《新能源行业光伏系列报告之（十九）：海外市场将保持可持续繁荣》由会员分享，可在线阅读，更多相关《新能源行业光伏系列报告之（十九）：海外市场将保持可持续繁荣（32页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 敬请阅读末页的重要说明 证券证券研究报告研究报告 | 行业行业深度报告深度报告 工业工业 | 新能源新能源 推荐推荐（维持维持） 光伏系列报告之（十光伏系列报告之（十九九） 2019年年02月月19日日 海外市场将保持海外市场将保持可持续可持续繁荣繁荣 上证指数上证指数 2754 行业规模行业规模 占比% 股票家数（只） 39 1.1 总市值（亿元） 5807 1.2 流通市值 （亿元） 3490 0.9 行业指数行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 13.9 18.5 21.3 相对表现 5.1 11.8 34.4 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、 新能源车 1
2、月产销大增，中游 Q1 有望保持较高景气动力电池与 电气系统系列报告之（二十五） 2019-02-15 2、 孚能科技开始全球产能扩张，动 力软包电池发展加速动力电池与 电气系统系列报告之（二十四） 2019-01-30 3、 新能源汽车补贴政策对中游盈利 影响分析动力电池与电气系统系 列报告之（二十三） 2019-01-27 全球光伏行业的发展， 呈现从中心化到去中心化、 从单极到多元的转变。 全球 GW 以上装机的国家从 2016、 2017 年的 6 个、 9 个， 增长到 2018 年的 13 个， 预计 2019 年将有 16 个以上。同时，GW 级别国家的新增装机总量占比却在持续下
3、降，表明 光伏行业的需求增量来自越来越多的小需求国家。2018 年，中国“531”新政促 使中国光伏产业加速降价，对全球光伏终端来讲，光伏发电的经济性更加明显， 在相当比例的海外国家，已经实现了平价。我们预计，2019 年海外装机将接近 90GW。继光伏硅片、电池片、组件之后，硅料也开始加速主导全球供给，中国 光伏制造业具有俯瞰全球的竞争力，将充分受益于海外光伏的蓬勃发展。 加速降价加速降价，刺激海外需求。，刺激海外需求。受 2018 年我国“531”政策影响，国内光伏产业 链加速降价，硅料、硅片、电池、组件全年价格降幅 30%-40%，成本下降使 得光伏发电经济性更加明显，在部分海外国家，已
4、经实现了平价。在 2018 年 短暂的观望期之后， 海外装机持续爆发。 在 2019 年中国补贴加速退坡背景下， 国内市场可能给全球一个较低的价格坐标，因此，我们认为 2019 年海外装机 景气将能持续，预估 2019 年海外有近 90GW 新增装机。 新新兴兴市场支撑全球需求，市场支撑全球需求，从少数国家主导的单极时代走向从少数国家主导的单极时代走向多元化多元化时代时代。受益 于欧洲的优惠政策， 欧洲光伏产业在本世纪初迎来了蓬勃发展， 然而2011-2013 年一系列退补贴措施使欧洲光伏发展放缓，但全球需求并未断档，随后中、 美、 印等新市场支撑了行业的需求。 全球 GW 以上新增装机的国家
5、数量从 2016 年的 6 个增长到 2018 年 13 个，预计 2020 年将突破 20 个。同时，GW 级别国 家新增装机总量占比却在不断下降，表明越来越多的新兴小散市场正在拥抱 光伏，行业将摆脱欧洲、中、美等单一、少数国家主导的局面，走向多元化 阶段，未来行业发展可能更稳健和可持续。 中国中国光伏光伏制造业具有突出的制造业具有突出的全球竞争全球竞争力力，充分充分受益于全球化受益于全球化光伏大光伏大发展。发展。中 国光伏产业经过十几年的快速追赶和发展，硅片、电池片、组件供给占全球 产量 80-9x%， 硅料随本轮产能释放， 在可预见的几年后也有望主导全球供给。 从研发、成本竞争力、产品品
