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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 证券研究报告 / 行业深度报告 智慧医疗论坛纪要：春风已至，迈步向前智慧医疗论坛纪要：春风已至，迈步向前 报告摘要报告摘要： 东北证券：东北证券：互联网医疗互联网医疗行业已经迎来真正的行业已经迎来真正的春天。春天。互联网医疗行业诸多 领域发生边际改善，行业迎来良好发展机遇。政策大幅改善，随着 4 月 份国务院正式发布关于促进“互联网+医疗健康”的发展意见 ，为互 联网医疗未来发展奠定了明确的框架，政策监管由严控开始往鼓励发展 转变；行业盈利模式逐步落地，一些企业实现收入大幅增长，同时行业 头部效应显现；资源配臵优化，C 端互联网巨头通
2、过与 B端优质医疗信 息化企业深度绑定，优势互补，加速互联网在医疗领域的布局。 平安好医生：平安好医生： “互联网互联网+医疗服务”医疗服务”在中国还处于野蛮增长阶段，未来在中国还处于野蛮增长阶段，未来发发 展空间广阔展空间广阔。中国的医疗资源供不应求，对患者、医生、政府等都造成 了巨大的阻碍，而解决问题的有效方法之一就是借助“互联网+人工智 能” 模式。 平安好医生搭建互联网医疗服务平台生态， 凭借其自有约 1000 人的医生团队，积累海量数据反哺机器学习，实现辅助医生决策，通过 “互联网+人工智能”模式去挖掘互联网+医疗健康的行业机遇。 卫宁健康：卫宁健康：人工智人工智能在医疗领域的应用能
3、在医疗领域的应用将实现将实现数据到价值的转换。数据到价值的转换。人工 智能就是对生产力的创新。未来更多是通过“医生+人工智能”组合， 把问诊、化验、检查、诊断等诊疗流程多环节打通。卫宁健康布局人工 智能主要是从医生的需求出发，目前的研究和应用主要涉及四个部分： 医疗大数据平台、医学自然语言处理、医学影像处理和医疗数据挖掘。 华数康：华数康：医疗医疗大数据大数据已经在商保和医保领域广泛应用已经在商保和医保领域广泛应用，发展前景广阔发展前景广阔。 保险主要干两件事：定价和风控。定价主要应用历史数据，比如通过大 数据精确计算保险产品价格，而风控主要应用数学模型去避免、减少、 降低赔付。医疗大数据在定
4、价和风控领域具备广阔的发展空间。 阿康健康：阿康健康：处方外流大势所趋且不可逆转处方外流大势所趋且不可逆转，迎接万亿处方药外流市场，迎接万亿处方药外流市场。 预计未来 3-5 年内会有近万亿处方药流向零售市场，而在院外零售市场 中机会最大的是慢病处方药。处方外流市场空间巨大，也将孕育众多优 质的投资机遇。 投资建议投资建议：重点推荐：卫宁健康卫宁健康（HIS 领域龙头+布局互联网医疗业 务） 、创业软件创业软件（区域医疗信息化龙头+医疗大数据领域先行者） ；推 荐关注：思创医惠、久远银海、国新健康思创医惠、久远银海、国新健康。 风险提示风险提示：行业发展不及预期 重点公司主要财务数据重点公司主
5、要财务数据 重点公司重点公司 现现价价 EPS PE 评级评级 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E 卫宁健康 12.96 0.20 0.28 0.37 64.80 46.29 35.03 买入 创业软件 16.30 0.45 0.57 0.75 36.22 28.60 21.73 买入 思创医惠 8.81 0.29 0.37 0.50 30.38 23.81 17.62 买入 久远银海 26.93 0.70 0.94 1.23 38.47 28.65 21.89 增持 国新健康 30.99 0.02 0.15 0.20 1550 206.6 155.0 增持
