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1、摘要 Y 5 4 8 5 9 9 经过近2 0 年的坎坷发展，我国的证券市场在规范化、市场化方 面取得了 举世瞩目 的进步， 但与国外发达市场相比， 我国上市公司的 融资能力和再融资的方式尚有很大差距。 怎样提高上市公司的融资能 力和丰富上市公司再融资的 方式， 对我国证券市场的长远发展有相当 重要的现实意义。 本文围绕着如何在我国证券市场健康有序的 进程中 推进上市公司再融资多元化这一问题作一些力所能 及的探讨。 全文分 为四 个部分，其主要内容如下: 第一章首先是目 前我国上市公司所采用的主要再融资方式的概 述， 并比 较了四 种融资方式的在发行条件、 发行对象、 对公司 财务结 构的影响
2、等方面的异同; 然后概述西方现代融资结构中 对融资选择的 一些探讨和结论。 最后， 讨论了 我国 企业在融资顺序选择上与西方主 流理论相悖的原因。 第二章主要通过证券监管部门颁布的有关上市公司再融资的政 策、 法规的演变， 对我国上市公司再融资方式的发展作了 阶段性的回 顾、 总 结。 本章 根据历年 政策变 化的 情 况，以2 0 0 0 年 为分界线 将 上 市公司 再融资的 发展情况分为两个阶段，即2 0 0 0 年以 前基本以 配股 再融资为主要方式的第一阶 段和2 0 0 0 年以 后初步呈现以 配股为主、 增发、 可转换公司 债为辅的多元化趋势为特征的第二阶 段。 指出 现阶 段增
3、发已 替代配股成为主要的再融资方式、 再融资金额逐渐下滑、 可 转债的 发行仍然缓慢、配股和增发不被市场所认同等特征及成因. 第三章对再融资方式的选择进行了国际比 较， 概述了 主要西方国 家企业再融资的总体情况， 重点介绍了 美国、 日 本和韩国企业再融资 的发展、 现状和融资工具的 选择。 得出 “ 啄食顺序”融资理论在国外 得到普遍验证、 发行债券是国外企业融资最重要的手段、 可转债不但 是各国上市公司 融资的 重要工具， 而且成为归 避股市 风险 获取投资收 益的宠儿的结论。 提出 应该借鉴国际经验， 利用我国 “ 后起”市场的 优势， 加快融资 体制的改 革， 使公司 债券融资和可转
4、换公司 债券融资 成为上市公司再融资的主要方式。 第四章主要论述推进我国上市公司再融资多元化的必要性并提 出了 相关建议和措施。 认为上市公司 再融资方式的多元化是发展、 推 动我国证券市场的规范化、 市场化、 国际化的必然要求和增强证券市 场融资能 力的必经之路。 提出 应结合国情， 进一步完善配股、 增发的 政策并完善上市公司融资方式的约束机制、 必须优先发展和引导可转 换公司 债券融资、加快债券市场的 建设以 推动公司债券的发展的建 议。 Ab s t r a c t A f t e r n e a r l y 2 0 y e a r s d e v e l o p m e n t ,
5、o u r c o u n t r y s s e c u r i t i e s m a r k e t h a s m a d e r a p i d p r o g r e s s i n s t a n d a r d i z a t i o n a n d m a r k e t i z a t i o n . H o w e v e r , t h e f i n a n c i n g a b i l i t y a n d t h e r e f i n a n c i n g s o l u t i o n s o f o u r l i s t e d c o m p a
6、n i e s a r e n o t t o b e c o m p a r e d w i t h t h e d e v e l o p e d m a r k e t s . F o r t h e l o n g - r a n g e d e v e l o p m e n t o f o u r s e c u r i t i e s m a r k e t , i t s v e ry i m p o rt a n t t o e n h a n c e t h e f i n a n c i n g a b i l i t i e s a n d i m p r o v e
7、t h e r e f i n a n c i n g s o l u t i o n s o f o u r l i s t e d c o m p a n i e s . T h e t o p i c o f t h i s t h e s i s i s o n h o w t o e n r i c h t h e r e f i n a n c i n g s o l u t i o n s o f l i s t e d c o m p a n i e s a l o n g w i t h t h e r a p i d d e v e l o p m e n t o f o
8、u r s e c u r i t i e s m a r k e t . T h e p a p e r i s o r g a n i z e d a s f o l l o w s . S e c t i o n 1 i n t r o d u c e s t h e m a i n r e f i n a n c i n g s o l u t i o n s a d o p t e d b y o u r l i s t e d c o m p a n i e s p r e s e n t l y a n d c o m p a r e s t h e i s s u e q u