6、质、资产负债表与投入能力等多个维度来看， 中国光伏制造业有俯瞰全球的竞争力，将充分受益于海外市场的蓬勃发展。 投资建议。投资建议。目前，硅片、硅料环节格局相对较稳定，电池片行业变化快一些； 辅料等领域，玻璃与 EVA 胶膜市场比较稳定。 继续推荐通威股份、 隆基股份， 推荐福斯特、正泰电器、晶盛机电；重点关注中环股份、信义光能（港股）、 阳光电源、福莱特。 风险提示：风险提示：补贴政策可能低于预期，新技术变革对现有产业冲击。 游家训游家训 021-68407937 youjx S1090515050001 研究助理 普绍增普绍增 pushaozeng 重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标
7、股价股价 17EPS 18EPS 19EPS 18PE 19PE PB 评级评级 通威股份 12.27 0.52 0.53 0.80 23.2 15.5 3.2 强烈推荐-A 隆基股份 24.70 1.28 0.93 1.18 26.5 20.9 4.3 强烈推荐-A 中环股份 10.02 0.21 0.22 0.39 45.7 25.8 1.8 未有评级 正泰电器 26.90 1.32 1.76 2.03 15.3 13.2 2.7 强烈推荐-A 福斯特 31.63 1.12 1.04 1.25 30.3 25.2 3.2 审慎推荐-A 晶盛机电 12.61 0.30 0.49 0.62 2
8、5.7 20.5 4.0 强烈推荐-A 阳光电源 12.83 0.71 0.58 0.74 22.2 17.4 2.4 未有评级 资料来源：公司数据、招商证券 -30 -20 -10 0 10 20 30 Feb/18Jun/18Sep/18Jan/19 (%) 新能源 沪深300 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、回顾：从少数国家主导的单极市场走向多元化市场转变一、回顾：从少数国家主导的单极市场走向多元化市场转变 . 6 1.1、2001-2012：欧洲光伏的兴起与衰败 7 1.1.1 高额的电力成本与高补贴促生欧洲光伏产业 7 1.1.2 贸易壁垒与退补
9、贴，欧洲光伏脚步放缓 . 8 1.2、2012-2018：北美、亚洲市场涌现，海外需求不断档 9 1.2.1 北美市场：投资稳定，政策缓和，市场持续稳定增长 . 9 1.2.2 亚洲市场：新旧市场兼有，存量替代与增量供给并存 . 11 二、当前：新兴市场支撑全球需求，贸易壁垒敏感度降低二、当前：新兴市场支撑全球需求，贸易壁垒敏感度降低 14 2.1、光伏度电成本加速下降，新兴国家支撑全球需求 . 14 2.1.1 光伏成为更多国家的选择，大国装机权重下降 14 2.1.2 第三世界新兴市场潜力巨大 . 16 2.2、海外市场集中度下降，光伏产业对贸易政策敏感性降低 18 2.2.1 欧洲市场重
10、新开启，日本、澳大利亚持续增长 19 2.2.2 印度贸易壁垒逐渐被成本优势击穿 21 2.2.3 美国贸易壁垒异常严格 23 2.3、全球光伏合理装机量测算 . 24 三、中国光伏制造业具备突出的全球竞争力三、中国光伏制造业具备突出的全球竞争力 26 3.1、中国光伏产业链已经在主导全球供给 . 26 3.2、成本下行，效率突破，高效化是打开国际市场的金钥匙 28 风险提示 . 31 相关报告 . 31 图表目录 图图 1 ：全球光伏新增装机及中国占比（：全球光伏新增装机及中国占比（GW，%） 6 图图 2 ：全球光伏累计装机及中国占比（：全球光伏累计装机及中国占比（GW，%） 6 图图 3
11、 ：海外市场新增装机及主要市场占比（：海外市场新增装机及主要市场占比（GW，%） 7 图图 4 ：海外市场需求占比，从单元走向多元（：海外市场需求占比，从单元走向多元（%） . 7 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 图图 5 ：北美光伏累计装机及美国占比（：北美光伏累计装机及美国占比（GW，%） 10 图图 6 ：北美光伏新增装机及美国占比（：北美光伏新增装机及美国占比（%） 10 图图 7 ：美国累计装机规模与增速（：美国累计装机规模与增速（GW，%） . 10 图图 8 ：美国累计装机结构变化：美国累计装机结构变化 . 10 图图 9 ：美国新增装机规模与增速（：美国
