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1、第11章 不确定性分析与风险分析,内容：不确定性分析与风险分析的概念（区别与联系）、性质和分类、分析方法； 分析方法：敏感性分析、盈亏平衡分析、风险分析 风险分析内容：风险识别、风险估计、风险评价、对策研究。,11.1 概述,一、风险与不确定性的概念 1风险的概念 广义上讲，风险是未来变化偏离预期的可能性 以及其对目标产生影响的大小。其特征是： 风险是中性的，既可能产生不利影响，也可能带来有利影响。 风险的大小与变动发生的可能性有关，也与变动发生后对项目影响的大小有关。,2确定性和不确定性的概念 确定性是指在决策涉及的未来期间内，某一事 件、活动一定要发生或者一定不发生，其关键特征 是只有一种
2、结果。 不确定性则是与确定性相对的一个概念，指某 一事件、活动在未来可能发生，也可能不发生，其 发生状况、时间及其结果的可能性或概率是未知的。,3不确定性与风险的区别 可否量化。风险是可以量化的，而不确定性则是不可以量化的。 可否保险。风险是可以保险的，而不确定性是不可以保险的。 概率可获得性。不确定性，发生概率未知；而风险，发生概率是可知的，或是可以测定的 影响大小。不确定性代表不可知事件，因而有更大的影响,二、不确定性分析与风险分析,不确定性分析是对影响项目的主要不确 定性因素进行分析，测算它们的增减变化对 项目效益的影响，找出最主要的敏感因素及 临界点的过程 风险分析则是识别风险因素、估
3、计风险 概率、评价风险影响并制定风险对策的过程。,1不确定性分析与风险分析的作用,只要能在决策前正确地认识到相关的风 险，并在实施过程中加以控制，大部分不确 定性和风险的影响是可以降低和防范的。 投资决策充分考虑风险分析的结果，有 助于在可行性研究的过程中，通过信息反 馈，改进或优化项目设计方案，直接起到降 低项目风险的作用,2不确定性分析与风险分析的区别与联系,（1）区别 主要区别在于分析方法的不同 不确定性分析是对投资项目受不确定性因素的影响进行分析，并粗略地了解项目的抗风险能力，其主要方法是敏感性分析和盈亏平衡分析 风险分析则要对投资项目的风险因素和风险程度进行识别和判断，主要方法有概率
4、树分析、蒙特卡洛模拟等。,（2）联系 两者的目的是共同的，都是识别、分析、评价 影响项目的主要因素，以防范不利影响，从而提高 项目的成功率。由敏感性分析可以得知影响项目效 益的敏感因素和敏感程度，但不知这种影响发生的 可能性，如需得知可能性，就必须借助于概率分析。 但是敏感性分析所找出的敏感因素又可以作为概率 分析风险因素的确定依据。,11.2 敏感性分析,一、敏感性分析概述 1概念 是项目决策分析与评价中应用十分广泛的一种 技术，用以考察项目涉及的各种不确定因素对项目 基本方案经济评价指标的影响，找出敏感因素，估 计项目效益对它们的敏感程度，粗略预测项目可能 承担的风险，为进一步的风险分析打
5、下基础。,2内容 敏感性分析通常是改变一种或多种不确定因素 的数值，计算其对项目效益指标的影响，通过计算 敏感度系数和临界点，估计项目效益指标对它们的 敏感程度，进而确定关键的敏感因素。 敏感性分析包括单因素敏感性分析和多因素敏 感性分析。,二、敏感性分析的方法与步骤,敏感性分析的方法与步骤如下： （一）选取不确定因素 敏感性分析只需对那些可能对项目效益影响较大且重要的不确定因素进行分析。不确定因素通常根据行业和项目特点，参考类似项目的经验特别是项目后评价的经验进行选择和判断。 通常，对建设项目应予进行敏感性分析的因素包括建设投资、产出物价格、主要投入物价格或可变成本、运营负荷、建设期以及人民
