第八章 跨国投资管理之二(杰夫马杜拉)

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1、1,第八章 跨国投资管理 （ Foreign Direct Investment）,第一节 跨国投资概述 Introduction 第二节 跨国投资环境分析 Environmental Analysis 第三节 长期资本预算 Capital Budgeting 第四节 跨国公司转移定价 Transfer Pricing,2,第一节 跨国投资概述 Introduction,一、间接投资与直接投资 Passive & direct investment 二、跨国投资的动机 Motives of FDI 三、企业国际化的经营方式 Modes of Foreign Involvement,3,对外直接

2、投资是指投资者以控制企业部分产权、直接参与经营管理为特征，以获取利润为主要目的的资本对外输出。 国际直接投资可分为创办新企业和控制外国企业股权两种形式。,对外间接投资是指以资本增值为目的，以取得利息或股息等为形式，以被投资国的证券为对象的跨国投资，即在国际债券市场购买中长期债券，或在外国股票市场上购买企业股票的一种投资活动。 国际间接投资者并不直接参与国外企业的经营管理活动,跨国投资方式,国际间接投资与国际直接投资的根本区别在于对筹资者的经营活动有无控制权。,4,跨国公司向海外扩张的直接动机,一、出于防御性的策略 企业为保护或维持自己的市场和业务，因为： 1、政府设置或施行 a.关税壁垒 b.

3、进口控制 c.反垄断法或贸易配额 d.关于进口替代、产品国有化的法令 2、 对当地产品的需求和民族主义情绪 3、运输成本和供应延误损失 4、与代理人或接受技术转让者的矛盾 5、海外销售服务和技术维修方面的困难 6、保护专利权的需要 7、保证原材料和零部件的供给 8、竞争对手、供应商和顾客的国际化 9、贸易条件恶化情况下，保护本国股东权益 a.地域分散化 b.产品线分散化,二、出于进取的策略 1、更有效地利用本国的闲置资源 a.设备和资金 b.人才 c.技术 2、寻求廉价的资产要素 a. 资金（可能性和成本） b. 劳动力 c.原材料 3、通过全球战略计划，更有效地捕捉机会 4、获取国外先进的技

4、术和方法 5、在国内受到限制，不得不向海外扩张E,三、出于其他方法的考虑 1、政府的影响，如： a.鼓励外来投资 b.税收优惠 c.低息贷款 d.特权或承诺 e.基础设施E 2、来自其他公司的影响，如获取技术等C 3、来自公司内部的影响，如公司内部人员或利益集团要求向海外扩大生产经营C,企业开拓国外市场的方式,在本国生产,在国外生产,间接出口,直接出口,合约制造商,授权制造商,合资经营,独资子公司,国外市场的 批发零售商,代理商,海外营业部 或营销部,出口公司,外国进口公司,依附同业国外 分公司,6,如何对外投资：对外投资的模式,FDI顺序：对外参与和对外投资,7,第二节 对外直接投资环境分析

5、 Environmental Analysis of FDI,一、投资环境分析的目的(Purpose) 二、国际投资环境的种类(Sorts) 三、国际投资环境的特点(Characteristics) 四、国际投资环境的具体内容(Contents) 五、国际投资环境的评价方法(Evaluation Method),8,9,经济自由度指数 （Index of Economic Freedom）,是由华尔街日报和美国传统基金会发布的年度报告。涵盖全球179个国家和地区。是全球权威的经济自由度评价指标之一。 该指数根据经济自由度50个指标评价各个国家和地区的得分。每一个指标的最高得分为5 分，最低得分

6、为1分。在一个指标上分数越低，政府对经济的干涉水平越高，因此经济自由度越低。 美国传统基金会的观点是，具有较多经济自由度的国家与那些较少经济度的国家相比，会拥有较高的长期经济增长速度和更繁荣。,1.贸易政策 加权平均关税 非关税壁垒 海关腐败 2.政府财政开支 所得税边际最高税率 公司税边际最高税率 政府支出占GDP比例的年度变化值 3.政府对经济的干预 政府开支在经济中所占比重 政府拥有的企业和产业 政府收入中来自国有企业和国有资产的收入所占的比重 政府的经济产出 4.货币政策 过去10年通货膨胀率的加权年均值 5.资本流动和外国投资 外资企业法规 对于外资企业的限制 对于向外国投资者开放的

