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1、第一：利润最大化的缺点（P6）第一章1， 利润最大化没有考虑利润实现的时间，没有考虑项目报酬的时间价值2， 利润最大化没能有效地考虑风险问题3， 利润最大化没有考虑利润和投入资本的关系4， 利润最大化是基于历史的角度，反应的是企业过去某一期间的盈利水平，并不能反映企业未来的盈利能力5， 利润最大化往往会使企业财务决策带有短期行为的倾向6， 利润是企业经营成果的会计度量，而对同一经济问题的会计处理方法的多样性和灵活性可以使利润并不反映企业的真实情况第二：年金终值和现值(P29-P36)第二章1， 普通年金（后付年金）定义：是指每期期末有等额收付款项的年金终值：FVAn=AFVIFAi,n现值：P
2、VAn=A*PVIFAi,n2,预付年金（先付年金） 定义：是指在一定时期内，各期期初等额的系列收付款项 终值：XFVAn=A*FVIFAi,n*(i+1)=A*FVIFAi,n+1-A 现值：XPVAn=A*PVIFAi,n*(i+1)=A*PVIFAi,n+1-A例题 1,递延年金（延期年金）：是指在最初若干期没有收付款的情况下，后面若干期有等额的系列收付款项的年金某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率为8%，银行规定前10年不需要还本付息，但第11第20年每年年末偿还本息1000元，则这笔款项的现值应是：解：VO=1000*PVIFA8%,10*PVIF8%,10或VO=1000*
3、(PVIFA8%,20-PVIFA8%,10)2,永续年金：期限为无穷的年金一项每年年底的收入为800元的永续年金投资，利息率为8%其现值解：VO=A/i3，资本回收系数：就是折现率中的复利系数(P38)现在向银行存入5000元，在利率为多少时，才能保证在今后10年中每年得到750元？解：PVIFAi,10=5000/7504，年金的定义：是指一定时期内每期相等金额的收付款项。 例如：折旧、利息、租金、保险费等均表现为年金的形式。 以上是按年金的付款方式！5，偿债基金系数：普通年金终值系数的倒数即是偿债基金系数。也就是说偿债基金系数和年金终值系数互为倒数。记作(A/F，i，n)，偿债基金系数可
4、以制成表格备查,亦可根据年金终值系数求倒数确定。年金终值系数 偿债基金系数=1第三：利率构成（这是在网上搜的）市场利率构成的要素 资本成本表现为一定的利率。现以债券为例说明一般债券利率的构成要素，其包括如下:无风险利率、通货膨胀、证券风险及证券的市场性(或流动性)溢酬要素，其关系可以下式表达: 名义利率=k=k*+IP+DRP+LP+MRP (1-1) 因为k*+IP=kRF，则上式可改写如下: k=kRF+DRP+LP+MRP (1-2) 在此 k=某一特定证券的名目利率。有不同的证券也就有不同名义的利率 k*=无风险利率:假如通货膨胀率预期为零，则k*为无风险证券的利率。例如政府发行的国库
5、券。 IP=通货膨胀溢酬。IP等于证券到期前的平均预期通货膨胀率。 DRP=违约风险溢酬。这种风险反映:发行者无法在约定时间依约定金额支付证券的本金或利息。DRP会随发行者的风险增加而提高，政府债券的违约风险为零。 LP=流动性或市场性溢酬。这是贷款者为反映许乡证券无法在短期内以合理价格变现的事实所要求的溢酬。政府债券的流动性溢酬非常低但小公司发行的证券流动性溢酬就会比较高。 MRP=到期风险溢酬。由于长期债券价格有明显下跌的风险，而到期风险溢酬即是贷款者为反映此-风险所要求的溢酬。第四：（P45-P52）第二章1， 可分散风险和不可分散风险的比较（P52）前者：股票风险中通过投资组合能够被消
6、除的部分后者：不能够被消除的部分2， 系数：市场风险的程度（P52） 第i只股票报酬的标准差 市场组合报酬的标准差 i=(i/m)im 第i只股票的报酬与市场组合报酬的相关系数的平均股票值为1 （注：一般不需要投资者自己计算，而有一些投资服务机构定期计算并公布）3,相关系数(P45)离散系数：度量了单位报酬的风险，为项目的选择提供了更有意义的比较基础。CV=/ (是标准差与期望报酬率的比值) 例如：项目A的期望报酬率为60%，标准差为15%；项目B的期望报酬率为8%，而标准差仅为3%，则投资者应该选择哪个项目进行投资？解：CVA=15%/60% CVB=3%/8%因此，投资者应该选择项目A第五
7、：资本资产定价模型（P56-P61）第二章市场的期望报酬率是无风险资产的报酬率加上因市场组合的内在风险所需的补偿。RM=RF+RPRM 是市场的期望报酬率RF 是无风险资产的报酬率RP 是投资者因持有市场组合而要求的风险溢价资本资产定价模型的一般形式：Ri=RF+i(RM-RF)Ri 表示第i种股票或第i种证券组合的必要报酬率i 表示第i种股票或第i种证券组合的系数 例如：公司股票的系数为2.0，无风险利率为6%，市场上所有股票的平均报酬率为10%。那么，公司股票的报酬率为？解：Ri=RF+i(RM-RF)=6%+2.0*（10%-6%）=14%只有公司的报酬率达到或超过14%时，投资者方肯进