6、币汇率等。,（二）确定不确定因素变化程度 敏感性分析通常是针对不确定因素的不利变化进行，为绘制敏感性分析图的需要也可考虑不确定因素的有利变化。 一般是选择不确定因素变化的百分率，习惯上常选取10%。对于那些不便用百分数表示的因素，例如建设期，可采用延长一段时间表示，例如延长一年。,（三）选取分析指标 建设项目经济评价有一整套指标体系，敏感性分析可选定其中一个或几个主要指标进行。通常财务分析与评价的敏感性分析中必选的分析指标是项目投资财务内部收益率；经济分析与评价中必选的分析指标是经济内部收益率。,（四）计算敏感性指标 1敏感度系数 是项目效益指标变化的百分率与不确定因素变 化的百分率之比。敏感
7、度系数计算公式如下： E评价指标A对于不确定因素F的敏感度系数 不确定因素F发生 变化时，评价指标A的相应变化率 不确定因素F的变化率（%） E0，表示评价指标与不确定因素同方向变化 E0，表示评价指标与不确定因素反方向变化 较大者敏感度系数高,2临界点 临界点是指不确定因素的极限变化，即不确定 性因素的变化使项目由可行变为不可行的临界数值。 临界点的高低与设定的基准收益率有关。 可以通过敏感性分析图求得临界点的近似值， 但由于项目效益指标的变化与不确定因素变化之间 不完全是直线关系，有时误差较大，因此最好采用 试算法或函数求解。,（五）敏感性分析结果表述,1编制敏感性分析表 将敏感性分析的结
8、果汇总于敏感性分析表，在 敏感性分析表中应同时给出基本方案的指标数值、 所考虑的不确定因素及其变化、在这些不确定因素 变化的情况下项目效益指标的计算数值；编制各不 确定因素的敏感度系数与临界点分析表，也可与敏 感性分析表合并成一张表。,2绘制敏感性分析图 根据敏感性分析表中的数值可以绘制敏感性分 析图，横轴为不确定因素变化率，纵轴为项目效益 指标。下图是典型的敏感性分析图。图中曲线可以 明确表明项目效益指标变化受不确定因素变化的影 响趋势。,（六）对敏感性分析结果进行分析 对敏感性分析表和敏感性分析图显示的结果进行说明，将不确定因素变化后计算的经济评价指标与基本方案评价指标进行对比分析，注重三
9、个方面： 结合敏感度系数及临界点的计算结果，按不确定因素的敏感程度进行排序 定性分析临界点所表示的不确定因素变化发生的可能性 归纳敏感性分析的结论，指出最敏感的一个或几个关键因素，粗略预测项目可能的风险,三、敏感性分析的不足,敏感性分析虽然可以找出项目效益对之敏感的 不确定因素，并估计其对项目效益的影响程度，但 却并不能得知这些影响发生的可能性有多大，这是 敏感性分析最大的不足之处。,11.3 盈亏平衡分析,一、盈亏平衡分析的概念与条件 1盈亏平衡分析的定义 在一定市场和经营管理条件下，根据达到设计 生产能力时的成本费用与收入数据，通过求盈亏平 衡点，研究分析成本费用与收入平衡关系的方法。 企
10、业的盈利与亏损的转折点，称为盈亏平衡点。 投资项目决策分析与评价中最常用的是以产量和生 产能力利用率表示的盈亏平衡点，也有采用产品售 价表示的盈亏平衡点。,2线性盈亏平衡分析的条件 进行线性盈亏平衡分析要符合以下四个条件： 产量等于销售量，即当年生产的产品（扣除自用量）当年销售出去 产量变化，单位可变成本不变，从而总成本费用是产量的线性函数 产量变化，产品售价不变，从而销售收入是销售量的线性函数 只生产单一产品，或者生产多种产品，但可以换算为单一产品计算，也即不同产品负荷率的变化是一致的,二、盈亏平衡点的求取方法,1公式计算法 BEP生产能力利用率年总固定成本/（年销售收入年总可变成本年销售税
11、金与附加）100% BEP产量年总固定成本/（单位产品价格单位产品 可变成本单位产品销售税金与附加） BEP（生产能力利用率）设计生产能力 BEP产品售价（年总固定成本/设计生产能力）+单位 产品可变成本+单位产品销售税金与附加）,2图解法 图中销售收入线与总成本费用线的交点即为盈 亏平衡点，这一点所对应的产量即为BEP产量，也可 换算为BEP生产能力利用率,三、盈亏平衡分析注意要点,（1）盈亏平衡点应按项目达产年份的数据计 算，不能按计算期内的平均值计算。 （2）当计算期内各年数值不同时，最好按还款 期间和还完借款以后的年份分别计算。,【例11-1】盈亏平衡分析案例 假设某项目达产第一年的销
