货币金融问题专题讲座(tsy3)no.07

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1、,专题七 货币政策,主讲人 唐宋元,第一节 中央银行的产生及类型 第二节 中央银行的性质和职能 第三节 货币的衡量 第四节 货币政策的最终目标 第五节 货币政策的中间目标 第六节 货币政策工具 第七节 货币政策传导机制 第八节 货币政策与财政政策 第九节 国际收支与货币政策 第十节 中国人民银行的货币政策,7.1 中央银行的产生及类型,7.1.1 中央银行产生的客观经济基础,7.1 中央银行的产生及类型,7.1.2 中央银行产生的途径,1、单一中央银行制：（单独建立中央银行机构） 根据中央与地方权利划分的不同，分为： 一元中央银行制（如英国、日本、法国、中国等） 二元中央银行制（如美国、德国等

2、）,7.1 中央银行的产生及类型,7.1.3 中央银行的类型,2、复合中央银行制 （央行职能与商业银行职能集于一身，如我国计划体制时期的央行） 3、跨国中央银行制（如欧洲中央银行等） 4、准中央银行制（如新加坡、中国香港等）,7.1 中央银行的产生及类型,7.1.3 中央银行的类型,7,7.2 中央银行的性质和职能,7.2.1 中央银行的基本特征 1.业务目标：不以盈利为目的，确保货币政策目标的实现。 2.业务对象：政府和金融机构。 3.资产流动性：持有具较高流动性的资产。 4.机构设立：不在国外设立分支机构。,（一）含义： 制定实施货币政策、调控监管一国金融时具有相对自主性。 （二）原则：

3、1.一国客观经济目标是其制定实施货币政策出发点； 2.按照金融运行规律，制定实施货币政策，规避政府 短期行为干扰。,7.2 中央银行的性质和职能,7.2.2 中央银行的独立性(Independence of Central Bank),7.2.2 中央银行的独立性(Independence of Central Bank) （三）主要内容：,7.2 中央银行的性质和职能,1、独立制定实施货币政策； 2、建立独立的货币发行制度，稳定货币； 3、独立监管、调控整个金融体系和金融市场。,7.2 中央银行的性质和职能,7.2.3 中央银行的职能,（一）发行银行：独占货币发行权，一国惟一的货币发行机构。

4、,7.2 中央银行的性质和职能,7.2.3 中央银行的职能,（二）政府的银行：为政府提供服务，是政府管理一国金融的专门机构。,7.2 中央银行的性质和职能,7.2.3 中央银行的职能,（三）银行的银行 通过办理存、放、汇等项业务，充作商业银行与其他金融机构的最后贷款人。,集中保管存款准备金,充当最后贷款人,主持全国银行间的清算业务,主持外汇营业银行外汇头寸抛补业务,7.2 中央银行的性质和职能,7.2.3 中央银行的职能,（四）管理金融的银行：制定实施货币政策，对整个金融业的运行进行调控监管。,7.2 中央银行的性质和职能,7.2.3 中央银行的职能,补充 我国的中央银行,1995年3月18日

5、颁行中华人民共和国中国人民银行法；2003年重新修正。,补充 我国的中央银行,中国人民银行是中华人民共和国的中央银行。中国人民银行在国务院领导下，制定和执行货币政策，防范和化解金融风险，维护金融稳定。,中华人民共和国中国人民银行法明确指出：,原由公安部承担的组织协调国家反洗钱工作的职责，转由中国人民银行承担。,中国人民银行行长 周小川,补充 我国的中央银行,2003年对银行业金融机构的监管职责，转由中国银行业监督管理委员会承担。,补充 我国的中央银行,19,7.3 货币的度量,7.3.1 货币量的层次划分,所谓货币量层次划分，是指将流通中的货币量主要按照其流动性的强弱进行相关排列，分成若干层次

