博德维(836646)技术优势凸显打造行业龙头_精编

《博德维(836646)技术优势凸显打造行业龙头_精编》由会员分享，可在线阅读，更多相关《博德维(836646)技术优势凸显打造行业龙头_精编（34页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018 年 2 月 12 日 博德维（836646.OC） 新三板 技术优势凸显，打造行业龙头 公司动态 广阔蓝海，潜龙在渊广阔蓝海，潜龙在渊 中国气膜行业正步入快速发展期。截至 2015 年末，我国气膜建筑总 项目数达到 215 个 ，建筑面积达到 88.76 万平方米；从 2011 年到 2015 年五年间，气膜建筑项目数 CAGR 为 31%，整体处于快速稳定的上升发 展期。通过我们的测算，2016-2025 年气膜行业的新增市场规模将会达到 约 134 亿元， 其中体育应用规模约为 80.4 亿元， 其他应用领域规模约 53.6 亿元

2、。气膜建筑行业集中程度高，竞争程度低。位于行业前三名的企业占 据了近 90%的市场，公司无论从气膜建筑数量还是收入利润规模层面，都 位于行业领先地位。 多元化应用，海内外开拓多元化应用，海内外开拓 公司主要业务为气膜建筑系统的研发设计、生产安装、咨询服务等一 整套综合解决方案，覆盖的领域包括体育娱乐、工业仓储、环保设施、展 览场馆、娱乐设施等多项应用。公司业务覆盖以中国本土为主，以海外市 场为延伸。经过十多年的发展，公司在中国的业务已经覆盖超过 30 个城 市；在海外市场方面，公司也已经把业务的触角延伸到北美、俄罗斯、土 耳其、马来西亚等多个国家。 技术优势技术优势驱动驱动产品优势，商业创新产

3、品优势，商业创新催生催生成长成长空间空间 公司在技术创新与研发投入方面始终走在行业的前列，是国内气膜建 筑行业内拥有专利技术最多的气膜建筑公司。同时从研发投入方面来看， 2015 年后，公司的研发投入规模以及营收占比均超过竞争对手，并且在 研发支出占比上差距逐渐变得明显。领先的技术创新能力为公司产品端节 能型、稳定性、安全性和永久性等方面带来巨大竞争优势。公司基于领先 的技术优势，不断在商业应用领域进行持久的创新。（1）启动泡泡体育 场馆实现从场馆建设到场馆运营的转变；（2）“气膜+集装箱”的结合提 供更快速的气膜场馆解决方案；（3）“气膜+激光秀”开启气膜场馆应用 新业态。 盈利状况盈利状况

4、和估值分析和估值分析。基于气膜行业的快速发展和公司的竞争优势，公 司 16/17H 营业收入分别为 9885/4249 万元， 归母净利润分别为 1670/418 万元，对应 EPS 分别为 0.81/0.16 元。公司 2017 年 4 月定增每股价格为 14.04 元，增发后市值为 5.25 亿元，对应 TTM/2016 PE 分别为 44X 和 32X。 风险因素。风险因素。行业政策变化与市场竞争加剧等风险。 历史财务数据历史财务数据 指标指标 2014 2015 2016 2017H1 营业收入（百万元） 40.?6 64.78 98.85 42.49 营业收入增长率（%） 3.54

5、59.30 52.60 1.33 归母净利润（百万元） 2.23 8.05 16.70 4.18 归母净利润增长率（%） 0.47 261.76 107.34 -49.52 EPS（元） 0.19 0.40 0.81 0.16 资料来源：Wind，光大证券研究所 分析师 叶倩瑜 (执业证书编号：S0930517100003) 021-22169120 yeqianyu 市场数据 总股本(万股)： 3740.10 流通股本（万股） ：1608.37 最近定增价格（元） ：14.04 总市值（亿元） ：5.25 相关研报 广阔天地， 大有作为体育行业跨市场深度 报告 2017-11-30 2018

