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1、第六章 证券投资决策,知识目标,能力目标,内容讲解,本章练习,知识目标,了解证券投资组合的意义、风险与收益率； 理解证券投资的种类、特点与原因； 理解证券投资组合的策略和方法； 掌握股票和债券的价值及收益率的计算。,第二节 证券投资的收益评价,第一节 证券投资概述,主要内容,第三节 证券投资的风险与组合,二、证券投资的种类,第一节 证券投资概述,一、证券投资的概念和目的,三、证券投资的一般程序,一、证券投资的概念和目的,证券是指具有一定票面金额，代表财产所有权和债权，可以有偿转让的凭证，如股票、债券等。,(一)证券的概念及特点,证券投资是指企业为获取投资收益或特定经营目的而买卖有价证券的一种投
2、资行为。,(二)证券投资的概念和目的,二、证券投资的种类,(一)证券的种类,(一)证券的种类,(一)证券的种类,(一)证券的种类,(一)证券的种类,(一)证券的种类,(二)证券投资的分类,三、证券投资的一般程序,二、股票投资的收益评价,第二节 证券投资的收益评价,一、债券投资的收益评价,企业要进行证券投资，首先必须进行证券投资的收益评价，评价证券收益水平主要有两个指标，即证券的价值和收益率。,一、债券投资的收益评价,(一)债券的价值,(一)债券的价值,1.债券价值计算的基本模型 债券价值的基本模型主要是指按复利方式计算的每年定期付息、到期一次还本情况下的债券的估价模型。,式中 V 债券价值；
3、i 债券票面利息率； I 债券利息； F 债券面值； K 市场利率或投资人要求的必要收益率； n 付息总期数。,(一)债券的价值,2.一次还本付息的单利债券价值模型 我国很多债券属于一次还本付息、单利计算的存单式债券，其价值模型为： VF(1in)/(1K)n F(1in)(P/F,K,n) 公式中符号含义同前式。,(一)债券的价值,3.零息债券的价值模型 零息债券的价值模型是指到期只能按面值收回，期内不计息债券的估价模型。 PF/(1K)nF(P/F，K，n) 公式中的符号含义同前式。,(一)债券的价值,1.短期债券收益率的计算 短期债券由于期限较短，一般不用考虑货币时间价值因素，只需考虑债
4、券价差及利息，将其与投资额相比，即可求出短期债券收益率。其基本计算公式为：,式中：S0债券购买价格； S1债券出售价格； I债券利息； K债券投资收益率。,(二)债券的收益率,2.长期债券收益率的计算 对于长期债券，由于涉及时间较长，需要考虑货币时间价值，其投资收益率一般是指购进债券后一直持有至到期日可获得的收益率，它是使债券利息的年金现值和债券到期收回本金的复利现值之和等于债券购买价格时的贴现率。,(二)债券的收益率,2.长期债券收益率的计算,(二)债券的收益率,式中： V债券的购买价格； I每年获得的固定利息； F债券到期收回的本金或中途出售收回的资金； K债券的投资收益率； n投资期限。
5、,(1)一般债券收益率的计算 一般债券的价值模型为,1.债券投资的优点,(三)债券投资的优缺点,2.债券投资的缺点,(三)债券投资的优缺点,二、股票投资的收益评价,(一)股票的价值,1.股票价值的基本模型,式中：V股票内在价值； dt第t期的预期股利； K投资人要求的必要资金收益率； Vn未来出售时预计的股票价格； n预计持有股票的期数。,(一)股票的价值,2.股利零增长、长期持有的股票价值模型 股利零增长、长期持有的股票价值模型为：Vd/K 式中：V股票内在价值； d每年固定股利； K投资人要求的资金收益率。,(一)股票的价值,3.长期持有股票，股利固定增长的股票价值模型 设上年股利为d0，
6、本年股利为d1，每年股利增长率为g， 则股票价值模型为： Vd0(1g)/(Kg) d1/(Kg),(一)股票的价值,4.非固定成长股票的价值 有些公司的股票在一段时间里高速成长，在另一段时间 里又正常固定增长或固定不变，这样我们就要分段计算，才 能确定股票的价值。,(一)股票的价值,二、股票投资的收益评价,1.短期股票收益率的计算 如果企业购买的股票在一年内出售，其投资收益主要包 括股票投资价差及股利两部分，不须考虑货币时间价值，其 收益率计算公式如下：,(二)股票投资的收益率,式中：K短期股票收益率； S1股票出售价格； S0股票购买价格； d股利。,二、股票投资的收益评价,2.股票长期持
