《传媒互联网行业2017年度投资策略报告：紧抓“精”与“真”跟踪“新”与“改”-20170209-中泰证券-77页_精编》由会员分享，可在线阅读，更多相关《传媒互联网行业2017年度投资策略报告：紧抓“精”与“真”跟踪“新”与“改”-20170209-中泰证券-77页_精编（77页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/ /投资策略报告投资策略报告 20172017 年年 2 2 月月 9 9 日日 传媒互联网 紧抓“精”与“真”，跟踪“新”与“改” -传媒互联网行业 2017 年度投资策略报告 评级评级：增持增持（维持维持） 分析师分析师：康雅雯：康雅雯 执业证书编号：执业证书编号： S0740515080001 电话：021-20315097 Email：kangyw 联系人联系人 中泰中泰传媒互联网团队传媒互联网团队 康雅雯 宋易璐 朱骎楠 熊亚威 臧琨 基本状况基本状况 上市公司数 107 行业总市值(百万元
2、) 1929753.67 行业流通市值(百万元) 1113569.359 行业行业- -市场走势对比市场走势对比 (17%) (10%) (4%) 2% 8% 14% 1/18/16 2/22/16 3/21/16 4/20/16 5/19/16 6/24/16 8/5/16 9/5/16 10/12/16 11/9/16 12/7/16 1/12/17 传媒沪深300 相关报告相关报告 1 产业跟踪：促互联网健康有序发展， 推进新旧媒体深度融合 2 游戏产业跟踪：比肩华为小米，中 国游戏出海影响力快速提升 3 行业点评-微信小程序：加码线下场 景与支付闭环，深挖商家价值 4 偶像产业系列报告
3、之二：宏观微观 双催化，开启我国千亿市场 5 偶像产业系列报告之一：他山之石， 日韩偶像产业面面观 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2015 2016E 2017E 2018E 2015 2016E 2017E 2018E 唐德影视 24.70.70 0.45 0.95 1.50 93.454.89 26.00 16.47 1.77 买入 游族网络 26.81.80 0.72 0.98 1.14 46.937.22 27.35 23.51 1.88 买入 上海电影 34.10.69 0.62 0.80 1.04 - 55.13 42.73 32
4、.87 2.76 增持 思美传媒 26.61.00 0.50 1.09 1.35 125.53.22 24.41 19.71 0.84 增持 美盛文化 33.30.28 0.40 0.61 0.83 182.83.28 54.61 40.13 1.35 买入 中文传媒 21.20.77 0.96 1.19 1.43 33.522.10 17.83 14.84 0.86 买入 备注：股价是 2017 年 2 月 8 日收盘价 投资要点投资要点 传媒板块经历 16 年下跌（37.7%） ，估值恢复至 44X，机构仓位创 2012Q2 以来新低。我们认为在监管趋紧、新股发行加快的背景下难以 有板块性
5、机会，自下而上精选个股来自四条主线：紧抓精品内容、把握 真成长、追踪新娱乐、放眼国改转型。 主线一：影视游戏板块主线一：影视游戏板块紧抓紧抓头部精品头部精品，关注院线整合关注院线整合。影视和游戏行业 整体增速放缓的背景下，付费和 ARPU 值提高是未来持续增长的动力： 1）在线视频门户付费用户数超 7000 万，流量加速向头部集中，千万 级顶级精品剧依旧呈现卖方市场， 头部内容确定新高； 2） 手游市场 819 亿规模超端、页游总和，手游“国民消费总时间”接近饱和，精品化、 重度化是趋势；3）电影市场 457 亿增速大幅回落至 3.8%，持续泡沫 去化、票房回暖预期下重点关注下游院线集中度提高
