证 券投资产业周期分析讲稿

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1、关于行业分析及其意义,宏观因素分析为证券投资提供了背景条件，但是没有为投资者解决如何投资的问题，要对具体投资对象加以选择，还需要进行产业（或行业、中观）分析和公司（微观）分析。 行业分析是对上市公司进行分析的前提，也是连接宏观经济分析和上市公司分析的桥梁，是基本分析的重要环节。 行业分析是指分析证券所属行业所处的生命周期、所属行业的经济因素对证券价格的影响。,关于行业分析及其意义,证券投资的产业（行业）分析 基础分析中起到承上启下的作用 Top-Down证券投资分析过程的第二个步骤 行业的发展状况对该行业上市公司的业绩影响巨大; 行业的兴衰也是决定公司价值的重要因素之一。 行业分析的重要任务之

2、一就是要挖掘最具投资潜力的行业，进而在此基础上选出最有投资价值的公司。,5.1 产业的生命周期分析 5.1.1从证券市场角度所进行的产业分类 (一)产业的定义 产业是指一个企业群体。在这个群体中,各成员企业由于其产品(包括有形和无形)在很大程度的可相互替代性而处于彼此紧密联系的状态,并且由于产品可替代性的差异而与其他企业群体相区别。,产业和行业 行业是指从事国民经济中同性质的生产或其他经济活动的经营单位和个人构成的组织结构体系。 产业是专门的经济学术语，使用条件更为严格，按照产业经济学的定义，产业指的是具有某种同类属性的相互作用而又因替代性的差异而与其它企业群体相互差别的经济活动的状态或集合、

3、系统。,在国民经济中，各个产业的发展很不平衡。产业的发展前景与许多因素有关，因此产业的分类也有多重标准。根据产业的发展与国民经济周期性变化的关系、未来可预期的发展前景、所采用技术的先进程度、要素集约度，可以对产业进行不同的分类。,构成产业一般具有3个特点：,1、规模性，即产业的企业的数量、产品或服务的产出量达到一定的规模。 2、职业化，即形成了专门从事这一产业活动的职业人员。 3、社会功能性，即这一产业在社会经济活动中承担一定的角色，而且是不可缺少的。 行业虽然也拥有职业人员，也具有特定的社会功能，但一般没有规模上的约定。比如，国家机关和党政机关就不构成一个产业。证券分析师关注的往往都是具有相

4、当规模的行业，特别是含有上市公司的行业，所以业内一直约定俗成地把行业分析和产业分析视为同义语。,（二）、三次产业划分范围如下：,第一产业是指农、林、牧、渔业。 第二产业是指采矿业，制造业，电力、燃气及水的生产和供应业，建筑业。 第三产业是指除第一、二产业以外的其他行业。第三产业包括：交通运输、仓储和邮政业，信息传输、计算机服务和软件业，批发和零售业，住宿和餐饮业，金融业，房地产业，租赁和商务服务业，科学研究、技术服务和地质勘查业，水利、环境和公共设施管理业，居民服务和其他服务业，教育，卫生、社会保障和社会福利业，文化、体育和娱乐业，公共管理和社会组织，国际组织。教育，卫生、社会保障和社会福利业

5、，,（四）、道琼斯分类法 道琼斯分类法将大多数股票分为三类：工业、运输业和公用事业，然后选取有代表性的股票。虽然人选的这些股票并不包括这类产业中的全部股票，但所选择的这些股票足以表明行业的一种趋势。,在道琼斯指数中，工业类股票取自工业部门的30家公司，例如包括了采掘业、制造业和商业。 运输业包括了航空、铁路、汽车运输和航空业。 公用事业这类行业直到1929年才被确认添加进来。公用事业的增长率一般是稳定的。公用事业类主要包括电话公司、煤气公司和电力公司等。 掘业、制造业和商业。,（五)、标准行业分类法,为了便于汇总各国的统计资料，进行对比，联合国经济和社会事务统计局曾制定了一个全部经济活动国际标

