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1、华中科技大学 硕士学位论文 发展二板市场对我国中小企业融资的有效性分析 姓名：李彬彬 申请学位级别：硕士 专业：政治经济学 指导教师：肖艳 20070527 华中科技大学硕士学位论文华中科技大学硕士学位论文 I 摘摘 要要 从世界各个国家关于解决中小企业融资困难的措施上来看，不少国家开设了二 板市场来缓解中小企业特别是那部分具有较大发展潜力的高技术企业的融资困难。 但从现实的情况来看， 除了美国NASDAQ市场运行比较成功外， 其他如欧洲新市场EURO NM，新加坡的证券交易及自动报价系统 SASDA 市场，香港的创业板市场 GEM（Growth Enter-prise Market ）等运行
2、都不令人满意，有的近年来已经关闭。摆在我们面 前的问题是：我国有这么多的中小企业需要融资，我们是否也应该设立二板市场来 解决这些企业的融资困难？本文就试图对二板市场解决我国中小企业融资困难的有 效性进行分析。 本文介绍了二板市场和我国中小企业发展的一些背景，对国内关于是否建立二 板市场的各种观点进行了一个梳理和评价。确定了二板市场中上市公司的特性也即 二板市场的定位，分析发展二板市场所必须具备一些条件，并且结合国外二板市场 成功经验与失败教训，提出设立二板市场除了具备制度建设等外部条件外，拥有大 量的成长性企业资源是基础条件。 由于我国要素禀赋结构的特点，无论是中小企业发展所处的宏观环境如产业
3、选 择、技术研发，还是中小企业微观运行的情况，都证明了我国不具备大量的成长性 中小企业资源。除了不具备制度环境和二板市场的基础条件外，股权融资进而二板 市场对中小企业也不是一种有效的融资安排。 既然现阶段不能发展二板市场，必须采取如发展中小银行等措施来解决中小企 业融资难问题。 关键词： 关键词：二板市场 中小企业 融资 有效性 华中科技大学硕士学位论文华中科技大学硕士学位论文 II Abstract From the worlds expeirence in sovling the financing problem of SME,many counties have established
4、 the second board market for high-tech enterprise especially.But many second board markets have failed to act its role except NASDAQ ,such as EURO NM,SASDA(in Singapore),GEM(Growth Enterprise Market) in HongKong.Some of them even have closed.Then the problems we are facing to as followings:There are
5、 so many SMES lack of capital in China that whether we need to establish the second board market like other Countries.This paper wants to do a availability analysis on eastablishing “Second Board Market” to sovle the financing problem of SME in China. Tish paper have Introduced some background about
6、 the development of SME, it also have analyzed and evaluated all concepts about whether establishing the second board market in China .Then it defines the characteristic and orientation of the second board market and analyzes the requirements or qualification of establishing the second board market.
7、According to the succeeded and failed experiences ,quantity of growth SMEs is the basic requirements to develop the second board market besides system-establishing. Because of the characteristic of factor endowment structure,there are not quantity of growth SMEs in China.We can know that not only fr
8、om the macro environment such as our industry choice,the R Yu-Chen Wei. An Eastern and SME version of expatriatemanagement: an empirical study of smalland medium enterprises in Taiwan. International Journal of Human Resource Management, Aug2005, Vol. 16 Issue 8, p1431-1453 华中科技大学硕士学位论文华中科技大学硕士学位论文 1