6、-02-12 博德维 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目目 录录 1、 气膜建筑行业的标杆企业 5 1.1、 公司概况 . 5 1.2、 股权结构：LONG XIAO 和 TAO LIU 为实际控制人 . 6 1.3、 财务分析：2016 公司收入和归母净利润分别为 9884.60 万元、1669.91 万元 7 2、 入局市场蓝海，成就行业龙头 . 8 2.1、 快速成长的气膜市场 . 8 2.2、 逐步建立的龙头地位 . 12 3、 多元化市场应用，海内外业务拓展 13 3.1、 气膜市场的四大应用领域 13 3.2、 公司多应用领域布局，海内外市场开拓 15 4、 技术水

7、准走在行业的最前沿 20 4.1、 气膜市场的关键核心技术 20 4.2、 技术能力领先的气膜企业 21 5、 商业模式的创新尝试 . 24 5.1、 泡泡体育场馆：从场馆建设到场馆运营 24 5.2、 “气膜+集装箱”：更快速的气膜体育场馆解决方案 24 5.3、 “气膜+激光秀”：光影气膜的多样化应用 . 25 6、 估值分析与投资建议 . 27 7、 风险分析 . 31 2018-02-12 博德维 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图表图表目录目录 图 1：博德维业务当前布局情况 5 图 2：体育娱乐应用 . 5 图 3：工业仓储应用 . 5 图 4：环保领域应用 . 6

8、 图 5：其他领域应用 . 6 图 6：营业收入及增长率 . 8 图 7：归母净利润及增长率 8 图 8：历年盈利能力 . 8 图 9：三项费用率 8 图 10：中国气膜市场项目总数及增长率 9 图 11：气膜建筑的优势 . 10 图 12：各领域新增及存量气膜占比 . 11 图 13：公司与竞争对手营收对比（万元） 13 图 14：公司与竞争对手净利润对比（万元） 13 图 15：2015 年气膜建筑各应用领域数量占比 14 图 16：2015 年气膜建筑各应用领域面积占比 14 图 17：中国体育领域气膜市场项目增长情况 14 图 18：2006-2015 年体育领域各厂商气膜建筑用途分布

9、 15 图 19：公司气膜市场应用领域 16 图 20：气膜建筑简易结构图 20 图 21：无梁柱大跨度空间 . 21 图 22：远程智能控制 . 21 图 23：空气净化系统 . 22 图 24：研发支出对比（万元） 23 图 25：研发支出占比对比（%） . 23 图 26：北京泡泡体育运动中心 24 图 27： “气膜+集装箱”示意图 25 图 28： “气膜+集装箱”概念图 25 图 29： “气膜+激光秀”的多元化应用 . 26 图 30： “气膜+激光秀”实景图 26 图 31： “气膜+激光秀”的餐厅应用 27 图 32： “气膜+激光秀”的发布会应用 . 27 表 1：博德维十

10、大股东最新情况 . 6 表 2：国家相关政策 9 2018-02-12 博德维 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 表 3：新增市场规模测算 12 表 4：市场主要气膜厂商 12 表 5：各项应用具体优势 16 表 6：博德维业务布局 17 表 7：公司已竣工项目 17 表 8：专利数量对比 23 表 9：可比公司估值（体育场馆/场地建设和运营类公司） 27 表 10：A 体育类相关公司估值 . 28 表 11：新三板体育类相关公司估值 30 2018-02-12 博德维 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 1、气膜建筑行业气膜建筑行业的的标杆企业标杆企业 1.1、公司

11、概况公司概况 博德维成立于博德维成立于 2003 年年 2 月月 19 日，于日，于 2016 年年 4 月月 21 日在新三板正式挂日在新三板正式挂 牌。牌。公司的主营业务：气膜建筑系统的研发设计、生产安装、销售及服务，以 气膜技术为手段结合不同行业的工艺要求为客户提供超大跨度、超大空间的定 制化的综合解决方案。 公司的主要客户群体为煤企、学校、政府以及各类大中型企业客户，应用公司的主要客户群体为煤企、学校、政府以及各类大中型企业客户，应用 领域分别覆盖体育娱乐、工业仓储、环保应用及其他领域。领域分别覆盖体育娱乐、工业仓储、环保应用及其他领域。目前公司在国内业 务的发展已覆盖30 多个城市，