12、新增装机规模与增速（GW，%） . 11 图图 10 ：美国新增装机结构变化：美国新增装机结构变化 . 11 图图 11 ：亚洲（不包含中国）光伏累计装机与主要国家占比（：亚洲（不包含中国）光伏累计装机与主要国家占比（GW,%） 13 图图 12 ：亚洲（不包含中国）光伏新增装机与主要国家占比（：亚洲（不包含中国）光伏新增装机与主要国家占比（GW,%） 13 图图 13 ：日本光伏新增装机与结构（：日本光伏新增装机与结构（GW） 13 图图 14 ：印度光伏新增装机与结构（：印度光伏新增装机与结构（GW） 13 图图 15 ：亚洲主要国家每年光伏投资额（百万美元）：亚洲主要国家每年光伏投资额（
13、百万美元） 13 图图 16：各发电方式度电成本（：各发电方式度电成本（USD/kWh） . 15 图图 17：光伏投资成本（：光伏投资成本（USD/kW） 15 图图 18：光伏：光伏 LCOE（USD/kWh） . 15 图图 19：世界各地：世界各地 LCOE（USD/kWh） 15 图图 20：GW 级别国家新增装机及占比（剔除中国，级别国家新增装机及占比（剔除中国，GW，%） . 16 图图 21：中国出口泰国组件数量与单价（：中国出口泰国组件数量与单价（MW，USD/W） 16 图图 22：中国出口巴基斯坦组件数量与单价（：中国出口巴基斯坦组件数量与单价（MW，USD/W） . 1
14、6 图图 23：非洲用电量及可再生能源占比（十亿千瓦时，：非洲用电量及可再生能源占比（十亿千瓦时，%） . 17 图图 24：非洲部分国家通电率（占人口百分比，：非洲部分国家通电率（占人口百分比，%） 17 图图 25：2017 年组件年组件出口国家金额占比（出口国家金额占比（104.5 亿美元）亿美元） 18 图图 26：2018 年组件出口国家金额占比（年组件出口国家金额占比（129.9 亿美元）亿美元） 18 图图 27：中国组件出口数量与单价（：中国组件出口数量与单价（MW，USD/W） 19 图图 28：中国光伏产品出口额（亿美元）：中国光伏产品出口额（亿美元） 19 行业研究行业研
15、究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 图图 29：MIP 组件价格变化（欧分组件价格变化（欧分/W） . 20 图图 30：2018 年欧洲组件供给结构年欧洲组件供给结构 20 图图 31：中国出口澳大利亚组件数量与单价：中国出口澳大利亚组件数量与单价 . 21 图图 32：中国出：中国出口日本组件数量与单价口日本组件数量与单价 21 图图 33：中国出口印度组件数量与价格：中国出口印度组件数量与价格 22 图图 34：17 年年 1-12 月中国出口印度组件数量与价格月中国出口印度组件数量与价格 . 22 图图 35：18 年年 1-12 月中国出口印度组件数量与价格月中国出口印度组件数
16、量与价格 . 22 图图 36：各区域组件价格比较（：各区域组件价格比较（USD/W） . 23 图图 37：中国组件出口美国金额及占出口总额比例：中国组件出口美国金额及占出口总额比例 24 图图 38：我国硅料产量全球占比逐年升高我国硅料产量全球占比逐年升高 26 图图 39：下游各环节国内产量及国产占比（单位：下游各环节国内产量及国产占比（单位：GW） 26 图图 40 ：中国光伏企业海外产能布局情况（：中国光伏企业海外产能布局情况（GW） . 26 图图 41：18 年组件价格走势（年组件价格走势（USD/W） 28 图图 42：18 年电池片价格走势（年电池片价格走势（USD/W） 28 图图 43 ：2016 年各国光伏系统成本拆分年各国光伏系统成本拆分 29 图图 44 组件月度出口量组件月度出口量 18 年年 4 季度开始提升季度开始提升 30 图图 45 组件月度出口金额组件月度出口金额 18 年年
