北京汽车股份有限公司主体跟踪评级报告

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1、 跟踪评级报告 1 北京汽车股份有限公司主体 2019年度跟踪评级报告 报告编号：东方金诚主跟踪评字【2019】010号 跟踪评级结果跟踪评级结果 主体信用等级：AAA 评级展望：稳定 评级时间：2019 年 6 月 19 日 上次评级结果上次评级结果 主体信用等级：AAA 评级展望：稳定 评级时间：2019 年 2 月 12 日 评级小组负责人评级小组负责人 刘 涛 评级小组成员评级小组成员 曹洋洋 朱经纬 邮箱：dfjc-gs .cm 电话：010-62299800 传真：010-62299803 地址： 北京市朝阳区朝外西街 3 号 兆泰国际中心 C 座 12 层 100600 评级观点

2、评级观点 东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金 诚”）认为，北京汽车股份有限公司（以下简称“北京汽 车”或“公司”）作为北京汽车集团有限公司旗下乘用车 经营主体，集整车和零部件的研发、制造和销售为一体， 产业链条完整，综合财务实力极强；公司控股的北京奔驰 汽车有限公司是我国合资豪华乘用车市场前三大生产商之 一，市场竞争力很强，跟踪期内，持续推出新车型，产品 销量实现较快增长；受益于奔驰系列产品销量增长，公司 营业收入和利润总额保持增长，整体盈利能力依然很强， 经营性净现金流继续增加且保持充足状态；受益于发行股 票和经营积累，公司资本实力进一步增强。 同时，东方金诚也关注到，2018

3、年，受居民收入增速 下降及二三线城市房地产挤出效应影响，我国汽车销量出 现负增长，汽车生产企业经营环境有所恶化；公司自主品 牌以中低端产品为主，2018 年受行业整体增速放缓、产品 结构调整、威旺业务剥离等因素影响，销量大幅下滑，盈 利能力依然很弱；北京现代虽然 2018 年集中推出新车型、 强力促销并进而实现扭亏，但未来仍面临较大经营压力； 跟踪期内，公司应收款项金额大幅增长，应收账款规模较 大。 综合考虑，东方金诚维持北京汽车主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定。 跟踪评级报告 2 跟踪评级结果跟踪评级结果 主体信用等级：AAA 评级展望：稳定 评级时间：2019 年 6 月 19 日

4、上次评级结果上次评级结果 主体信用等级：AAA 评级展望：稳定 评级时间：2019 年 2 月 12 日 评级小组负责人评级小组负责人 刘 涛 评级小组成员评级小组成员 曹洋洋 朱经纬 邮箱：dfjc-gs .cm 电话：010-62299800 传真：010-62299803 地址： 北京市朝阳区朝外西街 3 号 兆泰国际中心 C 座 12 层 100600 主要数据和指标主要数据和指标 项目项目2012016 6 年年2012017 7 年年2012018 8 年年 2012019 9 年年 1 13 3 月月 资产总额(亿元)1689.001674.031720.341857.98 所有

5、者权益（亿元）580.33596.41692.38727.24 全部债务（亿元）467.91434.13347.52289.20 营业收入（亿元）1213.151406.601593.72467.52 利润总额（亿元）152.69170.36211.7551.30 EBITDA（亿元）211.19239.84293.64- 营业利润率（%）20.7623.9222.2022.27 净资产收益率（%）19.8818.4420.61- 资产负债率（%）65.6464.3759.7560.86 全部债务资本化比率 （%）44.6442.1333.4228.45 流动比率（%）86.5790.5010

6、1.66103.22 全部债务/EBITDA（倍）2.221.811.18- EBITDA 利息倍数（倍）17.1918.2724.36- 注：表中数据来源于 2016 年2018 年经审计的公司合并财务报告及 2019 年 13 月未经审计的公司合并财务报表。 优势优势 公司作为北京汽车集团有限公司旗下乘用车经营主体， 集整车和零部件的研发、制造和销售为一体，产业链条 完整，综合财务实力极强； 公司控股的北京奔驰汽车有限公司是我国合资豪华乘 用车市场前三大生产商之一，市场竞争力很强，跟踪期 内，持续推出新车型，产品销量实现较快增长； 受益于奔驰系列产品销量增长，公司营业收入和利润总 额保持增

