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1、投资是企业融资的目的所在，企业生存和发展的前景如何，在很大程度上取决于经营者的知识水平。所以在决定你的企业投资方向、规模和期限以及投资组合时，一定要对投资项目的经济效益作认真的分析和测评。 托马斯帕特森,第六章 项目投资管理,第一节 项目投资概述 第二节 现金流量 第三节 项目投资决策评价方法 第四节 项目投资决策评价方法的应用 *第五节 项目风险的衡量与处置,本章重点,1了解项目投资的含义、特点和类型； 2掌握投资项目现金流量及其估算方法，熟悉项目现金流量表； 3掌握净现值、获利指数、内含报酬率和投资回收期等指标的含义和计算，并能根据计算结果判断是否应当接受或拒绝这一项目；熟悉净现值、获利指
2、数、内含报酬率和投资回收期指标的优缺点； 4熟悉互斥方案比较决策、资本限量决策方法以及固定资产平均年使用成本的计算； *5掌握风险调整贴现率法以及项目系统风险估计（类比法），了解调整现金流量法。,第一节 项目投资概述,投资是指特定的经济主体为了在未来可预见的时期内获得收益，在一定时期向特定的标的物投放一定数额的货币资金或实物等非货币性资产的经济行为。 投资按对象分为： 经营资产投资企业将资金投放于为取得供本企业生产经营使用的生产性资产的一种投资行为。 金融资产投资企业为获取收益或套期保值，将资金投放于金融性资产的一种投资行为。,项目投资概述,经营资产投资- 投资于资本资产长期资产 （长期投资、
3、资本投资、项目投资）（第六章） 和营运资产流动资产 （短期投资）（第七章） 金融资产投资-投资于证券 （证券投资）（第二章）,经营资产投资与金融资产投资有何区别? 资产所有权与资产控制权是否分离,企业投资具有以下特征：,（一）投资的主体是公司； （二）投资对象是经营资产。 财务经理主要关心其财务问题，包括：现金流量的规模（期望回收多少现金）、时间（何时回收现金）和风险（回收现金的可能性如何）-资本预算； （三）长期投资的直接目的是获取经营活动所需的实物资源，以便运用这些资源赚取营业利润。,项目投资概述,项目投资的特点 投资金额大 影响时间长 变现能力差 投资风险大,项目投资概述,项目投资的分类
4、 （一）按与企业发展的关系，分为战略性投资和战术性投资 战略性投资：指对企业全局产生重大影响的投资。其特点在于所需资金一般数量较多，回收时间较长，风险较大； 战术性投资：指只关系到企业某一局部具体业务的投资。其特点在于所需资金数量较少，风险相对较小。,项目投资概述,（二）按风险程度，分为确定型投资和风险型投资 确定型项目投资：指项目计算期的现金流量等情况可以较为准确地予以预测的投资。这类投资的期限一般较短，投资的环境变化不大，未来现金流量较易预测； 风险型项目投资：指未来情况不确定，难以准确预测的投资。这类项目投资决策涉及的时间一般较长，投资初始支出、每年的现金流量回收、寿命期限、贴现率带有某
5、种程度的不确定性和一定的风险性。,项目投资概述,（三）按相互之间是否相关，分为独立投资和互斥投资 独立投资：指在彼此相互独立、互不排斥的若干个投资项目间进行选择的投资； 互斥投资：又称互不相容投资，是指各项目间相互排斥、不能同时并存的投资。,项目投资概述,（四）按增加利润途径，分为增加收入投资和降低成本投资 增加收入投资：指通过扩大企业生产经营规模，从而增加收入以增加利润的投资。其投资决策规则是评价项目投产后所产生的现金净流入现值是否能够超过项目投资现金流出现值。 降低成本投资：指企业维持现有的经营规模，通过投资来降低生产经营中的成本和费用，间接增加企业利润的投资。其投资决策规则是评价在成本的
6、降低中所获得的收益是否能证明该投资项目是可行的。,项目投资概述,项目投资的管理程序 （一）提出投资方案 （二）评价投资方案的财务可行性 估计方案的现金流量 计算投资方案的价值指标 价值指标与可接受标准比较 （三）已接受方案的再评价,第二节 现金流量,项目计算期 项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。 项目计算期=建设期+生产经营期,例:项目计算期的计算 某企业拟购建一项固定资产，预计使用寿命为10年。 要求：就以下各种不相关情况分别确定该项目的项目计算期。 （1）在建设起点投资并投产。 （2）建设期为一年。 解：（1）项目计算期=0+10=10（年） （2）项目
