《市场资金面周观察：2018股权激励市场新动态》由会员分享，可在线阅读，更多相关《市场资金面周观察：2018股权激励市场新动态（29页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 分析师：分析师：笃慧笃慧 执业证书编号：执业证书编号：S0740510120023 电话：021-20315167 Email：duhui 研究助理研究助理：王仕进王仕进 电话：021-240315056 Email：wangsj 研究助理 研究助理：卫辛卫辛 Email：weixin 相关报告相关报告 融资余额持续回落，产业资本持 续净减持 美国加息对股市影响几何？ 产业资本持续净减持，利率普遍 上行 近年来货币与财政政策的调整及 影响 定增解禁高峰将至，哪些板块值 得警惕？ 历史关键期的跨境资本流动 2019 年股市流动性展
2、望 并购重组松绑，哪些板块受益？ QFII 加仓优质成长 A 股融资融券现状 如何理解目前股市的流动性风 险 北上资金大幅净流出，利率普遍 下行 关注四季度解禁压力下高管的离 职风险 产业资本持续净减持 创业板解禁规模迎来小高峰 哪些股票有较强的回购潜力 中报分红的机遇与风险 8 月以来并购重组的通过率有所 下降 北上资金小幅净流出 A 股停复牌制度的新变化 近期产业资本增持有哪些值得关 注的现象？ 产业资本净减持，北上资金持续 流入 市场资金面周观察市场资金面周观察 本周话题：2018 年股权激励市场新动态 股权激励热度持续， 期权激励方式公司数量创历史新高。股权激励热度持续， 期权激励方式
3、公司数量创历史新高。 自 2016 年 上 市公司股权激励管理办法颁布以来，上市公司实施股权激励的热情明 显增加。 仅 2018 年就有 337 家上市公司发布股权激励计划， 接近 2015 年的 2 倍。其中，2018 年发布股票期权激励方案的达到 119 个，创下 2011 年以来的新高。之所以出现这样变化，从整体形势看，之所以出现这样变化，从整体形势看，政策放松、 回购热潮、弱市环境下的风险管理需求拉升公司股权激励意愿。从公司从公司 自身选择看，自身选择看，股票期权在赋权时没有现金支出，期限相对较长，在去年 的监管环境与市场环境下，风险更低，现金流压力更小，对上市公司的 吸引力也有所上升
4、。 化工、医药生物股权激励的活跃度上升，轻工制造、电气设备的活跃度化工、医药生物股权激励的活跃度上升，轻工制造、电气设备的活跃度 下滑。下滑。2018 年实施股权激励的上市公司主要分布在计算机、电子、化 工等行业。从变化看，与 2017 年相比，化工、医药生物、家用电器等 行业无论从占比还是数量都明显上升， 轻工制造、 电气设备、 机械设备、 汽车等行业则出现明显下滑。 国企股权激励滞后的现象依然存在。国企股权激励滞后的现象依然存在。其中，2018 年地方国企的占比又 低于央企。从股权激励的形式来看，与 2017 年相比，无论国企还是民 企，采用限售股票激励方式的占比都出现下滑，相反，采用期权
5、方式的 占比则出现上升。 从股权投资激励的影响看： （从股权投资激励的影响看： （1） 股权激励促进高新技术行业研发投入提） 股权激励促进高新技术行业研发投入提 升。升。我们以 2014 年2017 年 A 股上市公司研发投入为样本，发现参与 股权激励的上市公司在采取股权激励当年以及下一年， 研发投入程度会 较前期出现一定程度上升；这种现象在高新技术行业更加明显。与未参 与股权激励的上市公司相比，参与股权激励的电子、通信、计算机等上 市公司的研发投入往往会高出 12 个百分点。 在前期的报告中我们梳理 过 2018 年研发费用边际扣除增加 25%带来全 A(剔除金融)净利润改善 1.7%，其中
