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1、引子大多数人,第一次回答“股票投资是什么”的问题时,想到的是“赚钱”。诚然,股市是个梦幻的地方。 我们不断听到暴富的传奇。 有人因创办企业上市而成为首富,坐拥千亿资产,美国有微软的比尔盖茨,中国有阿里巴巴的马云。有人因在股票中投资而暴富,美国有巴菲特,中国有涨停板敢死队。 股市也是个残酷的地方。 基本上每个投资者,入市时都抱着“赚钱”,甚至“很快赚很多钱”的想法。 但长期下来,只有很少一部分人能稳定地获得收益,大部分人都不能摆脱“七输二平一胜”的统计规律。 理想很丰满,现实很骨感。 为什么会出现会有那么大的差别呢?为什么不是大多数人都能稳定地获利呢?究竟什么样的人才能稳定地获利呢?我们在这里从
2、三个角度帮助解析这个问题:投资者面临的环境,实现稳定获利的过程中的各个挑战和要点,以及与其对应的,如何逐步建立稳健获利的投资框架。 1,股票操作的行为本质 1.1,环境:股票市场是什么?要想理解股票投资,我们必须先理解投资的环境:股票市场。然后再去分析研究一下市场中投资活动的本质。 教科书上的定义“股票市场的主要职能是投资和融资。企业向投资人融资来支持企业的发展,投资人以投资来实现未来收益和风险的交换”。 从这里我们可以看出,一个投资人从股票市场的获利途径有两个。第一种是持有股票,如果被持有企业的经营状况不断提升,其股价或分红也会持续增长,那么投资人可以分享其内在价值增长的利益。第二种是买卖股
3、票,如果卖出比买入的价格高,投资人可以通过价差来获利。第一种方式通常称为“长期价值投资”,第二种“短期博弈投机”。 鉴于A股的历史演变,到目前为止大部分投资者的主要行为,都属于博弈投机的范畴。 长期价值投资有比较大的难度, 需要对企业经营的长期前景有比较确定的判断,这对于快速变化的中国经济环境而言比较难以做到,所以坚持长期价值投资的人群并不太多。既然我们股票操作的利润主要来自对价格的博弈投机,我们就必须面对这样一个现实,如果我们赢得到了价差的利润,通常也有人输钱了。而当我们想用自己的资本在市场上赢取利润的时候,市场上所有的其他参与者也在想赢我们的资本。从生物学的类比看,市场是一个“螳螂捕蝉,黄
4、雀在后”的丛林、“大鱼吃小鱼,快鱼吃慢鱼”的海洋。 从社会学角度看,市场更是一个相互捕食、相互狩猎、相互攻掠的战场。每个人都在狩猎与被狩猎。在股市中,成功猎人的回报很高,稳定收益意味着自己个人就是一个商业运作者,以微小的投入可以获得财富自由。但这一个人有“狩猎”的高回报,也意味着很多人被“狩猎”了。所以整体而言,股票投资的成功率是很低的,只有10%的人有长期的稳定收益。大部分人,不管智商多高,专业知识多丰富,在股市中都是失败者。 1.2,行为:动物世界的启示股市的生物学类比是动物世界。动物们有各种各样的伪装,各种各样的防卫机制让自己先活下来。变色龙随着环境变色,刺猬有刺,毛毛虫有毒,这些都是先
5、让自己更多可能活下来的保护机制。即使最强壮的老虎或雄狮,刚出世的小崽们也都是很脆弱的,需要依靠母亲随时的保护。当动物进行捕猎时,他们也不是每时每刻地奔跑盲动,而是非常严格地遵守自己的捕猎规律。通常他们会花很多时间巡视,搜索可能的目标;选定目标后非常隐蔽地最大范围地接近,足够靠近后突然袭击,如果得手就咬住不放,不得手就放弃,重新修整寻找下一次机会。总结一下,动物生存有三个要点:1,防范风险。活下去并活得长是硬道理。 2,寻找机会。长期巡视跟踪,各方面都契合了才选定目标。3,扑捉猎物。得手就咬住,不得手就放弃。 这些要点,在股市中一样地非常重要。 1.3,行为:军事行动的启示股票投资的社会学类比是
