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1、 分类号： C93 单位代码： 10335 密 级： 无 学 号：20620307 工商管理硕士专业学位论文 中文论文题目：中文论文题目：私募股权投资项目评价体系设计 私募股权投资项目评价体系设计 英文论文题目：英文论文题目： The Research on Private Equity Project Evaluation Index System 申请人姓名： 曾 彬 指导教师： 王世良 副教授 合作导师： 专业学位类别： 工商管理硕士 专业学位领域： 工商管理 所在学院： 管理学院 论文提交日期论文提交日期 2011 年 5 月 浙江大学管理学院工商管理硕士学位论文 私募股权投资项目评价
2、指标体系设计 摘摘 要要 中国私募股权投资行业从 2004 年以来， 特别是深圳证券交易所 2009 年 10 月 23 日创 业板开设以来，获得了突飞猛进的发展。但行业内呈现出投资人泛平民化、分散化、小额 化和非法定化的趋势。PE 投资原本是专业性非常强的行业，不仅要求投资人有一定的专 业基础，而且要有良好的持续学习能力。项目评估决策是私募股权投资活动中极其重要的 一个环节，其评估的理论和方法在理论界和实践中也是一个重要的研究课题。 本文的私募股权投资主要是指创业投资后期的私募股权投资部分，特别是 PRE-IPO 阶段的投资。本文在厘清风险投资、私募股权投资、PRE-IPO 投资等概念的基础
3、上，结合 我国在私募股权投资发展的现状和特点， 介绍了风险私募股权投资的评价和项目评价指标 体系。首先，在借鉴了国内外已有的研究成果的前提下，结合自己的工作实践，对国内私 募股权投资机构进调查和访谈，在研究国内 A 股 2010 年首次公开发行（IPO）被否案例 的原因，初步提出行业因素、人的因素、核心竞争力和规范因素四个大的方面得到一个初 步的指标体系。然后针对初步的指标体系，在国内的从事私募股权投资的机构中进行问卷 调查，对调查的结果进行统计和分析，根据分析结果对指标体系进行修正，得出最终的指 标体系。最后，对得出的指标体系利用层次分析法构建模型，并对不同影响因素进行指标 重要性对比，得出
4、在不同阶段各指标的权重。 为了验证了该模型的可行性和实践中的可操作性， 利用本次研究结果对 1 个实证项目 进行评分验证，将评价结果和实际操作的结果相比较，得到了一致的结果，从实证角度验 证了本次研究成果的有效性。 关键词关键词: Pre-IPO、项目评价、评价指标体系、项目评价、评价指标体系 I 浙江大学管理学院工商管理硕士学位论文 私募股权投资项目评价指标体系设计 Abstract Chinas PE industry has made rapid progress since 2004 especially after the opening-up of the Growth Enter
5、prises Market in Shenzhou Stock Exchange on 23rd Oct, 2009. But the investors in the industry have the trend of civilization, decentralizatio、smallizaion and . PE is a very professional industry, it not only requires certain basic professional knowledge, but also requires the investors to have good
6、sustainable learning abilities. Therefore Project Evaluation and Decision is an extremely significant part in PE investment. Its evaluating theories and methods are also an important research subject in research and practice. The thesis emphasizes on the PE investment on the pre-IPO stage especially
7、.On distinguishing the concepts of VC, PE and pre-IPO, the thesis under the status and characteristics of Chinas PE development introduces the evaluation on PE investment and the project evaluation index system. Firstly, on the research results nationwide and worldwide, as well as my related experie
8、nce, I made an survey on some PE institutions in China and a research on the unsuccessful IPO cases of China A shares market in 2010, and established a preliminary system of four main factors. Then on the basis of the preliminary system, through the survey of Chinas PE institutions and the statistic