7、长，整体盈利能力依然很强，经营性净现金流 继续增加且保持充足状态； 受益于发行股票和经营积累，公司资本实力进一步增 强。 关注关注 2018 年， 受居民收入增速下降及二三线城市房地产挤出 效应影响，我国汽车销量出现负增长，汽车生产企业经 营环境有所恶化； 公司自主品牌以中低端产品为主， 2018 年受行业整体增 速放缓、产品结构调整、威旺业务剥离等因素影响，销 量大幅下滑，盈利能力依然很弱； 北京现代虽然 2018 年集中推出新车型、强力促销并进 而实现扭亏，但未来仍面临较大经营压力； 跟踪期内，公司应收款项金额大幅增长，应收账款规模 较大。 跟踪评级报告 3 跟踪评级原因 根据相关监管要求

8、及北京汽车股份有限公司主体信用评级报告跟踪评级安排， 东方金诚基于北京汽车股份有限公司（以下简称“北京汽车”或“公司”）提供的 2018 年度审计报告、2019 年 13 月未经审计的合并财务报表以及相关经营数据， 进行了本次定期跟踪评级。 主体概况 北京汽车主营汽车整车的生产和销售。截至 2019 年 3 月末，公司控股股东为 北京汽车集团有限公司（以下简称“北汽集团”），北京市人民政府国有资产监督 管理委员会（以下简称“北京市国资委”）是公司的实际控制人。 公司是经北京市国资委2010199 号文件批准，由北汽集团、北京首钢股份有 限公司（以下简称“首钢股份”）、北京市国有资产经营有限责任

9、公司、现代创新 控股有限公司、 北京国有资本经营管理中心等共同发起设立的股份有限公司。 公司 成立于 2010 年 9 月，初始股本为 50.00 亿元，其中北汽集团持股比例为 51.00%， 为公司的控股股东。2014 年 12 月，公司于香港联合交易有限公司主板上市，股票 名称为“北京汽车”，股票代码“1958.HK”。北汽股份自成立以来，经过多次股 权转让及增资扩股，截至 2019 年 3 月末，公司总股本为 80.15 亿元，北汽集团持 有公司 42.63%的股份。北京市国资委通过北京国有资本经营管理中心持有北汽集 团 100.00%的股权，是公司的实际控制人。 公司是集整车和零部件的

10、研发、制造和销售为一体的国有大型汽车生产企业， 产业链条完整。公司整车业务包括北京汽车自主品牌、北京奔驰、北京现代和福建 奔驰四个分部。 在生产整车产品的同时， 公司亦通过上述四个业务板块的生产基地 生产发动机、动力总成等核心零部件。2013 年 11 月，公司对北京奔驰汽车有限公 司（以下简称“北京奔驰”）追加 2.16 亿元投资取得其 1.00%的股权。增资完成 后，公司持有北京奔驰 51.00%的股权，开始将北京奔驰纳入合并财务报表。 截至 2019 年 3 月末，公司资产总额为 1857.98 亿元，所有者权益为 727.24 亿元，资产负债率为 60.86%。2018 年和 2019

11、 年 13 月，公司分别实现营业收入 1593.72 亿元和 467.52 亿元，利润总额为 211.75 亿元和 51.30 亿元。 宏观经济和政策环境 宏观经济宏观经济 20192019 年一季度宏观经济运行好于预期，年一季度宏观经济运行好于预期，GDPGDP 增速与上季持平；随着积极因素增速与上季持平；随着积极因素 逐渐增多，预计二季度逐渐增多，预计二季度 GDPGDP 增速将稳中有升，上半年经济下行压力趋于缓解增速将稳中有升，上半年经济下行压力趋于缓解 今年宏观经济开局好于市场普遍预期。据初步核算，13 月国内生产总值为 213433 亿元，同比增长 6.4%，增速与上季持平，结束了此

