《彩虹股份(600707)定增落地欲破垄断静待质变_精编》由会员分享，可在线阅读，更多相关《彩虹股份(600707)定增落地欲破垄断静待质变_精编（18页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 敬请阅读末页信息披露及免责声明敬请阅读末页信息披露及免责声明 定增落地定增落地欲欲破垄断，静待质变破垄断，静待质变 主要观点主要观点： 股权结构清晰，主营业务明确股权结构清晰，主营业务明确，政府补助助力研发投入政府补助助力研发投入 彩虹股份第一大股东为咸阳市金融控股有限公司， 持股比例 31.01%， 实际 控制人为咸阳市国资委。公司以彩色显像管业务起家，历经转型后形成了 以液晶基板玻璃的研发、 生产与销售为主营的业务结构，2016 年液晶基板 玻璃业务收入占比 78.27%。 公司主营业务属于高新技术行业， 研发项目多 为国家级别，政府支持力度较大，2016 年政府补助为 1.46 亿元（
2、同期营 收 3.37 亿元） ，研发投入为 1.38 亿元，其中资本化研发占比达 97.06%（由 于公司很多研发技术是在试生产过程中形成，公司自 2014 年起将基板玻 璃产品试生产费用计入资本化研发投入） 。 高世代产线渐放量，推升业绩高世代产线渐放量，推升业绩增长增长 近年来，消费者对更大尺寸显示终端产品的需求提升明显，业内主要厂商 纷纷将业务重心转移至 G8.5 及以上高世代面板生产线，公司也逐渐开始 在升级生产线，向高世代产线布局。2017 年公司关停了 G5 线体，合肥 G6 线体稳定运行，并开发了基板玻璃制造关键技术，实现了国内首条 G7.5TFT-LCD基板玻璃的规模量产。 2
3、017年前三季度实现营收3.00亿元， 同比增长 24.48%，毛利率为 11.11%，较去年全年提升 15.49 个百分点。 大尺寸液晶面板生产转向大尺寸液晶面板生产转向国内，基板玻璃技术垄断待打破国内，基板玻璃技术垄断待打破 TFT-LCD 是目前液晶显示器市场的主流技术，占比超过 90%，预计未来 5-10 年仍将占据主导地位，需求端的增长不言而喻。近年来我国高世代液 晶基板产线量产增速迅猛， 预计2017年全年销售收入将超过2200亿元， 2018 年有望成为世界第一生产国。 基板玻璃在液晶面板成本端占比约 10%， 但大尺寸基板玻璃长期被进口寡 头垄断，主要厂商包括美国康宁和日本旭硝
4、子公司等，使得玻璃基板成为 TFT-LCD上游材料中占据主导的零配件。 彩虹股份多年保持高研发投入， 目前已实现 G7.5 基板玻璃量产，另 G8.5 基板玻璃研发项目已运行，产线 顺利放量将助推公司打破大尺寸基板玻璃寡头垄断的局面。 大规模定增落地，产线放量业绩将巨幅提升大规模定增落地，产线放量业绩将巨幅提升 2017 年 10 月，公司定增项目正式落地，募集资金达到 192.2 亿元，投入项 目分别为增资咸阳彩虹光电科技有限公司建设 G8.6TFT-LCD 项目（投入 140 亿元，项目总投资 280 亿元）和增资彩虹（合肥）液晶玻璃有限公司 建设 G8.5 液晶基板玻璃生产线项目（投入
5、52.20 亿元，项目总投资 60.03 亿元） 。定增完成后，咸阳市国资委成为公司实际控制人。 G8.6 液晶面板生产线已正式投产，预计 2018 年 8 月项目一期达产，2018 年年底全线达产，达产后可实现年销售收入 100 亿元（是公司 2016 年营 收的 29.7 倍） ，对比国内其他从事大尺寸液晶面板的企业，公司毛利率有 望由负转正。 G8.5 玻璃基板生产线已投入建设， 投产后预计将为公司带来 年销售收入 20.22 亿元。公司在合肥、张家港、咸阳均有产线布局，未来 或会将高世代基板玻璃产线覆盖范围进一步扩大。 两个项目的结合将助力 公司成为国内液晶基板玻璃的龙头，未来业绩有望