6、战争。 战场中有千万支军队,你也是其中一支。你的资本就是你的兵,知识技能心态就是你的武器,你带着你的兵们、用你的武器与其他军队们进行攻防搏杀。 兵者,鬼道也。战争中充满了残酷的意外和变数,需要有效的策略、严格的纪律、灵活的应对。人类在2000年历史中也做了大量的经验积累,孙子兵法和德国人克劳塞维茨的战争论,是其中两个最著名的智慧结晶。在孙子兵法的军形篇中,孙子写到:“善战者,先为不可胜,以待敌之可胜. 不可胜者,守也;可胜者,攻也。. 善守者藏于九地之下,善攻者动于九天之上,故能自保而全胜也。.。古之所谓善战者,胜于易胜者也。.故善战者,立于不败之地,而不失敌之败也。是故胜兵先胜而后求战,败兵
7、先战而后求胜”。在兵势、军争、地形等篇中,讲到用兵的一些方法论的方面:“凡战者,以正合,以奇胜. 故善战者,其势险,其节短。势如扩弩,节如发机。.故其疾如风,其徐如林,侵掠如火,不动如山,难知如阴,动如雷震。.夫地形者,兵之助也。料敌制胜,计险隘远近,上将之道也。知此而用战者必胜,不知此而用战者必败。”这些关于战争智慧,在股市中同样适用: 1,先防守,确保敌人不能消灭自己。 2,等机会,有确定性机会才出击。3, 进攻有节奏,计划要完备,执行要坚决。充分利用各种地形等外界帮助。1.4,投资行为的本质回到我们文章开始时的问题,“股票投资是什么”。大多数人的回答是“赚钱”。但这其实是个错误的答案,甚
8、至,这种“投资就要赚钱”的思路,会使投资者的行为走上歧路,最终不能在股市稳定获利。相反地,股票投资、或至少股票投资中的博弈投机部分,与丛林中的狩猎与被狩猎、与战场上的攻掠与被攻掠,是完全可以类比的。这些行为,都涉及到对风险的防范,然后才是对机会的判断与选择,对攻击时的节奏的控制。如同开车的第一元素是“刹车”,股票投资的第一元素其实是“控制风险”。总结一下,股票投资活动的本质是:1,对风险与机会的前瞻性判断2,对机会的适配自身能力的有效把握2,稳健获利的挑战2.1,一个公式和三个核心指标在股市中,我们要想长期生存和获利,就必须能应对牛市,熊市,震荡市等不同的市场环境。就如在动物世界中,草原上有旱
9、季和雨季。在战争中,一个指挥官通常也会经历防御,相持,进攻等不同的阶段。只能在一个季节狩猎的动物,或者只会在一种战法的作战的指挥官,都会被消灭。产生正收益必须有两个条件,我们用下面的公式来表达:穿越牛熊的有效策略 x 合格的操作者稳定的正收益有效是指被牛熊市场考验过,在不同的市场环境下都能有正收益的;而合格的操作者,就像善于狩猎的动物或优秀的指挥官,是有自己的知识和心理体系,有决断有魄力有纪律,能控制住市场中的风险,并把策略的有效性变成实际收益的操作者。 投资盈亏效果是很多次操作的累计。每次的收益或亏损来自两个因素,仓位和幅度。那么经过多次的股票操作以后,投资者的盈亏比有如下的公式:盈亏比 =
10、 盈亏次数比盈亏平均仓位比盈亏平均幅度比显然地,投资者如果要能长期获利,盈亏比要大于1,也即这三个比例乘起来的数值,必须大于1。(有个小细节,这里的仓位计算是相对于原始资本的比例)。这三个比例是衡量股票操作效果的核心。我们所有的知识和心理能力,反映在这三个比例数据之中; 我们所有关于股票的商业判断和博弈操作,最后都落实成这三个比例数字。要想实现稳定获利,必须突破两大挑战:“事情复杂多变,人有弱点缺点”。2.2,外部挑战:复杂环节和多变性2.2.1,复杂的环节在战场上,组织好一下战斗需要的环节:情报收集,目标选择,作战计划,兵马粮草,投入战斗,增兵减兵,了结战斗(扩大战果或撤兵),修养调整。非常
