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1、紧跟政策，中长线增持优势企业紧跟政策，中长线增持优势企业 江维娜（医药行业分析师）江维娜（医药行业分析师） 2009年年12月月16日日 2 概要概要 1. 未来看好医改对于未来看好医改对于“消费消费”的拉动的拉动 2. 医药股值得中长期持有医药股值得中长期持有 3. 持续增长的中枢神经药物行业持续增长的中枢神经药物行业 4. 高速增长的中药饮片行业高速增长的中药饮片行业 5. 或有机会的原料药行业或有机会的原料药行业 6. 把握医改下加速的整合机会把握医改下加速的整合机会 7. 甲流、甲流、X流？流？ 1. 医改对于医药行业的消费拉动不容小视医改对于医药行业的消费拉动不容小视 ?2009年到
2、年到2011年各级政府支持五项重点医疗卫生改革投入年各级政府支持五项重点医疗卫生改革投入8500亿元（不包括优 抚对象的医疗补助经费、公费医疗经费、各级卫生行政部门运行经费等） 亿元（不包括优 抚对象的医疗补助经费、公费医疗经费、各级卫生行政部门运行经费等）新 中国 新 中国60年最大投入规模年最大投入规模 ?8500亿的来源：中央财政亿的来源：中央财政3318亿元，地方财政亿元，地方财政5182亿元亿元 ?8500亿的使用：亿的使用：2833亿元补供方（公共卫生、基层医疗卫生机构），亿元补供方（公共卫生、基层医疗卫生机构），5667亿元 补需方（基本医疗保障、城乡医疗救助体系、困难企业职工城
3、镇医疗参保补贴） 亿元 补需方（基本医疗保障、城乡医疗救助体系、困难企业职工城镇医疗参保补贴） 卫生医改投入增长迅速卫生医改投入增长迅速 6237 8500 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 2006-2008年年2009-2011年年 增长率达到36.3%增长率达到36.3% 数据来源：卫生部，海通证券研究所 3 1. 补需方之重头戏：基本医疗保障支付补需方之重头戏：基本医疗保障支付 城镇居民医疗保险城镇居民医疗保险1.17亿人亿人 城镇职工医疗保险城镇职工医疗保险2亿人亿人 新农合新农合8.15亿人亿人 通过提高参保率增加参通过提高参保率增加参
4、 保人数，保人数，3年内覆盖率年内覆盖率 达到达到90%以上以上 提高城镇居民医疗保险提高城镇居民医疗保险 和新农合的补助标准至和新农合的补助标准至 120元/元/人人 按照全国按照全国13.2亿人计亿人计 算，目前的医保覆盖算，目前的医保覆盖 率为率为85.61% 通过政府补贴实现医通过政府补贴实现医 保筹资水平的提高保筹资水平的提高 结合国情结合国情 实现低水平上的广覆盖实现低水平上的广覆盖 真正解决看病难看病贵真正解决看病难看病贵 同时拉动医药的需求同时拉动医药的需求 通过降低起付线、提通过降低起付线、提 高报销比例、提高封高报销比例、提高封 顶线等方法打破顶线等方法打破“总额总额 控制
5、控制”，降低医保基金，降低医保基金 结余，提高医保基金结余，提高医保基金 利用率利用率 4 1. 补供方之新领域：基本公共卫生服务补供方之新领域：基本公共卫生服务 ?2009年人均基本公共卫生服务经费标准不低于年人均基本公共卫生服务经费标准不低于15元，元，2009年中央财政年中央财政104亿已经 下达（西部地区、中部地区和东部地区补助比例不同） 亿已经 下达（西部地区、中部地区和东部地区补助比例不同） ?2011年不低于年不低于20元元 11月月12日卫生部发布日卫生部发布 重性精神疾病管理重性精神疾病管理 治疗工作规范治疗工作规范 为辖区常住人口建立统一、规范的居民健康档案为辖区常住人口建
