化工-行业周报：丙烯酸及酯延续上涨烧碱价格大幅回升

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1、 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/行业周报 2018年03月11日 基础化工 增持（维持） 石油化工 增持（维持） 刘曦刘曦 执业证书编号：S0570515030003 研究员 025-83387130 liuxi 庄汀洲庄汀洲 010-56793939 联系人 zhuangtingzhou 1 恒力股份恒力股份(600346,增持增持): 年报业绩略超预年报业绩略超预 期，炼化项目稳步推进期，炼化项目稳步推进2018.03 2长青股份长青股份(002391,增持增持): 吡虫啉高景气，吡虫啉高景气， 储备项目奠定后续成长基础储备项目奠

2、定后续成长基础2018.03 3石油化工石油化工/基础化工基础化工: 丙烯酸及酯丙烯酸及酯大涨，大涨， PTA、制冷剂延续涨势、制冷剂延续涨势2018.03 资料来源：Wind 丙烯酸及酯延续上涨，烧碱价格大幅回升丙烯酸及酯延续上涨，烧碱价格大幅回升 化工行业周报 20180311 行行业运行情况业运行情况 上周，国际油价小幅下跌，国内化工品以下跌为主：重点监测的 223 个主 要化工产品中， 40 个上涨， 76 个下跌， 其中磷矿石 （22.3%） 、 烧碱 （10.8%） 、 乙烯（6.8%）涨幅居前；丙酮（-9.5%） 、原盐（-8.8%） 、乙二醇（-8.8%） 跌幅居前。 重点产品

3、重点产品 1：丙烯酸及酯价格丙烯酸及酯价格延续上涨延续上涨 据百川资讯， 华东丙烯酸周环比延续上涨 2.4%至 8400 元/吨， 丙烯酸甲酯、 丁酯分别上涨 1.9%、4.1%至 1.07、1.02 万元/吨。四月起东亚合成新加坡 丁酯 4 万吨产能永久关停，南美巴斯夫装置遭遇不可抗力，印尼触媒产能 在 3 月份停车检修，国内出口订单增多。 重点产品重点产品 2：尼龙：尼龙 66 价格上涨价格上涨 据百川资讯，尼龙 66 长丝级切片长三角地区价格周环比上涨 3.4%至 3.04 万元/吨，河南神马尼龙 66 切片周环比上涨 1500 元/吨至 3.2 万元/吨。前 期巴斯夫、索尔维法国己二腈

4、不可抗力因素影响延续，生产企业及供货商 货源紧俏，终端按需购买，市场价格维持高位。 重点产品重点产品 3：氯碱平衡制约供给，氯碱平衡制约供给，烧碱价格烧碱价格大幅回升大幅回升 烧碱市场整体大涨，据百川资讯，华北地区 32%离子膜烧碱周环比上涨 10.8%至 1130 元/吨。节后下游氧化铝、造纸、化工等方面需求整体转好， 但受环保及会议因素影响，液氯下游开工不足，氯碱平衡制约装置开工， 烧碱供应整体偏紧。 行业上行趋势延续，龙头仍是优选行业上行趋势延续，龙头仍是优选 基于中期视角，我们预计行业景气整体仍将保持上行趋势，主要由于：1） 原油价格稳中有升，对化工品价格构成支撑；2）经济韧性较强，化

5、工品需 求端总体稳健；3）国内新增产能投产持续趋缓，且环保因素持续冲击。长 期而言，货币政策趋紧背景下，细分领域龙头具备竞争优势，能通过内生 式发展持续提升市场份额， 进而带动国内化工行业逐步走向集中和一体化。 聚焦民营炼化主题及细分领域龙头，逐步关注成长股聚焦民营炼化主题及细分领域龙头，逐步关注成长股 1） 民营炼化 （及轻烃裂解） 相关公司主业良好， 在建炼化项目具备成长性， 配置价值突出，看好桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、恒力股份、卫星石 化等；2）低估值细分领域龙头依托竞争优势，有望持续进行内生式发展， 如万华化学（聚氨酯、石化） 、扬农化工（农药） 、辉丰股份（农药） 、华鲁 恒升（