7、计算期=1+10=11（年）,现金流量的含义,现金流量包括三个具体概念： 现金流入量 现金流出量 现金净流量,包括非货币性资源的变现价值,现金流量：也称现金流动量，指一个投资项目引起的企业现金支出和收入增加的数量。 是增量的现金流量,现金流量的估计,（一）现金流入量（I） 指由投资项目引起的企业现金收入的增加额。 营业收入 回收额： 出售或报废时长期资产的残值收入 垫支的流动资金回收,现金流量的估计,（二）现金流出量 由投资项目引起的企业现金支出的增加额。 原始投资：又称初始投资，是指企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常生产经营而投入的全部现实资金，包括： （1）建设投资：是指在建设期
8、内按一定生产经营规模和建设内容进行的投资，包括固定资产投资、无形资产投资和其他资产投资等。 其中： 固定资产原值固定资产投资+建设期资本化借款利息 （2）流动资金投资：是指为维持正常生产经营活动而追加的周转性资金，又称垫支流动资金或营运资金投资。 付现成本：又称经营成本，指经营期内为满足正常生产经营而运用现金支付的成本费用。 各项税款,现金流量的估计,（三）现金净流量（净现金流量） （记作NCF） 净现金流量是指在项目计算期由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。 一般来说，建设期内的净现金流量的数值为负值或等于零；经营期内的净现金流量则多为正值。 按时段特征，通常把投资项
9、目的现金流量分为初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量。,*按是否将所得税视为现金流出，现金流量有所得税前现金流量和所得税后现金流量两种形式。从企业或法人投资主体的角度看，所得税是一项现金流出。 因此，除非特别注明，本章所述的现金流量均为所得税后现金流量。,投资项目现金流量的估计,（一）初始现金流量：是指从投资建设开始到完工投产这段时间发生的现金流量。 建设期某年的净现金流量一该年原始投资 固定资产投资：按项目规模和投资计划所确定的各项建筑工程费用、设备购置费用、安装工程费用和其他费用来估算。 无形资产投资：无形资产投资可逐项按有关资产的评估方法和计价标准进行估算。 其他资产投资：筹建费用、
10、试运营费用、职工培训费等逐项按有关资产的评估方法和计价标准进行估算。 流动资金投资,投资项目现金流量的估计,流动资金投资 在项目投资决策中，流动资金是指在经营期内长期占用并周转使用的营运资金。估算可按下式进行： 某年流动资金投资额 =本年流动资金需用数截止上年的流动资金投资额 或=本年流动资金需用数上年流动资金需用数 本年流动资金需用数=该年流动资产需用数该年流动负债可用数,第一年流动资产占用50万元，流动负债可用额15万元 第二年流动资产占用80万元，流动负债30万元，,流动资金投资35万元,流动资金投资15万元,投资项目现金流量的估计,（二）营业（经营）现金流量 税后营业现金流量 =营业收
11、入-付现成本-所得税费用 =营业收入-（营业成本-非付现成本）-所得税费用 =净利润+非付现成本（折旧、摊销、减值损失等） =（收入-付现成本-非付现成本）*（1-税率）+非付现成本 =收入*（1-税率）-付现成本*（1-税率）+非付现成本*税率 =税后营业收入-税后付现成本+非付现成本抵税,投资项目现金流量的估计,例题: Y公司有一固定资产投资项目，其分析与评价资料如下：该投资项目投产后每年的营业收入为1000万元，付现成本为500万元，固定资产的折旧为200万元，该公司的所得税税率为30%。 要求：计算该项目的营业现金流量。,营业现金流量=净利润+非付现费用 =（1000-500-200）