6、实现质的改变。 彩虹股份彩虹股份（600707） 投资投资评级：增持（首次覆盖）评级：增持（首次覆盖） 报告报告日期日期：2018-02-01 股价走势：股价走势： 研究员研究员：高欣宇：高欣宇 0551-65161836 gaoxy_pro S0010517110002 研究员：研究员：宫模恒宫模恒 0551-65161836 gongmoheng S0010512060001 联系人：袁道升联系人：袁道升 0551-65161836 neilyds -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 沪深300 彩虹股份 建筑建筑& &建材研究组建材
7、研究组 证券研究报告证券研究报告- -公司公司深度深度 敬请阅读末页信息披露及免责声明敬请阅读末页信息披露及免责声明 盈利预测与估值盈利预测与估值 2017 年，公司盈利能力开始复苏，前期大幅的研发投入成效开始显现，随 着定增落地，公司将打破国内大尺寸液晶玻璃基板进口垄断的局面，在成 本端助力大尺寸液晶面板发展。 公司在合肥、 张家港和咸阳均有产线布局， 区位优势有望支撑公司成为国内液晶玻璃基板龙头。 目前项目建设推进顺 利，2019 年开始有望实现放量，静待公司业绩爆发。我们预测，2017-2019 年，公司 EPS 分别为 0.02 元/股、0.02 元/股、0.11 元/股，对应 PE
8、为 429 倍、349 倍、76 倍，给予“增持”评级。 风险提示风险提示 定增项目未顺利达产；液晶面板下游需求不达预期。 盈利预测：盈利预测： 单位：百万元单位：百万元 主要财务指标主要财务指标 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入 337 371 1072 11437 收入同比(%) 44% 10% 189% 967% 归属母公司净利润 -273 73 89 409 净利润同比(%) -643% -127% 23% 357% 毛利率(%) -4.4% 9.4% 13.0% 11.2% ROE(%) -21.5% 1.7% 2.0% 8.7% 每股收益(元) -0.08 0
9、.02 0.02 0.11 P/E -114.43 429.15 348.69 76.28 P/B 24.00 7.38 7.23 6.60 EV/EBITDA -125 2080 203 -48 资料来源：wind、华安证券研究所 淘宝店铺 “Vivian研报” 首次收集整理 获取最新报告及后续更新服务请在淘宝搜索店铺 “Vivian研报” 或直接用手机淘宝扫描下方二维码 敬请阅读末页信息披露及免责声明敬请阅读末页信息披露及免责声明 目 录 1 1 股权结构明晰，盈利水平开始好转股权结构明晰，盈利水平开始好转 . 4 1.1 定增引入地方国资，巩固国资背景 . 4 1.2 前期投入亟待释放，
10、盈利水平静待回暖 . 5 2 2 液晶面板向大尺寸发展，玻璃基板大尺寸需求液晶面板向大尺寸发展，玻璃基板大尺寸需求同步上行同步上行 7 2.1 液晶显示屏发展提速，需求有上升空间 . 7 2.2 大尺寸面板拉动玻璃基板，进口垄断待打破 . 9 3 3 定增项目落地，欲打破行业垄断定增项目落地，欲打破行业垄断 12 3.1 液晶面板项目迎合市场发展，大尺寸面板空间大 . 13 3.2 基板玻璃项目超越本身意义，望实现进口替代 . 14 4 4 盈利预测与估值盈利预测与估值 . 15 附录：财务报表预测附录：财务报表预测 . 16 图表目录 图表图表 1 1 公司主要发展沿革公司主要发展沿革 4
11、图表图表 2 2 20162016 公司股权结构相对单一公司股权结构相对单一 5 图表图表 3 3 定增完成后咸阳市国资委成为公司实际控制定增完成后咸阳市国资委成为公司实际控制人人 . 5 图表图表 4 4 20142014 年至今，公司营收水平保持增长年至今，公司营收水平保持增长 5 图表图表 5 5 公司毛利率保持回暖态势，公司毛利率保持回暖态势，20172017 年有望转正年有望转正 5 图表图表 6 6 20132013 年至今，公年至今，公司归母净利润方面表现较弱司归母净利润方面表现较弱 6 图表图表 7 7 政府对于公司研发项目补助较多政府对于公司研发项目补助较多 6 图表图表 8
