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1、 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 2012 年年 10 月月 8 日日 行业报告行业报告 中药中药 证券分析师： 廖万国 执业编号： S0360210100002 Tel： 0755-82027735 Email： liaowanguo 研究助理： 张伟光 Tel： 010-66500910 Email： zhangweiguang “新资源食品新资源食品”激活人参行业 数百亿市场呼之欲出 激活人参行业 数百亿市场呼之欲出 投资要点投资要点 行业评级 行业评级： 推荐 评级变动： 维持1. 林地种参留存面积步入下
2、降通道，年递减林地种参留存面积步入下降通道，年递减 8%-10%。我国人参产量的 90% 以上为园参，园参中约 90%为林地种参（即伐林栽参） 。占全国人参产量 81% 的吉林省自从 2009 年开始严格控制采伐迹地种植人参，每年仅新增用地 1000 公顷，数据显示，2010 年年底全国园参留存面积在 9400 公顷左右，我们预计 未来五年中，园参的留存面积将保持每年 8%-10%的速度递减，十二五末，林 地种参留存面积将在 6000-7000 公顷以内。 2. 农田种参尚处在试验阶段，未来五年不会影响人参供给格局。农田种参尚处在试验阶段，未来五年不会影响人参供给格局。目前国内农 田种参尚处在
3、试验阶段，技术全面推广有待时日。国内的益盛药业（2007 年第 一批平地参种植，2017 年总计 12000 亩）和大地参业两家最早介入农田种参的 企业，目前最早的结果也需要在明年秋季才能揭晓，人参种植 4 年以上才具有 使用价值，因此未来 5-8 年内农田种参不会影响现有的供给格局。 3. “新资源食品”助力人参食品中长期发展，短期关注中成药和中药饮片。“新资源食品”助力人参食品中长期发展，短期关注中成药和中药饮片。 卫生部在 2012 年 9 月 4 日正式下文批准 5 年及 5 年以下人工种植的人参 （园参） 为新资源食品，人参“药食同源”得到国家认可。但是人参进入食品领域后， 消费者观
4、念转变和产品市场推广还有待考验；而人参中成药和中药饮片领域则 处在市场成长期，将直接受益于人参产业的快速发展。 4. “十二五”人参行业“十二五”人参行业 400 亿蓝图，市场快速增长可期。亿蓝图，市场快速增长可期。资料显示，人参食 品为主的韩国 KGC（韩国人参公社）近 5 年以来销售收入的增速年均在 21%， 2011 年实现收入 60 亿元；康美药业新开河产品 2011 年实现收入 2.05 亿元，近 两年的营业利润年均增速达 135%。人参行业在我国尚处在起步阶段，2009 年 吉林省人参产业总产值为 50 亿元左右，预计到 2012 年，参业产值将实现 200 亿元，参农收入年均增长
5、 20%；到 2015 年，参业产值实现 400 亿元；而到 2020 年，参业产值将迈入千亿门槛。 5. 投资建议：投资建议：新资源食品的获批加速人参行业的快速发展。以人参为题材的 药品、保健品、日化产品，尤其是食品行业大大拓宽了人参的消费渠道，在吉 林省政府的大力推进下，我国人参行业正处在快速成长期，我们预测伴随着大 众消费认知的提高，对人参需求有望带来整个行业较高的成长性，成为优势公 司新的利润增长点，提升公司的安全边际。推荐：益盛药业、康美药业，关注： 紫鑫药业、同仁堂和吉林敖东。 推荐公司及评级 公司名称及代码 评级 益盛药业 推荐 康美药业 推荐 行业表现对比图(近 12 个月)
