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1、,研究生课程 公司财务分析 金融与统计学院 易传和,第一章 公司财务分析概述 一、财务分析的定义 财务分析是财务会计报表使用者对财务报表中有关数据资料进行的确认、比较和评价的过程。借以掌握公司的财务状况，分析公司的偿债能力，预测公司的未来发展趋势，为作出正确的财务决策提供依据。,如果你是一个理性的投资者，想对企业进行投资，你想了解这个企业的哪些方面的信息？ 如果你是一个管理者，你想了解企业哪些方面的信息？ 如果你是一个债权人，你想了解企业哪些方面的信息？,讨论,答案如下： 企业的规模有多大（即反映在财务上就是企业的资产有多少）？ 该企业的盈利能力如何？ 该企业是否能给投资者以更好的回报? 通过
2、什么渠道取得以上信息？,2002年4月11日，深康佳（000016）公布2001年年报：巨亏6.99亿元,较2000年减少了利润9亿元,较1999年减少利润近12元。,一个引例：,是真实的经营亏损,还是会计的把戏?,财务视觉下的公司,二、公司财务分析的主要内容 1、公司的盈利能力有多大？ 净资产收益率（ROE）=？ 投入资本收益率（ROIC）*=？ 销售利润率=？ 经营费用比例（经营费用/销售收入）=？ *注意：ROIC是EBIT与投入资本之比，其中：投入资本=附息债务金额+权益资本。此外，如果计算税后ROIC，分子则用EBIT（1-T）。 2、公司的流动性如何？ 经营现金流量0？ 现金偿债倍
3、数=现金/到期债务=？ 流动比率=？ 速动比率=？ 3、公司面临的风险有多大？ 财务风险（财务杠杆）=？ 经营风险（经营杠杆）=？ 长期负债/权益=？ 总负债/权益=？,4、公司资产的使用效率如何？ 总资产周转率=？ 存货周转率（年销售或销售货物成本/平均存货）=？ 应收账款周转率 （年销售/平均应收账款）=？ 5、上市公司财务盈利和市场表现如何？ 每股净利润（EPS）=？ 每股股利（DPS）=？ 市盈率（P/E）=？ 每股净资产（BVEPS）=？ 6、公司创造价值了吗？ EVA（经济增加值）=？ MVA（市场增加值）=？ 7、公司的增长能力 自我可持续增长能力=？ 基本成长性=？,1、资产负
4、债表反映的财务管理内容,三、公司财务分析的资料来源,2、利润表反映的财务管理内容,3、现金流量表反映的财务管理内容,4、所有者权益变动表 5、会计报表附注 6、注册会计师的审计报告与验资报告 7、其他资料 四、三大报表之间的勾稽关系 现金流量表的编制方法,第二章 公司财务分析的方法 一、定性分析 二、定量分析 1、比较分析法。将本期实际与本期计划比较、与上期实际比较、与历史最好时期比较、与同业比较 2、比率分析法。相关比率、结构比率、趋势比率 3、因素分析法 例1、甲公司本期原材料成本变动情况如下表,分析对象：11 340-10 0001 340 （元） 连环替代法： 分析各个因素的影响程度，
5、连环替代，替代顺序：先实物后价值，先数量后质量。 a 计划产品成本 1001010=10 000 b 产量变动后 1201010=12 000 产量变动的影响程度 ba12 000-10 000=2 000 c 单耗变动后 120910=10 800 单耗变动的影响程度 cb10 800-12 000=1 200 d 单价变动后 120910.5=11 340 单价变动的影响程度 dc11 340-10 800=540 合计：20001200+540=1 340 (元) 结论：,差额计算法： 产量变动的影响程度 （120-100）1010=2000 单耗变动的影响程度 120（9-10）101
