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1、围可通过相关的数理统计技术加以估计。 五、 研究股市波动周期性对投资 管理工作的重要意义 用波谱分析方法分解出股市波动的各个周 期,使我们了解中国股市的各种周期特征,这对投 资管理工作有很重要的意义。首先,有助于投资 者把握市场周期性脉动规律,使投资者在投资的 时机抉择问题上能够做出比较准确的判断。在实 际中可根据求出的各个周期长度的准确值,建立 周期波动序列的三角函数叠加拟合模型,通过该 模型可预测股市未来的周期波动。其次,可帮助 投资者进行个股选择。在股市周期的不同阶段, 投资者可根据个股与大盘指数的相关系数的大小 来选择不同的个股进行投资操作。时机抉择和个 券选择是每一个投资者、 尤其是
2、大资金管理者在 投资管理实践中需要考虑的两个最根本的决策问 题。第三,目前国际证券期货界存在四个主要分 析流派,即技术分析流派、 基本分析流派、 市场心 理分析流派和学术分析流派(即长期持有投资战 略 ) , 它们都有一个共同的基本理念,就是都认为 证券市场的运行是周期波动的。这些流派的许多 理论和具体分析方法都是以这一基本理念为基础 来展开的。因此,研究中国股市的各种周期特征, 中国银行业规模经济的实证检验 刘宗华 ABSTRACT In this paper ,we make the sample as three group ,the first group is all the six
3、teen commercial banks ,the second group is the four state banks ,and the third group is the other twelve commercial banks. By using a translogarithmic cost funtion ,we estimate the coefficient of economies of scale of Chinese commercial banking in 19942001. The result show that during the sample per
4、iod the state banks experience a process of from scale diseconomies to scale economies and again to scale diseconomies ,and the other commercial banks gradually show property of scale economies. It means the four state banks is either too big in size or inefficiency in manage2ment ,while the other c
5、ommercial banks may exploit scale benefits by developing in size. 关键词:规模经济;超越对数成本函数;规模经济系数 一、 引言 中国银行业经过近20年的改革,数量上从少 到多,目前已达到16家,如果把城市商业银行及 农村信用合作社加上,则数量更多;规模上由小变 大,到2001年12月31日,四大国有独资商业银 行(工行、 农行、 中行和建行)的规模分别为413、 215、216、217万亿元;在市场结构方面,由四大银 行垄断逐渐演变为有多家商业银行参与竞争的垄 断竞争格局、 当然还是由四大国有独资商业银行 占主导地位。然而,在所
6、有的改革中,中国金融业 尤其是银行业的改革可能是最为滞后的,中国的 银行业经过近20年的发展已积累了大量的问题, 最为严重的可能是巨额不良资产。这是由中国独 特的改革路径所决定的,中国银行体系积存的高 额的不良贷款,实际上在很大程度上体现了经济 转轨的成本。在2002年底,全球不少有影响的金 融研究机构、评级机构不约而同地发表了对于中 31 2003年第11期 No. 11 2003 统计研究 Statistical Research 有助于投资者将国际上这些主流的证券分析的理 论与方法正确地应用到中国股市的研究中。第四, 有助于投资者合理使用技术指标,因为绝大多数以 市场价格作为计算因子的股
7、市技术指标需要依据 般市周期来设定其参数。技术指标在股票等证券 的中短期投资操作中是很重要的决策参考依据。 参考文献 1 James D. Hamilton , TimeSeries Analysis , Princeton University Press ,1994. 2 陈雯海、 顾 岚 谱分析在我国经济波动理论中的应 用,数理统计与管理,1994.1。 3 张吉峰 谱分析在测定时间序列周期中的应用,预 测,1994.4。 4 波 涛 计算机化证券期货投资交易技术丛书,经 济管理出版社,1998。 5 黄良文、 曾五一 统计学原理,中国统计出版社, 2000。 6 吴冲锋、 王海成、 吴
8、文锋 金融工程研究,上海交通 大学出版社,2000。 7 徐 梅、 梅世强 经济波动谱分析方法的比较研究, 控制与决策, 2003.3。 作者简介:黄继平,男,厦门大学经济学院博士研究 生,主要研究方向为金融工程与风险管理。 黄良文,男,厦门大学经济学院教授、 博士生导师。 (责任编辑:何 平) 国银行体系的一系列研究报告,其中高盛公司在 其2002年12月的研究报告中指出,中国的银行 体系最值得担心的倒不是类似东南亚金融危机中 东南亚国家的银行业所出现的摧枯拉朽般的倒闭 风潮,最应当担心的倒是像日本的金融体系一样, 因为迟迟不推出彻底的金融改革,不仅使得银行 体系一蹶不振,而且还严重制约了经
