2011-投资决策分析-课件

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1、投资决策分析 Desition Making on Investment 2010,戴 淑 芬 北京科技大学经济管理学院,Tel: 62333967 Email: daisf,课程主要内容：分3个单元,单元1 投资决策的含义及我国的投资决策 单元2 投资决策分析的基本原理与方法 单元3 投资决策分析实务,课堂讨论主题,我国投资体制改革的历程和各个历史阶段的特点 现阶段我国企业投资决策状况及主要问题分析 近年来我国的学者和实务工作者对投资决策分析问题的探讨和研究大多集中于哪些方面？ “十五”以来我国基础设施建设项目的投融资分析 投资决策案例分析,推荐参考书,王维才等. 投资项目可行性分析与项目管

2、理. 冶金工业出版社 国家发改委、建设部. 建设项目经济评价方法与参数，第三版. 中国计划出版社 投资项目可行性研究指南编写组. 投资项目可行性研究指南. 中国电力出版社 中国国际工程咨询公司-投资项目可行性研究与评价中心. 投资项目可行性研究报告编写案例. 中国电力出版社,单元1 投资决策的含义及我国的投资决策,1.1 投资决策的含义 什么是决策? 什么是投资项目决策? 1.2 我国的投资项目发展周期及投资决 策的发展历程 1.3 可行性研究,1.1 投资决策的含义,什么是决策? 什么是投资项目决策?,什么是决策?,狭义的决策: 就是作出决定、抉择。 广义的决策：就是针对某一问题，在调查研究

3、的基础上，根据客观实际情况和可能条件，确定实现某一目标所制订的几种可能实现的方案，然后根据科学的理论进行分析和计算，从中找出最满意方案的全过程。,什么是投资项目决策？,是指从项目投资主体的利益出发，根据客观条件和投资项目的特点，在掌握信息的基础上，运用科学手段，按照一定程序和标准，对投资项目作出选择或决定的过程。,投资项目决策须具备下列要素,决策主体-决策者 决策客体-投资项目 决策目标-取得效益 决策手段-科学手段 决策信息-及时、准确、可靠,投资项目的主要特点,一次性 固定性 周期长 耗资大,1.2 我国的投资项目发展周期及投资决策的发展历程,1.2.1 我国的投资项目的发展周期 1.2.

4、2 我国投资项目决策（程序和方法） 的发展历程,我国投资项目的发展周期,机会研究,初步可行性研究,项目建议书,可行性研究(报告),项目评估,项目审批,项目设计,项目施工,竣工验收,项目投产,项目总结（后评估）,机会研究：将一个项目由意向变成概略的投资建议。,包括地区机会、部门（行业）机会、资源机会（如联合开发某地的某种资源）、特定机会（以某项目为研究对象）等。 研究项目的发展前途和发展机会，但在深度上是概略的。 其目的之一在于激发投资者的兴趣。 对投资和生产成本等粗略笼统估算，误差允许在30%范围内。,初步可行性研究,进一步判断机会是否正确，并据以作出投资与否的初步决定，同时也决定可行性研究是

5、否继续进行。 在深度和广度上都比机会研究进了一步，其内容与详细可行性研究基本一致，但仍然是粗略的。 投资和生产成本等采用简便方法估算，允许误差在20%范围内。,可行性研究,对项目进行系统、全面、深入的技术经济论证，是方案选择和投资决策的最重要依据之一 要在准确而有根据的数据基础上，进行方案的反复计算、分析、比较。 投资和生产成本等采用分项详细估算，误差允许在10%范围内。,我国投资项目决策的发展历程,1950-1952年，三年恢复建设 1953-1957年，“一五”时期，大规模的经 济建设开始。 1958-1960年，三年大跃进；1966-1976年， 十年文革。 80年代初， 引入发达国家的

