《2015 -信达证 券-大消费行业2016投资策略：消费结构持续升级下价值投资》由会员分享，可在线阅读，更多相关《2015 -信达证 券-大消费行业2016投资策略：消费结构持续升级下价值投资（28页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 + 消费结构持续升级下的价值投资 2016 年大消费行业投资策略 2015 年 12 月 15 日 郭荆璞 行业首席分析师 李丹 研究助理 WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院 1号楼6层研究开发中心 邮编：100031 消费结构持续升级下的价值投资消费结构持续升级下的价值投资 2016 年年投资策略投资策略 2015年 12月 15日 2016 年大消费行业的结构性升级趋势将
2、更为明显。年大消费行业的结构性升级趋势将更为明显。目前最终消费支出对 GDP 的贡献率保持 平稳且向上的状态，消费对 GDP 的贡献率从 14 年 51.2%上升至今年 6 月的 60%，截止 9 月 为 58.4%。作为经济发展的重要支柱之一，消费属于市场的最终需求，是经济增长的根本动 力，符合经济发展趋势。2016 年，经济结构的变化将持续这一特点，居民消费将进一步显示 出其对经济增长的拉动作用。 2016 年，消费行业优秀的龙头企业将体现出明显竞争力年，消费行业优秀的龙头企业将体现出明显竞争力。基础消费稳健发展，家电、服装、 汽车、食品饮料等进入调整和平稳发展时期，产业结构开始进行深度调
3、整，产品优化和升级特 征明显。在 2016 年，能率先完成调整的优秀龙头企业，将受益于产业整合带来的机遇，获得 更多竞争对手和中小企业的市场份额，业绩将会明显提升。 旅游、旅游、体育体育和电影行业和电影行业的的高速增长趋势将在高速增长趋势将在 2016 持续持续。快乐消费从起步期进入高速发 展期。在经历了耐用品为主流消费趋势后，消费将晋级至服务和娱乐领域。同时 90 后开始进 入职场，有了自由支配的收入，追求快乐是他们的首要目标。餐饮、旅游、影视、体育等娱乐 服务将是消费重点， 也会持续增长。 特别是在旅游、 体育和电影行业的高速增长趋势将在 2016 持续。 数字化医疗和养老服务开始加速数字
4、化医疗和养老服务开始加速。随着各类移动技术和互联网技术的开发和利用，为更好的 服务于中国 13 亿人口的医疗需求，中国医疗行业将发生翻天覆地的变化，每个环节都会受到 影响。其中，数字化医疗即将进入高增长，养老服务行业将在不断试错的探索中思考哪些模式 有生存空间，哪些企业能存活下去并且逐渐壮大。 建议关注：建议关注：整个消费行业在 2016 年将保持平稳增长趋势，消费升级趋势推动特定领域高于平 均速度的增长。建议重点关注传统消费行业的龙头企业，以及新兴消费行业的高增长企业。在 传统消费行业的龙头企业中，重点推荐：森马服饰、美的集团、张裕 A。在新兴消费行业的高 增长企业中，养老领域推荐：南京新百
5、、银江股份；旅游行业推荐：凯撒旅游、众信旅游、中 青旅；户外和体育领域推荐：探路者；电影娱乐领域推荐：万达院线。 风险因素：风险因素：宏观经济低于预期、消费疲弱、个股发生负面新闻等相关突然事件。 证券研究报告 行业研究投资策略 大消费行业 郭荆璞郭荆璞 首席分析师首席分析师 执业编号：S1500510120013 联系电话：+86 10 63081257 邮 箱：guojingpu 李丹李丹 研究助理研究助理 联系电话：+86 10 63081093 邮 箱：lidan 本期内容提要本期内容提要: WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后