6、准行业分类，建议各国采用。它把国民经济划分为以下10个门类： 1农业、畜牧狩猎业、林业和渔业 2采矿业及土石采掘业 3制造业,4电、煤气和水 5建筑业 6批发和零售业、饮食和旅馆业 7运输、仓储和邮电通信业 8金融、保险、房地产和工商服务业 9政府、社会和个人服务业 10其他,我国国民经济行业的分类,2002年我国推出国民经济行业分类国家标准（GB/T4754-2002），标准共有行业门类20个，行业大类95个，行业中类396个，行业小类913个，基本反映出我国目前行业结构状况。,（六）、我国国民经济行业的分类,A、农、林 牧、渔业 B、采掘业 C、制造业务 D电力、燃气及水的生产和供应业 E

7、建筑业 F交通运输、仓储和邮政业 G信息传输、计算机服务和软件业 H批发和零售业,I、住宿和餐饮业 J、金 融 业 K、房地产业 L、租赁和商务服务业 M、科学研究、技术服务和地质勘查业 N、水利、环境和公共设施管理业,O居民服务和其他服务业 P教 育 Q卫生、社会保障和社会福利业 R文化、体育和娱乐业 S公共管理与社会组织 T国际组织,（七）、产业的分类 1、根据产业的发展与国民经济周期性的变化可分为：成长型产业、周期性产业、防御型产业和成长周期型产业。 （1）成长型产业,增长型产业的运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关。这些产业收入增长的速度相对于经济周期的变动来说，并未出现同步影响

8、。它们主要依靠技术进步；新产品的推出；更优质的服务，从而使其经常呈现出增长形态。 例如，在过去的几十年内，计算机和打印机制造业就是典型的成长型产业。 复印机机行业；（10年前）,(2)周期型产业,周期型产业的运动状态直接与经济周期相关。当经济处于上升时期，这些产业会紧随其扩张；当经济衰退时，这些产业也相应跌落。产生这种现象的原因是，当经济上升时，对这些产业相关产品的购买被延迟到经济改善之后。例如消费品业、耐用品制造业及其他需求的收入弹性较高的产业。（如珠宝）,(3)防守型产业,这些产业运动形态的存在是因为其产业的产品需求相对稳定，并不受经济周期处于衰退状态的影响。正是因为这个原因，对其投资便属

9、于收入投资，而非资本利得投资。例如，食品业和公用事业属于防守型产业。 注：又称稳定性产业。 （4）、成长周期型产业。这种类型的产业既包含有成长状态，又随经济周期而波动。产业都有属于这种类型。,2、根据产业未来可预测的发展前景。可分为朝阳（幼稚）产业和夕阳产业。 3、按照产业所采用技术的先进程度，可分新兴产业和传统产业。 4、按照产业的要素集约度，可分为资本密集型、技术密集型和劳动炔型产业,2010年中国七大朝阳产业,新能源：将突出清洁能源和可再生能源，包括水电、核电、风力发电、太阳能发电、沼气发电，以及地热利用、煤的洁净利用等。 中国是新能源和可再生能源增长速度最快的国家，水电装机容量、太阳能

10、热水器集热面积、光伏发电容量均居世界第一位。 我国修改法律为可再生能源发展构筑“绿色通道” 。,2010年中国七大朝阳产业,新材料：新材料对中国成为世界制造强国至关重要。中国提出下一步要加快微电子和光电子材料和器件、纳米技术和材料等领域的科技攻关。 无灯房间夜晚依然明亮发光壁纸2012年上市 2009年11月，温总理在“让科技引领中国可持续发展”的长篇报告中提到新材料产业发展对中国成为世界制造强国至关重要。,2010年中国七大朝阳产业,信息产业：全球互联网正在向下一代升级，传感网和物联网方兴未艾。信息网络产业将是推动产业升级、迈向信息社会的“发动机”。 国际调研机构IDC的一项调查显示，我国2

11、009年IT支出将达到4940亿元人民币。调查认为，IT行业为我国经济增长做出了十分重要的贡献，而软件在IT行业发展中举足轻重，成为推动经济增长和创造经济机会的催化剂。 2010年我国软件产值超万亿 成拉动信息产业引擎,2010年中国七大朝阳产业,新医药：把生命科学前沿、高新技术手段与传统医学优势结合起来，形成以创新药物研发和先进医疗设备制造为龙头的医药研发产业链。 中国医药消费是一块每年3000亿元的市场“蛋糕”，随着新医改政策的推行，这一市场还将高速增长。 按照新医改规划，中央政府在未来3年内将投入8500亿元，用于改善医疗设施和提高医疗的覆盖率；预计在今后5年内，我国药品需求量将以每年1