9、a l i f i c a t i o n s , t h e i s s u e o b j e c t s a n d t h e i r i m p a c t s o n t h e c o r p o r a t e f i n a n c i a l s t r u c t u r e o f f o u r d i ff e r e n t f in a n c i n g s o l u t i o n s . T h e n t h e a u t h o r s u m m a r iz e s t h e d i s c u s s i o n s a b o u t f
10、 i n a n c i n g s o l u t i o n s i n t h e t r e a t i s e s o f f i n a n c i n g a r r a n g e m e n t s . T h e l a s t p a rt o f t h i s s e c t i o n p o i n t s o u t t h e r e a s o n s a b o u t t h e d i ff e r e n c e b e t w e e n t h e f i n a n c i n g p r a c t i c e o f o u r l i s
11、 t e d c o m p a n i e s a n d t h e w e s t e r n t h e o r i e s B y i n t r o d u c i n g t h e e v o l v e m e n t o f t h e p o l i c i e s a n d r u l e s w h i c h i s s u e d b y o u r g o v e r n m e n t c o r r e l a t i n g w i t h t h e r e f i n a n c i n g o f l i s t e d c o m p a n i
12、 e s , S e c t i o n 2 d r a w s a p h a s i c c o n c l u s i o n a b o u t t h e d e v e l o p m e n t o f f i n a n c i n g s o l u t i o n s o f o u r l i s t e d c o m p a n i e s . A c c o r d i n g t o t h e p o l i c y c h a n g e s o v e r y e a r s , t h e d e v e l o p m e n t o f l i s t
13、 e d c o m p a n i e s r e f i n a n c i n g i s c o m p a r t m e n t a l i z e d i n t o t w o s t a g e s : I n t h e f i r s t s t a g e ( t h e y e a r b e f o r e 2 0 0 0 ) , a l l o t m e n t o f s h a r e s i s t h e m a i n r e f i n a n c in g s o l u t i o n ; I n t h e s e c o n d s t a
14、g e ( t h e y e a r a f t e r 2 0 0 0 ) , a l l o t m e n t o f s h a r e s i s a l s o t h e m o s t i m p o r t a n t r e f i n a n c i n g s o l u t i o n , h o w e v e r , o t h e r r e f i n a n c i n g s o l u t i o n s s u c h a s s e a s o n e d p u b l i c o ff e r i n g a n d c o n v e rt
15、i b l e b o n d s a r e p l a y i n g m o r e a n d m o r e i m p o rt a n t r o l e s . T h e a u t h o r p o i n t s o u t t h a t , i n t h e c u r r e n t s t a g e , s e as o n e d p u b l i c o ff e r i n g h a s s u b s t i t u t e d a l l o t m e n t o f s h a r e s a s t h e m a i n r e f i
16、 n a n c in g s o l u t i o n , t h e c a p i t a l g a i n e d fr o m r e f i n a n c i n g h a s b e e n d e c r e a s e d c o n s t a n t l y , t h e i s s u a n c e o f c o n v e r ti b l e b o n d s d e v e l o p s s l o w l y , a n d s e a s o n e d p u b l i c o ff e r i n g a n d a l l o t m e n t o f s h a r e s a r e n t i d e n t i f i e d b y m a r k e t a n t i c i p a n t s y e t . S e c t i o n 3 c o m p a r e s t h e r e f i n a n c i n g s o l u t i o n s i n t e r n a