6、立统一、规范的居民健康档案针对全体人群的公共卫生服务针对全体人群的公共卫生服务 任务任务 向城乡居民提供健康教育宣传信息和健康教育咨询服务向城乡居民提供健康教育宣传信息和健康教育咨询服务 为为0-36个月婴幼儿建立儿童保健手册，个月婴幼儿建立儿童保健手册，开展新生儿访视及儿童保健系统管理开展新生儿访视及儿童保健系统管理 为孕产妇开展至少为孕产妇开展至少5次孕期保健服务和次孕期保健服务和2次产后访视次产后访视 针对重点人群的公共卫生服务针对重点人群的公共卫生服务 对辖区对辖区65岁及以上老年人进行健康指导服务岁及以上老年人进行健康指导服务 为适龄儿童接种乙肝、卡介苗、脊灰等国家免疫规划疫苗为适龄
7、儿童接种乙肝、卡介苗、脊灰等国家免疫规划疫苗 及时发现、登记并报告辖区内发现的传及时发现、登记并报告辖区内发现的传染病和疑似病例，参与现场疫点处染病和疑似病例，参与现场疫点处 理，开展传染病防治知识宣传和咨询服务理，开展传染病防治知识宣传和咨询服务 对高血压、糖尿病等慢性病高危人群进对高血压、糖尿病等慢性病高危人群进行指导，对确诊高血压和糖尿病患者行指导，对确诊高血压和糖尿病患者 进行登记管理，定期进行随访进行登记管理，定期进行随访 针对疾病预防控制的公共卫生针对疾病预防控制的公共卫生 服务服务 对重性精神疾病患者进行登记管理，在对重性精神疾病患者进行登记管理，在专业机构指导下对在家居住的重性
8、精专业机构指导下对在家居住的重性精 神疾病患者进行治疗随访和康复指导神疾病患者进行治疗随访和康复指导 5 医药股值得中长期持有医药股值得中长期持有 年底前尚有政策层出之预期，医药股高市盈率可维年底前尚有政策层出之预期，医药股高市盈率可维 持，整体回调压力较小持，整体回调压力较小 6 2. 医药股值得中长期持有医药股值得中长期持有 2. 医药股已创历史新高医药股已创历史新高 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 1999-12-30 2000-4-30 2000-8-30 2000-12-30 2001-4-30 2001-8-30
9、 2001-12-30 2002-4-30 2002-8-30 2002-12-30 2003-4-30 2003-8-30 2003-12-30 2004-4-30 2004-8-30 2004-12-30 2005-4-30 2005-8-30 2005-12-30 2006-4-30 2006-8-30 2006-12-30 2007-4-30 2007-8-30 2007-12-30 2008-4-30 2008-8-30 2008-12-30 2009-4-30 2009-8-30 医疗保健指数医疗保健指数上证综指上证综指 数据来源：wind，海通证券研究所 医疗保健指数与上证综指的
10、对比医疗保健指数与上证综指的对比 7 2. 整体溢价率合理偏低整体溢价率合理偏低 0 50 100 150 200 250 2000-01-07 2000-05-19 2000-09-08 2001-01-05 2001-05-11 2001-08-31 2001-12-28 2002-04-30 2002-08-23 2002-12-20 2003-04-18 2003-08-15 2003-12-05 2004-04-02 2004-07-30 2004-11-19 2005-03-18 2005-07-15 2005-11-11 2006-03-10 2006-07-07 2006-11
11、-03 2007-03-02 2007-06-22 2007-10-19 2008-02-05 2008-05-30 2008-09-19 2009-01-16 2009-05-15 2009-09-04 数据来源：wind，海通证券研究所 医药股溢价率变化医药股溢价率变化 8 2. 行业政策频出，支持医药维持高溢价率行业政策频出，支持医药维持高溢价率 颁布时间相关政策颁布时间相关政策 4月月6日关于深化医药卫生体制改革的意见日关于深化医药卫生体制改革的意见 4月月7日医药卫生体制改革近期重点实施方案（日医药卫生体制改革近期重点实施方案（2009-2011） 4月月8日关于全面开展城镇居民基本