6、 优于大势优于大势 上次评级： 优于大势 历史收益率曲线 -10% -4% 2% 8% 14% 20% 2017/7 2017/8 2017/9 2017/10 2017/11 2017/12 2018/1 2018/2 2018/3 2018/4 2018/5 2018/6 计算机应用沪深300 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -6.57% -14.74% -8.19% 相对收益 2.44% -4.03% -3.33% 行业数据 成分股数量（只） 159 总市值（亿） 12993 流通市值（亿） 9052 市盈率（倍） 35.36 市净率（倍） 2.83 成分股总营收（亿） 26
7、70 成分股总净利润（亿） 256 成分股资产负债率（%） 36.30 相关报告 互联网医疗：管理细则落地，互联网医疗 腾飞在即 2018-07-13 医疗 IT 需求侧调研反馈：需求旺盛，景气 度提升 2018-06-01 医疗 IT：医保局正式挂牌，多领域迎来发 展新机遇 2018-06-01 医疗 IT 行业深度报告：新技术、新起点、 新时代，医疗 IT 新机遇 2018-05-12 证券分析师：闻学臣证券分析师：闻学臣 执业证书编号：S0550516020002 证券分析师证券分析师：何柄谕：何柄谕 执业证书编号：S0550518040002 010-58034603 heby 计算机
8、应用计算机应用/计算机计算机 发布时间：发布时间：2018-07-16 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 2 / 20 计算机应用计算机应用/ /行业深度报告行业深度报告 目目 录录 1. 智慧医疗论坛开题演讲智慧医疗论坛开题演讲东北证券计算机首席分析师闻学臣东北证券计算机首席分析师闻学臣 . 4 2. 为什么说互联网医疗迎来真正的春天为什么说互联网医疗迎来真正的春天东北证券计算机行业分析师东北证券计算机行业分析师 何柄谕何柄谕 4 2.1. 互联网医疗行业在 16 年开始进入“严冬期”.5 2.1.1. 政策监管趋严. 5 2.1.2. 行业发展脉络不清晰 5 2.1
9、.3. 行业资源过度消耗 6 2.2. 互联网医疗行业在 18 年步入了一个新的“春天”.6 2.2.1. 政策边际大幅改善 6 2.2.2. 行业盈利模式逐步落地. 7 2.2.3. 行业资源配臵优化 8 3. “互联网“互联网+医疗服务” 的现状和发展趋势医疗服务” 的现状和发展趋势平安好医生战略和业务拓平安好医生战略和业务拓 展负责人颜涵展负责人颜涵. 9 3.1. “互联网+医疗服务”在全球和中国的发展趋势 9 3.2. 中国医疗行业的痛点和解决这些痛点的办法.9 3.2.1. 中国医疗行业的痛点 9 3.2.2. 解决中国医疗行业痛点的办法 10 3.3. 平安好医生人工智能的自我学
10、习闭环.10 3.4. “互联网+医疗服务”的三个阶段 11 3.5. 互联网医疗健康行业发展趋势. 11 4. 人工智能在医疗领域的应用人工智能在医疗领域的应用卫宁健康人工智能实验室负责人陈旭卫宁健康人工智能实验室负责人陈旭 博士博士 12 5. 医疗大数据在医保和商保中的应用医疗大数据在医保和商保中的应用华数康首席科学家汤鸣华数康首席科学家汤鸣 . 14 6. 处方外流新形势下医药电商的思考处方外流新形势下医药电商的思考阿康大药房阿康大药房 CEO张移兵张移兵 16 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 3 / 20 计算机应用计算机应用/ /行业深度报告行业深度报告