6、和并购整合。 主线二：营销行业整体放缓，把握内容营销真成长机会。主线二：营销行业整体放缓，把握内容营销真成长机会。数字营销占比 超 50%，移动营销占比迅速提高，2016 年可达 1500 亿（YoY-65%） ， 头部 APP 流量集中、视频原生广告需求提高、直播段视频快速发展， 内容营销有望成为未来最具成长机会子领域。 主线三：主线三：追踪追踪新娱乐消费，新娱乐消费， “ACGNM+I”是”是人口红利下的文化人口红利下的文化娱乐娱乐内内 容新方向容新方向。 核心二次元粉丝超 8000 万， 核心偶像粉丝超 2000 万， ACG、 轻小说（N） 、音乐（M）和偶像（I）六大领域更符合 90
7、、95 后偏好， 将引领娱乐内容新机会，看好动漫（AC） 、音乐、偶像市场发展潜力。 主线四：主线四：出版传媒出版传媒企业转型，企业转型，关注关注国改预期。国改预期。出版发行行业增速下降 （8.5%） ，传统出版企业谋求转型，财务稳健（行业平均资产负债率 33%，货币现金超 20 亿） 、线下渠道优势、政策为转型提供支撑，国企 占比高，国企改革有望注入新动力，看好集团资产证券化、并购重组、 混改三条主线。 投资投资建议建议：1）精品）精品影视内容，影视内容，关注唐德影视、骅威文化、慈文传媒；2） 精品游戏精品游戏，关注游族网络、恺英网络、完美世界；3）电影院线，电影院线，关注 上海电影、万达院
8、线、中国电影；4）新娱乐，新娱乐，关注美盛文化、奥飞娱 乐、中文在线；5）传媒国改，传媒国改，关注中文传媒、城市传媒、中南传媒。 风险风险提示：提示：经济增长持续放缓；文化政策趋紧；内容创新能力不足 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 2 - 投资策略报告投资策略报告 内容目录内容目录 年度回顾：板块深度调整，风险部分释放，机构持续减仓年度回顾：板块深度调整，风险部分释放，机构持续减仓 . - 8 - 2016 年全年跑输大盘，估值水平大幅回落 . - 8 - 商誉风险有所释放，基金连续五季度持续减仓 - 10 - 新股发行：节奏适中，以出版广电、游戏和院线为
9、主 . - 11 - 2017 投资策略：紧抓精品内容、把握真成长、追踪新娱乐、放眼国改转型- 11 - 头部精品内容：影视游戏流量加速集中，精品市场景气度持续头部精品内容：影视游戏流量加速集中，精品市场景气度持续 - 13 - 影视：在线视频付费崛起，驱动内容需求增长 - 13 - 影视：流量加速向头部集中，精品内容呈现卖方市场 . - 15 - 游戏：用户红利消退、行业增速放缓，手游市场竞争加剧 . - 20 - 游戏：手游集中度提升，重度化、精品化是大趋势 - 23 - 电影院线：泡沫去化有利长期发展，院线借资本整合下游渠道电影院线：泡沫去化有利长期发展，院线借资本整合下游渠道 - 28
10、 - 票房增速放缓，电影制作周期、票补减少和严打票房注水是主因 - 28 - 2017 年下半年预期票房将明显回暖，长期增长逻辑不变 . - 30 - 上游制作发行：投资回报率下降，泡沫去化促进影片质量提升 - 32 - 下游院线渠道：加速接触资本市场，资本杠杆撬动行业整合 - 35 - 真成长：移动营销切分传统媒体蛋糕，内容营销加速崛起真成长：移动营销切分传统媒体蛋糕，内容营销加速崛起 . - 38 - 数字营销整体增速放缓，BAT 占据六成市场 . - 38 - 移动营销加速切分市场蛋糕，APP、视频和大数据营销增速最快 - 39 - 内容营销：新媒体崛起带动内容营销热潮，原生广告市场潜力
11、大 - 41 - 程序化购买持续提升，大数据场景化精准投放是趋势 . - 44 - 新娱乐：新娱乐：“ACGNM+I”，人口红利下的文化内容新方向，人口红利下的文化内容新方向 - 46 - 人口与技术迭代，是娱乐内容产业升级的根本推动力 . - 46 - “ACGNM+I”引领内容消费升级，看好动漫、音乐和偶像 - 47 - 动漫：平台盈利受限、下游变现增强，各竞争方大力布局动漫 IP 内容 - 50 - 音乐：版权保护、格局趋稳和粉丝经济，助力音乐付费市场发展 - 53 - 偶像：市场前景开阔、资本密集布局，最具潜力的娱乐垂直领域 - 56 - 国企改革：纸媒增长乏力，转型与国改注入新动力国