8、行投资，如果低于14%，则投资者不会购买公司的股票。第六：股利稳定增长时，股票内在价值的计算（P65-P67）第二章 1,优先股的估值 （都是当前的市场价值） V=D*PVIFAR,n+P*PVIFR,n (D表示每年支付股利/P指n年后价格回收) 2，普通股的估值V=Dt/(1+R)t+Pn/(1+R)n (R为必要报酬率/回报率)若股利稳定不变 则：V=D/R若股利固定增长 则：V=D1/(R-g)=D0*(1+g)/(R-g) (g表示股利每年的增长率增长) 注：只有在公司的股票价格在当前的市场价值以下时，其他公司才能进行购买。 例如：存在一公司的股票，去年的股利为2元，预计以后每年以4
9、%的增长率增长，进行分析后得出必须得到10%的报酬率，才能购买此股票，求该种股票的价格应为多少时才可以购买？解：V=2*(1+4%)/(10%-4%)=34.67第七：各种比率（P81-P109）第三章1，流动比率=流动资产/流动负债 （2左右比较适合）2，速动比率=速动资产/流动负债 =（流动资产-存货）/流动负债 （1比较合适）3，销售净利润=净利润/营业收入净额 （净利润为减去所得税）4，应收账款周转率=赊销收入净额/应收账款平均余额 其中：赊销收入净额一般指营业收入额5，存货周转率=销售成本/存货平均余额 其中：销售成本一般指营业成本6，已获利息保障倍数=（税前利润+利息费用）/利息费
10、用 其中：利息费用是指在交易过程中发生的财务费用7，总资产报酬率=资产利润率=利润总额/资产平均总额 其中：利润总额为息税前利润8，权益乘数=资产总额/股东权益总额 =1+产权比率 产权比率=负债总额/股东权益总额第八：（P185-P197）第六章 1，资本成本是企业筹集和使用资本而承付的代价（则只要求预测数或估计数，产品成本需要计算实际数）如：筹资公司向银行支付的借款利息和向股东支付的股利等2，资本成本率是指企业用资费用与有效筹资额之间的比率包括：个别资本成本率，综合资本成本，边际资本成本率分别是选择筹资方式，进行资本结构决策和选择追加筹资方案的依据。3，几种常见筹资方式的个别资本成本的比较
11、K=D/(P-f)=D/P*(1-F)K 资本成本率D 用资费用额（年用）P 筹资额f 筹资费用额F 筹资费用率，即筹资费用额与筹资额的比率包括：长期债务（债卷和借款），优先股，普通股权益，留用利润长期债务资本成本率：Kl=Rd*(1-T)Kl 债务资本成本率，亦称税后债务资本成本率Rd 企业债务利息率（题中一般是年利率）T 企业所得税税率若在题中筹资费用率，则在分母中减去。一般题中会出现“手续率”“银行要求的补偿性余额”“发行费用为发行价格的百分比”利用式子：K=I*(1-T)/L*(1-F)优先股资本成本率：Kp=Dp/PpDp 优先股每股年股利 Pp 优先股筹资净额（发行价格扣除发行费用
12、）普通股资本成本率：包括：股利折现模型，资本资产定价模型，债卷投资报酬率加股票投资风险报酬率KC=D/PC 或 =D/PC+G 或 =Rf+i*(Rm-Rf) D 表示普通股的股利PC 普通股筹资净额，即发行价格扣除发行费用 G 股利固定增长率Rf 无风险报酬率 Rm 市场报酬率第九：三种杠杆系数的计算（P197-P204）第六章1， 营业杠杆系数：指企业营业利润的变动率相当于营业收入变动率的倍数。（系数越大，营业杠杆利益和营业风险就越高；反之则反） 营业收入DOL=EBIT/EBIT/S/S 或 EBIT/EBIT/Q/Q营业利润的变动额 销售数量的变动额 营业利润 营业收入的变动额 销售数
13、量可以利用EBIT=Q*(P-V) EBIT=Q*(P-V)-FP 销售单价 V 单位销量的变动成本额 F 固定成本总额例如：产品销量40000件，单位产品售价1000元，营业收入4000万元，固定成本总额为800万元，单位产品变动成本为600元，变动成本率为60%，变动成本总额为2400万元。其营业杠杆系数为：解：DOL=40000*（1000-600）/4000*（1000-600）-80000002， 财务杠杆系数：企业税后利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。（同上同理）（反应普通股每股的倍数）DFL=EAT/EAT/EBIT/EBIT = EPS/EPS/EBIT/EBIT税后利
14、润变动额 普通股每股收益变动额 税后利润 普通股每股收益额利用式子：EPS=EBIT*(1-T)/N EPS=(EBIT-I)*(1-T)/NI 债务年利息 T 公司所得税税率 N 流通在外的普通股股数例如：公司全部长期资本为7500万元，债务资本比例为0.4，债务年利率为8%，公司所得税税率为25%，息税前利润800万元。其财务杠杆系数测算。解：DFL=800/800-7500*0.4*8%=1.433， 联合杠杆系数：DCL(DTL)=DOL*DFL两个杠杆的原理：经企业的精密核算得到的可靠数据，再进行企业资本结构决策。营业杠杆 又称经营杠杆或营运杠杆（是一把双刃剑）财务杠杆 又称筹资杠杆或资本杠杆（引起财务风险）第十：（P205-P215）重点 尤其是每股收益无差别点（第六章）1， 最佳资本结构：指企业在适度财务风险的条件下，使其预期的综合资本成本率最低，同时企业价值最大的资本结构，它应作为企业的目标资本结构。2， 资本结构决策可分为：初始筹资和追加筹资。重点：追加筹资 利用每股收益分析法对它进行分析求每股无差别点 （-I1）*（1-T）/N1
