项目投资决策课件_2

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1、第七章 不确定性分析与风险分析,第一节 概述,（一）风险及不确定性的含义 1、不确定性的含义。不确定性是指某一事件、行动在未来可能发生，也可能不发生，其发生状况、时间及其结果的可能性或概率是未知的。 2、风险的含义。风险是指由于某些随机因素引起的导致预期效果与实际结果之间有差异，经济主体会遭受损失的不确定性，就导致经济活动有风险。 3、风险与不确定性的关系 不确定性是风险的起因 不确定性与风险是相伴而生,不确定性与风险的区别 不确定性可能体现在多个方面，如发生与否不确定，发生时间不确定，发生状况不确定，发生结果不确定，难以用定量的手段来衡量；而已知发生的可能性，就称之为风险，风险可以用定量的手

2、段来衡量。 不确定性的结果可以高于预期，也可以低于预期，普遍将结果可能低于预期，甚至受损失称为“有风险”。,（二）不确定性分析与风险分析的关系 区别：主要是方法不同。不确定性分析是对投资项目受不确定性因素的影响进行分析，一般采用盈亏平衡分析和敏感性分析方法，并粗略地了解项目的抗风险能力； 而风险分析则采用概率分析的方法对投资项目的风险因素和风险程度进行识别和判断。 联系： 二者的目的是共同的，都是识别、分析、评价影响项目的主要因素，防范不利影响，提高项目的成功率。 由敏感性分析可得到影响项目效益的敏感因素和敏感程度，要想得知这一影响发生的可能性，就必须借助于概率分析。且敏感性分析找出的敏感因素

3、又可作为概率分析风险因素的确定依据。,第二节 敏感性分析,一、敏感性分析的内容 敏感性分析是通过研究项目主要不确定因素发生变化时，对项目效益评价指标的影响，找出项目的敏感因素，估计项目效益对它们的敏感程度，并分析该因素达到临界值时项目的承受能力，粗略预测项目可能承担的风险，为进一步的风险分析打下基础。,敏感性因素：某些不确定性因素只要发生较小的变化幅度就会引起相应评价指标较大幅度的波动，甚至超出了项目所要求的最低限度，这些不确定性因素就是敏感性因素。 不敏感性因素：有的因素即使有较大的波动，其对相应的评价指标的影响也是微小的，这些因素就是不敏感性因素。,敏感性分析包括单因素敏感性分析和多因素敏

4、感性分析。 单因素敏感性分析是指每次只改变一个因素的数值来进行分析，估算单个因素的变化对项目效益产生的影响； 多因素分析则是同时改变两个或两个以上因素进行分析，估算多因素同时发生变化的影响。为了找出关键的敏感性因素，通常多进行单因素敏感性分析。,二、敏感性分析的步骤 1、选取需要分析的不确定因素。 一般包括：建设投资、产品售价（销售收入）、主要资源价格（原材料、燃料或动力等）、生产负荷、可变成本、建设期贷款利率及外汇汇率等。 2、确定进行敏感性分析的经济效果评价指标。 进行敏感性分析时，应选择一个或几个主要的经济评价指标。最基本的分析指标是内部收益率或净现值，根据项目的实际情况也可选投资回收期

5、等其他评价指标。,3、确定不确定因素的变化程度 一般选择不确定因素变化的百分率，习惯上常选择取10%。为了作图的需要，可分别选取5%、10%、15%、20%等。 4、计算因不确定因素变动引起的评价指标的变动值。 一般就所选定的不确定因素的变化幅度，计算与每级变动相应的经济评价指标值，建立一一对应的数量关系，并用敏感性分析图或敏感性分析表的形式表示。,5、计算敏感度系数并对敏感因素进行排序。 敏感度系数是项目效益指标变化的百分率与不确定因素变化的百分率之比。 敏感度系数高，表示项目效益对该不确定因素敏感程度高，提示应重视该不确定因素对项目效益的影响。其计算公式为： E=A/F E评价指标A对于不

6、确定因素F的敏感度系数； A不确定因素F发生F变化时，评价指标A的相应变化率（%）； F不确定因素F的变化率（%）。 E0，表示评价指标与不确定因素同方向变化；E0，表示评价指标与不确定因素反方向变化。 E的绝对值较大者,敏感度系数高,较敏感。,6、计算变动因素的临界值 临界值是指不确定因素的极限变化，即不确定因素的变化使项目由可行变为不可行的临界数值，也可以说是该不确定因素使内部收益率等于基准收益率或净现值变为零时的变化率。 当该不确定因素为费用科目时，为其增加的百分率；当该不确定因素为效益科目时，为其降低的百分率。 当不确定因素的变化超过了临界点所表示的不确定因素的极限变化时，项目效益指标

7、将会转而低于基准值，表明项目将由可行变为不可行。,7、对敏感性分析结果进行分析 结合敏感度系数及临界点的计算结果，按不确定因素的敏感程度进行排序，找出哪些因素是较为敏感的不确定因素。敏感度系数较高者、临界点较低者为较敏感因素。,三、敏感性分析图 项目从可行到不可行的不确定因素变化的临界值可通过敏感性分析图求得。 具体做法是：1、先将各个不确定因素的变化幅度或变化率作为横坐标，以某个评价指标，如内部收益率、净现值等作为纵坐标，绘制出直角坐标系； 2、根据敏感性分析的计算结果绘出各个不确定因素变化导致指标值变化的曲线（近似取直线），其中斜率绝对值较大的直线所代表的因素是敏感性因素； 3、作出项目分