6、并用符号代表的一种方法。,货币量层次划分的依据,货币量层次划分的主要依据就是“流动性”。 所谓“流动性”，是指金融资产转变为现实购买力，并使持有人不遭受损失的能力。换言之，“流动性”是一种金融资产的变现能力。 流动性越强的金融资产，现实购买力就越强；反之，则越弱。,7.3.2 不同国家或机构的货币量层次的划分标准,1）IMF的货币量层次划分,M0现金,1,M1M0商业银行活期存款,2,2）美国的货币量层次划分,M1通货旅行支票活期存款其他支票存款,M2M1小面额定期存款储蓄存款货币市场存款账户货币市场互助基金余额隔日回购协议隔日欧洲美元合并调整,M3M2大额定期存款货币市场互助基金余额（机构所

7、有的）长期回购协议定期欧洲美元合并调整,LM3短期财政部证券商业票据储蓄债券银行承兑票据,3）日本的货币量层次划分,M1现金活期存款,M2M1定期存款可转让性存款CD,M3M2邮政、农协、渔协、信用组合和劳动金库的存款货币信托和贷方信托存款,LM3回购协议债券、金融债券、国家债券、投资信托和外国债券,4）中国的货币量层次划分（1994版）,M0现金,M1M0企业活期存款机关团体部队存款农村存款个人持有的信用卡类存款,M2M1城乡居民储蓄存款企业存款中具有定期性质的存款外币存款信托类存款,M3M2金融债券商业票据大额可转让定期存单等,我国现行货币统计制度将货币供应量划分为三个层次：(1)流通中现

8、金(M0)，是指银行体系以外各个单位的库存现金和居民的手持现金之和；(2)狭义货币供应量(M1)，是指M0加上企业、机关、团体、部队、学校等单位在银行的活期存款；(3)广义货币供应量(M2)，是指M1加上企业、机关、团体、部队、学校等单位在银行的定期存款和城乡居民个人在银行的各项储蓄存款以及证券客户保证金。M2与M1的差额，即单位的定期存款和个人的储蓄存款之和，通常称作准货币。,26,7.4 货币政策的最终目标,一、货币政策（Monetary Policy)的概念 货币政策是指中央银行为实现国民经济的各种发展目标而进行的控制货币供给与信贷的行动。 我们必须从中央银行要实现的目标、实现目标的政策

9、工具、实现预定目标途径等方面来全面了解货币政策。,货币政策的主要特征 1.一种宏观经济政策而非微观经济政策 2. 一种较长期的经济政策而非短期经济政策 3.一种调整社会总需求的政策而非调整社会 总供给的政策,7.4 货币政策的最终目标,28,二、货币政策的组成部分：,7.4 货币政策的最终目标,三、货币政策最终目标的内涵：,7.4 货币政策的最终目标,30,7.4 货币政策的最终目标,四、货币政策最终目标间的矛盾,1.稳定物价与充分就业的矛盾 菲利普斯曲线（见下一页） 2.稳定物价与经济增长之间的矛盾 3.稳定物价与国际收支平衡的矛盾 4.经济增长与国际收支平衡的矛盾,31,7.5 货币政策中

10、间目标,货币政策中间目标：即短期、量化、能够观测、便于日常操作、有助于货币政策最终目标实现的金融指标 。是中央银行最终目标得以实现的不可或缺的中介和桥梁。,7.5 货币政策中间目标,货币政策中间目标的选择标准： 可测性； 可控性； 相关性； 此外，有的国家中央银行还将诸如抗干扰性、与经济金融体制的兼容性等作为选择货币政策中间目标的标准。,7.5.1 货币政策中间目标的选择标准,34,7.5 货币政策中间目标,7.5.2 主要的货币政策中间目标,利率：该中间目标中央银行能够直接影响其变动，其变动又 将影响经济，其相关资料也易于获取。 货币供给量：该中间隔层次指标易于进行量的测算、分析，且其变动可

11、由中央银行调控基础货币予以影响，其变动与货币政策最终目标实现间关系密切。 基础货币：该中间目标可分中央银行直接控制，其变动将引起货币供给总量变动并因此影响货币政策最终目标的实现。 存款准备金：该中间目标一般易为中央银行测度、控制其他：如通货膨胀指标,7.6.1 一般性货币政策工具,（1）贴现率政策 （2）公开市场业务 （3）法定存款准备金政策,7.6 货币政策工具,36,7.6 货币政策工具,7.6.1 一般性货币政策工具,一般性货币政策工具 特点在于调控总信用量，并不局限于特定部门。 .贴现政策 概念：中央银行制定调整贴现利率以左右市场利率及市场货币供求金融政策。,37,贴现率政策三种效果的

