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1、2014年信托市场年度报告 2015-02-13 中信信诚资管 一、2014年信托行业发展情况回顾 2014年，信托公司步入监管和发展转型并重的一年。截至14年三季度末，信托资产规模已达 12.95万亿，同比增长27.8%。2014年，中诚信托“诚至金开1号”30亿信托计划延期兑付引燃 全行业对于信托业风险的担忧，而在经济下行压力下，特别是地产行业风险加剧作用下，这种 担忧逐渐演变成事实，信托业风险事件频频爆出。14年，国务院加强地方政府债务管理，其祭 出国务院关于加强地方政府性债务管理的意见（43号文），要求剥离融资平台公司政府融 资职能，2015年12月31日之后只能通过省级政府发行地方政
2、府债券方式举借政府债务。这即意 味着信托业赖以生存的两大传统主业“房地产信托”和“政信合作类信托”业务遭遇滑铁卢， 信托公司急需谋求新出路。因此，2014年信托业的整体基调演变为“控风险，谋转型”。 由于信托资产规模的不断增加及风险资产的不断累积，信托公司急需增加资本金以提高风险抵 御能力和开展新业务。因此，2014年，信托公司迎来了增资扩股潮，全年共有24家信托机构增 资和变更股权，其中有16家增加资本290亿元。其中增资幅度最大的是中信信托，增资88亿 元，注册资本由12亿元变更为100亿元，高居业内之首。 二、2014年集合理财信托产品回顾分析 2014年发行规模小幅增长，发行量创历史新
3、高。2014年全年已公布的集合理财信托产品发行规 模为11890.86亿，较2013年增长8.28%。2014年集合信托产品发行数量为9782只，较2013年 增加了3766只，增长幅度高达62.6%，发行数量的大幅增加主要是由基础产业类信托和金融类 信托发行数量大幅增加所致。不同投向的单只信托产品规模都呈现了不同程度的下降，主要原 因在于信托公司为避免出现产品的集中性违约风险，对融资企业的授信额度作出了严格的限 制，同时发行难度的增加也迫使信托公司将信托产品拆分发行。 页码，1/72014年信托市场年度报告 2015/7/14 页码，2/72014年信托市场年度报告 2015/7/14 三、
4、2014年基础产业信托分析 2014年基础产业类信托产品期限整体呈现先上升后下降趋势，信托产品收益率与信托产品期限 呈现较明显的正相关关系。基础产业信托2014年平均期限约为1.88年，是所有类型信托产品中 期限最长的，其月均最长期限为1.97年，最短期限为1.81年，期限起伏波动较小。收益率方 面，基础产业类信托2014年平均收益为9.46%，仅次于房地产信托9.73%的收益水平，排名第 二。相对金融类信托产品收益率的大幅波动，基础产业类信托收益波动较为平稳，表明地方平 台融资利率呈现一定的刚性，其对融资成本表现为非敏感型。 页码，3/72014年信托市场年度报告 2015/7/14 四、2
5、014年房地产信托分析 页码，4/72014年信托市场年度报告 2015/7/14 房地产信托发行情况：全年发行规模锐减，年末发行反弹 2013年以来房地产行业风险逐渐暴露，导致2014年房地产信托发行规模大幅缩减。14年房地产 信托发行规模仅为2799.7亿，较2013年大幅下滑27.4%，单位发行规模的大幅下降表明自去年 以来房地产系统性风险提高背景下，信托公司收紧对房地产企业的授信额度，同时风险暴露下 发行难度也不断提高，从而导致单个产品发行规模大幅下滑。从发行月份看，房地产信托从1月 至10月呈递减趋势，11月开始发行规模又呈现上升趋势。我们认为主要原因是11月以来随着央 行降息对房地
6、产行业带来的实质性利好，房地产行业回暖预期增强，融资需求得到提振，因此 房地产信托又开始加速发行。 页码，5/72014年信托市场年度报告 2015/7/14 五、2015年信托业展望 信托业转型大猜想：互联网金融给信托业带来了机会 自2013年4月余额宝点燃了互联网金融风暴以来，目前互联网金融正如火如荼地发展。而信托 业也借助互联网不断开拓和创新。目前，信托与互联网的结合主要有以下几种模式： 非标资产的综合管理平台：信托100。虽然信托100原来的拆分销售信托的方式涉嫌违规，未被 监管层认可，然而却不得不承认这是一项具有开拓意义的金融创新，是互联网“众筹”思想在 信托业的一大运用，也是互联网
7、金融的核心思想。 金融工具综合运用产物：娱乐宝。娱乐宝是互联网与各种金融工具结合的产物，而未来预计这 样的金融创新将越来越普遍化。信托在各类金融工具中有着独特的优势，信托业可抓住互联网 金融的大潮，运用自己独特的平台优势，开发和创新更多的互联网金融产品 互联网消费信托：百发有戏。百发游戏作为首单互联网消费类信托，以“消费众筹+电影+信 托”商业模式或将成为互联网金融的新范本。 2015年，随着信托业转型的不断深化和发展，随着互联网金融优势的不断显现，未来与互联网 结合的各项创新型信托产品或将不断被开创出来，信托或将凭借自身的制度优势成为互联网金 融领域的一颗“新星”。 交叉违约触发多米诺骨牌效
8、应，债务联动性风险大大增强 目前，销售规模排名全国第22位的上市房企佳兆业正陷入漩涡之中。佳兆业从一个具有足 够支付能力的公司陷入目前的资金危局，很重要的一个因素就是其和金融机构签署的融资文件 中存在交叉违约条款。 佳兆业的债务风险虽然个体原因是直接导火索，但却一定程度上反映了经济下行压力下，通过 激进负债进行扩张的企业面临的较大的流动性压力，在市场一有风吹草动之时，这些企业往往 最先暴露风险，整体信用风险概率也将显著增加。而2015年，国内整体信用风险仍会进一步上 升，而房地产和煤炭行业面临的信用风险将远大于其他行业，违约案例或将进一步爆发。因 此，2015年需密切关注负债型企业及相关行业风险。 政府平台类信托规模或将下降，警惕信用风险集中爆发 页码，6/72014年信托市场年度报告 2015/7/14 根据信托业协会数据，2015年单月最低信托到期量为2472亿元，2月、7月和8月的到期信托规 模较低。3月到6月的信托产品到期规模较大且集中，3月到期规模最大，为5261亿元，该段时 间需特别警惕信用风险的集中爆发。（来源：华宝证券研究所） 页码，7/72014年信托市场年度报告 2015/7/14