6、，通信、电子、计算机等高研发板块，更是带来 3%左右的 利润增厚， 因此，从这一角度我们也可将这一结论拓展为参与股权激励因此，从这一角度我们也可将这一结论拓展为参与股权激励 有利于促进上市公司业绩改善。有利于促进上市公司业绩改善。 （2）股权激励可以带来较好的长期回报。）股权激励可以带来较好的长期回报。与其他短期驱动事件相比， 股权激励对上市公司的影响较为长期。通过比较 2014 年至今股权激励 与沪深 300 的累计收益， 明显看到股权激励的长期收益好于市场平均水 平。2018 年采取股权激励的上市公司，实施至今超过一半的上市公司 获得较好的超额收益。因此，对于价值型投资者而言，可以选择在首
7、次 实施公告日披露后就加强关注。 根据上市公司股权激励的力度、行权宽松条件、行根据上市公司股权激励的力度、行权宽松条件、行业特征、当前估值等业特征、当前估值等 因素，因素，我们我们对股权激励类个股进行筛选对股权激励类个股进行筛选，建议建议关注：关注：天能重工、捷荣技 术、数字政通、拓邦股份、华宇软件。 证券研究报告证券研究报告/ /定期定期报告报告 2012019 9 年年 1 1 月月 8 8 日日 20182018 股权激励市场新动态股权激励市场新动态市场市场资金资金面周观察面周观察 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 2 - 专题专题报告报告 上周北上资
8、金净流入 66.7 亿 哪些是“真回购” ，哪些是“假回 购”？ 北上资金连续 2 周净流出 四部门发文强调质押风险可控 流动性冲击下的六月 A 股 战略新兴产业融资动态跟踪 约 6 亿美元挂钩 MSCI 指数 ETF 基金完成建仓 解禁与质押到期规模迎来小高 峰 产业资本连续 4 周净减持 北上资金加速流入 养老金最新动向 市场资金面跟踪（市场资金面跟踪（1229-0104） 股票市场：股票市场： 资金需求方面，本周核发批文数量 2 家，增发募资持续回暖，未来两周 限售解禁压力有所回落。资金供给方面，北上资金持续小幅净流入，后 半周在政策刺激下，两市成交额回升至 3000 亿以上，各风格指数
9、换手 率普遍回升，其中，中证 200、创业板指换手率上涨明显。产业资本从 净减持转为净增持，整体来看，股市流动性较前期有所改善。 货币货币市场市场： 从 1 月影响货币市场的各项常规因素来看，基础货币依然存在较大缺 口。其中，中上旬缴税因素明显扰动、下旬开始的现金提现压力逐渐上 升。 与以往不同的是今年地方债提前发行也会对流动性造成额外的负面 冲击。1 月 4 日央行通过全面降准来应对基础货币缺口压力，考虑到此 次降准并不能完全覆盖资金回笼的缺口， 我们仍需关注后期央行公开市 场操作，以及月末时点资金波动的可能。利率方面，跨年结束，资金面 重回宽松。截止 1 月 4 日，R007 收于 2.4
10、1%，较上周下滑 241BP， DR007 收于 2.34%,较上周下滑 73BP。 债券市场：债券市场： 一级市场，利率债方面，本周净供给明显回升。一级市场需求旺盛，尤 其是口行债，全场倍数均在 4 以上，需求火爆。同业存单方面，年初同 业存单发行量大幅回落，城商行、农商行、股份行发行利率普遍下滑。 二级市场， 在基本面、 资金面双重利好下， 本周长短端收益率持续下行。 国债、国开债期限利差双双走阔。目前 10Y 国债与 1Y 国债利差走阔至 70bp。 实体流动性：实体流动性： 无论口径是否调整 11 月的社融同比均出现下滑。其中，非标融资仍旧 是主要的拖累项，企业债券融资则是重要支撑。分
11、结构看，净融资额最 高的仍然是 AAA 级的信用债，表明目前投资者的风险偏好并未发生明 显改善。贷款变动看，票据冲量的现象依旧明显。扣除票据后，贷款规 模则弱于去年同期。虽然居民贷款金额同环比均有所改善，但是企业贷 款无论短期还是中长期都较去年有所下滑， 表明企业实际投资需求并未 出现明显好转。M2 增速则与上月持平，虽然财政存款超季节性下降， 但是支撑作用有限，企业存款上升则属于季节性反弹的合理范畴。M1 增速持续下滑至 1.5%，企业活期存款增速仍然偏低表明企业对未来增 长的前景仍然较为谨慎。 海外海外市场：市场： 本周美元兑人民币中间价均值为 6.86， 上周均值 6.89， 12 月均