6、200 单价变动的影响程度 1209（10.5-10）540 合计：20001200+540=1 340 (元) 4、杜邦分析法 利用多种财务比率指标之间的内在联系，对企业财务状况以及经营业绩进行综合评价的一种方法。它是以权益报酬率（净资产收益率）为龙头，以资产收益率为核心，重点揭示企业获利能力及其原因。,杜邦分析体系,权益净利率 41%,5、沃尔比重分析法 财务比率计算出来后，无法判定其是偏高还是偏低。与历史水平、计划要求等比较，也只能看出本企业的自身的变化很难评价其在市场竞争中的地位。 为了解决这个问题，亚历山大沃尔在20世纪初编写的信用晴雨表研究和财务报表比率分析中，提出了信用能力指数概
7、念。它把流动比率、产权比率、固定资产比率、存货周转率、应收帐款周转率、固定资产周转率、权益资本周转率等7个指标用线性关系结合起来，并分别给定各自的分数比重，然后通过与标准比率进行比较，确定各项指标的得分以及总体指标的累计分数，从而对企业的财务状况作出综合评价。,分析步骤如下： 第一步，确定财务比率指标 第二步，根据各项比率的重要程度确定其系数 第三步，确定各项指标的标准值和实际值 第四步，计算各指标实际值与标准值的比率 关系比率实际值标准值 第五步，计算各项指标的综合系数 各项比率的综合系数标准值评分该指标的关系比率 综合系数合计数各项比率的综合系数合计 沃尔比重分析表,沃尔比重分析表,一、变
8、现能力比率（短期偿债能力比率） 流动比率=流动资产流动负债 速动比率=速动资产流动负债 保守速动比率=（现金+短期投资+应收帐款） 流动负债,第三章 基本的财务比率分析,二、负债比率（长期偿债能力比率） 资产负债率=总负债/总资产 已获利息倍数=税息前利润/利息费用 产权比率=总负债/所有者权益 权益比率=股东权益总额/资产总额 权益乘数=资产/股东权益 有形净值债务率=负债总额/(股东权益-无形资产净值),三、资产管理（营运能力比率） 营业周期=存货周转天数+应收帐款周转天数 存货周转率=销售成本/平均存货 存货周转天数=360/存货周转率 应收帐款周转率=销售收入/平均应收帐款 应收帐款周
9、转天数=360/应收帐款周转率 流动资产周转率=销售收入/平均流动资产 固定资产周转率=销售收入/平均固定资产 总资产周转率=销售收入/平均总资产,四、盈利能力比率 净资产收益率=净利润/平均净资产 总资产报酬率=息税前利润/平均总资产 资产净利率=净利润/平均总资产 销售净利率=净利润/销售收入 销售毛利率=毛利/销售收入 每股经济增加值经济增加值普通股数,五、上市公司的财务比率 1、每股收益=（净利-优先股股息）/年末普通股股数 2、市盈率=每股市价/每股收益 3、每股股利=普通股现金股利总额/年末普通股股数 4、股利支付率=每股股利/每股净利 5、股利保障倍数=每股收益/每股股利 6、股
10、票获利率=每股股利/股票市价 7、留存盈余比率=（净利润-全部股利）/净利润 8、每股净资产=年末股东权益/年末普通股股数 9、市净率=每股市价/每股净资产,现金流量综合分析系统,六、现金流量表比率分析,1、偿债能力分析 （1）现金流动负债比经营活动现金净流量流动负债 （2）现金债务总额比经营活动现金净流量负债总额 （3）现金利息保障倍数（经营活动现金净流量利息付现 所得税付现）利息付现 2、获现能力分析 （1）经营活动现金流入流出比=经营活动现金流入量经营活 动现金流出量 （2）全部资产现金回收率经营活动现金净流量全部资产 100% （3）每股经营现金净流量经营活动现金净流量普通股股数 （4
