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1、1,第十九章 国际调整与相互依存,一.固定汇率制下的调整 1.开放经济中价格的作用 实际汇率在名义汇率的基础上剔除了通货膨胀因素的影响，是衡量一国国际贸易竞争力的主要指标。实际汇率R的定义式为：R=ePf/P 其中，e是名义汇率，P表示国外价格水平，P表示国内价格水平。假定汇率和国外价格水平是给定的，而国内价格水平可变。根据上述公式可知，国内价格水平的变动影响着本国产品在国际贸易中的竞争力，进而影响本国的进出口需求。,2,（2）开放经济中的总需求曲线 开放经济中，总需求等于国内居民的总支出再加上净出口，即AD=A+NX.在既定的国外价格水平，既定的名义货币供应，既定的财政政策以及固定的汇率的情
2、况下，本国产品的需求曲线AD向右下方倾斜，如图所示,3,图19-1 价格调整下的开放经济均衡,4,在开放经济中，总需求曲线向下倾斜有两种原因。 本国价格水平提高，使国内产品变得相对昂贵，本国产品在国际贸易的竞争力下降，导致需求从本国产品转移到进口产品方面，从而也减少了出口，总需求下降。 与封闭经济情况类似，价格水平提高则实际余额降低，利率提高，支出下降，因此价格水平的上升会减少需求。,5,（3）贸易差额均衡曲线 贸易差额可以净出口NX表示，即NX=X(Yf,R)-Q(Y,R)=NX(Y,Yf,R),贸易差额均衡时进口额与出口额相等，净出口水平为零。因此，贸易差额均衡为NX=0.,6,在国外价格
3、水平给定的条件下，本国收入增加会增加进口从而恶化贸易差额。 为恢复贸易差额的均衡，国内价格下降以增强本国的竞争力，增加出口而减少进口。因此贸易差额均衡曲线会向下方倾斜，且比国内产品需求曲线更为陡峭。,7,2.融资与调整 开放经济情况下，当一国存在贸易赤字，无法使得出口与进口相平衡时，为了实现贸易差额均衡，必须提高本国产品的竞争力从而增加出口和减少进口，或者降低本国收入水平减少进口支出。 面对国际收支赤字的情况，一国政府可以采取融资和调整两种方式来解决问题，维持经济平稳发展。,8,(1)融资与经常项目赤字 固定汇率制度下，出现经常项目赤字时，政府通过两种方式进行融资。 中央银行动用储备为暂时收支
4、不平衡融资，即在现有汇率下，弥补由于国际收支赤字所产生的对外币的超额需求。 遭遇国际收支困难的国家从国外借入外国通货为赤字融资。从国外借款可能在偿还外债时出现问题。,9,（2）对赤字的调整 政府不可能无限地或者很长时间维持经常项目赤字进行调整，因此，需要采取某些方法对赤字进行调整，即消除或者减少赤字。 对国际收支平衡问题的调整可以在两种方式上加以实现：一种方法是通过自动调整机制运行，第二种方式是改变经济政策。,10,自动调整 a.总需求方面，国际收支不平衡影响货币供给，从而影响支出。,11,出现国际收支赤字时，对外汇的需求会大于私人市场的供给数量，固定汇率制度下，中央银行实行盯住汇率，出售外汇
5、以阻止汇率贬值。 在不通过购买债券抵消外汇干预的影响的情况下，将减少国内的高能货币，从而减少国内货币存量。此时，总需求曲线随货币存量的减少向左下方移动，如图192所示,12,19-2,13,b.总供给方面，失业影响工资和价格，进而影响竞争力。 失业导致工资和成本的下降，总供给曲线向下移动；国内价格水平的下降导致本国竞争力增强，引发出口增加进口减少，国际收支均衡点沿着贸易差额均衡曲线右移。如图192所示。,14,恢复平衡的政策支出转换和支出削减 调整国际收支失衡的政策措施主要包括货币政策和财政政策，以及关税或者货币贬值的变动。,15,a.征收关税的政策 关税是一国海关根据国家公布的海关税则对进出