9、al analysis of the survey results, the thesis modifies the evaluation system and establish the final evaluation index system. Then on the basis of the final evaluation index system, the thesis uses AHP method to establish evaluation models, and made index significance comparison among different fact
10、ors and worked out the weight of each index of each stage. In order to verify the feasibility and operability of the model, the thesis uses the research results to evaluate a real project, and compares the evaluation results with the projects real results and find the consistency of both results, th
11、erefore verifies the effectiveness of the research of the thesis. Key words： Pre-IPO，Project Evaluation、valuation index system II 浙江大学管理学院工商管理硕士学位论文 私募股权投资项目评价指标体系设计 目目 次次 摘 要 . I摘 要 . I Abstract IIAbstract II 目 次 . III目 次 . III 1 绪论 . 11 绪论 . 1 1.1 研究背景和意义 . 1 1.2 研究方法 . 2 1.3 本次研究的内容结构 . 3 2 私募股权投
12、资项目评价基本理论与方法 . 42 私募股权投资项目评价基本理论与方法 . 4 2.1 有关概念界定 . 4 2.1.1 私募股权投资 4 2.1.2 创业投资 4 2.1.3 PE和VC的关系 5 2.1.4 本文对私募股投资的界定 5 2.2 私募股权投资项目评价研究综述 . 6 2.2.1 国外研究状况 6 2.2.1 国内研究状况 8 2.2.3 现有评估指标体系研究的评价. 11 3 私募股权投资项目评价指标体系设计 123 私募股权投资项目评价指标体系设计 12 3.1 设计原则 12 3.1.1 系统性原则. 12 3.1.2 实用性原则. 12 3.1.3 重要性原则. 12
13、3.1.4 发展性原则. 12 3.2 评价指标设定的方法 12 3.2.1 访谈调研. 12 3.2.2 案例分析. 13 3.2.3 文献综述. 18 3.2.4 发行条件分析. 18 III 浙江大学管理学院工商管理硕士学位论文 私募股权投资项目评价指标体系设计 3.3 指标体系中指标的选取 20 3.3.1 指标层级与类别确定. 20 3.3.2 具体评价指标的选取. 20 3.3.3 评价指标体系的建立. 37 3.3.4 评价体系的指标权重设定. 39 3.3.5 综合评价分值的确定方法. 43 4 应用分析-以深圳市HDT股份有限公司为例 464 应用分析-以深圳市HDT股份有限
14、公司为例 46 4.1 深圳市HDT股份有限公司 . 46 4.1.1 公司概况. 46 4.1.2 公司业务情况介绍. 47 4.1.3 主要财务数据. 50 4.1.4 公司面临的竞争情况. 53 4.1.5 行业分析. 55 4.2 HDT公司的总体的得分和评价结果 . 57 5 结论与展望 615 结论与展望 61 5.1 研究结论 61 5.2 研究展望 61 参考文献 63参考文献 63 附录A 关于PE投资决策的评价指标重要性的调查问卷. 65附录A 关于PE投资决策的评价指标重要性的调查问卷. 65 附录B 参于PE投资决策评价指标调查问卷人员情况表. 70附录B 参于PE投资
15、决策评价指标调查问卷人员情况表. 70 IV 浙江大学管理学院工商管理硕士学位论文 私募股权投资项目评价指标体系设计 1 绪论绪论 1.1 研究背景和意义研究背景和意义 最近两年，Pre-IPO 投资大行其道，特别是深圳证券交易所 2009 年 10 月 23 日创业板 开设以来，越来越多的上市公司背后有着 PE 的身影，而众多的 PE 机构投资者也越来越 热衷于投资 Pre-IPO 项目，PE 的大众化趋势也更加明显。 2010 年，创业投资与私募股权研究机构清科研究中心的数据显示，2010 年中国市场 募资、 投资、 退出案例数量均创下历史新高， 全年共发生投资案例 363 起， 交易总额 103.81 亿美元。退出案例 167 笔，一举打破 2007 年创下的 95 笔退出案例的最高纪录。随着去年 中国企业 IPO 市场如火如荼，VC/PE 投资机构的收获期也随之而来。2010 年中国上市企 业中，221 家企业有 VC/PE 投资机构支持，占上市总数的 46.4%，并且多数企业获得了不 止一家 VC/PE 的注资。VC/PE 支持的企业上市数量比 2009 年同期增加了 144 家，221 家 企业合计融资 395.12 亿美元， 较 2009 年增加了 1.53 倍， 上市数量与融资额均超过了 2007 年纪录。 目前，我国 PE 投资项目决策