6、尿素、煤化工）等；3）飞凯材料、国瓷材料等电子化学品龙头成长 空间广阔，可长期布局。 风险提示：油价大幅波动风险，下游需求不达预期风险。 股票代码股票代码 股票名称股票名称 收盘价收盘价(元元) 投资评级投资评级 EPS(元元) P/E (倍倍) 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 600309 万华化学 36.44（停牌） 增持 1.35 4.04 4.84 5.43 27.0 9.0 7.5 6.7 601233 桐昆股份 23.29 增持 0.87 1.38 1.78 2.32 26.8 16.9 13.1 10.0 00070

7、3 恒逸石化 26.01（停牌） 增持 0.50 1.09 1.41 1.65 52.0 23.9 18.4 15.8 600426 华鲁恒升 17.50 增持 0.54 0.74 0.93 1.06 32.4 23.6 18.8 16.5 600486 扬农化工 52.76 增持 1.42 2.00 2.64 3.08 37.2 26.4 20.0 17.1 002493 荣盛石化 16.21 增持 0.50 0.58 0.91 1.56 32.4 27.9 17.8 10.4 300398 飞凯材料 21.54 增持 0.16 0.20 0.72 0.98 134.6 107.7 29.9

8、 22.0 资料来源：华泰证券研究所 (13) (3) 7 17 27 17/0317/0517/0717/0917/1118/01 (%) 基础化工 石油化工 沪深300 重点推荐重点推荐 一年内行业一年内行业走势图走势图 相关研究相关研究 行业行业评级：评级： 行业研究/行业周报|2018 年 03 月 11 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 化工品价格化工品价格上上周行情回顾周行情回顾 上周，国际油价小幅下跌，国内化工品以下跌为主：重点监测的 223 个主要化工产品中， 40 个上涨，76 个下跌，其中磷矿石（22.3%） 、烧碱（10.8%） 、乙烯（6.8%）

9、涨幅居前； 丙酮（-9.5%） 、原盐（-8.8%） 、乙二醇（-8.8%）跌幅居前。 图表图表1： 重点跟踪化工产品价格涨幅前十名重点跟踪化工产品价格涨幅前十名 周度周度 月度月度 去年年初以来去年年初以来 产品产品 最新值最新值 涨幅涨幅 产品产品 最新值最新值 涨幅涨幅 产品产品 最新值最新值 涨幅涨幅 磷矿石（70%-72%低端) * 115 22.3% R32（浙江） 33000 30.7% R32（浙江） 33000 177.3% 烧碱（32%离子膜，华北） 1130 10.8% 烧碱（32%离子膜，华北） 1130 30.6% R410a（浙江） 45000 153.5% 乙烯（

10、韩国 FOB）* 1260 6.8% 磷矿石（70%-72%低端) * 115 22.3% R125（浙江） 55500 149.4% R134a（浙江） 34000 6.3% R134a（浙江） 34000 21.4% 无水氢氟酸 14250 106.5% 萤石粉（湿粉） 2850 5.6% 丁二烯（华东） 11400 20.0% 双氧水（27.5%） 1440 100.8% BDO（华东） 11750 4.4% 浆料（干法，华东） 12000 17.6% 啶虫脒（华东） 220000 100.0% 正丁醇（华东） 7500 4.2% R22（浙江） 18500 17.5% 乙腈（吉林石化）

11、 16200 95.2% 丙烯酸丁酯（华东） 10200 4.1% R410a（浙江） 45000 13.9% R22（浙江） 18500 91.7% 异戊二烯（华北） 10300 4.0% 二氯甲烷（华东） 3500 13.8% 萤石粉（湿粉） 2850 83.9% 固体蛋氨酸（山东） 19.75 3.9% 丙烯酸丁酯（华东） 10200 13.3% 环氧氯丙烷（华东） 15800 83.7% 单位：元/公斤，*美元/吨，其余为元/吨 资料来源：Wind，Bloomberg，百川资讯，华泰证券研究所 图表图表2： 重点跟踪化工产品价格跌幅前十名重点跟踪化工产品价格跌幅前十名 周度周度 月度月

