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1、 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于 作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 市场有风险， 投资需谨慎 第 1 页 研究创造价值 研究所研究所 国都证券国都证券 证券研究报告证券研究报告 周报 策略研究/策略周报 2018 年 2 月 22 日 策略策略研究研究 策略策略周周报报 短期超跌反弹有望延续短期超跌反弹有望延续 国都证券策略周报（20180222） 核心观点核心观点： 市场统计估值信息市场统计估值信息 1、春节假期消费市场：品质消费与文化消费火爆。、
2、春节假期消费市场：品质消费与文化消费火爆。农历狗年 18 年春节 假期，全国零售和餐饮销售额、春节旅游人次及收入均实现双位数的较 快增长，春节消费旺盛，绿色食品与智能家电等品质消费为亮点，电影 票房同比剧增七成并创全球单日票房纪录，消费档次升级与消费区域下 沉趋势明显，文化旅游等服务业消费潜力可观。 2、假期假期海外市场回顾：海外市场回顾：股指普遍反弹，但震荡压力仍在。股指普遍反弹，但震荡压力仍在。2 月欧美制造 业 PMI 初值一强一弱，但整体仍处于近六年高位，全球经济稳健复苏态 势未改；春节假期美元指数低位反弹，但离岸人民币汇率仍坚挺，全球 主要股指延续超跌反弹行情，国际油价小幅反弹而金价
3、显著回调。同时， 最新公布的美联储 1 月会议纪要偏鹰派，内容公布后美股过山车后高位 回落，美债利率再创四年新高；欧美市场估值处于高位，而美联储货币 政策紧缩预期升温下，欧美为首的海外股指震荡压力仍在。 3、A 股近期展望：短期超跌反弹有望延续，重股近期展望：短期超跌反弹有望延续，重点可把握传媒旅游等消费点可把握传媒旅游等消费 蓝筹机会。蓝筹机会。本轮全球经济同步复苏稳健且仍处于中期偏后附近，但复苏 力度温和且持续期限存疑、通胀回升偏弱，主要央行货币收缩节奏预计 仍缓慢渐近，当前仍不具备货币政策快速收紧条件；因此，基于当前全 球经济稳健、政策缓变、企业整体盈利能力与业绩增长仍健康等判断， 我们
4、认为，我们认为， 2 月上旬的股市月上旬的股市调整调整性质性质为结构性慢牛途中的技术性大动荡，结构性慢牛途中的技术性大动荡， 而非基本面与政策面恶化下的转熊拐点而非基本面与政策面恶化下的转熊拐点。 而 2 月中旬以来，全球股指普遍企稳反弹，节前 A 股已缩量企稳反弹， 而春节假期海外股指普遍延续反弹态势，且以金融为首推升港股大涨， 叠加假期消费零售旺盛，预计短期预计短期 A 股超跌反弹有望延续，重点可把握股超跌反弹有望延续，重点可把握 假期消费数据靓丽的传媒假期消费数据靓丽的传媒旅游旅游等板块。等板块。 4、中期展望：中期展望：泥沙俱下过后，可披沙拣金。泥沙俱下过后，可披沙拣金。首先再次重申，
5、18 年年 A 股股 结构性慢牛基石未变，结构性慢牛基石未变， 维持 18 年度策略报告 聚焦高质量， 布局大平衡 的判断，中期仍看好 18 年股票市场的结构性机会，两大逻辑在于：一是 经济平稳通胀温和，金融生态重塑，均利于权益资产配置经济平稳通胀温和，金融生态重塑，均利于权益资产配置；二是；二是经济稳经济稳 盈利升的业绩结构牛基石稳固盈利升的业绩结构牛基石稳固，我国经济进入总量增速平稳、经济结构 优化与增长动力转换的高质量发展攻关期，上市公司盈利能力与业绩增 速仍处于改善阶段，优势企业盈利改善前景持续性或超预期； 配置方面，短期市场大动荡快速调整后，可逢低布局低估值价值蓝筹配置方面，短期市场