12、售收入为31389万 元，销售税金与附加为392万元，固定成本10542 万元，可变成本9450万元，销售收入与成本费用 均采用不含税价格表示，该项目设计生产能力为 100吨，求解盈亏平衡点。,【解答】 BEP生产能力利用率 10542/(313899450392)100%48.93% BEP产量10048.93%48.93（吨） 或10542/(31389/1009450/100392/100) 48.93 BEP产品售价 (10542/100)+(9450/100)+(392/100)204（元/吨） 因达产第一年时，一般项目利息负担较重，固定成本 较高。该盈亏平衡点实为项目计算期内各年的
13、较高值。计 算结果表明，在生产负荷达到设计能力的48.9%时即可盈亏 平衡，说明项目对市场的适应能力较强。而为了维持盈亏 平衡，允许产品售价最低降至204元/吨。,11.4 风险分析,一、风险分析的程序和基础 （一）风险分析的程序 项目风险分析包括风险识别、风险估计、风险 评价与对策研究四个基本阶段。风险分析所经历的 四个阶段，实质上是从定性分析到定量分析，再从 定量分析到定性分析的过程。,（二）风险分析的基础 1风险概率 按风险因素发生的可能性，可划分为五个档次： 很高：风险发生概率在81100，用S表示。 较高：风险发生概率在6180，用H表示； 中等：风险发生概率在4160，用M表示；
14、较低：风险发生概率在2140，用L表示； 很低：风险发生概率在020，用N表示。,2风险评价矩阵 风险的大小可以用风险评价矩阵来表示。发生 概率大且对项目影响也大的风险因素位于矩阵的右 上角,影响（I）,3风险等级 可将风险程度分为五个等级： 微小风险：风险可能性很小，损失较小，影响很小，对应N区域。 较小风险：风险可能性较小，损失较小，不影响可行性，对应L区域。 一般风险：风险可能性不大，损失不大，一般不影响项目的可行性，应采取一定的防范措施，对应M区域。 较大风险：风险可能性较大，损失较大，但可以承受，必须采取一定的防范措施，对应H区域。 重大风险：风险可能性大，损失大，将使项目由可行转变
15、为不可行，需要采取积极有效的防范措施，对应S区域。,二、风险分析的主要方法,（一）风险解析法 是风险识别的主要方法之一，它是将一个复杂 系统分解为若干子系统进行分析的常用方法，通过 对子系统的分析进而把握整个系统的特征。,（二）专家调查法 是基于专家的知识、经验和直觉，通过发函、开会或其它形式向专家进行调查，发现项目潜在风险的分析方法，对项目风险因素及其风险程度进行评定，将多位专家的经验集中起来形成分析结论的一种方法，它适用于风险分析的全过程。常用的有：,德尔菲法,风险对照检查表,头脑风暴法,风险识别调查表,风险评价表,1风险识别调查表 主要定性描述风险的来源与类型、风险特征、 对项目目标的影
16、响等，典型例子如下表。,编号： 时间：,2风险对照检查表 是一种规范化的定性风险分析工具，容易集中 专家的智慧和意见，不容易遗漏主要风险；对风险 分析人员有启发思路、开拓思路的作用。 对照检查表的设计和确定是建立在众多类似项 目经验基础上的，需要大量类似项目的数据。对于 新的项目或完全不同环境下的项目，则难以适应。 因此，需要针对项目的类型和特点，制定专门的风 险对照检查表。 示例见后,3风险评价表 通过专家凭借经验独立对各类风险因素的风险 程度进行评价，最后将各位专家的意见归集起来。 风险评价表通常的格式如下表,（三）风险概率估计 1客观概率估计 客观概率是实际发生的概率，可以根据历史统 计数据或大量的试验来推定。应用客观概率对项目 风险进行的估计称为客观估计，它利用同一事件的 历史数据，或是类似事件的数据资料，计算出客观 概率。该法的最大缺点是需要足够的信息，但通常 是不可得的。,当项目的风险因素可以找到比较多的历史
