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1、,第六讲 营运资本管理,一、营运资本的含义及管理政策 二、现金管理 三、应收帐款管理 四、存货管理,一、营运资本的含义及管理政策 （一）含义 广义：指投入于流动资产的那部分资本，即企业流动资产总额。 侠义：指企业的流动资产减去流动负债后的差额，也称净营运资本。,广义营运资本是一个具体的概念，它包括了企业的流动资产总额，是由企业一定时期内持有的现金和有价证券、应收和预付帐款及各类存货资产等所构成的。 相对而言，狭义营运资本是一个抽象概念，它只是企业一定时期流动资产与流动负债之间的差额，并不特指某项资产。从资金来源看，可以理解为筹资来源用于流动资产的部分。,营运资本管理是对企业流动资产及流动负债的
2、管理。 包括： 第一，企业应该投资多少在流动资产上，即资金运用的管理。主要包括现金管理、应收账款管理和存货管理。 第二，企业应该怎样来进行流动资产的融资，即资金筹措的管理。包括银行短期借款的管理和商业信用的管理。,（二）营运资本管理政策 营运资本管理政策包括营运资本投资政策和营运资本筹资政策。,1、营运资本投资决策 营运资本的投资决策，就是确定营运资本持有量的问题，或者说是在既定的总资产水平下，确定流动资产与长期资产之间的比例关系。 营运资金持有量的高低，影响着企业的风险和收益。 较高的营运资金特有量，意味着企业拥有的现金、有价证券、应收款项和保险储备存货等流动资产相对较多，可以使企业有较大的
3、把握按时支付到期债务，及时供应生产用材料和准时向客户提供产品与服务，从而保证生产经营活动平稳有序地进行，风险较小。,但由于流动资产的收益性一般低于长期资产，较高的流动资产比重会降低企业的收益率。 与此相反，营运资金的持有量较低，会使企业的收益率较高，但是较少的现金、有价证券和较低的保险储备存货量，会降低企业的债务偿还能力和采购支付能力，从而造成信用损失，导致原材料供应中断或生产阻塞，同时还可能由于不能准时向购买方供货而失去以往的客户，在一定程度上加大了企业的风险。,营运资本投资决策就是在收益和风险之间进行权衡，确定营运资金持有量，或者说是在既定的总资产水平下，确定流动资产与长期资产之间的比例关
4、系。 可供企业选择的营运资本投资政策 一般有三种：,从理论上来讲，适中的营运资金政策比较符合当今财务管理的总体目标企业财富最大化。 但是，由于营运资金的占用水平是由企业的销售水平、存货与应收账款的周转速度等多种因素共同作用的结果，因此很难对适中的营运资金政策中的营运资金持有量加以量化。在财务管理的实际工作中，应当根据自身的具体情况和环境条件，确定一个较为适当的营运资金持有量。,2、营运资本的筹集政策 营运资本的筹集政策是指在既定的资本总额水平下，确定短期资本（主要是流动负债）和长期资本之间的比例关系。 营运资本的投资决策，决定了投资的总量，也就决定了需要筹资的总量。营运资本的筹集政策，主要是决
5、定筹资的来源结构，即采用短期资金来源还是长期资金来源，或者兼而有之。,（1）对流动资产和流动负债的分析。 一般说来，按照资产周转时间的长短（即流动性），企业的资产可以划分为两大类： 流动资产和长期资产。 流动资产按照其用途又可进一步划分为临时性流动资产和永久性流动资产。 临时性流动资产是指那些受季节性、周期性影响的流动资产，如季节性存货、销售和经营旺季的应收账款等； 永久性流动资产则是指那些即使企业处于经营低谷却仍需保留的、用于满足企业长期稳定需要的流动资产。,与流动资产按照用途划分的方法相对应，流动负债也可以进一步划分为临时性负债和自发性负债。 临时性负债是指为了满足临时性流动资产需要而发生