12、前的“三连降”，主要 原因是当季货物贸易顺差同比扩大， 净出口对经济增长的拉动力增强，抵消了投资 和消费拉动力下滑的影响。值得注意的是，随着逆周期政策效果显现，中美贸易谈 跟踪评级报告 4 判进展良好带动市场预期改善，3 月投资和消费同步回暖，经济运行的积极因素正 在逐渐增多。 工业生产边际改善，企业利润下降。13 月规模以上工业增加值同比增长 6.5%，增速较上年全年加快 0.3 个百分点。其中，3 月工业增加值同比增长 8.5%， 较 2 月当月同比增速 3.4%大幅反弹，这一方面受春节错期影响，同时也与当月制 造业 PMI 重回扩张区间相印证， 表明制造业景气边际改善， 逆周期政策带动效

13、果较 为明显。受 PPI 涨幅收窄影响，今年 12 月工业企业利润同比下降 14.0%，结束 此前两年高增，但后期增值税下调或将缓解企业利润下行压力。 固定资产投资增速整体回升。13 月固定资产投资同比增长 6.3%，增速较上 年全年加快 0.4 个百分点。 具体来看，基建补短板力度加大带动基建投资增速小幅 上升，13 月同比增长 4.4%，增速较上年全年加快 0.6 个百分点。在前期新开工 高增速支撑下，13 月房屋施工面积增速加快，推动同期房地产投资同比增速较 上年全年加快 2.3 个百分点至 11.8%。最后，因利润增速下滑、外需前景走弱影响 企业投资信心，13 月制造业投资同比增长 4

14、.6%，增速较上年全年下滑 4.9 个百 分点。 商品消费整体偏弱，企稳反弹迹象已现。13 月社会消费品零售总额同比增 长 8.3%，增速不及上年全年的 9.0%，汽车、石油制品和房地产相关商品零售额增 速低于上年是主要拖累。不过，从边际走势来看，12 月社零增速企稳，3 月已有 明显回升， 背后推动因素包括当月 CPI 上行， 个税减免带动居民可支配收入增速反 弹，以及市场信心修复带动车市回暖。13 月 CPI 累计同比上涨 1.8%，涨幅低于 上年全年的 2.1%；因猪肉、鲜菜等食品价格大涨，3 月 CPI 同比增速加快至 2.3%。 净出口对经济增长的拉动力增强。以人民币计价，13 月我

15、国出口额同比增 长 6.7%，进口额增长 0.3%，增速分别较上年全年下滑 0.4 和 12.6 个百分点。由于 进口增速下行幅度更大，一季度我国对外贸易顺差较上年同期扩大 75.2%，带动净 出口对 GDP 增长的拉动率反弹至 1.5%，较上季度提高 1.0 个百分点。 东方金诚预计， 二季度基建领域补短板、 减税降费等积极财政政策效应将持续 显现，叠加市场预期改善推动商品房销售回暖、汽车销量增速反弹，以及对外贸易 顺差仍将延续等因素， 预计二季度 GDP 增速将持平于 6.4%， 不排除小幅反弹至 6.5% 的可能，这意味着上半年经济下行压力趋于缓解。 政策环境政策环境 M2M2 和社融存

16、量增速触底反弹，和社融存量增速触底反弹，“宽信用宽信用”效果显现，货币政策宽松步伐或将效果显现，货币政策宽松步伐或将 有所放缓有所放缓 社会融资规模大幅多增，货币供应量增速见底回升。13 月新增社融累计 81800 亿，同比多增 23249 亿，主要原因是表内信贷大幅增长以及表外融资恢复正 增长，表明“宽信用”效果进一步显现。此外，13 月新增企业债券融资及地方 政府专项债也明显多于上年同期， 体现债市回暖及地方政府专项债发行节奏加快带 来的影响。在社融同比多增带动下，3 月底社融存量同比增速加快至 10.7%，较上 年末提高 0.9 个百分点。3 月末，广义货币（M2）余额同比增长 8.6%，增速较上年 末提高 0.5 个百分点， 主要原因是一季度流向实体经济的贷款大幅增加， 以及财政 支出力度加大带动财政存款同比多减。3 月末，狭义货币(M1)余额同比增长 4.6%， 跟踪评级报告 5 增速较上年末提高 3.1 个百分点，表明实体经济活跃程度有所提升。 货币政策宽松步伐或将边际放缓。 一季度各项金