8、析指标的临界曲线，如当分析指标是净现值时，临界值是0，因此临界曲线就是横轴。绘出临界曲线之后，可以通过求解各个因素的敏感性曲线与临界曲线的交点得到每个因素变化的临界值，即该因素允许变动的最大幅度。,例7-1设某项目基本方案的基本数据估算值如表7-1所示，试进行敏感性分析。（基准收益率ic=10%）,解：1、以建设投资、年营业收入、年经营成本为分析的不确定因素。 2、以项目的净现值为评价指标。,表7-2 基本方案的现金流量表（万元）,解：计算项目的净现值： NPV=-1500+600（P/A，10%，6）-250（P/A，10%，6）+200（P/F，10%，6）=137.26（万元） 计算不确

9、定性因素销售收入、经营费用、和建设投资变化对净现值的影响，编制敏感性分析表，见表7-3。 销售收入增加10%时，A=（398.57-137.26）/137.26100%=190.37%，F=10% 则 E收=A/F=190.37%/10%=19.04 经营费用增加10%时，E=-7.9，E费=7.9 建设投资增加10%时，E=-10.93，E建=10.93 则E收E建E费，则净现值对年营业收入变化的反应最为敏感，其次是建设投资，最后是年经营费用。,表7-3 敏感性分析表,求各不确定性因素的临界点：即NPV=0时的销售收入 临界点销售收入=1500+250（P/A，10%，6）-200（P/F，

10、10%，6）/ （P/A，10%，6） =（1500+2504.3553-2000.5645）/4.3553 =568.48（万元） （568.48-600）/600=-5.25% 同理可计算出年经营费用的临界值为12.6%，建设投资的临界值为9.14%。即当价格下降幅度超过5.25%，投资额增加幅度超过9.14%，或年经营费用增幅超过12.6%时，净现值将小于0，方案将变得不可行。,第三节 盈亏平衡分析,一、盈亏平衡分析的概念 盈亏平衡分析是指在一定的生产能力条件下，研究分析项目成本费用与收益平衡关系的一种方法，随着某些因素的变化，企业的盈利与亏损会有个转折点，称为盈亏平衡点（BEP）。在这

11、一点上，销售收入（扣除销售税金与附加）等于总成本费用，刚好盈亏平衡。 盈亏平衡分析就是要找出盈亏平衡点，考察企业（项目）对市场的适应能力和抗风险能力 一般来说，盈亏平衡点越低，表明企业适应市场变化的能力越大，项目盈利的可能性越大，抗风险的能力就越强。,二、盈亏平衡分析的方法 盈亏平衡分析的基本方法就是建立成本与产量、营业收入与产量之间的函数关系，通过对这两个函数及图形的分析，找出盈亏平衡点。 线性盈亏平衡分析的基本公式如下： 年营业收入方程：R=PQ 式中 R年营业收入； P单位产品销售价格； Q项目设计生产能力或年产量；,年总成本费用方程：C=F+VQ+TQ 式中 C年总成本费用； F年总成

12、本中的固定成本； V单位产品的变动成本； T单位产品销售税金； 固定成本是指不随产品产量变化的各项成本费用，主要包括工资、折旧、摊销、修理费和其他费用等。 可变成本是指随着产品产量增减而成正比例变化的各项费用。主要包括原材料、燃料、动力消耗、包装费、计件工资等。,年利润方程：B=R-C=（P-V-T）Q-F 式中 B年利润 当盈亏平衡时，B=0，则年产量的盈亏平衡点： BEPQ=F/（P-V-T） =BEPY（生产能力利用率）设计生产能力 营业收入的盈亏平衡点：BEPR=PF/（P-V-T） 盈亏平衡点的生产能力利用率： BEPY= BEPQ/Q= F/（P-V-T）Q 经营安全率：BEPS=

13、1- BEPY 平衡点生产能力利用率一般不应大于75%；经营安全率一般不应小于25%。 产品销售价格的盈亏平衡点：BEPP=F/Q+V+T 单位产品变动成本的盈亏平衡点：BEPV=P-T-F/Q,三、线性盈亏平衡分析的图解法 即根据线性盈亏平衡分析中关于产量、成本（固定成本+可变成本）以及利润之间的关系，利用直角坐标系进行分析和求解。 绘制盈亏平衡分析图的步骤： （1）选定直角坐标系，一般以收入和成本为纵轴，产量为横轴； （2）固定成本线的绘制，在纵轴上找到固定成本的数值，再以此为起点，作一条平行于横轴的水平线作为固定成本线； （3）总成本线的绘制，从固定成本线的起始点开始，以单位变动成本数值为斜率，绘制总成本线； （4）销售收入线的绘制，以坐标原点为起点，以销售单价为斜率，绘制出相应的销售收入线。,例7-1某设计方案年产量为12万吨，已知每吨产品的销售价格为675元，每吨产品缴付的销售税金为165元，单位可变成本为250元，年总固定成本费用为1500万元，试求用产量表示的盈亏平衡点、盈亏平衡点的生产能力利用率、盈亏平衡点的售价。 解：BEPQ=F/（P-V-T）=1500/（675-250-165）=5.77（万吨） BEPY= BEPQ/Q=5.77/12=48.08% BEPP=F/Q+V+T=1500/12+250+165=540（元/吨）,第四节 风险分析,