第4章：长期筹资方式

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1、第4章 长期筹资方式,第1节 长期筹资概述 第2节 股权性筹资 第3节 债务性筹资 第4节 混合性筹资,第1节 长期筹资概述,一、长期筹资的意义 二、长期筹资的动机 三、长期筹资的原则 四、长期筹资的渠道 五、长期筹资的类型,一、长期筹资的意义,1.长期筹资的概念 企业的筹资可以分为短期筹资和长期筹资。 长期筹资是指企业作为筹资主体，根据其经营活动、投资活动和调整资本结构等长期需要，通过长期筹资渠道和资本市场，运用长期筹资方式，经济有效地筹措和集中长期资本的活动。长期筹资是企业筹资的主要内容。,一、长期筹资的意义,2.长期筹资的意义 （1）任何企业在生存发展过程中，都需要始终维持一定的资本规模

2、，由于生产经营活动的发展变化，往往需要追加筹资。 （2）企业为了稳定一定的供求关系并获得一定的投资收益，对外开展投资活动，往往也需要筹集资本。 （3）企业根据内外部环境的变化，适时采取调整企业资本结构的策略，也需要及时地筹集资本。,二、长期筹资的动机,1.扩张性筹资动机 扩张性筹资动机是企业因扩大生产经营规模或增加对外投资的需要而产生的追加筹资动机。 2.调整性筹资动机 企业的调整性筹资动机是企业因调整现有资本结构的需要而产生的筹资动机。 3.混合性筹资动机 企业同时既为扩张规模又为调整资本结构而产生的筹资动机，称为混合性筹资动机。,三、长期筹资的原则,1.合法性原则 遵守法规，履行责任，维护

3、权益，避免损失 2.效益性原则 认真分析投资机会，寻求最优筹资组合 3.合理性原则 合理确定筹资数量和资本结构 4.及时性原则 筹资与投资在时间上相协调,四、长期筹资的渠道,1政府财政资本 2银行信贷资本 3非银行金融机构资本 4其他法人资本 5民间资本 6企业内部资本 7国外和港澳台资本,五、长期筹资的类型,1内部筹资与外部筹资 按资本来源的范围不同，可分为内部筹资和外部筹资两种类型。 2直接筹资与间接筹资 企业的筹资活动按其是否借助银行等金融机构，可分为直接筹资和间接筹资两种类型。 3股权性筹资、债务性筹资与混合性筹资 按照资本属性的不同，企业的长期筹资可以分为股权性筹资、债务性筹资和混合

4、性筹资。,第2节 股权性筹资,一、注册资本制度 二、投入资本筹资 三、发行普通股筹资,一、注册资本制度,1.注册资本的含义 注册资本是指企业在工商行政管理部门登记注册的资本总额。 2.注册资本制度的模式 法定资本制：实收资本必须等于注册资本。 授权资本制：只要缴付首次出资额，公司即可设立；其余可授权董事会根据需要随时发行。 折中资本制：一般规定公司在设立时应明确资本总额，并规定首次出资额或出资比例以及缴足资本总额的最长期限。,二、投入资本筹资,1.投入资本筹资的含义 是指非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入的资本，形成企业投入资本的一种长期筹资方式。 它是非股份制企

5、业筹集股权资本的一种基本方式。,二、投入资本筹资,2.投入资本筹资的种类 按投资者的出资形式分类 筹集国家直接投资 筹集其他企业、单位等法人的直接投资 筹集本企业内部职工和城乡居民的直接投资 筹集外国投资者和我国港澳台地区投资者的直接投资 按投资者的出资形式分类 筹集现金投资 筹集非现金投资（实物资产、无形资产）,二、投入资本筹资,3.投入资本筹资的条件和要求 （1）主体条件：应当是非股份制企业 （2）需要要求：必须符合企业需要 （3）消化要求：必须在技术上能够消化,二、投入资本筹资,4.筹资非现金投资的估价 流动资产 固定资产 无形资产 5.投入资本筹资的优缺点 优点：提高企业的资信和借款能