12、值 6.89。 CFETS 人民币汇率指数 12 月 28 日收于 93.3，12 月平均 93.2。美元 指数持续震荡下滑，美债长端收益率持续下行，期限利差持续收窄至 10bp。 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 3 - 专题专题报告报告 风险提示风险提示： 政策监管超预期的风险。 本报告主要是在目前政策环境下对股市流动性 的判断，如若未来政策监管超预期调整，则对股市流动性的冲击可能需 要进一步判断分析。 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 4 - 专题专题报告报告 内容目录内容目录 内容目录内容目录 - 4 - 图表目录
13、图表目录 - 5 - 一周重要数据一览一周重要数据一览 . - 7 - 本周话题：股权激励市场新动态本周话题：股权激励市场新动态 . - 8 - 一、一、2018 年股权激励市场新变化年股权激励市场新变化 . - 8 - 二、股权激励投资的影响分析二、股权激励投资的影响分析 . - 9 - 三、股权激励视角核心标的筛选三、股权激励视角核心标的筛选 . - 10 - 本周资本面情况跟踪（本周资本面情况跟踪（1229-0104） . - 11 - 一、股票市场一、股票市场 - 11 - 1.1 资金需求 . - 11 - 1.2 资金供给 . - 13 - 1.21 金融资本 . - 13 - 1
14、.22 产业资本 . - 16 - 1.23 个人投资者 . - 17 - 二、货币市场二、货币市场 - 19 - 2.1 银行间同业利率 - 19 - 2.2 基础货币 . - 20 - 三、债券市场三、债券市场 - 22 - 3.1 一级市场 . - 22 - 3.2 二级市场 . - 24 - 四、实体流动性四、实体流动性 . - 25 - 五、海外市场五、海外市场 - 27 - 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 5 - 专题专题报告报告 图表目录图表目录 图表图表 1 1：重要数据一览（截止：重要数据一览（截止 1 1 月月 4 4 日）日） . -
15、 7 - 图表图表 2 2：股权激励实施上市公司数量：股权激励实施上市公司数量 . - 8 - 图表图表 3 3：不同类型股权激励实施数量：不同类型股权激励实施数量 . - 8 - 图表图表 4 4：20182018 年股权激励行业分布年股权激励行业分布 . - 9 - 图表图表 5 5：20182018 年股权激励行业变化年股权激励行业变化 . - 9 - 图表图表 6 6：20182018 年股权激励数量年股权激励数量/A/A 股中该类型数量股中该类型数量 . - 9 - 图表图表 7 7：不同类型企业股权激励类型占比：不同类型企业股权激励类型占比 . - 9 - 图表图表 8 8：高新技
16、术行业研发支出：高新技术行业研发支出/ /营业收入（营业收入（% %） - 10 - 图表图表 9 9：参与股权激励上市公司研发投入变化：参与股权激励上市公司研发投入变化 - 10 - 图表图表 1010：股权激励可以带来较好的长期回报：股权激励可以带来较好的长期回报 - 10 - 图表图表 1111：20182018 年实施股权激励上市公司涨跌幅年实施股权激励上市公司涨跌幅 . - 10 - 图表图表 1212：股权激励事件建议关注组合：股权激励事件建议关注组合 . - 11 - 图表图表 1313：股权融资：股权融资 - 12 - 图表图表 1414：IPOIPO 发行发行 . - 12 - 图表图表 1515：并购重组：并购重组 - 12 - 图表图表 1616：不同板块限售解禁（月）：不同板块限售解禁（月） . - 13 - 图表图表 1717：不同类：不同类型限售解禁（月
