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1、2019 年上半年中国国际收支报告国家外汇管理局国际收支分析小组2019 年 9 月 27 日1内容摘要2019 年上半年，全球经济增长动能减弱、下行风险增加，贸易保护主义升级，国际金融市场波动加大；我国经济运行总体平稳、稳中有进，主要宏观经济指标保持在合理区间，人民币对美元汇率双向波动增强。2019 年上半年，我国国际收支保持基本平衡。经常账户差额继续处于合理区间，上半年顺差 882 亿美元，与 GDP 之比为 1.3%。其中，货物贸易顺差同比增加，服务贸易逆差收窄，投资收益由逆差转为小幅顺差。跨境资本流动总体稳定，呈现净流入态势。上半年，境内主体对外直接投资、对外证券投资平稳有序；境外投资
2、者投资境内市场意愿保持稳定，投资结构优化，非储备性质的金融账户顺差 454 亿美元。其中，直接投资顺差保持平稳，仍是重要的顺差来源；证券投资延续顺差，反映了证券市场开放效果以及人民币资产的国际吸引力；其他投资逆差减少。上半年，我国交易形成的储备资产小幅增加、保持稳定，体现了国际收支基本平衡的结果。2019 年 6 月末，我国对外金融资产和负债较2018 年末分别增长1.6%和4.3%，对外净资产 2.03 万亿美元。2019 年下半年，虽然外部环境复杂多变，但我国经济内部基础稳固， 国际收支自主调节能力增强，有条件继续保持基本平衡。预计全年经常账户差额仍将处于合理区间，境外资本投资我国的意愿较
3、强，跨境资本流动平稳运行具备市场基础。下一步，外汇管理部门将继续保持政策的连续性、稳定性，大力提升跨境贸易投资自由化便利化水平，进一步推动外汇重点领域改革开放，服务国家全面开放新格局；完善与更高开放水平相适应的跨境资本流动管理框架，防范跨境资本流动风险，维护国家经济金融安全。39目录一、国际收支概况6（一）国际收支运行环境6（二）国际收支主要状况9（三）国际收支运行评价20二、国际收支主要项目分析23（一）货物贸易23（二）服务贸易25（三）直接投资30（四）证券投资33（五）其他投资35三、国际投资头寸状况37四、外汇市场运行与人民币汇率42（一）人民币汇率走势42（二）外汇市场交易45五、
4、国际收支形势展望49专栏1. 从国际视角看我国服务贸易发展112. 我国居民个人境外旅行消费新特点283. 持续深化外汇管理改革 积极推动金融市场双向开放344. 我国国际收支结构的阶段演进50图1-1主要经济体经济增长率1-2国际金融市场利率和货币波动率水平1-3全球股票、债券和商品市场价格1-4我国季度 GDP 和月度 CPI 增长率1-5经常账户主要子项目的收支状况1-6资本和金融账户主要子项目的收支状况1-7交易形成的外汇储备资产变动额1-8我国国际收支主要结构1-9经常账户收支主要结构1-102019 年上半年我国跨境资本流动的结构分析2-1进出口差额与外贸依存度2-2货物贸易进出口
5、数量和价格指数2-3按贸易主体货物贸易差额构成2-4我国与主要国家和地区进出口占比情况2-5货物贸易和服务贸易收支总额比较2-6服务贸易收支情况2-7旅行项目逆差对服务贸易逆差贡献度2-82019 年上半年我国对主要贸易伙伴服务贸易收支情况2-9直接投资基本情况2-10对外直接投资状况2-112019 年上半年我国非金融部门对外直接投资分布情况2-12来华直接投资状况2-13跨境证券投资净额2-14其他投资净额3-1对外金融资产、负债及净资产状况3-2我国对外资产结构变化3-3我国对外负债结构变化4-12019 年境内外人民币对美元即期汇率走势4-2 人民币对主要发达和新兴市场货币中间价涨跌幅
6、4-3 人民币有效汇率4-4 境内外市场人民币对美元汇率 1 年期波动率4-5 境内外人民币对美元期权市场 1 年期风险逆转指标4-6 我国外汇市场交易量4-7 我国与全球外汇市场的交易产品构成比较4-8 银行对客户远期结售汇交易量4-9 我国外汇市场的参与者结构C1-12018 年美国和日本服务贸易出口行业分布C2-1我国居民境外旅行消费地理分布概况C2-2我国居民在“一带一路”沿线国家年度旅行消费概况C4-1我国经常账户及对外净资产、投资收益变化情况表1-1 我国国际收支差额主要构成1-2 2019 年上半年中国国际收支平衡表3-12019 年 6 月末中国国际投资头寸表4-12019 年
7、上半年人民币外汇市场交易概况C1-12018 年全球服务贸易规模排名前十国家情况一、国际收支概况（一）国际收支运行环境2019 年上半年，全球经济增长动能偏弱，面临下行风险，主要发达经济体和部分新兴市场经济体货币政策宽松。面对错综复杂的国际环境，我国经济运行继续保持在合理区间，延续总体平稳、稳中有进的发展态势。全球经济增长动能偏弱。上半年，全球经济增长有所放缓，贸易保护主义与政策不确定性成为显著风险，全球经济前景不容乐观，国际货币基金组织（IMF）7 月预计 2019 年全球经济将增长 3.2%，较 4 月预测下调 0.1 个百分点。美国经济相对稳健，但出现放缓迹象，一季度经济增速反弹， 二季