11、复杂,而且经常一招不慎满盘皆输。这个基本与股市操作是一致的。在股市上,我们需要建立一些有操作可能的股票池,对他们进行持续的跟踪和研究,在市场机会合适的时候选择其中的某些股票进行操作。在操作前需要做必要的调仓换股准备好资金,制定好包括盈利目标和止损价位的交易计划。在合适时机点建仓介入,随行情变化加仓建仓,在合适时点获利或止损退出。然后调整心情,总结经验,准备下一次。这么多环节,每一个环节还都很复杂,需要很多的判断力和经验,需要很多次尝试和很高的学习成本。而任何一个环节出问题,都会严重影响最终的操作结果,难怪股市投资的成功率很低了。2.2.1,各种变和不确定战争中充满了各种意外和变数,股市也一样。
12、影响股市的国内外政治经济的事情很多。国际方面的有比如美国欧盟等经济体的利率和汇率变化,各种贸易协定的制定和更改,一些重要的领导人的更迭,石油等一些重要的大宗商品的价格变动,等等;国内的有国家的财证政策、行业政策、和金融政策的变化,通涨和行业景气指标数据的发布,有城镇化和老龄化等社会机构的变化,有重组并购、大额合同、业绩增减等企业经营的各种消息,甚至有各种各样的法律纠纷或自然灾害的黑天鹅。这些信息都能深度影响市场整体、行业景气、企业经营,影响到具体个股的价格,从而影响到我们的判断和操作结果。股市中还有一类重大的不确定是博弈结构的变化。 市场中有各种参与者,国家金融机构,公募基金,私募和游资,普通
13、散户等等,每一种类型的投资者在不同的市场环境下有不同的行为特征。比如,市场低迷时一部分长期价值投资的机构可能会选择入市,一些散户可能在离场;相反地,市场高涨时一部分冷静的投资者离场,另一部分却疯狂追高。任何一支股票中,总有人买有人卖,有人看好有人看淡。一个股票可能在起点得到了几个类型的投资者的共同认可,但随着股价的上涨,有些选择获利了结,有些投资者仍在坚持。这些不同市场参与者的取向和选择在不断地调整和变化,在一个股票中可能今日为友明日为敌,在另一只股票中可能今日为敌明日为友。这些变化都增加了股票操作的不确定性。2.3,内部挑战:操作者的知识和心理缺陷对股票的判断,涉及到社会、商业、数学、心理等
14、各个方面。对一个普通的投资者而言,建立这样全面的知识体系是很困难的。股市也是一面人性的照妖镜。每个人都或多或少有各种心理上的缺陷,比如懒惰、侥幸、贪婪、虚荣、骄傲,等等。很多人不喜欢做任何股票的跟踪研究,却喜欢幻想每天觉得自己抓了市场中最牛的股票,一连多少个涨停。真买了股票,上涨一点就受不了,风吹草动就卖掉,错过后来的大波段。当买入的股票出现意想不到的下跌时,不做任何降仓或止损,眼睛一闭希望问题消失一切平安无事。或者看到朋友的股票涨得好,不去做任何分析就把自己股票卖了追进,结果又买在高点,等等。所有心理上的偏差中,最核心的问题是骄傲。因为骄傲,希望不断证明自己对,所以小利就落袋;因为骄傲,我们
15、不愿意认错,所以大亏仍持有。骄傲,是股票操作的最大心理障碍;而认错,是股票操作中最重要的能力。3,稳健获利的成长路径虽然困难,还是有少部分的10%的投资者,实现了稳健获利。如前所言,稳定的正收益必须有两个条件,被熊牛市场实战验证过的有效策略,懂规律有纪律的合格操作者。这也就是投资者需要下功夫努力提升的两个方面。3.1,策略体系的建立,长期以来,自我修炼是建立一个稳定获利的策略体系的主要路径。一个投资者必须去理解企业的基本面,股票走势的技术面,理解市场的结构,牛市熊市中各种股票的变化规律, 各种级别的趋势和转折,以及不同的操作应对方法。通过大量的试验,得到一部分这些方面的知识和经验。这是一个时间长,成本高,成功率低的路径。随着信息工具的不断发展,策略的传播越来越容易,投资者还可以用从有经验的投资者那里“借用”一套合适的策略。对于一个普通投资者而言,他可以站在其他已经做了很多探索和磨练、已经积累了经验的操作者的肩膀上。 这其实也越来越成为更快捷和有效的路径。 如果采取“借用”的方法,就有个“融合”的过程,通过学习试验感悟,最终把借来的策略体系,变成自己的策略体系。能在股票市场上长期