11、图目录图目录 图图 1：2013-2017 年每年新增互联网医疗公司数量年每年新增互联网医疗公司数量 . 4 图图 2：互联网医疗行业进入严：互联网医疗行业进入严冬期的核心原因冬期的核心原因 5 图图 3：政策监管发展脉络图：政策监管发展脉络图 7 图图 4：行业盈利模式落地示意图：行业盈利模式落地示意图 . 7 图图 5：C 端互联网巨头与端互联网巨头与 B端医疗端医疗 IT龙头龙头企业合作企业合作 . 8 图图 6：中国医疗行业的痛点：中国医疗行业的痛点 10 图图 7：平安好医生医疗：平安好医生医疗 AI 动态自我学习闭环动态自我学习闭环.11 图图 8：医药市场格局和处方外流：医药市场
12、格局和处方外流市场规模示意图市场规模示意图 . 16 图图 9：阿康健康战略布局示意图：阿康健康战略布局示意图 . 17 表目录表目录 表表 1：腾讯集团在医疗健康领域的布局情况：腾讯集团在医疗健康领域的布局情况 8 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 4 / 20 计算机应用计算机应用/ /行业深度报告行业深度报告 1. 智慧医疗论坛开题演讲智慧医疗论坛开题演讲东东北证券计算机首席分析师闻北证券计算机首席分析师闻 学臣学臣 现在现在需要需要高度高度重视重视 2B行业。行业。现在大家比较关注 BA T 2C 巨头，从产业趋势上来看， 它们已经进入后半程。2C 领域有三个核
13、心要素：用户数、在线时长、ARPU 值。前 两个边际增长红利不再，而变现工具从广告、游戏、电商，现在靠金融拉动成长已 经步入后半程。未来的增长主要来源于 B端，因为 B端互联网化程度非常低。这是 大家需要关注的方向。 2B 端有六大赛道值得关注。端有六大赛道值得关注。去年 8 月，我们研究过海外 100 强 IT 2B领域的企业。 在海外有大量 2B领域市值高达几百亿美元的公司， 而市场只看到头部的 2C 端企业 却忽略了 2B 领域千亿级的市值公司。当时研究表明未来要关注六个方向：垂直方 向有 3 个：金融 IT、医疗 IT、建筑 IT；技术软件、财税管理、信息安全。医疗科医疗科 技本身是未
14、来需要持续关注的领域。技本身是未来需要持续关注的领域。 智慧医疗领域基本面优化，孕育较大的投资机遇。智慧医疗领域基本面优化，孕育较大的投资机遇。从投资角度看，智慧医疗领域的 基本面变化有 3 个：1）市场集中度提升：千万级订单增多、且上市公司订单增速 远高于行业增速；2）政策驱动：国务院出台的关于促进“互联网+医疗健康”发 展的意见为后续互联网健康的创新奠定了政策基础；3）BAT 巨头涌入：为整个 行业引入一次新的价值重估。 2. 为什么说互为什么说互联网医疗迎来真正的春天联网医疗迎来真正的春天东北证券计算机东北证券计算机 行业行业分析师何柄谕分析师何柄谕 为什么说互联网医疗迎来了真正的春天？
15、其中“春天”是对应“冬天”而言，从 16 年开始，从业者都感到互联网医疗行业的严冬来临。表现在每年初创企业数量的急 剧变化上：13 年有 500 家初创企业成立、14 年 800 家，到 15 年是 1000 多家，突 然到 16 年开始减半、17 年再减半。从 16 年开始，整个行业的活跃度不高，资本的 投资热情也不高，且这些存量企业加速倒闭。 图图 1：2013-2017 年每年新增互联网医疗公司数量年每年新增互联网医疗公司数量 数据来源：动脉网，东北证券 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 5 / 20 计算机应用计算机应用/ /行业深度报告行业深度报告 2.1. 互联网医疗行业在互联网医疗行业在 1616 年开始进入“严冬期”年开始进入“严冬期” 那么为什么在 16 年这个时间点上，行业进入严冬？可以归结于以下三点原因：1） 政策监管趋严；2）行业发展脉络不清晰；3）资源过度消耗。 图图 2：互联网互联网医疗行业进入严冬期的核心原因医疗行业进入严冬期的核心原