12、作用机制图示 （1）借款成本效果：,7.6 货币政策工具,7.6.1 一般性货币政策工具,38,7.6 货币政策工具,7.6.1 一般性货币政策工具,紧缩,扩张,再贴现率政策：（3）结构调节效果：,7.6 货币政策工具,7.6.1 一般性货币政策工具,40,7.6 货币政策工具,7.6.1 一般性货币政策工具,贴现政策的缺点： 当贴现利率被确定时，市场利率的变动将不可避免地引起贴现利率与市场利率之间的差额频繁波动，从而导致贴现贷款和货币供给量波动，使得货币供给难于控制。 中央银行是被动的，不能完全控制贴现贷款的数量变动。 “宣示效应”对中央银行有利也有弊，因为中央银行变动贴现利率的行动可能被市

13、场错误理解。 调节上缺乏灵活性。,41,7.6 货币政策工具,7.6.1 一般性货币政策工具,.公开市场业务 概念：中央银行为了影响货币供给量、市场利率而在金融市场上公开买卖有价证券的政策措施。 公开市场操作的效果主要通过调节市场利率，影响银行体系的准备金和货币供应量来实现。,公开市场业务：（1）对利率的影响：,7.6 货币政策工具,7.6.1 一般性货币政策工具,公开市场业务：（2）对商业银行准备金的影响：,买进,卖出,7.6.1 一般性货币政策工具,7.6 货币政策工具,44,公开市场操作具有如下优势： 中央银行进行公开市场操作能完全控制交易量。 可以进行灵活、精确的交易。 在公开市场操作

14、中，中央银行可以容易地改变交易方向。 公开市场操作可以迅速执行。,7.6 货币政策工具,7.6.1 一般性货币政策工具,.法定存款准备金政策 概念：中央银行凭借法律授权规定，调整商业银行缴存中央银行的存款准备率以变动货币乘数，左右商业银行信贷规模、信贷构成，间接调控社会货币供给量，进而影响一国经济的金融政策。,7.6.1 一般性货币政策工具,7.6 货币政策工具,作用机制：,7.6 货币政策工具,7.6.1 一般性货币政策工具,紧缩,扩张,7.6.2 选择性货币政策工具： 主要用于调节影响某些特殊信用活动领域。包括： 消费者信用控制 证券市场信用控制 不动产信用控制 优惠利率,7.6 货币政策

15、工具,7.6.3 其它货币政策工具 1.直接信用控制 包括：信用分配、直接干预、流动性比率、 利率限制 2.间接信用控制 包括：道义劝告、窗口指导（朱镕基总理）,7.6 货币政策工具,7.7 货币政策的传导机制,有关货币政策工具通过怎样的途径和作用机理发挥效用，最终实现货币政策目标的问题。 它是中央银行确定了政策目标后，从选用一定的政策工具并付诸实施开始，到实现其最终目标之间，所经过的各种中间环节相互之间的有机联系及其因果关系的总和。,货币政策的两条基本传导途径： 一条基本途径是商业银行； 另一条基本途径是金融市场。,商业银行融资成本、准备金变动,金融市场货币供求变化,货币政策工具,信贷规模、利率、期限,金融资产收益、价格,总支出量和收入、就业、总产出量、物价、国际收支,7.7 货币政策的传导机制,7.7 货币政策的传导机制,在这一传导过程中，利率变动起着最关键的作用。,7.7.2 货币学派的货币政策传导机制理论,7.7 货币政策的传导机制,R Ms A C（I）PY,R=准备金；Ms=货币供给量；A=金融资产价格；C、I为消费品和投资品；P=价格；Y=名义国民收入。,在货币政策的传导中，起主要作用的是货币供给量，而不是利率。货币供给量能够不通过利率而直接影响收入的变动。,7.7 货币政策的传导机制,7.7.3 货币政策时滞 货币政策时滞，指货币政策从研究、制定、实施到实现其全部