6、投资决策理论 引入世行项目贷款的决策程序,1953-1957年,著名的156个重点项目，其他项目1万多 引入前苏联的技术经济论证方法选择和评价项目 成立了国家建设委员会、中国人民建设银行等基本建设管理机构； 要求确定项目时，必须经过技术经济论证；考虑产、供、销、运的综合平衡；按勘察、设计、施工、生产的程序进行,1953-1957年,提出项目和投资决策通过“设计任务书”来进行 设计任务书一经审批，既是作出了投资决策，又是提出了项目规划,3年大跃进和10年文革期间,项目投资决策无章可循，没有前期的调查研究，不作技术经济论证，不编制设计任务书 “四边”或“四当年”的口号 估计3年大跃进期间损失120

7、0亿元，10年文革损失5000亿元。,80年代以后，,1980年，我国恢复了在世界银行的席位 1981年，我国政府决定设立中国投资银行 1981年下半年，中国投资银行开始编写工业贷款项目评估手册 1982年12月，我国政府与世行签定了第一笔7000万美元的工业贷款协定,80年代以后，,1984年，建行规定，申请贷款的项目需呈报项目建议书和可行性研究报告 1986年，国务院发布规定，建设项目必须先提交项目建议书，项目建议书批准后，进行项目的可行性研究，上报可行性研究报告 1987年，国家计委组织编写了建设项目经济评价方法与参数第一版，1993年第二版，2006年第三版,1.3 可行性研究,可行性

8、研究的含义 可行性研究的内容 可行性研究的方法和阶段 可行性研究的作用和组织,可行性研究的含义,可行性研究是投资项目最终决策前进行技术经济论证的一门科学。它的任务是综合论证一个投资项目在市场发展的前景，技术上的先进和可行性，财务上实施的可能性，经济上的合理和有效性。 最早出现于美国，20世纪30年代初美国开发田纳西河流域开始将其列入开发程序,成为工程项目规划的重要阶段。,可行性研究的含义,二战以后，可行性研究随技术和管理科学的发展，逐渐形成一套系统的研究方法，不但西方发达国家把它作为项目投资决策的重要手段，一些发展中国家也都开展了这项工作。世行等国际金融机构把它作为申请项目贷款的主要依据。,可

9、行性研究的含义,1978年，联合国工业发展组织（UNIDO）编写了工业可行性研究手册；1980年又编写了工业项目评价手册，为世界各国尤其是发展中国家提供了较完备的发展资料。 对于经济性项目，可行性研究的核心在于技术和经济的合理结合；对于社会公共和福利事业项目，可行性研究的核心在于有益于保护和增进公众利益和健康。,可行性研究的内容,市场评价：市场调查，市场预测，市场趋势综合分析 技术评价：项目和企业概况审查，资源条件、工程和水文地质条件、原材料、燃料及动力供应条件、交通运输条件、厂址选择条件、环境保护措施、工艺和设备的选择等的评估 财务评价：微观经济效益分析 经济评价（国民经济评价）：宏观经济效

10、益分析 社会效益评价评价 环境影响评价,单元二 投资决策分析的基本 原理与方法,投资决策理论与方法的发展变化,阶段一-静态财务分析方法 阶段二-现金流贴现法 阶段三-实物期权理论与方法,单元二 投资决策分析的基本原理与方法,2.1 资金时间价值原理 2.2 现金流量分析原理 2.3 收益费用分析原理 2.4 经济评价指标与方法 2.5 风险分析原理与方法,2.1 资金的时间价值原理,2.1.1 资金时间价值的含义 2.1.2 资金时间价值的计算 2.1.3 资金等值计算,2.1.1资金时间价值的含义,指资金随着时间的推移而形成的增值。表现为同一数量的资金在不同时点上具有不同的价值。 资金时间价