7、行业及公司的限制 对于外资公司的限制及业绩要求 外商的土地所有权 外资公司与国内公司在法律上的平等对待 对于外资企业收入汇出的限制 对于资本交易的限制 外资公司本地融资的方便程度,6.银行业和金融业 政府对金融机构的所有权 对于外资银行开设分支及子公司能力的限制 政府对于信贷配置的影响 政府管制 提供所有种类金融服务的自由，证券、和保险政策 7.工资和物价 最低工资法 不受政府影响，私下设定价格的自由 政府价格管制 政府价格管制使用的程度 政府对影响价格的企业的津贴 8.产权 司法系统不受政府干扰的自由 规定合同的商法 对合同纠纷中外国仲裁机构的认可 政府对财产的征用 司法系统内部的腐败 在接

8、收司法裁定与执行之间的延迟 私有财产受到法律的承认和保护,9.规制 经营企业的许可要求 获取营业执照的容易程度 官僚机构中的腐败 劳动规制，如每周工作时间，带薪假期，产假等 关于环境、消费者安全、以及工人健康的规制 各规制给企业带来的负担 10.非正规市场活动（黑市） 走私 非正规市场中知识产权的盗版 由非正规市场提供的农业产品 由非正规市场所提供的工业产品 由非正规市场提供的服务 由非正规市场提供的运输 由非正规市场提供的劳动,11,国际竞争力指标,国际竞争力年度报告（World Competitiveness Yearbook，WCY）是瑞士洛桑国际管理学院（IMD）发布的关于主要国家和地

9、区全球竞争力的年度研究报告，自1989年开始每年出版一次，被公认为是研究国家和地区竞争力的最好的一手资料。 国际竞争力意味着一个国家的经济获得快速发展和更多财富的能力。,(2003,),13,腐败行为的考察指标,透明性国际组织(http:/www.transparency.org/) 是一个非政府组织，它给自己的任务是督促政府给自己的管理更好的说明，抑制国内和国际腐败行为。 。每年的CPI指数的发布： CPI是指商业社会中腐败行为所占的比例，主要依据风险分析家和大众的意见，把指数分成 10 个阶段（从最低的腐败水平 10 到最高的腐败程度 0 )。,14,2009年国际反腐组织“透明国际”发布

10、 全球腐败指数排名表，,最廉洁的国家是新西兰，指数为9.4，接下来是丹麦、新加坡、瑞典和瑞士。 2009年的排名表值得关注，因为多数国家的指数都在5以下。该指数由0至10， 0为贪污问题严重，10为清廉。 排在最后五位的是索马里、阿富汗、缅甸、苏丹和伊拉克，这些也都是长期处于战乱之中的国家。 美国进军伊拉克6年来，伊拉克的贪污问题看来好转了，指数从1.3升至1.5。阿富汗的情况却相反，指数从 2008年的1.5降至2009年的1.3。全球贪污问题最严重的索马里已有20年没有一个能执政的政府，其指数为1.1。 排名落后的不仅有动乱的国家，七国集团成员之一的意大利从去年的55位跌至63位。与意大利

11、同为欧盟成员的希腊排名跌得更严重，从去年的57位跌至71位。 美国的指数从7.3升至7.5，但排名跌了一位，至19位； 中国的指数维持在3.6，但排名跌至了7位，至 79位。 俄罗斯的指数从2.1升至2.2，但依旧在榜尾，列146位。,15,国际投资环境的评价方法,1、投资障碍分析法 投资障碍分析是依据潜在的阻碍国际投资运行因素的多寡与程度来评价投资环境优劣的一种方法。 这是一种最简单易行的，以定性分析为主的国际投资环境评估法。 其要点是投资者依据投资环境的基本内容，分别列出阻碍投资的主要因素，并在所有潜在的东道国之间进行比较，障碍较少的国家被认为拥有较好的投资环境。,16, 政治障碍； 经济