6、一页免责声明及信息披露 目 录 中国经济走势 1 消费人群和消费行为 2 1. 年龄结构： . 3 2. 消费需求： . 4 3. 年龄结构和消费需求相关性： 5 各消费类别 2016 年看点 . 6 1. 移动互联网和大消费： 6 2. 基础消费从高速发展变成稳健发展： 6 3. 快乐消费从起步期进入高速发展期： 7 4. 数字化医疗和养老服务开始起步： . 7 总体投资策略 8 基础消费重点关注行业策略 . 10 服装行业 . 10 家电行业 . 12 葡萄酒行业 14 大健康消费重点关注行业策略 . 15 养老 15 快乐消费重点关注行业策略 . 19 旅游行业 . 19 户外服装和体育
7、行业 21 电影行业 . 22 风险因素： . 23 图 目 录 图 1：出口贸易同比增长率（单位：%） 2 图 2：规模以上工业增加值增速（单位：%） . 2 图 3：最终消费支出对 GDP 的贡献率（单位：%） 2 图 4：居民消费水平增速和 GDP 增速 . 2 图 5：各年龄段占总体人数的比例（%） 4 图 6：各年龄段消费能力、意愿和储蓄意识比对 4 图 7：年龄和消费活动 . 5 图 8：中美两国在数字化医疗领域的表现对比（单位：百万美元） 8 图 9：中国数字化医疗市场规模 （单位：亿元） 8 图 10：葡萄酒消费量（单位：十万桶，%） 14 图 11：葡萄酒进口情况（单位：万升
8、） 14 图 12：主营业务同比增速（单位：%） . 15 图 13：销售毛利率（单位：%） . 15 图 14：60 岁以上占人口占总人口比例（单位: %） . 16 图 15：各年龄老龄段人口占比 （单位：%） 16 图 16：60 岁以上占人口占总人口比例（单位: %） . 17 图 17：旅游收入总额及年增长率（单位：万亿元，%） . 20 图 18：出境游年龄分布（单位：%） 20 图 19：居民出入境人次及增速（单位：万人，%） 20 图 20：观影人次及增速（单位：亿人，%） 22 图 21：票房收入及同比（单位：亿元，%） 22 图 22：观影性别和各年龄段占比（单位：%） .
9、 23 表 目 录 表 1：2016 年投资关注领域和年龄结构 9 表 2：服装行业重点关注标的公司 11 表 3：相关上市公司主营增速一览 （单位百万） 11 表 4：家电行业重点关注标的公司 13 表 5：相关上市公司主营增速一览 （单位亿） . 13 表 6：葡萄酒行业重点关注标的公司. 15 表 7：养老行业重点关注标的公司 18 表 8：旅游行业重点关注标的公司 21 表 9：户外服装和体育行业重点关注标的公司 . 22 表 10：电影行业重点关注标的公司 23 WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 1
10、 中国经济走势 次贷危机以来，世界经济始终没有形成新的可持续增长的轨迹。欧洲、日本、俄罗斯、以及南美等国家市场持续疲软，美国 经济趋势不够稳定，加息一拖再拖。今年以来，我国出口贸易总额同比增速不乐观，规模以上工业增加值仍在下降通道上。 国家主席习近平在就 中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议 的说明时指出， 为实现政府截至 2020 年的经济目标，中国未来 5 年的年度增长底线为 6.5%。在投资紧缩、出口不振的背景下，消费被认为是最有希望推动经济发 展的动力之一，中国政府甚至全球市场都寄希望于中国的消费能带动经济增速。 下半年以来， 规模以上工业增速仍震荡下行， 10 月
11、份为今年以来的最低点， 工业增速放缓， 表明工业经济下行压力依然较大。 这样的背景下，消费品市场继续保持稳中有升态势。今年前 10 个月，社会消费品零售总额实际增长 10.6%。10 月份当月实 际增长 11.0%，增速比上月加快 0.2 个百分点。10 月份城乡市场增速同步加快，商品零售和餐饮消费双双提速，基本生活类 商品平稳增长。商品零售同比增长 10.8%，增速比上月提高 0.1 个百分点；餐饮收入增长 12.4%，增速比上月提高 0.3 个百 分点。 目前能看到最终消费支出对 GDP 的贡献率保持平稳且向上的状态。消费对 GDP 的贡献率从 14 年 51.2%上升至今年 6 月的 6