12、（1-30%）+200=410（万元） =税后营业收入- 税后付现成本+非付现成本抵税 =1000（1-30%）-500（1-30%）+20030% =410（万元）,投资项目现金流量的估计,（三）终结现金流量营业现金流量和回收额 收回垫支的流动资金 长期资产报废或出售的现金流入 税法确认的资产残值差异形成的纳税或抵税金额 按现行税法规定，在大多数情况下，投资项目寿命期末会有相关的纳税支出或收入。这是因为长期资产通常不是按账面价值报废或出售的。在考虑所得税情况下，需要将出售收入扣除账面价值和相关税费后的金额计入当期损益，按照出售收益和计提折旧后的账面价值之间的差额来测算纳税金额。,投资项目现金
13、流量的估计,长期资产报废的现金流入 =预计净残值+（账面价值-预计净残值）税率 例题:设备原值60000元，税法规定的净残值率10%，最终报废时净残值5000元，所得税税率为25%。设备报废时由于残值带来的现金流量是多少？,残值现金流量 =5000+（6000-5000）25%=5250（元）,投资项目现金流量的估计,长期资产出售的现金流入 =出售收入+（账面价值-出售收入）*税率,3+（16-13.3-3)40%=2.88(万元),例题 某设备原值16万元，累计折旧13.3万元，变现价值3万元，所得税税率40%，继续使用旧设备丧失的现金流量是多少？,收益纳税,损失抵税,项目现金流量表的编制
14、项目现金流量表是一种能够全面反映某投资项目在其项目计算期内每年的现金流入量和现金流出量的具体构成内容以及净现金流量的会计报表。 项目现金流量表通常按全投资假设编制，即只考虑全部投资的运动情况，不具体区分自有资金和借入资金等具体形式的现金流量。 例：P204,投资项目现金流量表(全部投资) 单位：万元,项目现金流量表与财务会计现金流量表的差别： 反映对象不同 期间特征不同 表格结构不同 勾稽关系不同 信息属性不同,现金流量的估算,例题:H公司准备购入一设备以扩充生产能力，需投资30000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年营业收入为15000元，每年的付现成本为5
15、000元。假设所得税税率30%， 要求：估算方案的现金流量。,每年折旧额=30000/5=6000（元） 初始现金流量=-30000（元） 营业现金流量 =（15000-5000-6000）（1-30%）+6000=8800（元） 终结现金流量=0,例题：H公司准备购入一设备以扩充生产能力。需投资36000元，建设期为一年，采用年数总和法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入6000元。5年中每年的营业收入为17000元，付现成本第一年为6000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费300元，另需垫支营运资金3000元，假设所得税税率30%。 要求：估算方案的现金流量。,第1年折旧额=（
16、36000-6000）（5/15）=10000（元） 第2年折旧额=（36000-6000）（4/15）=8000（元） 第3年折旧额=（36000-6000）（3/15）=6000（元） 第4年折旧额=（36000-6000）（2/15）=4000（元） 第5年折旧额=（36000-6000）（1/15）=2000（元）,新项目投资需占用营运资金80万元，可在现金周转金中解决,投资项目现金流量的估计,现金流量估计中应注意的问题 区分相关成本与无关成本 不要忽视机会成本 要考虑投资方案对其他部门的影响 对净营运资金的影响 忽略利息支付和融资现金流量,研制设备，已投入50万元，失败。继续投40万元有成功把握，与决策相关的现金流量为40万沉没成本,建设一车间，利用闲置厂房，出租每年租金200万元,开发新产品项目，会使本企业原产品销售下降150万元,项目投资决策中使用现金流量的原因 （一）采用