12、度 去年年初以来去年年初以来 产品产品 最新值最新值 涨幅涨幅 产品产品 最新值最新值 涨幅涨幅 产品产品 最新值最新值 涨幅涨幅 丙酮（华东） 5250 -9.5% 中国 LNG（华北易高） 3700 -58.9% 盐酸（31%，长三角） 100 -50.0% 原盐（山东） 155 -8.8% 二甲醚（永煤龙宇） 3400 -21.8% 丁二烯（华东） 11400 -49.3% 乙二醇（华东） 7200 -8.8% 丙烷（华联石化） 3750 -21.1% 丁二烯（韩国 FOB）* 1390 -46.3% 色氨酸（99%，国产） 107.5 -7.7% 甲醇（华东） 2730 -17.0%

13、PBT（长三角） 13200 -42.9% 中国 LNG（华北易高） 3700 -7.5% 烟煤（山西优混，Q5500） 653 -15.0% 丁苯橡胶（1502，齐鲁石化） 13500 -38.6% 双氧水（27.5%） 1440 -6.5% 液氨（山东） 2580 -14.0% 顺丁橡胶 （BR9000， 燕山石化） 12600 -38.3% 纯 MDI（华东） 32750 -6.4% 环氧树脂（华东，E51） 21000 -13.0% 棉短绒（短丝，山东） 3700 -32.7% 液氨（山东） 2580 -6.2% 丙烷（华东到岸冷冻价）* 477.5 -12.8% 棉短绒（长丝，河南）

14、 4000 -32.2% 苯乙烯（华东） 10250 -5.3% 甲醛（河北） 1380 -12.7% 天然橡胶（标准胶 1#，华东） 11950 -27.4% 烟煤（山西优混，Q5500） 653 -5.2% 美湾 87#普通汽油* 165.52 -12.6% 丙酮（华东） 5250 -27.1% 单位：元/公斤，*美元/吨，*美分/加仑，其余为元/吨 资料来源：Wind，Bloomberg，百川资讯，华泰证券研究所 淘宝店铺 “Vivian研报” 首次收集整理 获取最新报告及后续更新服务请在淘宝搜索店铺 “Vivian研报” 或直接用手机淘宝扫描下方二维码 行业研究/行业周报|2018 年

15、 03 月 11 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3 二级市场行情二级市场行情上上周周回顾回顾 上周，上证综指上涨 1.62%，深证成指上涨 3.12%，沪深 300 指数上涨 2.30%，创业板 指上涨 4.77%。板块方面，基础化工指数上涨 1.44%、石油石化指数上涨 0.39%，在 29 个一级行业中分列 22和 27位。 华泰化工重点监测的化工 34个子行业中， 有机硅 （8.10%） 、 炭黑 （4.28%） 、 民爆 （4.27%） 涨幅居前， 涤纶 （-1.86%） 、 氮肥 （-2.11%） 、 锦纶 （-2.30%） 跌幅居前。个股方面，基础化工板块

16、195 只个股上涨，占板块个股数 75.9%；石油石化板 块 23 只个股上涨，占板块个股数 82.1%。 图表图表3： 一级行业指数表现一级行业指数表现 资料来源：Wind，华泰证券研究所 图表图表4： 基础化工、石化子行业表现基础化工、石化子行业表现 资料来源：Wind，华泰证券研究所 -3.00% -2.00% -1.00% 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 6.00% 7.00% 医 药 计 算 机 电 子 元 器 件 通 信 餐 饮 旅 游 非 银 行 金 融 家 电 综 合 国 防 军 工 机 械 房 地 产 汽 车 电 力 设 备 传 媒 电 力 及 公 用 事 业 商 贸 零 售 交 通 运 输 农 林 牧 渔 纺 织 服 装 建 筑 轻 工 制 造 基 础 化 工 建 材 有 色 金 属 食 品 饮 料 银 行 石 油 石 化 煤 炭 钢 铁 -4.00% -2.00% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 有 机