12、障碍； 资金融通障碍； 技术人员和熟练工人短缺； 国有化政策和没收政策； 对外国投资者实行歧视性政策： 政府对企业过多地干预； 普遍实行进口限制； 实行外汇管理和限制汇回； 法律和行政体制不完善；,投资障碍分析包含了十个障碍因素,17,投资环境等级评价法,这种方法把投资环境具体化为8项内容，逐一进行分析，并根据每项内容对投资环境的影响程度及其利弊给予不同的分值，最后加总得一总分值. 总分值较高表明公司跨国投资环境较好， 相反，总分值较低表明公司跨国投资环境较差，公司不应在东道国进行投资。,18,（一）币值稳定程度（20分） （二）年通货膨胀率（14分） （三）资本外调（12分） （四）允许外国

13、所有权比例（12分） （五）外国企业与本国企业的差别待遇（12分） （六）政治稳定程度（12分） （七）当地资本的供应能力（10分） （八）给予关税保护的态度（8分）,国际直接投资环境的项目及比例,19,等级尺度评价系统计分表,20,21,第三节 长期资本预算Long-Term Capital Budgeting,一、现金流量 (Cash flow) 二、非贴现分析法(non discounted analysis) （回收期法、会计收益率法） 三、贴现分析法(discounted analysis) （净现值法， 内部收益率法，获利指数法） 四、国际投资决策的特点 (Characterist

14、ics of international investment decision),22,什么是资本预算 Capital Budgeting,“资本预算是对资本性投资项目的价值评估，它告诉你哪些项目可取，哪些应该放弃，以及原因何在。它还会告诉你：新项目将为你的企业价值和股东财富带来怎样的影响。” The process of determining which potential long-term projects are worth undertaking, by comparing their expected discounted cash flows with their inter

15、nal rates of return.,23,为什么必须做资本预算,案例：江苏镇江宏达化工有限公司 -全国最大的硅橡胶混炼胶生产企业 1999年中期至2000年8月，硅橡胶混炼胶以及其上游产品硅氧烷（也称单体）的市场需求量和价格出现了大幅上涨。 “我的设备24小时开，工人三班倒，还不得不放弃1/3的市场。”宏达公司董事长朱德洪先生如是讲。 朱董事长决定上马一套生产单体的设备，计划产能为20000吨。如果美国GE公司上马类似项目，需要投资2亿美元。但朱总认为以民营企业的节约能力核算，2亿人民币足够。 2000年8月，上报到化工部的有同类投资计划的企业有三家，另两家是吉林化工和星火材料厂。它们各

16、自的计划增量产能均是50000吨。化工部有关领导对这三个项目都表示了大力支持。因为需要发展民族硅橡胶工业。 结果会如何呢？,24,宏达公司聘请了北京九洲维信投资管理有限公司有关专家对项目进行资本预算,2000年9月，九洲维信总裁刘位东先生和宏达的几位董事在北京樱花饭店对项目作了初步探讨。 2000年11月，九洲维信公司出具了资本预算报告。根据他们一套独到的分析方法和市场调研手段，在大量研究的基础上，他们判断硅橡胶混炼胶和单体的价格将会大跌。从项目转折点的先行指标、投入产出、现金流量、净现值、内部收益率和回收期等指标来看，单体项目对于宏达公司而言，具有极高的投资风险。 宏达公司原计划在2000年年底召开全国硅橡胶行业有关专家进行论证，在2001年3月开工上马。 在九洲维信出具资本预算报告后，宏达公司决定放弃投资单体项目。,25,2002年春节，宏达董事长朱德洪先生给有关专家致电拜年时说：“幸亏单体项目没上马，否则后果不堪设想！”,2002年