6、大动荡快速调整后，可逢低布局低估值价值蓝筹； 主要逻辑包括：18 年我国经济稳中趋缓、全球货币紧缩下资金利率易上 难下， 且当前股市隐含的风险溢价率已逼近 15 年中低点， 预计提估值阻 力加大，因而 18 年股价核心驱动力仍为盈利改善、业绩增长的确定性。 同时，A 股在产业结构集中化、投资者结构机构化的两大趋势下，低估股在产业结构集中化、投资者结构机构化的两大趋势下，低估 值的价值蓝筹与优质白马股值得长期坚守值的价值蓝筹与优质白马股值得长期坚守，主主要以银行、房地产、券商、要以银行、房地产、券商、 保险、建筑、家电等行业中的价值蓝筹为主保险、建筑、家电等行业中的价值蓝筹为主。 上证综指上证综
7、指 沪深沪深300 深成指深成指 收盘指数 3,199.16 3,966.96 10,431.91 近一周涨 幅(%) 2.21 3.29 4.31 本月涨幅 (%) -8.09 -7.23 -6.52 今年以来 涨幅(%) -3.27 -1.59 -5.51 PE(TTM) 15.20 14.19 25.33 上证综指、上证综指、创业板指创业板指走势叠加图走势叠加图 1,500 1,600 1,700 1,800 1,900 2,000 2,100 2,200 3,000 3,100 3,200 3,300 3,400 3,500 3,600 14-Feb-1714-May-1714-Aug
8、-1714-Nov-1714-Feb-18 上证综指创业板指 恒生恒生 AH 溢价指数走势图溢价指数走势图 85 95 105 115 125 135 145 155 恒生AH股溢价指数 研究员：研究员： 肖世俊肖世俊 电 话： 010-84183131 Email： xiaoshijun 执业证书编号： S0940510120011 联系人：联系人： 周红军周红军 电 话： 010- 84183380 Email： zhouhongjun 策略周报 市场有风险，投资需谨慎 第 2 页 研究创造价值 中期重点布局三大平衡中的价值回归机会：经济结构优化平衡、增长动力转换平衡、中期重点布局三大平衡
9、中的价值回归机会：经济结构优化平衡、增长动力转换平衡、PPI-CPI 价差收敛平衡的趋势价差收敛平衡的趋势 下的中长期确定性受益机会下的中长期确定性受益机会。 遵循新时代新矛盾新目标新趋势， 聚焦解决人民美好生活的需要与不平衡不充分发展 间社会间新矛盾中的主要机会，紧紧围绕建设实体经济、科技创新、现代金融、人力资源四大协同发展的产业体系 的受益领域，重点布局先进制造业、消费升级、现代服务业等三大方向的优质个股。，重点布局先进制造业、消费升级、现代服务业等三大方向的优质个股。18 年可深挖优势新蓝筹年可深挖优势新蓝筹（总（总 市值市值 300-500 亿元）亿元）公司治理结构完善、行业竞争力领先
10、、行业格局重塑空间大、盈利改善与业绩增长拐点明公司治理结构完善、行业竞争力领先、行业格局重塑空间大、盈利改善与业绩增长拐点明 确。确。 主要风险：经济下行、全球货币紧缩、金融监管等超预期风险。 策略周策略周报：报：短期超跌反弹有望延续短期超跌反弹有望延续 一、春节假期市场回顾：品质消费与文化消费火爆，海外市场普遍反弹一、春节假期市场回顾：品质消费与文化消费火爆，海外市场普遍反弹 1、春节假期消费：品质消费与文化消费火爆、春节假期消费：品质消费与文化消费火爆 1）春节消费旺盛，绿色食品与智能家电等品质消费为亮点。）春节消费旺盛，绿色食品与智能家电等品质消费为亮点。据商务部监测，农历狗年 18 年
11、除夕至正月初六（2 月 15 日至 21 日） ，全国零售和餐饮企业实现销售额约 9260 亿元，比去年春节黄金周增长 10.2%；期间年俗商品、 绿色食品、珠宝首饰、应季服装、智能家电、数码产品等销售保持较快增长。有机杂粮、绿色蔬菜、时令水果、保 健品礼盒等绿色健康类食品销售红火。 2）春节旅游保持快速增长，自驾游为主要出游方式。春节旅游保持快速增长，自驾游为主要出游方式。经国家旅游局数据中心综合测算，今年春节假期全国共接待 游客 3.86 亿人次，同比增长 12.1%，实现旅游收入 4750 亿元，同比增长 12.6%；其中乡村民宿、休闲街区、特 色小镇等全域旅游新产品新业态备受青睐，自驾