6、其关境的物品、货币所征收的税。 通过征收进口关税限制进口，增加政府收入，保护本国市场和产业，是一国实行贸易保护政策时常用得的手法。对进口商品征收关税，会增加进口商品的成本，引起进口商品的国内市场价格或国际市场价格发生变动，从而影响到出口国和进口国在生产、贸易和消费等方面的调整，导致收入的再分配。,16,b.削减支出的政策 根据恒等式NXY-（C+I+G），贸易赤字反映支出超过了收入。 其中， NX 为贸易盈余，I为投资。因此，减少贸易差额赤字可以采用减少总需求的政策，例如运用紧缩性货币政策和财政政策，来削减相对于收入Y的支出 （C+I+G） 。,17,外部赤字与预算赤字之间的联系可以表示为：
7、NX（S-I）+【TA-（G+TR）】 其中，S表示私人储蓄，TA-（G+TR）为政府预算盈余。如果储蓄和投资保持不变，那么削减预算将会导致外部赤字的等额变化。但是，削减预算会影响储蓄和投资，因此需要一个更为完整的模型，来解释削减预算时如何影响外部平衡的。,18,c.货币贬值的政策 在固定汇率制度下，汇率是一种政策工具，中央银行为实现政策目标可以改变汇率。 货币贬值政策是指一国政府通过改变汇率，调低本国货币对外国货币的比价，从而增强本国商品在国际上的竞争力，以扩大出口减少进口政策。贬值基本是一种支出转换政策，是处理收支赤字的主要政策工具，它必须配合以紧缩性的货币政策和财政政策。,19,贬值政策
8、发挥作用的机制如图19-3所示，经济原来处于充分就业的贸易余额均衡状态E点，当出口收入外生性下降时，NX=0曲线向左移动至NX/=0位置。 汇率固定不变条件下，随着出口需求的减少，产出将会下降，AD曲线向左移动，较低的收入水平减少了进口，但并不足以补偿出口收入的损失。因此，出口外生减少的净效应是失业和贸易赤字。,20,图19-3 对出口收入外生性下降的贬值调整,21,政府实行贬值政策，提高了外国产品的相对价格，增强了本国产品的竞争力，使进口下降而出口上升，推动NX/=0曲线和AD曲线返回到充分就业收入水平，同时实现内部和外部平衡。 因此，贬值政策可以不需要一场漫长的衰退来降低国内成本，迅速进行
9、相应的调整。,22,3.汇率与价格 (1)实际贬值与政策调整 实际贬值的含义 实际贬值又称真正的贬值，指降低了相对于国外产品价格而言的该国自己产品的价格的贬值，是由汇率上升所引起的一国货币币值的下降。 假定国外价格水平（Pf）是既定的，根据实际汇率的定义ePf/P,可知，当e/P上升或者说当汇率比价格水平更快的上升时，本国货币就会出现贬值。,23,对外部冲击调整问题 如图19-4所示，假设初始经济位于内部和外部均衡点E,不利的外部冲击对经济造成扰动时，NX曲线向左移动到NX/=0处，E点处出现国际收支赤字。,24,图19-4 竞争力和调整,25,在短期内，一国通过向国外借款来弥补外部赤字，就有
10、可能吸收外部冲击，仍然停留在点E上。但在长时间里借款融资难以为继，该国必须以某种方式返回到点E/。它可以借助自动机制缓慢地完成调整过程，它也可以直接移动到点E/。,26,（2）蠕动钉住汇率 蠕动钉住的含义 蠕动钉住又称“滑动平价”或“爬行钉住”，指国家货币当局承担一个平价的义务，以使汇率保持在一定限度内，并允许平价进行经常的、小幅度的而非偶然的、跳跃性的变动。,27,在蠕动钉住汇率政策下，汇率按大致上等于本国与贸易伙伴间通货膨胀差的比率贬值，即按P/Pf上升的相同速率提高汇率，以维持实际汇率R=e(Pf/P)固定不变。,28,蠕动钉住汇率制度的特点 蠕动钉住汇率制度介于可调整的钉住汇率制度与管
11、理汇率制度之间，因而具有两种制度的特点： a.规定货币平价。 b.货币平价可以调整。 c.区别于可调整的钉住汇率制，该制度中货币平价调整是经常的、有一定时间间隔的。 d.汇率的波动幅度比较小。,29,综上所述，由于这种制度兼具约束和自由的特点，较符合许多发展中国家的经济特征，因此它成为发展中国家特有的一种汇率制度。 这些国家的政府可以经常地、按照一定时间间隔、以事先宣布的百分比对汇率平价作小幅度调整直至汇率达到均衡汇率为止。,30,（3）汇率与通货膨胀 利用汇率可以减缓通货膨胀 假定外国价格不变，当汇率保持固定不变时，进口的价格就是固定的，某些进入消费者价格指数的产品的价格因而不会增加，因此会