7、有，股利固定增长的收益率的计算由固定 增长股利价值模型，我们知道：Vd1/(Kg)，将公式移 项整理，求K，可得到股利固定增长收益率的计算模型： Kd1/Vg,(二)股票投资的收益率,二、股票投资的收益评价,3.一般情况下股票投资收益率的计算 一般情况下，企业进行股票投资可以取得股利，股票出 售时也可收回一定资金，只是股利不同于债券利息，股利是 经常变动的，股票投资的收益率是使各期股利及股票售价的 复利现值等于股票买价时的贴现率。即：,式中：V股票的买价； dt第t期的股利； K投资收益率； Vn股票出售价格； n持有股票的期数。,(二)股票投资的收益率,二、股票投资的收益评价,1.股票投资的
8、优点,(三)股票投资的优缺点,二、股票投资的收益评价,2.股票投资的缺点,(三)股票投资的优缺点,二、单一证券投资风险的衡量,第三节 证券投资的风险与组合,一、证券投资风险,三、证券投资组合,一、证券投资风险,(一)系统性风险,一、证券投资风险,(一)系统性风险,一、证券投资风险,(一)系统性风险,一、证券投资风险,(一)系统性风险,一、证券投资风险,(二)非系统性风险,一、证券投资风险,(二)非系统性风险,一、证券投资风险,(二)非系统性风险,一、证券投资风险,(二)非系统性风险,二、单一证券投资风险的衡量,二、单一证券投资风险的衡量,(二)概率测定法,二、单一证券投资风险的衡量,1.标准差
9、。判断实际可能的收益率与期望收益率的偏离程度，一般可采用标准差指标。其计算公式为：,式中： 期望收益率( (KiPi)； Ki第i种可能结果的收益率； Pi第i种可能结果的概率； n 可能结果的个数； 标准差。,(二)概率测定法,二、单一证券投资风险的衡量,2.标准离差率。标准离差率又称标准差系数，可用来比较不同期望收益率的证券投资风险程度。其计算公式为：,(二)概率测定法,标准差系数是通过标准差与期望收益率的对比，以消除 期望收益率水平高低的影响，可比较不同收益率水平的证券 投资风险程度的大小。一般来说，标准差系数越小，说明该 证券投资风险程度相对较低；否则反之。,三、证券投资组合,1.证券
10、投资组合的策略,(一)证券投资组合的策略与方法,三、证券投资组合,2.证券投资组合的方法,(一)证券投资组合的策略与方法,三、证券投资组合,式中： 证券组合投资的期望收益率； 第i种证券的期望收益率； Wi第种证券价值占证券组合投资总价值的比重； n 证券组合中的证券数。 仍沿用例7-11中的资料，如该企业各投资50%于A、B证券，则组合投资的期望收益率为： 25%0.520%0.522.5%,(二)证券组合投资的期望收益率,三、证券投资组合,证券组合投资的期望收益率可由各个证券期望收益率的加权平均而得，但证券组合投资的风险并不是各个证券标准差的加权平均数，即i，证券投资组合理论研究表明，理想
11、的证券组合投资的风险一般要小于单独投资某一证券的风险，通过证券投资组合可以规避各证券本身的非系统性风险。现举例说明如下：,(三)证券组合投资的风险,三、证券投资组合,单一证券的值通常会由一些投资服务机构定期计算并公布，证券投资组合的值则可由证券组合投资中各组成证券值加权计算而得，其计算公式如下：,式中：p证券组合的系数； wi证券组合中第i种股票所占的比重； i第i种股票的系数； n证券组合中股票的数量。,(四)系统性风险的衡量,1.证券投资组合的风险收益 投资者进行证券投资，就要求对承担的风险进行补偿，股票的风险越大，要求的收益率就越高。由于证券投资的非系统性风险可通过投资组合来抵消,投资者
12、要求补偿的风险主要是系统性风险。因此证券投资组合的风险收益是投资者因承担系统性风险而要求的，超过资金时间价值的那部分额外收益。其计算公式为：,式中：Rp证券组合的风险收益率； p证券组合的系数； Km市场收益率，证券市场上所有股票的平均收益率； Rf无风险收益率，一般用政府公债的利率来衡量。,(五)证券投资组合的风险与收益,三、证券投资组合,2.证券投资的必要收益率 证券投资的必要收益率等于无风险收益率加上风险收益率，即：,(五)证券投资组合的风险与收益,这就是资本资产计价模型(CAPM)。 式中：Ki第i种股票或证券组合的必要收益率； 第i种股票或证券组合的系数； Km市场收益率，证券市场上所有股票的平均收益率； Rf无风险收益率。,