6、资料来源：港澳资讯 相关研究报告 中药配方颗粒，冲出的大市场 2012-05-24 顺应消费趋势，以功能延展、民族品牌 突破重围 2011-09-18 机遇与变革双驱动下的行业增长 2010-12-21 广药集团十二五规划发布及“大南药” 战略联盟成立大会纪要及点评 2010-11-26 整合资源应对“超级菌” ，广药集团抢占 制高点 2010-09-12 -18% -12% -6% 0% 6% 11-1012-112-412-7 2011/10/82012/10/8 沪深300中药 证券研究报告 证监会审核华创证券研究所投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 行业报告 2
7、/ 31 目 录目 录 一、世界园参产量格局：中韩六四分立一、世界园参产量格局：中韩六四分立 . 4 （一）吉林省园参产量：世界占比 46%、国内占比 81%（一）吉林省园参产量：世界占比 46%、国内占比 81% . 4 1.采伐迹地种植人参面积萎缩年均 8%10%，未来人参将量减价增 . 5 2.农田种参暂不具备成本优势，但未来种植趋势已显现 . 6 3.人参种植分化，林下参产品走高端路线 . 7 （二）（二）2012 年年 9 月人参获批为新资源食品，产业迎来快速发展期月人参获批为新资源食品，产业迎来快速发展期 . 8 二、韩国人参产业发展之借鉴二、韩国人参产业发展之借鉴 10 （一）规
8、范化种植、订单加工（一）规范化种植、订单加工 . 10 1.韩国人参种植面积顶点已过 未来产量周期性缺口显现 . 10 2.合同栽培、规范化种植保证韩国人参质量 . 10 （二）消费量大、形式多样（二）消费量大、形式多样 11 三、作为“新资源食品”我国人参产业空间巨大，人参价值有待回归三、作为“新资源食品”我国人参产业空间巨大，人参价值有待回归 12 （一）人参行业年复合增长率 40% 2015 年产值达 400 亿（一）人参行业年复合增长率 40% 2015 年产值达 400 亿 12 （二）消费空间无边界，政府需引导企业要跟进（二）消费空间无边界，政府需引导企业要跟进 . 13 （三）人
9、参尚处在价值低谷，未来价格回归值得关注（三）人参尚处在价值低谷，未来价格回归值得关注 . 14 1.我国国内红参价格 09 年后扶摇直上 . 15 2.人参出口量占国内总产量两成，出口价格仅相当于 1986 年水平 . 16 3.人参竞争品种分析 . 16 四、投资策略：短期看制药、中期看日化保健品、长期关注食品新蓝海四、投资策略：短期看制药、中期看日化保健品、长期关注食品新蓝海 . 18 1.专注于人参全产业链中成药生产的企业益盛药业 . 19 2.专注于人参精加工的中药饮片企业康美新开河药业 . 21 3.发力人参食品保健品紫鑫药业 . 23 【附录】人参资料：中药材中的瑰宝，民众眼中的“
10、仙草”【附录】人参资料：中药材中的瑰宝，民众眼中的“仙草” . 24 （一）人参的分类（一）人参的分类 . 24 （二）人参的应用现状（二）人参的应用现状 26 1.中成药661 味中药复方使用人参入药 26 2.中药饮片人参行业近期的主要增长点 . 27 3.“人参上火”系谬传，中期看好保健品和日化 . 28 4.人参新资源食品长期看将为人参产业打开腾飞的大门，短期有待观察 . 28 证监会审核华创证券研究所投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 行业报告 3 / 31 图表目录 图表目录 图表 1 世界园参(鲜参)产量 4 图表 2 我国园参在世界的地位 . 4 图表 3
11、 吉林园参在国内产量占比 . 4 图表 4 吉林省园参产量分布示意图 . 5 图表 5 吉林园参产量历年变化图 . 5 图表 6 中韩园参单位面积产量对比 . 6 图表 7 吉林省关于人参用地管理文件 . 6 图表 8 园参和林下参价格对比 . 8 图表 9 集安市人参种植新趋势 . 8 图表 10 人参行业发展大事记 . 9 图表 11 韩国人参种植收获比持续下降，未来产量将现缺口 . 10 图表 12 韩国人参趋向合同栽培，产业有序发展 . 11 图表 13 2011 年我国进出口韩国人参单价对比 11 图表 14 韩国人参（鲜参）消费情况 . 11 图表 15 韩国人参消费形式 . 12