9、济的复苏和 增长潜力的发挥。几乎所有的国际评估报告都认 为,近年来中国银行业的改革进展甚微。 中国加入WTO给中国的银行业带来了前所 未有的挑战,根据入世有关协议,中国要在五年内 逐步放开对外资金融机构的限制,这样五年后欧 美发达国家的银行业将与国内银行业处于同一竞 争平台。国外银行具有规模巨大、 经营效率高、 治 理结构完善和技术先进等优势,而国内银行业无 论是在规模方面或是经营效率、 公司治理及技术 上均落后于国外同行。理论界对目前的银行改革 有几种观点:一是国有商业银行的整体上市;二是 把国有银行分拆为几个小银行,把优良资产整合 上市;三是大力发展民营金融机构等。事实上,上 述观点涉及银
10、行业的规模经济(效率)和范围经济 (效率)。对规模经济和范围经济的研究可以为银 行业的规模扩张和产品扩张提供理论基础,西方 学者尤其是美国学者对此作了大量的研究,而国 内对这一问题的关注较少。本文以我国16家商 业银行19942001年的数据为样本分析了我国 商业银行业的规模经济。 本文第二部分是对银行业规模经济和范围经 济文献的简单回顾;第三部分是模型选取和数据; 第四部分是模型的计量结果及分析;第五部分是 简短讨论及结论。 二、 文献回顾 关于银行规模经济的实证文献通常都认为平 均成本曲线是相对平坦的,部分文献得出了最小 和最大银行都存在规模不经济。争议最大的是生 产的最小有效规模。许多文
11、献得出的最小有效规 模似乎与特定样本有关。对那些样本主要由资产 规模小于10亿美元的银行组成的研究来说,资产 规模为12亿美元的银行存在规模经济,在这一 区间的两端都存在小的规模不经济。相反,对那 些样本主要由总资产超过10亿美元的银行组成 的研究来说,规模处于210亿美元的银行存在 最小有效规模。对规模经济和范围经济的存在和 程度或者产品组合的效率问题,已有研究并未取 得一致(Berger ,Hunter ,and Timme1993 ;Clark ,1988 , 1996)。目前关于规模经济和范围经济的研究大 多集中在对美国银行业的研究 2 。对欧洲银行业 的研究显示了类似美国的结论,然而
12、Cavallo ,Rossi (2000 ,2001)通过对法国、 德国、 意大利、 荷兰、 西 班牙和英国19921997年的跨国数据进行研究 发现,对开展传统业务的金融机构,存在显著的成 本非效率,对所有的金融机构、 所有的生产水平都 存在显著的规模经济,而小型金融机构则更为明 显,范围经济也存在于不同规模的所有金融机构, Ashton(1998)对英国银行业的研究表明,规模较小 41统计研究 的银行具有较高的规模经济性,总资产在50亿英 镑以上的银行出现了规模不经济。Maudos中介法认为 金融服务的生产除了需要劳动、 资本外,还需要中 介者使用的用于生产中介服务的资金,因此,存款 被认
13、为是银行储蓄业务的一种投入,金融机构的 总成本函数可表示为:C = f (y ,w ,r ,k) ,其中有k 为金融机构的资金成本。第三种方法通过把一些 特定银行活动 也就是风险管理和信息处理活 动包括进来而对古典理论进行修改。选择分析方 法的一个重要问题是信息的可获得性。 本文采用中介法来分析中国银行业的规模经 济,这种方法把银行的产出定义为未清偿的贷款、 投资。而存款被视为投入,其价格(R)为利息支 出除以总存款。模型中,成本函数选择超越对数 成本函数(Translog cost fuction)。该函数是通过对 一般对数线性成本函数在一特定点进行泰勒级数 展开而得到。 lnTC=f (l
14、n y1,lny2,. . . ,lnp1,lnp2,. . . ) (1) 其中yi和pi为银行产出数量和投入价格。 ln( TC)s=0+ n i= 1 ilnyis+ n k=1 klnpks+ 1 2 n i= 1 n j= 1 ijlnyislnyjs+ 1 2 n k= 1 n h=1 kh lnpkslnphs+ n i= 1 n k=1 iklnyislnpks (2) 把产出定义为贷款(Dep)和投资(Inv)。而投入则 包括资本、 劳动及存款,其价格分别为PK、PL、R。 则超越对数成本函数为: lnTC=0+1lnLoa+2lnInv+ 1 2 11 (ln Loa) 2
15、 + 1 2 22 (ln Inv) 2 +12 (ln Loa ) (ln Inv)+ 1lnPK+2lnPL+3lnR+ 1 2 11 (ln PR) 2 + 1 2 22 (ln PL) 2 + 1 2 33 (ln R) 2 + 12 (ln PK ) (ln PL)+13 (ln PK ) (ln R)+ 23 (ln PL ) (ln R)+11 (ln P ) (ln Loa)+ 12 (ln PK ) (ln Inv ) + 21 (ln PL ) (ln Loa ) + 22 (ln PL ) (ln Inv)+31 (ln R ) (ln Loa)+ 32 (ln R )
16、(ln Inv)(3) 规模经济(SE)定义为成本产出弹性之和,即: SE= 5lnTC 5lnLoa + 5lnTC 5lnInv =1+2 + ( 11+ 51刘宗华:中国银行业规模经济的实证检验 12 )ln Loa + ( 12+22 )ln Inv + ( 11+ 12 )ln PK+(21+22 )ln PL+(31+ 33 )ln R(4) 如果SE l ,表示 存在规模不经济,即银行总成本的变化快于银行 规模的变化。 本文的总成本(total cost)采用银行资产损益 表中的利息支出、 手续费支出、 营业费用其他营业 支出之和,银行存款(Dep)为全部存款的总和。贷 款(Loa)为所有贷款总和。资本成本 (P K)由应该 是年度固定资产折旧/年度固定资产净值,但是在 中国金融年鉴 上,许多银行并未披露其固定资 表1模型的系数估计结果 Coeffic