12、0%，截止 9 月为 58.4%。作为经济发展的重要支柱之一，消费属于市场的最终需求，是经济增长的根本动力，符合经济发 展趋势。 我们看见主要发达国家的消费占经济的比重都很高， 尤其欧美地区都在 70%左右， 中国目前在 58%左右。 长期来看， 消费有着可持续性发展的潜力。 2014 年居民人均可支配收入实际增长 8.0%，高于 7.4%的经济增速，可见经济增长带来的收益更好的转化为居民。从消费对 于国内生产总值的贡献上，在政府严格控制其自身消费支出的情况下，我们预计 15 年最终消费支出对国内生产总值增长的贡 献率将在 58%左右，相比 14 年同期的 48%有明显的提升。初步判断，经济结
13、构有了趋势性变化，居民消费已经初步显示出 其对经济增长的拉动作用。 WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 图图 1 1：出口贸易同比增长率（单位：出口贸易同比增长率（单位：% %） 图图 2 2：规模以上工业增加值规模以上工业增加值增速增速（单位：（单位：% %） 资料来源：Wind、信达证券研发中心 资料来源：Wind, 信达证券研发中心 图图 3 3：最终消费支出对：最终消费支出对 GDPGDP 的贡献率（单位：的贡献率（单位：% %） 图图 4 4：居民消费水平居民消费水平增速和增速和 GDPGDP 增
14、速增速 资料来源：Wind、信达证券研发中心 资料来源：Wind, 信达证券研发中心 消费人群和消费行为 消费力的质和量：人口结构和行为是消费的质，人口数量和收入是消费的量。 消费能力与经济发展关联度的重要指标之一就是人均 GDP。 国际经验是，当人均 GDP 达到 1000 美元时，汽车开始进入家 庭；当人均 GDP 达到 3000 美元的时，私人购车出现爆发性增长；当人均收入到 5000 美元以上时出境游开始火爆，这些判 断也符合目前中国消费市场的发展状况。 人口结构的行为特点强化特定消费领域，人们的需求影响消费的发展方向。每一个强大的品牌都是经济、科技、社会和人群 WITH INTEGR
15、ITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 3 的影响下而产生的。在美国历史上，出生于婴儿潮那段时期的人们创造了最大的股市涨幅、房屋需求、国际航空、个人计算 机、电脑网络和运动休闲工具的需求，而日本、韩国经济的崛起，也与其婴儿潮有关。作为世界人口最多的国家以及经济发 展最快的市场，巨大的消费需求让我们产生了全球最大企业：房地产公司、家电企业、通讯公司和商业银行等等。经过了 20 年的发展，这个消费市场成为仅次美国的第二大消费市场，从长期来看，中国消费市场将持续发展，比以前更具消费力，需 求向更高的阶段演变。 就消费阶段而言，各国经济发展的历
16、程表明，在人们的温饱需求得到满足之后，将进入以公共交通、廉价住房、邮电通信为 主导产业的小康阶段，之后是私人轿车、高级住宅为主导产业的富裕阶段，最后进入服务业为主导产业、消费品需求高端化、 丰富化为特点的高度富裕阶段。中国社会的整体消费趋势符合这个大趋势。 但是，由于中国有自身经济和社会特点，在参照国外经验的同时，我们应该认识到大消费发展仍会受到客观条件的制约。国 外的社会保障体制健全，而中国社会只有在教育、医疗、养老、住房这些有了充分保障后，消费才能实现真正质的爆发，目 前这些抑制消费的因素仍在。在 2016 年，部分子行业会保持较高增长，但整体消费行业不会过高，我们看到的更多对的应该 是产业结构升级和消费模式的升级，是 80 后 90 后年轻人对快乐生活的追求，是 60 后 70 后中产阶级对精致生活的需要；以 及在互联网背景下产生的产业效率的提升。 1. 年龄结构： 消费行业的中长期发展趋势在宏观上除了受到人均收入的影响，同时也受到消费者行为和