11、值的基本表现形式-利息和利润,增值是怎样形成的？,西方某些经济学家认为，资金时间价值的产生源于“时间偏好”。 马克思主义经济学家认为，资金时间价值产生于生产劳动。,“时间偏好”的解释,人们对当前一定质量和数量的资财的估价与以后同样质量和数量的资财的估价是有差别的，对前者的估价大于后者，从而形成了资金的时间价值。形成“时间偏好”的原因主要是： 通货膨胀因素 风险因素 现实消费的因素,马克思主义经济学家的解释,作为货币的货币并不能自行增值，只有将货币转化为资本后与生产流通结合才具有自行增值的能力，才具有时间价值。 马克思指出：“当货币在资本主义生产基础上转化为资本时，就能由一个一定的价值变为一个自

12、行增殖、自行增加的价值。这种货币除了具有货币原有的价值外，又取得了一种追加的价值。这种追加的价值正是在于它转换为资本而产生的利润。”,马克思主义经济学家的解释,在这一指导思想下，可这样定义资金的时间价值：货币作为资本投入生产，和其它生产要素结合，经过一段时间发生增值，使其价值大于原投入的价值，这种资金数额对时间指数的变化关系称为资金的时间价值。 利润是资金时间价值最直接的表现； 利息是资金时间价值最直观的表现。,资金时间价值大小的决定因素,资金的使用时间 资金数量的大小 资金投入和回收的特点 资金的周转速度 与资金的筹集和使用有关的价值率指标 存款利率 贷款利率 投资收益率等,2.1.2资金时

13、间价值的计算,利息(Interest)与利息率(Interest Rate) 利息:指占用资金所付代价或放弃使用资金所得的补偿 利息率：指一定时期利息和本金的百分比,是计算利息的尺度. 利息率=利息/本金*100% 利息的形式 单利(Simple Interest): 本金计息,息不生息 复利(Compound Interest): 本金计息,息也生息,复 利,间断复利:计息周期为一定的时间区间 F=P(1+i)n 连续复利:计息周期无限缩短 F=P(1+ei-1)n,名义利率(Nominal Interest)与 实际利率(Effective Interest),例：某银行公布的年利率为12

14、%，按月计息。本金100万元。 解：月利率=12%/12=1% 单利计息一年后的本利和： F=100 （1+1% 12）=112（万元） 复利计息一年后的本利和： F=100 （1+1%）12=112.682(万元) 实际利率=(112.682-100)/100=12.682%,名义利率与实际利率,名义利率实际利率的条件 复利计息 计息周期利率周期 实际利率 r=(1+i/m)m-1 其中: i-名义利率 m-计息周期数 若m=1 r=i 若m r=ei-1,习题2.1-1,某企业存款100万元,银行年利率12%，试计算: (1) 若银行按年计息，复、单利计算的1年后的本利和差别多大？5年后的

15、差别又多大？ (2) 若银行按复利计息，1年后按月、按季计息的本利和差别多大？5年后的差别又多大？,习题2.1-1答案,(1) 0 ； 176.234-160=16.234(万元) (2) 112.683-112.551=0.132(万元)； 181.670-180.611=1.059(万元),2.1.3资金等值计算,(1)资金等值的概念 (2)资金等值计算公式,资金等值的概念,指发生在不同时点上的两笔或一系列绝对数额不等的资金额,按资金的时间价值尺度,所计算出的价值保持相等。 资金等值的三个要素： 资金额 资金发生的时间 折现率（衡量资金时间价值大小的标准，如利率）,几个相关概念,现值：将未来时点上的资金额换算成的现在时点上的资金额。 终值：与现值等价的未来时点上的资金额。 贴现（折现）：把未来时点发生的资金用资金时间价值的尺度折算成现在时点资金额的过程。 资金等值计算：按照一定折现率，把不同时点上的资金额换算成一次支付或等额支付系列的过程。,资金等值计算公式,整支整付现金活动 多次支付现金活动,P,F,0,1,2,.,n,整支整付现金活动,1）已知P，i，n，求F F=P(1+i)n=P(F/P, i, n) 2) 已知F，i，n，求P P=F(1+i)-n=F(P/F, i, n),P,0,1,2,.,