12、游、乡村游、都市游、冰雪游高速增长，自驾游比例接近 50%， 成为中国家庭出游的主要方式。 此前权威机构预测， 国内旅游人数 3.85 亿人次， 同比增长 12%； 国内旅游收入 4760 亿元，同比增长 12.5%，与以上春节实际消费与旅游人次数据基本符合。 此外，根据此前权威机构预测，18 年春节假期我国出境旅游规模预计将达到历史新高 650 万人次，按照人均旅游、 购物花费 1.5 万元估算，中国居民春节海外游消费将达近 1000 亿元。 3）电影文化消费火爆电影文化消费火爆。2018 年春节档电影总票房为 56.8 亿，较 2017 年春节假期的 33.4 亿大增 70%；其中大年 初
13、一实现票房 12.65 亿，创下全球单日票房冠军。 图表图表 1：18 年春节假期全国商品零售总额保持较快增长年春节假期全国商品零售总额保持较快增长 图表图表 2：18 年春节档电影票房收入同比剧增近七成年春节档电影票房收入同比剧增近七成 8 10 12 14 16 18 20 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 10,000 201820172016201520142013201220112010 春节档商品零售总额（亿元）YOY%（右） 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 0 10 20 30 40 50
14、 60 201820172016201520142013201220112010 春节档票房收入（亿元）春节档观影人次（右，千万人） 资料来源：WIND，国都证券 资料来源：WIND，IMF，国都证券 2、春节假期春节假期海外市场回顾：海外市场回顾：股指普遍反弹股指普遍反弹 1）欧美经济保持稳健复苏。）欧美经济保持稳健复苏。最新公布的美国 2 月 Markit 制造业 PMI 初值 55.9，高于预期值 55.5，前值 55.5。然 而，欧元区 2 月制造业 PMI 初值 58.5，不及预期值 59.2，前值 59.6，其中德国、法国 2 月 PMI 数据均低于预期； 但仍处于近六年高位，且普
15、遍预计一季度欧元区经济仍有望强劲增长。 淘宝店铺 “Vivian研报” 首次收集整理 获取最新报告及后续更新服务请在淘宝搜索店铺 “Vivian研报” 或直接用手机淘宝扫描下方二维码 策略周报 市场有风险，投资需谨慎 第 3 页 研究创造价值 2）美联储美联储 1 月会议纪要偏鹰派，内容公布后股指过山车后高位回落，美债利率再创四年新高。月会议纪要偏鹰派，内容公布后股指过山车后高位回落，美债利率再创四年新高。昨晚公布的 1 月议 息会议纪要显示：所有美联储委员预计 19 年通胀将升至 2%的目标水平，强劲的经济增速增加了进一步加息的可 能；同时认为，渐进加息道路依然合适，且近期数据表明短期经济前
16、景较之 12 月的预期略有增强，减税给经济带 来了上行风险。此外，部分美联储委员认为 2 月上旬股市大跌，系华尔街市场对单月数据反应过度，美联储决策不 应被市场牵着走。 会议纪要公布后美股一度冲高大涨逾 1%，但随后迅速高位回落，最终隔夜三大股指悉数下跌 0.2%-0.7%，十年期 美债利率触及逾四年新高 2.93%。 图表图表 3：2Q16 起欧美日同步复苏（季度环比折年率起欧美日同步复苏（季度环比折年率%） ） 图表图表 4：17 年起年起全球全球经济增速料回升至历史均值上方经济增速料回升至历史均值上方 (6) (4) (2) 0 2 4 6 美国欧元区日本 0 1 2 3 4 5 6 7 8 2017201820192020 全球美国欧盟中国发达经济体新兴经济体 资料来源：WIND，国都证券 资料来源：WIND，IMF，国都证券 图表图表 5：全球制造业全球制造业 PMI 仍保持在六年半新高窄幅波动仍保持在六年