6、的负债，如商品零售企业在春节前为满足节日销售需要，超量购买货物而举借的负债；食品制造企业为赶制季节性食品，大量购入某种原料而发生的借款等。 自发性负债是指直接产生于企业持续经营中的负债，如应付账款、其他应付款、应付工资，应付利息、应交税金等。,（2）营运资本融资政策的确定 在对流动资产和流动负债划分的基础上，可供企业选择的营运资本筹资政策一般有三种：,二、现金管理 （一）现金管理的目标,（一）现金管理的目标 现金是指在生产过程中暂时停留在货币形态的资金，包括库存现金、银行存款、其他货币资金等。 现金是一种无法产生盈余的资产，企业置存现金的原因，主要是满足交易性需要、预防性需要和投机性需要。,（
7、1）交易性需要 交易性需要是指满足日常业务的现金支付需要。企业经常得到收入，也经常发生支出，两者不可能同步同量。为了防止现金支出超出现金收入，企业必须持有一定数量的现金，这样也才能使企业的业务活动正常地进行下去。,（2）预防性需要 预防性需要是指置存现金以防发生意外的支付。,（3）投机性需要 投机性需要是指置存现金用于不寻常的购买机会，比如遇有廉价原材料或其他资产供应的机会，便可用手头现金大量购入；再如在适当时机购入价格有利的股票和其他有价证券，等等。,缺乏必要的现金，将不能应付业务开支，使企业蒙受损失。 但现金是流动性最强的资产，也是收益性最弱的资产，这意味着企业应该尽可能少的置存现金，避免
8、资金闲置而带来的损失。所以，企业面临现金不足和现金过量两方面的威胁。 现金管理的目标就是在现金的流动性与收益性之间作出合理的选择，力求做到既保证企业正常生产经营活动的需要，又不使企业现金多余闲置，以获取最大的长期利润。,（二）最佳现金持有量的确定 含义： 最佳现金持有量是能使总成本最低的现金持有量。 确定现金最佳持有量的模式主要有： 成本分析模式 存货模式,1、成本分析模式 它是根据现金有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法。,成本分析模式下的成本 ( 1）机会成本 (2）管理成本 ( 3）短缺成本,(1）机会成本（持有成本）：指企业因持有现金而放弃的将现金投资于其他项目所可能获
9、得的潜在收益。 现金持有成本与现金持有量成正比例变化,(2）管理成本：指企业为持有现金而支付的管理费用。 管理成本具有固定成本的性质，与现金持有量没有明显的线性关系,(3）短缺成本：指在现金持有量不足，不能应付必要的业务开支而给企业造成的损失。 现金短缺成本随现金持有量的增加而下降，随现金持有 量的减少而上升。,短缺成本线,总成本线,机会成本线,现金持有量,管理成本线,成本,从上图可以看出，由于各项成本同现金持有量的变动关系不同，使得总成本曲线呈抛物线型，抛物线的最低点，即为总成本最低点，该点所对应的现金持有量便是最佳现金持有量。,2、存货模式（鲍莫模式） 存货模式是将存货经济进货批量模型原理
10、用于确定目标现金持有量。 由于现金持有量和存货储存量具有相似特征，即随着使用不断减少，因此，可以把现金持有量看成存货储存量，用存货经济批量模型来确定最佳现金持有量。,存货模式的着眼点也是现金相关总成本最低。 在存货模式中，只对机会成本和转换成本予以考虑，不考虑管理费用和短缺成本。因此，在存货模式下，现金管理的相关总成本就等于机会成本与固定性转换成本之和。,存货模式下的成本 （1）机会成本 （2）交易成本（转换成本）：指企业用现金购入有价证券以及转让有价证券换取现金时付出的交易费用。 不考虑短缺成本和管理成本。,假设：TC表示现金管理的相关总成本；Q表示最佳现金持有量（每次证券变现的数量）；K表
11、示现金的机会成本，即有价证券的利息率；T表示某一时期内的现金需求量；F表示每次有价证券与现金的转换成本。则现金管理的相关成本的计算公式可以表示为： TC(Q/2)K(T/Q)F 整理后，可得出：,例题 （P204例题财）,（四）现金日常管理,1、遵循有关现金管理制度,（1）严格库存现金的使用范围 （2）遵守库存现金限额 （3）不准坐支现金 （4）实行钱帐分管 （5）现金要日清月结,2、加强现金收支控制,（1）力争现金收支同步 （2）使用现金浮游量 （3）加速收款 （4）推迟应付款的支付,邮政信箱法,集中银行法,三、应收帐款管理 （一）应收帐款管理的目标 在商业活动中，商品的买卖可以“一手交钱，