11、）经营现金净流量增长率经营活动现金净流量的变动数 基期经营活动现金净流量,3、财务弹性分析 （1）现金满足投资比率近五年经营活动现金净流量之和近 五年资本支出、存货增加、现金股利之和 （2）投资适当比率（经营活动现金净流量利息付现现金 股利）投资活动现金净流出量 （3）现金股利保障倍数经营活动现金净流量现金股利盈利 4、质量分析 （1）现金流入结构比经营活动现金流入全部现金流入 （2）净利润经营现金比经营活动现金净流量净利润 （3）营运指数经营活动现金净流量（净收益非经营收益 非付现费用） （4）主营业务收入收现比销售商品收到的现金主营业务 收入净额 偿债能力案例分析、盈利能力案例分析、案例分
12、析3、案例分析4、,七、案例分析 1、偿债能力案例分析 2、盈利能力案例分析 3、营运能力案例分析 4、获现能力案例分析,七、现代成功企业家的理财观 1、从“利润导向”到“现金导向” 现金为王（Cash is King）！ 2、从“EPS导向”到“每股经营性净现金流入导向” 经营性现金净流入是企业经营的“血脉”！ 3、从“流动比率管理导向”到“营运资本管理导向” 控制存货、应收帐款和预付款的 OPM 战略！ 4、从“利润最大化导向”到“企业价值最大化导向” 股东的资本（权益资本）是昂贵的、具有很高的机会成本！ 5、从“被动的增长管理导向”到“主动的增长管理导向” 自我可持续增长率与预计销售增长
13、率之间的差具有重要现 实意义，其实际上影响着企业的财务政策！ 6、从“被动的风险管理导向”到“主动的风险管理导向” 企业的财务风险是可以分解、控制、预见和化解的！,7、审时度势的投资决策 （1）把握投资机会； （2）科学评价投资项目，防范投资风险。 8、适度负债 （1）负债可以降低资本成本，对企业和股东有利； （2）负债必须尽快发挥效益； （3）谨防过度负债。 9、股东至上 （1）股东的资本不是零成本，而是最为昂贵的资本； （2）应该给予股东合适的回报。,第四章 会计报表分析的局限性 一、先天不足:报表本身的局限性,货币反映的局限性 货币单位的稳定性 会计报表数据信息的有限性 信息的时效性 会
14、计分期的预估性 历史成本的非有用性,二、真假难辨:报表的真实性,报表做假,使所有的分析变得毫无意义.因此作为会计报表的使用者,了解会计报表粉饰者的惯用手法,学会如何鉴别假报表,非常重要,为了给业绩考核脸上贴金 为了获取信贷资金和商业信用 为了发行股票早日上市 为了偷逃税款或者操纵股价 为了某种政治企图 为了推卸企业和个人的责任,1、会计报表粉饰的动机,这报表是不是骗我没商量？,2、会计报表粉饰的常见手段,（1）利用资产重组调节利润 资产重组是企业为了优化资本结构，调整产业结构，完成战略转移等目的而实施的资产置换和股权置换。然而，资产重组现已被滥用，以至提起资产重组，人们立即联想到做假账。近年来
15、，在一些企业中，特别是在上市公司中，资产重组确实被广泛用于粉饰会计报表。不难发现，许多上市公司扭亏为盈的秘诀在于资产重组。典型做法是：(1)借助关联交易，非上市的国有企业以优质资产置换上市公司的劣质资产；(2)由非上市的国有企业将盈利能力较高的下属企业廉价出售给上市公司；(3)由上市公司将一些闲置资产高价出售给非上市的国有企业。,（2）利用关联交易调节利润 利用关联交易调节利润，其主要方式包括： 虚构经济业务，人为抬高上市公司业务和效益。 采用大大高于或低于市场价格的方式，进行购销活动、资产置换和股权置换。 以旱涝保收的方式委托经营或受托经营，抬高上市公司经营业绩。 以低息或高息发生的资金往来，调节财务费用。 以收取或支付管理费，或分摊共同费用调节利润。 关联交易案例 年报大公司现金舞弊案例 周益民倒账包装出27亿资产案,（3）利用资产评估消除潜亏 按照会计制度的规定和谨慎原则，企业的潜亏应当依照法定程度，通过利润表予以体现。然而，许多企业，特别是国有企业，往往在股份制改组、对外投资、租赁、抵押时，通过资产评估，将坏账、滞销和毁损存货、长期投资损失、固定