8、度略有下行，劳动力市场延续较好表现。欧元区经济表现有所改善， 但下行风险犹存，一季度经济增速较 2018 年三、四季度明显提升，二季度环比增速放缓，消费者信心指数低迷，制造业采购经理人指数（PMI）连续5 个月位于枯荣线以下。日本经济波动性有所增加，2018 年经济增长 0.8%，2019 年一季度经济增速回升至 2.1%，二季度又回落至 1.3%，居民消费价格指数自 2018 年以来持续在低位徘徊。英国仍受“脱欧”带来的不确定性拖累，经济持续低速增长，通胀水平保持温和。新兴市场经济体增长相对疲弱（见图 1-1），通胀总体处在较低位臵，部分国家存在金融市场动荡、高失业率等问题。图1-1主要经济
9、体经济增长率注：美国数据为季度环比折年率，其他经济体数据为季度同比。数据来源：环亚经济数据库。全球货币政策总体宽松。2019年以来，主要发达经济体货币政策立场有所转向，部分发达经济体开始降息。美联储7月31日宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至2.0%-2.25%，为2008年12月以来首次降息，并于8 月停止缩表，比之前预期提前两个月。9月19日，美联储再次下调联邦基金利率目标区间25个基点至1.75%-2%。9月12日，欧央行宣布下调欧元区隔夜存款利率至-0.5%，这是欧元区自2016年3月以来首次调降欧元区关键利率。日本银行决定继续实施宽松货币政策，并计划保持目前极低的利率水平至少
10、至2020年春季左右。英格兰银行决定维持基准利率在0.75%，并维持资产购买规模不变。部分新兴市场经济体为促进经济增长或实现通胀目标选择降息，印度、俄罗斯、韩国、南非和巴西等多国央行下调利率。国际金融市场波动加大。上半年，国际金融市场预期一度改善，但随后波动有所加大，贸易保护主义加剧了全球范围金融市场的波动性。上半年，美元指数下跌0.04%，欧元、英镑贬值，日元升值。国债收益率普遍下行，6月末，美国10年期国债收益率收于2.0%，较上年末下降69个基点，法国、德国、英国、日本10年期国债收益率较上年末分别下降71个、57个、44个和16个基点。受贸易保护主义升温和地缘政治冲突多点爆发影响，市场
11、避险情绪升温，反映恐慌情绪的市场波动率（VIX）指数5月份上涨42.6%，单日最高上涨28.1%（见图1-2）。6月末，黄金现货价格较上年末上涨9.9%， 石油价格自4月份触及峰值后震荡下跌，布伦特原油现货价格在5月份下跌10.7%，石油价格下挫带动标准普尔GSCI商品价格指数在5月下跌8.7%（见图1-3）。图1-2国际金融市场利率和货币波动率水平数据来源：彭博资讯。图1-3全球股票、债券和商品市场价格注：BSSUTRUU 和 LGTRTRUU 分别为彭博巴克莱新兴市场和发达国家主权债券指数，MXEF 为 MSCI 新兴市场股指，SPX 为美国标准普尔 500 股指，SX5E 为欧元区斯托克
12、 50 股指，SPGSCI 为标准普尔 GSCI 商品价格指数，均以 2015 年初值为 100。数据来源：彭博资讯。国内经济运行平稳。上半年，我国经济运行延续了总体平稳、稳中有进的发展态势，主要宏观经济指标保持在合理区间，供给侧结构性改革持续推进。初步核算，上半年国内生产总值（GDP）为45.1万亿元，按可比价格计算，同比增长6.3%；居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.2%（见图1-4）。消费、投资增势平稳，贸易顺差有所扩大，工业生产基本平稳，第三产业增加值占GDP的比重为54.9%，就业形势总体稳定。但是，经济运行仍存在一些深层次问题和突出矛盾，外部不稳定不确定因素有所增加，经济内生增
13、长动力有待进一步增强。图1-4我国季度GDP和月度CPI增长率数据来源：国家统计局。（二）国际收支主要状况经常账户、非储备性质的金融账户均呈现小幅顺差。2019 年上半年， 我国经常账户顺差 882 亿美元，非储备性质的金融账户顺差 454 亿美元（见表 1-1）。表1-1我国国际收支差额主要构成单位：亿美元项目2013 年2014 年2015 年2016 年2017 年2018 年2019 年上半年经常账户差额14822360304220221951491882与 GDP 之比1.5%2.3%2.7%1.8%1.6%0.4%1.3%非储备性质的金融账户差额3430-514-4345-4161
14、10951306454与 GDP 之比3.6%-0.5%-3.9%-3.7%0.9%1.0%0.7%数据来源：国家外汇管理局，国家统计局。货物贸易顺差扩大。按国际收支统计口径1，上半年，我国货物贸易出口 11500 亿美元，同比增长 1%，进口 9416 亿美元，下降 4%；货物贸易顺差 2084 亿美元，增长 34%（见图 1-5）。服务贸易逆差收窄。上半年，服务贸易收入1186 亿美元，同比增长3%；支出 2479 亿美元，下降 6%；逆差 1293 亿美元，下降 12%（见图 1-5）。其中，运输项目逆差 275 亿美元，下降 14%；旅行项目逆差 1104 亿美元，下降 8%。图1-5经常账户主要子项目的收支状况数据来源：国家外汇管理局。1 国际收支统计口径的货物贸易与海关统计口径的主要差异在于：一是国际收支中的货物只记录所有权发生了转移的货物（如一般贸易、进料加工贸易等贸易方式的货物），所有权未发生转移的货物（如来料加工或出料加工贸易）不纳入货物统计，而纳入服务贸易统计；二是计价方面，国际收支统计要求进出口货值均按离岸价格记录，海关出口货值为离岸价格，但进口货值为到岸价格，因此国际收支统计从海关进口货值中调出国际运保费支出，并纳入服务贸易统计；三是补充部分进出