12、企改革：纸媒增长乏力，转型与国改注入新动力 - 59 - 出版增速放缓：图书表现平稳，报刊受新媒体冲击较大 . - 59 - 出版集团财务运营稳健，寻找新方向和转型升级是趋势 . - 61 - 转型初见成效，看好教育、金融、IP 运营及线下业态升级 . - 64 - 国企占比高，国企改革有望注入新动力 . - 66 - 投资建议：紧抓精品内容、把握真成长、追踪新娱乐、放眼国改转型投资建议：紧抓精品内容、把握真成长、追踪新娱乐、放眼国改转型 . - 68 - 主线一：影视游戏板块紧抓头部精品，关注院线并购整合 . - 68 - 主线二：营销行业整体放缓，把握内容营销真成长机会 . - 68 -
13、主线三：追踪新娱乐消费，“ACGNM+I”是文化娱乐内容新方向 . - 68 - 主线四：出版传媒企业转型，关注国改预期 . - 69 - 重点推荐：唐德影视、游族网络、上海电影、思美传媒、美盛文化、中文传媒- 70 - 风险提示风险提示 - 76 - 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 3 - 投资策略报告投资策略报告 图表目录图表目录 图表图表1：2016年各版块涨跌幅统计（年各版块涨跌幅统计（%，中信一级口径），中信一级口径） - 8 - 图表图表2：传媒板块：传媒板块2016年指数走势及成交量年指数走势及成交量 . - 8 - 图表图表3：2011-2
14、016年传媒板块、创业板和深证综指估值水平（年传媒板块、创业板和深证综指估值水平（PE_ttm） . - 9 - 图表图表4：2016年传媒行业子版块情况（中信二级行业）年传媒行业子版块情况（中信二级行业） - 9 - 图表图表5：传媒板块：传媒板块2016年涨跌幅前二十名（年涨跌幅前二十名（%） - 9 - 图表图表6：传媒板块：传媒板块2016Q3商誉情况统计商誉情况统计 . - 10 - 图表图表7：传媒板块超配率和超额收益：传媒板块超配率和超额收益 . - 10 - 图表图表8：2016年至年至2017年年2月传媒新股基本情况（截至月传媒新股基本情况（截至2017年年2月月7日）日）-
15、 11 - 图表图表9：网络视频用户规模及渗透率（万人）：网络视频用户规模及渗透率（万人） - 13 - 图表图表10：手机网络视频用户规模及渗透率（万人）：手机网络视频用户规模及渗透率（万人） . - 13 - 图表图表11：在线视频用户付费市场规模不断提升（亿元）：在线视频用户付费市场规模不断提升（亿元） - 13 - 图表图表12：中国国民年龄结构：中国国民年龄结构 . - 14 - 图表图表13：中国视频付费用户年龄结构：中国视频付费用户年龄结构. - 14 - 图表图表14：网络视频付费用户规模及其增长（万人）：网络视频付费用户规模及其增长（万人） . - 14 - 图表图表15：年
16、轻用户选择视频网站更多因为内容：年轻用户选择视频网站更多因为内容 - 14 - 图表图表16：在线视频收入中广告收入仍是主要来源：在线视频收入中广告收入仍是主要来源 - 15 - 图表图表17：爱奇艺亏损持续加大：爱奇艺亏损持续加大 . - 15 - 图表图表18：2016年电视综艺与网综播放量年电视综艺与网综播放量 . - 16 - 图表图表19：头：头部网综和电视综艺播放量在各视频平台占比情况部网综和电视综艺播放量在各视频平台占比情况 - 16 - 图表图表20：2013-2016年网络播放量年网络播放量TOP10电视剧电视剧 - 17 - 图表图表21：网络播放量：网络播放量TOP10电视剧各视频网站拥有版权数量电视剧各视频网站拥有版权数量 - 17 - 图表图表22：网络播放量：网络播放量TOP10电视剧各视频网站占据的流量份额电视剧各视频网站占据的流量份额 - 17 - 图表图表23：网络独播电视剧流量效应明显：网络独播电视剧流量效应明显 . - 18 - 图