12、减缓通货膨胀。,31,利用汇率抑制通货膨胀的策略通常最终会引起外汇危机，因为这种通货膨胀的下降是通过稳步削弱竞争力换来的（本币不贬值）。 汇率政策只能是抑制通货膨胀的一种辅助性工具，而无法承担抑制通货膨胀的主要任务。通货膨胀还必须用货币政策和财政政策加以制止。,32,二、汇率变动和贸易调整 1.汇率和相对价格调整 （1）假设条件 劳动者想要维持工资的购买力不变，因此，以实际标准衡量的工资是不可改变的。,33,实际工资是按照包括国内产品和进口品在内的消费价格指数加以固定的，从而使得消费价格指数的变化完全转移到工资上。 价格是以劳动成本或工资为基础的，因此工资的变化会完全传递过来增加国内价格。,3
13、4,（2）名义贬值的真实效应 名义贬值效果的抵消 政府为了恢复贸易平衡而实行名义贬值，贬值提高了进口产品的价格从而提高了消费物价。为了维持实际工资不变，工人要求更高的名义工资，从而使消费价格指数的变化转移到工资上。,35,厂商通过提高产品价格将上涨的工资成本转嫁出去。于是，名义工资与价格同比例上升，以国内产品表示的实际工资固定不变。 因此，国内产品的相对价格e/P保持不变，从而名义贬值对实际汇率R=ePf/p没有任何影响，名义贬值没有实现真正的贬值效应。 举例 ： 一支钢笔国外10美元，国内74元人民币，汇率7.4。假设e快于P增长一倍，出口价格相对便宜一倍， 国外10美元买两支。如果e、P两
14、者同步增长100%，即国内价格一支148元，汇率1美元等于14.8元人民币，国外一支笔仍然10美元，贬值失效。,36,工资-价格螺旋与名义贬值 工资-价格螺旋指价格变化反馈到工资，并进而由工资作用于价格，从而导致价格水平相当易变的过程。在这种情况下，较小的扰动就能够引发价格水平十分巨大的变化。 只有在工资上升时，政府为了避免失业而增加货币存量的情况下，才会形成工资-价格螺旋上升。,37,如果政府没有增加货币供应，较高的价格就会减少实际余额和总需求；随着收入下降，经常项目将会改善。 因此，在名义贬值的情况下，如果中央银行想要实现真正的贬值，关键在于对名义价格上升不要采取适应性调节措施。否则将会引
15、起工资价格螺旋上升，抵消名义贬值的效果。,38,（ 3）粘性实际工资（难以变动的工资）与实际扰动 假设出口需求由于国外引用了优越的技术而发生永久性下降。为了恢复充分就业，实行贬值以降低本国产品的相对价格，刺激国外需求。 粘性实际工资将造成名义工资与价格螺旋上升，名义贬值的效果被抵消，产品的相对价格就不会改变。于是，减少实际工资的惟一办法只能是持久的失业。,39,2.相对价格和贸易余额 （1）J曲线效应 J曲线效应的含义 J曲线效应是描述一国产品的相对价格变化对贸易余额的影响效果随时间变化的路径。当一国货币实际贬值后，最初会使贸易收支状况进一步恶化而不是改善，随着时间的推移，贸易收支得到改善。,
16、40,这个过程用曲线描述出来，与字母“J”相似，所以实际贬值对贸易收支改善的这一时滞效应称为J曲线效应，如图19-5所示。,41,图19-5 J曲线效应,42,J曲线效应的形成原因 以国内产品度量的贸易余额为：NX=X-（ePf/P）Q,其中，X表示国外对本国产品的需求，即出口；Q表示本国的进口量；（ePf/P）Q表示以国内产品度量的进口产品价值。,43,假定开始时国内价格和国外价格，即P和Pf保持不变，实行汇率贬值，进口相对价格ePf/P上升，对贸易余额存在价格效应和数量效应两种影响。,44,a.价格效应 如果进口的实物量没有变化，由于价格提高，以本国货币计算的进口产品的价值必然增加，这意味着提高了进口支出，由此导致贸易余额的恶化。 b.数量效应 由于本国产品的相对价格较低，本国产品的出口量将会上升；由于进口产品的相对价格较高，进口数量将会下降。如果对进口和出口的数量效率超过价格效应，则贬值增加了净出口，将会改善贸易余额。,45,c.两种效应的比