12、医疗保险工作的通知日关于全面开展城镇居民基本医疗保险工作的通知 6月月15日关于进一步完善城乡医疗救助制度的意见日关于进一步完善城乡医疗救助制度的意见 7月月2日关于巩固和发展新型农村合作医疗制度的意见日关于巩固和发展新型农村合作医疗制度的意见 7月月7日关于促进基本公共卫生服务逐步均等化的意见日关于促进基本公共卫生服务逐步均等化的意见 7月月22日医药卫生体制五项重点改革日医药卫生体制五项重点改革2009年工作安排年工作安排 8月月18日关于建议国家基本药物制度的实施意见 国家基本药物目录管理办法（暂行） 国家基本药物目录 日关于建议国家基本药物制度的实施意见 国家基本药物目录管理办法（暂行
13、） 国家基本药物目录(基层医疗卫生机构配备使用部分基层医疗卫生机构配备使用部分)2009版版 9月月2日在公共卫生与基层医疗卫生事业单位和其他事业单位实施绩效工资日在公共卫生与基层医疗卫生事业单位和其他事业单位实施绩效工资 10月月2日改革委关于公布国家基本药物零售指导价格的通知日改革委关于公布国家基本药物零售指导价格的通知 11月月23日改革药品和医疗服务价格形成机制意见日改革药品和医疗服务价格形成机制意见 11月月30日国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（日国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2009年版）年版） 9 10 2. 逻辑主线逻辑主线紧跟政策，行行出牛股紧跟
14、政策，行行出牛股 紧跟政策，寻找高市盈率下仍存在的投资机会并中长期持有相应个股紧跟政策，寻找高市盈率下仍存在的投资机会并中长期持有相应个股 ?受益于外资替代，内需拉动，自身能够不断增长的行业受益于外资替代，内需拉动，自身能够不断增长的行业中枢神经药 物行业 中枢神经药 物行业 ?“药食同源，治未病药食同源，治未病”中药饮片行业、中成药行业中药饮片行业、中成药行业 ?供需变化可能带来投资机会供需变化可能带来投资机会原料药行业原料药行业 ?行业大的并购机会行业大的并购机会国药系、中生集团、上药系、上海医工院等国药系、中生集团、上药系、上海医工院等 ?事件类推动事件类推动甲流受益股甲流受益股 10
15、3. 中枢神经药物市场空间巨大中枢神经药物市场空间巨大 2007年全球国家吗啡使用量情况年全球国家吗啡使用量情况 数据来源：WHO,CIA,海通证券研究所 0 20 40 60 80 100 120 012 吗啡使用量（吗啡使用量（10吨吨) 人数(千万)人数(千万) 中国中国 11 3. 中枢神经药物市场空间巨大中枢神经药物市场空间巨大 295 1923 11110 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 低于低于 100美元 美元 121美元（中国） 超过美元（中国）超过 1000 美元美元 人均医疗费用支出不同的国家手术例数（横坐标：人均医疗费用，纵坐标手术例
16、数）人均医疗费用支出不同的国家手术例数（横坐标：人均医疗费用，纵坐标手术例数） 数据来源：柳叶刀，海通证券研究所，采用的人民币兑美元汇率为6.84 ?我国人口数量占全球总人口的五分之一我国人口数量占全球总人口的五分之一 ?手术量占世界手术总量十一分之一手术量占世界手术总量十一分之一 12 3. 自身稳定增长自身稳定增长中枢神经药物行业中枢神经药物行业 ?市场增长潜力巨大市场增长潜力巨大 ?国内增长迅速，麻醉药品、疼痛治疗和精神药物是增长的生力军（占 据中枢神经用药市场的 国内增长迅速，麻醉药品、疼痛治疗和精神药物是增长的生力军（占 据中枢神经用药市场的95%以上）以上） 我国中枢神经系统药物收入构成我国中枢神经系统药物收入构成 抗癫痫药抗癫痫药 1% 其他其他 3% 精神兴奋药精神兴奋药 53% 止痛药止痛药 16% 精神安定药精神安定药 14% 麻醉药麻醉药 13% 资料来源：南方医药经济研究所，海通证券研究所 13 3. 未来三