6、力；能尽快地形成生产经营能力；财务风险较低。 缺点：投入资本筹资通常资本成本较高。,三、发行普通股筹资,1.股票的含义和种类 2.股票的发售方式 3.股票的发行价格 4.股票上市 5.普通股筹资的优缺点,1.股票的含义和种类,股票的含义 股票是股份有限公司为筹措股权资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证，它代表持股人在公司中拥有的所有权。 股票的种类 普通股和优先股 记名股票和无记名股票 有面额股票和无面额股票 国家股、法人股、个人股和外资股 始发股和新股 A股、B股、H股、N股等,2.股票的发售方式,自销方式：适用于非公开发行 是指股份有限公司在非公开发行股票时，自行直接将股票出售

7、给认购股东，而不经过证券经营机构承销。 承销方式：适用于公开发行 是指发行公司将股票销售业务委托给证券承销机构代理。 包销：未售出的股份由证券承销机构全部承购。 代销：未售出的股份归还给发行公司。,3.股票的发行价格,股票发行价格的意义 关系到多种利益关系 股票发行价格的种类 通常有等价、时价和中间价三种 股票发行的定价原则 同次发行同价、认购每股同价、发行价票面价 等,4.股票上市,股票上市的意义 基本目的：增加本公司股票的吸引力，形成稳定的资本来源，能在更大范围内筹措大量资本。 1）提高公司所发行股票的流动性和变现性，便于投资者认购、交易； 2）促进公司股权的社会化，避免股权过于集中； 3

8、）提高公司的知名度； 4）有助于确定公司增发新股的发行价格； 5）便于确定公司的价值，利于促进公司实现财富最大化目标。,4.股票上市,股票上市对公司可能的不利表现 各种信息公开的要求可能会暴露公司的商业秘密； 股市的波动可能歪曲公司的实际情况，损害公司的声誉； 可能分散公司的控制权。,4.股票上市,股票上市的决策 1）公司状况分析 分析公司及其股东的状况，确定关键因素。 2）上市股票的股利决策 包括股利政策和股利分派方式的抉择。 3）股票上市时机的选择 一般是在公司预计来年会取得良好业绩的时间。,5.普通股筹资的优缺点,普通股筹资的优点 普通股筹资没有固定的股利负担 普通股股本没有规定的到期日

9、，无需偿还 利用普通股筹资的风险小 发行普通股筹集股权资本能增强公司的信誉 普通股筹资的缺点 资本成本较高 可能会分散公司的控制权 可能引起股票价格的波动,第3节 债务性筹资,一、长期借款筹资 二、发行普通债券筹资 三、融资租赁筹资,一、长期借款筹资,1.长期借款的种类 2.银行借款的信用条件 3.长期借款筹资的优缺点,1.长期借款的种类,按提供贷款的机构分类 政策性贷款 商业银行贷款 其他金融机构贷款 按有无抵押品作担保分类 抵押贷款 信用贷款 按贷款的用途分类 基本建设贷款 更新改造贷款 科研开发和新品试制贷款,2.银行借款的信用条件,授信额度 是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业

10、借款的最高限额。 周转授信额度 是一种经常为大公司使用的正式授信额度。 补偿性余额 是银行要求借款企业保持按贷款限额或实际借款额的10%20%的平均存款余额留存银行。,3.长期借款筹资的优缺点,长期借款的优点 借款筹资速度较快 借款资本成本较低 借款筹资弹性较大 可以发挥财务杠杆的作用 长期借款的缺点 借款筹资风险较高 借款筹资限制条件较多 借款筹资数量有限,二、发行普通债券筹资,1.债券的种类 2.债券的发行价格 3.债券筹资的优缺点,1.债券的种类,按有无记名，分为记名债券与无记名债券 按有无抵押担保，分为抵押债券与信用债券 按利率是否变动，分为固定利率债券与浮动利率债券 按是否参与收益分

11、配，分为参与债券与非参与债券 按债券持有人的特定权益，分为收益债券、可转换债券和附认股权债券 按是否上市交易，分为上市债券与非上市债券,2.债券的发行价格,决定债券发行价格的因素 债券面额 票面利率 市场利率 债券期限 确定债券发行价格的方法,例5-1：某公司发行面额为1000元，票面利率10%，期限10年的债券，每年末付息一次。其发行价格可分下列三种情况来分析测算。 （1）如果市场利率为10%，与票面利率一致，该债券属于等价发行。其发行价格为：,例5-1：某公司发行面额为1000元，票面利率10%，期限10年的债券，每年末付息一次。其发行价格可分下列三种情况来分析测算。 （2）如果市场利率为