12、海外业务也已经拓展到北美、俄罗斯、土耳其等 国家。 图图 1：博德维业务：博德维业务当前当前布局布局情况情况 资料来源：博德维公司官网 图图 2：体育娱乐应用体育娱乐应用 图图 3：工业仓储应用工业仓储应用 资料来源：博德维公司官网 资料来源：博德维公司官网 2018-02-12 博德维 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 图图 4：环保领域应用：环保领域应用 图图 5：其他领域应用：其他领域应用 资料来源：博德维公司官网 资料来源：博德维公司官网 1.2、股权结构：股权结构：LONG XIAO 和和 TAO LIU 为实际控制人为实际控制人 公司第一大股东公司第一大股东 LONG

13、 XIAO 和第二大股东和第二大股东 TAO LIU 分别持有公司分别持有公司 30.78%和和 17.14%的股份，并且为夫妻关系，对公司经营决策产生重大影响，的股份，并且为夫妻关系，对公司经营决策产生重大影响， 为公司的实际控制人。为公司的实际控制人。 LONG XIAO：男，1969 年3 月出生，加拿大籍，无其它国家地区永久居 留权。 1991 年7 月毕业于中国矿业大学工业与民用建筑专业， 本科学历。 1991 年 9 月至 1995 年 8 月，任山西大同矿务局技术员；1995 年 8 月至 1996 年 6 月，任香港隆邦集团广州地区经理；1996 年6 月年至 1998 年9

14、月，先后任澳 洲 BHP 集团销售经理、深圳区域经理；1998 年 9 月至 2001 年 8 月，任深圳 鸿安实业公司总经理；2001 年8 月至2003 年3 月出国，自由职业，2003 年3 月至2015 年9 月先后任博德维有限执行董事、董事长、总经理，2015 年9 月 至今任博德维董事长、总经理。 TAO LIU： 女， 1969 年6 月出生， 加拿大籍， 无其它国家地区永久居留权。 1991 年7 月毕业于中国矿业大学工业与民用建筑专业，本科学历；后又深造财 务金融专业，获得加拿大注册会计师（CPA,CGA）和特许公认会计师（ACCA） 资格。1991 年 9 月至 1997

15、年 3 月任山西大同矿务局外事办技术翻译；1997 年3 月至2001 年8 月任深圳麦当劳餐厅发展有限公司项目管理；2001 年8 月 至2007 年9 月赴加拿大深造财务金融专业； 2007 年10 月至2008 年4 月任美 国 URS 顾问管理公司项目管理；2008 年 4 月至 2015 年 9 月先后任博德维有 限副总经理及财务总监，2015 年9 月至今任公司董事、副总经理及财务总监。 表表 1：博德维十大股东最新情况：博德维十大股东最新情况 股东名称股东名称 股东性质股东性质 持股数量持股数量 （股）（股） 持股比例持股比例 （%） 股本性质股本性质 LONG XIAO 个人

16、11,511,100 30.78% 流通股,限售流通股 TAO LIU 个人 6,411,100 17.14% 流通股,限售流通股 深圳市博德维企业管理合伙企业 (有限合伙) 其它 4,500,000 12.03% 流通股,限售流通股 崔艳军 个人 4,317,000 11.54% 流通股,限售流通股 湖南文化旅游创业投资基金企业 投资公司 3,205,789 8.57% 流通股 2018-02-12 博德维 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 (有限合伙) 体坛传媒集团股份有限公司 其它 2,137,193 5.71% 流通股 杜红顺 个人 1,743,000 4.66% 限售流通股 王秦 个人 1,440,000 3.85% 流通股,限售流通股 邹家祥 个人 1,221,000 3.26% 流通股 李炳义 个人 600,000 1.60% 流通股 合计 37,085,982 99.15%