12、 图表 16 韩国人参二次加工形式 . 12 图表 17 我国吉林省人参产业发展规划 . 12 图表 18 吉林省人参流通情况 . 12 图表 19 人参加工不同阶段价值的差异 . 13 图表 20 我国人参人均年消费量和韩国对比 . 13 图表 21 中韩红参氨基酸、人参总皂苷含量对比 . 14 图表 22 红参、三七、阿胶、鹿茸、虫草价格走势图 . 14 图表 23 国内红参和出口干参价格的变化 . 16 图表 24 我国人参出口情况 . 16 图表 25 四种功效相近的中药材对比 . 17 图表 26 三种人参属药用植物主根成分（%） 17 图表 27 参一胶囊上市以来的销售情况 . 1
13、8 图表 28 涉足人参行业重点公司一览 . 18 图表 29 公司中药产品一览 . 19 图表 30 益盛药业主要财务预测数据（单位：百万） . 20 图表 31 益盛药业分产品收入预测（单位：百万） . 20 图表 32 新开河产品近两年利润年均增长 135%、销售网点遍布 20 多省市 . 21 图表 33 中日韩人参品质对比 . 21 图表 34 新开河红参和正官庄红参价格对比 . 21 图表 35 韩国 KGC 公司发展迅速 22 图表 36 康美药业主要财务预测数据（单位：百万） . 22 图表 37 康美药业药业分产品收入预测（单位：百万） . 22 图表 38 人参按照产地分类
14、 . 24 图表 39 人参按照生长加工方式分类 . 25 图表 40 上市公司以人参为原料的核心品种 . 26 图表 41 部分品种 2011 年销售收入情况 . 27 图表 42 人参保健品、化妆品 . 28 图表 43 人参新资源食品 . 29 证监会审核华创证券研究所投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 行业报告 4 / 31 一、世界园参产量格局：中韩六四分立一、世界园参产量格局：中韩六四分立 人参种植按照生长方式不同分为野山参、林下参和园参（人工栽培的人参） 。目前，世界人 参种植以园参种植为主，世界上两大人参主产地韩国的全部和我国的 90%以上均为园 参。世界
15、园参产量逐年提高，2010 年已达 6.18 万吨（鲜参） 。同时，韩国人参产量在世界 的比重逐年上升，2010 年已达世界产量的 44%左右，需求增长旺盛带动韩国人参产量逐年 提高，自 1997 年亚洲金融危机以来年复合增长率为 7%。 【注：鲜参和干参（包括生晒参和红参等）折算比例一般为 3.5:1，因此估算世界人参年产 量折合成干参大约为 1.7 万吨左右】 图表图表 1 世界园参世界园参(鲜参鲜参)产量产量 资料来源：东北三省历年统计年鉴、韩国农业协同联合会2011年人参统计报告 （一）吉林省园参产量：世界占比 46%、国内占比 81% （一）吉林省园参产量：世界占比 46%、国内占比
16、 81% 我国园参主要分布在东北三省，吉林省产量占东北三省 80%以上。由于人参种植时间跨度 长， 一般需要 4-6 年左右才能收获， 历史来看， 由于价格的波动导致参农种植面积的变化， 尤其是吉林省为保护林地资源，加快振兴人参产业出台了吉林省人民政府关于振兴人参 产业的意见 ，控制每年新增参业用林地为 1000 公顷。我们预计十二五期间，随着人参用 地的缩减，吉林省年均收获园参量（鲜参）将稳中有降，预计 2015 年吉林省园参产量在 2 万吨左右。 图表图表 2 我国园参在世界的地位我国园参在世界的地位 图表图表 3 吉林园参在国内产量占比吉林园参在国内产量占比 资料来源：华创证券研究所 资料来源：华创证券研究所 0 10000 20000 30000 40000 50000