12、一手交货”，也可以“先收款后交货”，或者“先交货，后收款”。 最后一种交易方式就是应收账款产生的根源。,在现代经济活动中，赊销赊购已经非常普遍。一般情况下，企业放宽赊销政策（信用政策），可以提高产品的销售数量，从而提高企业的业绩水平；但同时，赊销政策的放宽也会造成资金在应收账款上的滞留，丧失这部分资金的盈利能力，甚至可能增加坏账损失。,应收账款的管理目标就是通过制定合理的应收帐款政策，在应收帐款所增加的收益和所增加的成本之间作出权衡，在充分发挥应收账款的作用基础上，降低应收账款投资成本，增加应收账款的投资收益。,（二）应收帐款的成本 l.机会成本（持有成本） 应收账款的机会成本是指资金投放于应
13、收账款上所丧失的其他收人，如投资于有价证券会有利息、股息收入等。 2.管理成本 管理成本是指为管理应收账款所支付的一切费用，主要包括对客户信用状况调查费用、收集整理信息费用、收账费用、账簿的记录费用等。 3.坏账成本 坏账成本是指应收账款因故不能收回而发生的坏账损失，该项成本一般与应收账款余额成正比，即应收账款越多，坏账成本也就越多。,（三）信用政策 信用政策即应收账款的管理政策，是指企业为对应收账款投资进行规划与控制而确立的基本原则与行为规范，包括信用标准、信用条件和收账政策三部分内容。,1、 信用标准 信用标准是客户获得企业商业信用所应具备的最低条件。企业在制定或选择信用标准时，应考虑三个
14、基本因素：,（1）同行业竞争对手的情况。 （2）企业承担违约风险的能力。 （3）客户的信用状况。客户的信用状况通常可以从五个方面来评价，即: 客户的信用品质(Character)、 偿付能力(Capacity)、 资本(Capital)、 抵押品(Collateral) 经济状况(Condition)， 因其第一个字母都是“C”，所以简称信用的“5C”系统。,2、 信用条件,指企业向客户授信后，对客户支付赊销货款提出的基本要求。 包括：信用期限、折扣期限和现金折扣。 信用期限：指企业允许客户赊购货款的最长时间限定。“Net45” “n45” 现金折扣：指客户在企业规定的折扣期限内付款所享受的价
15、款减免。“2/10,n/60”,信用条件的选择，是通过比较不同信用条件下的销售收入及相关成本，选择净收益最大的信用条件。 。 信用期过短 会使销售下降，有关费用也下降； 信用期过长 会使销售上升，有关费用也上升。,3、收账政策 收账政策是指企业对客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款所采取的收账策略与措施。,对于已经发生的应收账款，企业还应进一步强化日常管理工作，采取有力措施进行分析控制，及时发现问题，提前采取对策。这些措施主要包括应收账款的追踪分析、账龄分析、收现保证率分析和建立应收账款坏账准备制度。,(四)应收账款的日常管理,1、 应收账款追踪分析 追踪分析的内容包括三个方面：一是赊销商品的销
16、售与变现；二是客户的信用品质；三是客户的现金持有量和调剂程度。,2、 应收账款账龄分析 企业的应收账款时间长短不一，有的在信用期内，有的已逾期。一般来说，逾期时间越长，催收难度越大，成为坏账的可能性越高。因此，对应收账款进行账龄分析，密切关注应收账款的回收情况，是提高应收账款回收效率的重要环节。,2、 应收账款收现保证率分析 应收账款收现保证率是指在一定会计期间内必须收现的应收账款占全部应收账款的比重。 所谓必须收现的应收账款是指在一定会计期间内，为了保证企业正常的现金流转，必须通过应收账款收现来补充的现金，其数值等于当期必要现金支付总额与当期其他稳定可靠的现金流入总额之差。其中的其他稳定可靠的现金流入总额，是指从应收账款收现以外的途径可以取得的各种稳定可靠的现金流入数额，包括短期有价证券变现净额、可随时取得的银行贷款额等。,四、存货管理 （一）存货管理的目标,存货：企业生产经营过程中为生产和销售而储备的流动资产。 范围： 消耗性存货原材料、包装物、低值易耗