9、5 3 基于要素禀赋基础上的我国中小企业发展特点分析基于要素禀赋基础上的我国中小企业发展特点分析 3.1 要素禀赋理论与我国的产业发展选择和技术创新模式的选择要素禀赋理论与我国的产业发展选择和技术创新模式的选择 1776 年亚当斯密在国民财富的性质和原因研究一书中提出了“绝对优势” 理论，是国际分工理论的开端，他认为判断一国某种商品是否便宜的标准决定于一 国在某种商品的生产成本方面是否具有绝对优势， “只要甲国有此优势，乙国无此优 势，乙国向甲国购买总是比自己制造有利” 1，因此生产具有绝对优势的商品，进口 处于劣势的商品所形成的国际分工能使各个贸易主体都得到更多的利益。大卫李 嘉图在他 18
10、17 年出版的政治经济学及赋税原理一书中提出了更为科学的比较优 势理论，即一国不必只生产有绝对优势的产品，而只要生产自己产品结构中具有比 较优势的产品，经过国家贸易就能使各贸易主体的利益都得到改进，这构成了西方 传统国际分工理论的核心。20 时纪 30 年代瑞典经济学家厄里赫克歇尔和伯尔蒂 尔俄林又提出了要素禀赋学说，这种理论放弃了古典的劳动价值论，而把国际贸 易发生的主要原因归结为各国生产要素禀赋的差异导致的价格差异。它强调“不顾 不同需求条件的影响，地区之间生产要素的禀赋差异有时会如此之大而决定了贸易 的基本性质” ，从而“进口那些含有较大比例生产要素便宜的商品” 2。也就是说， 如果一个
11、国家劳动力资源相对丰裕而资本相对缺乏，那么它的生产要素禀赋结构决 定了它的比较优势在于劳动密集型的产业，因为发展劳动密集型产业可以更好的利 用廉价的劳动力资源降低成本，从而在国际贸易中更具竞争力。 对于经济的增长问题，在国内外学术界基本达成了共识，即认为技术创新是经 济增长的原动力。一般来说要实现技术创新必需满足两个条件：第一就是投入大量 的资金进行研发，第二需要进行研发的创新人才。但是说到底就是由一个国家的资 本和劳动要素的结构来决定的，也就是由一个国家的要素禀赋结构决定。发达国家 的要素禀赋结构中，资本相对丰富，劳动力相对短缺，资金相对便宜，劳动力相对 1 亚当斯密.国民财富的性质和研究原
12、因.上卷（英） 中译本 商务印书馆，1995，第 5 页 2 伯尔蒂尔俄林.地区间贸易和国际贸易（瑞典）中译本，1996，第 1819 页 华中科技大学硕士学位论文华中科技大学硕士学位论文 16 昂贵。一个企业在这样的要素禀赋的结构下，必须进入到能够用资本来替代劳动的 产业，采用能够用资本来替代劳动的技术，在市场当中才能够有竞争力。所以，发 达国家以资本、技术密集为其经济结构的特征，这是一个“果” ，它的“因”是发达 国家的要素禀赋结构中资本相对多、劳动相对短缺。如果发展中国家想要在产业、 技术结构上赶上发达国家，必须先在要素禀赋结构上赶上发达国家，提高整个经济 当中每个劳动者所能使用、支配的
13、资本的量。 1 对于发展中国家来说，我们怎样才能提高我国的要素禀赋结构呢？也就是提高 每个劳动者所拥有的资本量。资本是每一期生产中的剩余和积累，也就是我们需要 提高每一期的积累率。而怎样才能提高积累率呢？很显然，我们必须需要使每一期 的生产的剩余和积累足够大，一个经济如何才能在每一期生产当中创造最多的剩余， 实现最高的积累？关键在于每一期生产都充分利用这个经济的比较优势。也就是当 这个经济的要素禀赋结构中劳动力相对多、资本相对稀缺时，必须进入到能够更多 的利用廉价的劳动力、少利用昂贵资本的产业，并采用能够用廉价的劳动力替代昂 贵的资本的技术。处于中国目前这样的发展阶段，资本相对稀缺、劳动力相对
14、丰富， 就应该进入到劳动力相对密集的产业，或是进入到一些资本密集的高新科技产业中 劳动力使用比较多的产业区段。所以我国的产业选择也在于此，这是由我国的要素 禀赋结构的现状所决定的。进行这样的产业选择，我们才能缩小与发达国家的要素 禀赋差距，才能促进中国经济的长期增长。 同样，我国的要素禀赋结构也决定了我国技术创新的模式。发达国家各个产业 采用的技术都是这个产业中最先进的技术，他们要想实现经济增长，就必须进行自 主研发。而对于发展中国家而言，我们有两种途径选择：第一，投入大量的资金进 行自主研发；第二，技术引进。在这两种可能方式当中到底哪一种方式比较好？应 该依成本和效益的比较而定。发达国家的资
15、本多、劳动力资源少决定了他们的产业 是以技术和资本密集性为主，所以他们进行自主研发也是由要素禀赋结构决定的。 而发展中国家劳动力资源丰富、资本相对缺乏决定了他们的产业选择主要是以劳动 密集性为主，所以技术创新的模式应该以引进为主。但这个创新模式不是我们长期 的选择，我们这样做的目的在于提高我国的要素禀赋结构，从而促进我国产业结构 1 林毅夫.技术创新、发展阶段与战略选择. 北大中国经济研究中心 华中科技大学硕士学位论文华中科技大学硕士学位论文 17 的升级，到时侯我们可以大量投入资金进行自主研发，拥有引领世界的先进技术。 3.2 我国缺乏在长期中持续增长的成长性企业资源我国缺乏在长期中持续增长
16、的成长性企业资源 3.2.1 我国缺乏成长性企业资源的理论分析我国缺乏成长性企业资源的理论分析 从第二部分我们得出的结论：拥有足够多的能够在长期中持续增长的企业资源 比其他条件更为紧要，因为这个条件往往通过各种渠道影响其他外部条件。 我国现有的条件是否能够为一个二板市场提供足够多的在长期中持续增长的企 业呢？根据本文对二板市场的定位，虽然并不只有高科技企业才可以在二板市场上 市，但是，能够具备长期、持续的增长能力的中小企业多数应该为高科技型中小企 业。这是高科技企业自身的特点所决定的，高科技企业是专门通过自己的研究和发 展活动创造全新的产品的企业，虽然企业的这种创造活动将面临巨大的市场风险， 但一旦成功该企业就将占领市场，并有可能凭借先发优势获得超额利润。高获利可 能性往往也就意味着高增长可能性。高科技企业之间存在自己的分工体系，高科技 产品存在一个程度问题，一些产品可能是市场的主导产品或主流产品，另一些产品 则可能是为主流或主导产品服务的产品。一些企业生产主要的产品另一些企业则可 能仅仅从事最终的装配工作。只有那些本身就有能力生