12、 8 三费占营收比例呈下降趋势三费占营收比例呈下降趋势 7 图表图表 9 9 研发投入占营收比例明显研发投入占营收比例明显较高较高 7 图表图表 1010 各国液晶面板生产企业数量变动各国液晶面板生产企业数量变动 . 8 图表图表 1111 不同代数对应不同尺寸及下游应用，目前不同代数对应不同尺寸及下游应用，目前 8.58.5 代液晶面板较多代液晶面板较多 8 图表图表 1212 国家层面关国家层面关于推动液晶面板行业在中国发展的政策及主要内容于推动液晶面板行业在中国发展的政策及主要内容 . 9 图表图表 1313 液晶面板主要的组成部分和成本占比液晶面板主要的组成部分和成本占比 . 10 图
13、表图表 1414 液晶面板主要构成部分液晶面板主要构成部分 10 图表图表 1 15 5 玻璃基板主要的三种生产方法玻璃基板主要的三种生产方法 . 11 图表图表 1616 液晶玻璃基板进入壁垒极高，主要包括配方、工艺、设备三方面液晶玻璃基板进入壁垒极高，主要包括配方、工艺、设备三方面 . 12 图表图表 1717 公司定增项目具体投资金额及募集资金情况公司定增项目具体投资金额及募集资金情况 . 13 图表图表 1818 定增发行对象及配售股数，共募集资金定增发行对象及配售股数，共募集资金 192.2192.2 亿元亿元 13 图表图表 1919 A A 股上市液晶面板生产企业营收（万元）情况
14、股上市液晶面板生产企业营收（万元）情况 . 14 图表图表 2020 A A 股上市液晶面板生产企业毛利率情况股上市液晶面板生产企业毛利率情况 . 14 图表图表 2121 我国现有我国现有 8.58.5 代及以上世代液晶基板生产线代及以上世代液晶基板生产线 15 敬请阅读末页信息披露及免责声明敬请阅读末页信息披露及免责声明 1 1 股权结构明晰，盈利水平开始好转股权结构明晰，盈利水平开始好转 彩虹显示器件股份有限公司是我国显示器件领域中最具竞争力的企业之一， 公司以彩色显像管业务起家，历经转型后形成了以液晶基板玻璃的研发、生产与 销售为主营的业务结构， 主要产品包括 G4.5、 G5、 G6
15、 和 G8.5 液晶基板玻璃， 2016 年液晶基板玻璃业务收入占比达 78.27%。 1.1 1.1 定增引入地方国资，巩固国资定增引入地方国资，巩固国资背景背景 彩虹显示器件股份有限公司成立于 1992 年，原先以彩色显像管业务为主营， 2006 年开始组建电子玻璃研究团队并建设产线，2009 年通过非公开定向增发募 集35亿元投建10条G5、 G6基板玻璃产线， 2010年设立相关研发机构， 2011-2014 年主营开始有彩色显像管向液晶基板玻璃过渡， 2014 年完成主营业务转型， 2017 年 10 月， 公司再次完成定增， 募集资金 192.20 亿元， 投建 G8.6 显示面板
16、及 G8.5 基板玻璃项目。 图表图表 1 1 公司主要发展沿革公司主要发展沿革 资料来源：wind、华安证券研究所 2017 年 10 月公司定增完成后，咸阳市金融控股有限公司取代咸阳中电彩虹 集团控股有限公司，成为公司第一大股东，持股比例达到 31.01%，咸阳市国资委 成为公司实际控制人。原第一大股东咸阳中电彩虹集团成为第二大股东，控股比 例 23.66%。新进股东合肥芯屏产投基金（持股 6.62%）成立于 2016 年 9 月，是 由安徽省国资委下属机构建投集团投资设立的， 该基金与合肥市信实产投基金 （合 伙企业）的成立意在支持合肥市集成电路上下游产业、新型显示产业项目投资和 京东方合肥数字综合医院及智能整机项目的建设。此次定增完成后，公司的国资 背景进一步增厚，引入的新股东对公司有较大的战略意义，有望为公司带来下游 相关业务资源。 敬请阅读末页信息披露及免责声明敬请阅读末页信息披露及免责声明 图表图表 2