12、8%，低于票面利率，该债券属于溢价发行。其发行价格为：,例5-1：某公司发行面额为1000元，票面利率10%，期限10年的债券，每年末付息一次。其发行价格可分下列三种情况来分析测算。 （3）如果市场利率为12%，高于票面利率，该债券属于折价发行。其发行价格为：,3.债券筹资的优缺点,债券筹资的优点 筹资成本较低 能够发挥财务杠杆的作用 能够保障股东的控制权 便于调整公司资本结构 债券筹资的缺点 财务风险较高 限制条件较多 筹资的数量有限,三、租赁筹资,1.租赁的含义 2.租赁的种类及特点 3.融资租赁的程序 4.融资租赁的租金计划 5.融资租赁筹资的优缺点,1.租赁的含义,租赁是出租人以收取租

13、金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租借给承租人使用的一种经济行为。 租赁行为在实质上具有借贷属性，不过它直接涉及的是物而不是钱。,2.租赁的种类及特点,营运租赁 1）承租企业根据需要可随时向出租人提出租赁资产； 2）租赁期较短，不涉及长期而固定的义务； 3）在设备租赁期内，如有新设备出现或不需用租入设备时，承租企业可按规定提前解除租赁合同； 4）出租人提供专门服务； 5）租赁期满或合同中止时，租赁设备由出租人收回。,2.租赁的种类及特点,融资租赁 1）一般由承租企业向租赁公司提出正式申请，由租赁公司融资购进设备租给承租企业使用； 2）租赁期限较长； 3）租赁合同比较稳定； 4）由承租企

14、业负责设备的维修保养和保险，但无权自行拆卸改装； 5）租赁期满时，按事先约定的办法处置设备，一般有退还或续租、留购三种选择，通常由承租企业留购。,3.融资租赁的程序,选择租赁公司 办理租赁委托 签订购货协议 签订租赁合同 办理验货 支付租金 合同期满处理设备,4.融资租赁的租金计划,决定租金的因素 租赁设备的购置成本 预计租赁设备的残值 利息 租赁手续费 租赁期限 租金支付方式,4.融资租赁的租金计划,融资租赁租金的测算方法 平均分摊法 先以商定的利息率和手续费率计算出租赁期间的利息和手续费，然后连同设备成本按支付次数平均。 这种方法没有充分考虑时间价值因素。 每次应付租金的计算公式可表示为：

15、 式中，A表示每次支付的租金；表示租赁设备购置成本；表示租赁设备预计残值；表示租赁期间利息；表示租赁期间手续费；表示租期。,例： 某企业于205年1月1日从租赁公司租入一套设备，价值50万元，租期为5年，预计租赁期满时的残值为1.5万元，归租赁公司，年利率9%，租赁手续费率为设备价值的2%。租金每年末支付一次。该套设备租赁每次支付租金可计算如下：,例： 某企业于205年1月1日从租赁公司租入一套设备，价值50万元，租期为5年，预计租赁期满时的残值为1.5万元，归租赁公司，年利率9%，租赁手续费率为设备价值的2%。租金每年末支付一次。该套设备租赁每次支付租金可计算如下：,4.融资租赁的租金计划,

16、融资租赁租金的测算方法 等额年金法 是运用年金现值的计算原理测算每期应付租金的方法。在这种方法下，通常以资本成本率作为折现率。 计算后付等额租金方式下每年末支付租金的公式为： 式中，A表示每年支付的租金；PVAn表示等额租金现值，即年金现值；PVIFAi,n表示等额租金现值系数，即年金现值系数；n表示支付租金期数； i表示租费率。,例：某企业于204年1月1日从租赁公司租入一套设备，价值50万元，租期为5年，预计租赁期满时的残值为1.5万元，归承租企业，资本成本率为11%。租金每年末支付一次。承租企业每年末支付的租金为：,例：某企业于204年1月1日从租赁公司租入一套设备，价值50万元，租期为5年，预计租赁期满时的残值为1.5万元，归承租企业，资本成本率为11%。租金每年末支付一次。承租企业每年末支付的租金为： 此例如果为先付等额租金方式，则每年初支付租金为：,5.融资租赁筹资的优缺点,融资租赁筹资的优点 能够迅速获得所需资产 限制条件较少 租金分期支付，降低不能偿付的危险 融资租赁筹资的缺点 筹资成本较高,第4节 混合性筹资,一、发行优