12、5%20%的速度发展。,2010年中国七大朝阳产业,生物育种：中国要自己解决13亿人的吃饭问题，根本要靠科技。但转基因技术在粮食和食品领域的推广一直受到舆论抵制。 转基因技术能改善农业生态环境，增加农民收入 转基因抗虫水稻可有效防治水稻鳞翅目虫害 消费者可放心食用转基因水稻 转基因水稻在国内生产种植对生态环境是安全的，对野生稻资源的影响与常规品种一致。,2010年中国七大朝阳产业,节能环保：目前全球的节能环保技术主要掌握在日美等发达国家手中，如何实现向包括中国在内的发展中国家转让，已成为国家间贸易谈判的新焦点。 截止2008年底，我国节能环保产业总产值为1.55万亿元，相当于GDP的5.17%

13、，从业人数3000多万，产业领域已基本涵盖提高能效，污染防治和循环经济等方面。 2012年中国节能环保产业总产值将达2.8万亿元 到2015年，我国节能环保产业总产值将达到GDP的7%8%，成为新的支柱产业。 2020年中国节能环保产业总产值将有望超五万亿,2010年中国七大朝阳产业,电动汽车：我国在电动汽车领域与世界先进水平的差距大大缩小。当前任务是确定中国新能源汽车发展的技术路线和市场推进措施。 刚上市的新款LS 600hL来说，它搭载了lexus雷克萨斯独创的油电混合动力系统及5.0升直喷V8汽油发动机，但是售价则为人民币 207.3万元，十分昂贵。,（八）、我国上市公司行业分类,中国证

14、监会于2001年4月4日公布了上市公司行业分类指引。由于该指引早于2002年的国家标准，所以该指引是以中国国家统计局国民经济行业分类与代码（国家标准GB/T4754-94）为主要依据结合联合国国际标准产业分类等制定而成的。该指引将上市公司分为13个门类，90个大类，288个中类。,（八）、我国上市公司行业分类,以上市公司营业收入为分类标准，所采用财务数据为经会计师事务所审计的合并报表数据。当公司某类业务的营业收入比重大于或等于50，则将其划人该业务相对应的类别。当公司没有一类业务的营业收入比重大于或等于50时，如果某类业务营业收入比重比其他业务收入比重均高出30，则将该公司划人此类业务相对应的

15、行业类别；否则，将其划为综合类。共分为13大类：,A、农、林牧、渔业；B、采掘业； C、制造业； D、电力、煤气及水的生产和供应业； E、建筑业；F、交通运输、仓储业； G、信息技术业；H、批发、零售贸易； I、金融、保险业；J、房地产业； K、社会服务业、L、传播与文化产业 M、综合类。(详见课本资料资料阅读:上市公司行业分类指引和证监会上市公司行业分类表),课本补充资料阅读:最新全球行业分类标准. 行业分析的重要任务就是挖掘最具有投资潜力的行业，而在此基础上选出最具投资价值的上市公司。,5.1.2产业的生命周期概述,1.产业的生命周期及其阶段特征: 每个产业都要经历一个由成长到衰退的发展演

16、变过程。这个过程便称为产业的生命周期。 产业的生命周期可分为四个阶段，即初创阶段(也叫幼稚期)、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段。,2、产业生命周期的影响因素： 主要有 （1）需求 （2）技术进步 （3）政府政策 （4）社会习惯的改变等。,(1)需求,需求是人类社会发展的原动力.当市场上存在尚未得到有效满足的潜在需求,而技术进步推出相应的新产品,然后由各厂商组织生产时，新产业就诞生了。因此，新产业的形成过程实际是对社会潜在的需求的发现和给予的有效满足过程。需求是新产业得以产业的基础，没有需求的新产品只能是一种创新的游戏，不可能最终发展成为一个新的产业。由于新产品只有扩大到一定规模才能形成产业。因此，背后产品相当规模的潜在需求的存在和逐步实现是新产业形成的第一条件。,一般来说，只有在潜在需求达到相当规模，以至许多厂商可以同时专业化生产而且都能获得利润时，新的产业形成才有可能。 需求的稳定和饱和推动产业生命周期进入成熟期和衰退期，需求的总量决定的产业成熟后的