算时的清偿顺序等同于公司普通债务。 本期中期票据采用实名记账方式，投资人认购 的本期票据在上海清算所开立的持有人账户中托 管记载。 募集资金用途募集资金用途 本期中期票据募集的资金主要用于偿还集团 本部及子公司有息负债（含黄金租赁） 。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2019 年一季度，在“稳增长”政策发力和一系 列改革措施的提振下，中国经济成功抵御了多重下 行风险的冲击，经济呈现缓中回稳的特征，GDP 同 比增长 6.4%， 与上年第四季度持平， 超出市场预期。 综合来看，由于宏观调控的调整和改革力度的加大， 2019 年经济形势有可能会好

14、于预期， 呈现底部企稳 运行态势。 图图 1：中国：中国 GDP 增速增速 资料来源：国家统计局 从一季度经济运行数据来看， 多数宏观指标较 去年四季度企稳或改善，经济运行中积极因素增 多。从需求角度来看，建安投资支撑房地产投资保 持高速增长，基建投资持续回暖，二者共同支撑投 资企稳回升；消费季度增速虽然显著弱于上年同 期，但在个税改革等因素的带动下当月同比增速逐 月回升；进出口同比回落，但 3 月份出口回暖幅度 超预期，出口短期或仍有望保持较为温和地增长。 从供给角度来看，虽然受 1-2 月份表现疲弱拖累， 一季度工业增加值增长继续趋缓，但 3 月大幅反弹 或说明生产回暖势头已现，同时服务业

15、生产指数表 明服务业出现企稳回升迹象。从金融数据来看，随 着宽信用效果的显现，社融较上年同期明显回暖， 利率水平维持较低位运行，企业融资成本回落。 虽然经济短期企稳，但经济运行中结构性下行 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00 2012-03 2012-09 2013-03 2013-09 2014-03 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 %GDP不变价:累计同比 GDP现价:累计同比 山东黄金集团有限公司 2019 年度第六期中期票据信用评

16、级报告 7 因素仍存。一方面，当前投资反弹主要依靠房地产 和基建投资拉动，制造业投资和民间投资依然疲弱， 二者的提振仍需寄希望于减税降费效应的带动；另 一方面，居民部门高杠杆的背景下，消费能否持续 回暖仍有待观察；此外，全球经济复苏走弱，一季 度贸易顺差显著扩大， “衰退型顺差”特征明显， 外部经济疲弱背景下出口回暖可持续性存疑。 在经济缓中回稳、结构分化同时，宏观风险依 然需要高度警惕。首先，一季度政府一般公共财政 支出与政府性基金支出增速 “双升” 、收入增速“双 降” ，地方政府财政平衡压力加大，2019 年地方政 府财政恶化的风险较大；其次，经济底部运行背景 下新增就业降幅较上年同期扩大，就业压力加大和 就业质量恶化的风险依然存在；再次，在信用宽松 的背景下，股市上涨明显，房地产市场出现回暖迹 象，资产价格上扬或将加大对货币政策的制约；此 外，高技术产业增速低于上年同期，新动能相关产 业进入产业调整期可能带来新的风险。 随着经济的企稳，宏观政策相机微调，但基本 延续稳增长、防风险的思路。4 月 17 日政治局会议