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1、 中期票据信用评级报告 1 雅安发展投资有限责任公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 评级观点 雅安发展投资有限责任公司（以下简称“公司” ）是雅 安市从事国有资产经营管理和基础设施投融资建设的重要 主体，在区域经营及外部支持等方面优势显著，随着雅安 城市建设投资开发有限公司（以下简称“雅安城投” ）的划 入，公司在雅安市基础设施建设领域的主导地位进一步巩 固。联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）对其 的评级反映了公司业务区域专营优势明显，在资本注入、 资产划拨、债务置换、财政补贴等方面获得有力的外部支 持。同时联合资信也关注到，公司代建及土地业务回款不 确定性较大、回款质
2、量差、未来投资压力大等因素对公司 经营带来的不利影响。 近年来，雅安市经济实力不断增强，未来随着城市建 设进程的加快，公司作为雅安市基础设施建设重要的投融 资主体，将继续在雅安市经济发展和城市建设中发挥重要 作用。联合资信对公司评级展望为稳定。 基于对公司主体长期信用状况以及本期中期票据偿还 能力的综合评估，联合资信认为，公司主体偿债风险很小， 本期中期票据到期不能偿还的风险很低，安全性很高。 优势 1 公司作为雅安市重要的基础设施建设投融资主体， 业务 具有较强的专营优势， 在雅安市地区经济发展和城市建 设中具有重要地位。 2 公司在资本注入、资产划拨、债务置换及财政补贴等方 面持续获得有力
3、的外部支持。 3 随着雅安城投的划入， 公司基建业务的区域专营优势进 一步增强。 关注 1.公司存货及应收款项规模大，对资金占用较为严重， 资产流动性较弱。 2.公司营业收入主要来自代建业务和土地整理业务，收 入确认及回款情况受政府财力及政策影响存在较大不 评级结果： 主体长期信用等级：AA 本期中期票据信用等级：AA 评级展望：稳定 债项概况： 本期中期票据基础发行规模：3 亿元 本期中期票据发行金额上限：6 亿元 本期中期票据期限：3+2 年（附第 3 年 末公司调整利率选择权及投资者回售选 择权） 偿还方式：按年付息，到期一次还本 募集资金用途：偿还到期应付债券 评级时间：2019 年
4、8 月 23 日 本次评级使用的评级方法、模型： 名称名称版本版本 城市基础设施投资行业企业 信用评级方法 V3.0.201907 城市基础设施投资行业企业 信用评级模型（打分表） V3.0.201907 注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网 公开披露 中期票据信用评级报告 2 确定性，近年来回款质量差。 3.公司拟建项目规模较大，未来投资压力较大。 主要财务数据： 注：公司 2019 年一季度财务报表未经审计 合并口径合并口径 项项目目2016 年年2017 年年2018 年年 2019 年年 3 月月 现金类资产(亿元)25.2911.5611.7612.47 资产总额(亿元)26
5、1.38263.54299.74325.04 所有者权益(亿元)163.42166.91168.73178.58 短期债务(亿元)5.602.2017.5117.61 长期债务(亿元)54.7152.5378.4878.57 全部债务(亿元)60.3154.7395.9996.18 营业收入(亿元)17.1924.6823.680.47 利润总额(亿元)3.645.183.130.09 EBITDA(亿元)4.155.503.53- 经营性净现金流(亿元)-5.11-5.514.961.62 营业利润率(%)15.5722.4014.2855.65 净资产收益率(%)1.812.351.41
6、资产负债率(%)37.4836.6743.7145.06 全部债务资本化比率(%) (%) 26.9624.6936.2635.00 流动比率(%)817.541195.23542.72443.31 经营现金流动负债比(%)-17.44-27.239.75- 现金短期债务比(倍)4.525.250.670.71 EBITDA 利息倍数(倍)1.421.760.23- 全部债务/EBITDA(倍)14.559.9527.17- 公司本部（母公司）公司本部（母公司） 项项目目2016 年年2017 年年2018 年年 2019 年年 3 月月 资产总额(亿元)250.44246.14223.792
7、35.84 所有者权益(亿元)154.99158.69160.79160.87 全部债务(亿元)59.2251.9047.4547.65 营业收入(亿元)15.4020.1820.700.07 利润总额(亿元)2.354.952.810.02 资产负债率(%)38.1135.5328.1531.79 全部债务资本化比率(%)27.6524.6522.7922.85 流动比率(%)699.761276.73488.21373.65 经营现金流动负债比(%)-27.50-41.692.15- 本次评级模型打分表及结果： 指示评级指示评级aa-评级结果评级结果AA 评价内容评价内容评价结果评价结果评
8、价要素评价要素评价结果评价结果 经营 风险 C 经营环境3 基础素质3 企业管理2 经营分析2 财务 风险 F2 盈利能力3 现金流量5 资产质量4 资本结构1 偿债能力2 调整因素和理由调整因素和理由调整子级调整子级 政府支持1 注:经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等级，各级因子评价划分为 6 档，1 档最好，6 档最差；财务风险由低至高划分为 F1F7 共 7 个等 级，各级因子评价划分为 7 档，1 档最好，7 档最差； 财务指标为近三年加权平均值； 通过矩阵分析模型得 到指示评级结果 分析师：喻宙宏张雪婷张 铖 邮箱：lianhe 电话：010-8567969
9、6 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号中 国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 中期票据信用评级报告 3 主体评级历史： 信用级别信用级别评级展望评级展望 评级时间评级时间项目小组项目小组评级方法评级方法/模型模型评级报告评级报告 - 中期票据信用评级报告 4 声声 明明 一、本报告引用的资料主要由雅安发展投资有限责任公司（以下简称 “该公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些 资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级
10、行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则，符合真实性、准确 性、完整性要求。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级 的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 5 雅安发展投资有限责任公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 一、主体概况 雅安
11、发展投资有限责任公司（以下简称 “雅安发展”或“公司”）系 2009 年 1 月经 雅安市人民政府关于组建雅安发展投资有限 责任公司的通知 （雅府函2008232 号）批 准设立的有限责任公司（国有独资） ，初始注 册资本 100000 万元，由雅安市国有资产监督 管理委员会（以下简称“雅安市国资委” ）代 表市政府履行出资人职责于 5 年内分期缴足， 首次以货币出资 20000 万元。 2009 年 8 月， 雅安市国资委以房产对公司 增资 14981 万元，公司实收资本变更为 34981 万元。2009 年 11 月，雅安市国资委以持有的 雅安市国有资产经营有限责任公司 100%的国 有股
12、权对公司增资 20000 万元，公司实收资本 变更为 54981 万元。2010 年 5 月，雅安市国资 委以持有的雨城区 26 处房地产（含建筑物及 其分摊的土地使用权）对公司增资 12087.72 万元，公司实收资本变更为 67068.72 万元。 2010 年 9 月，雅安市国资委以货币资金 32931.28 万元对公司增资，公司实收资本变更 为 100000 万元。 截至 2019 年 3 月底，公司注册资本及实 收资本均为 100000 万元，其中货币出资 52931.28 万元、股权出资 20000 万元、房产出 资 27068.72 万元，雅安市国资委持有公司 100%股权，为公
13、司实际控制人。 公司作为雅安市重要的基础设施投融资 建设主体， 主要通过市政府授权对能源、 交通、 土地、矿产、城市资源等领域进行投融资和经 营管理。 截至 2019 年 3 月底，公司本部内设办公 室、 信息中心、 人力资源部、 审计法律事务部、 风险控制部、财务部、投资部、融资部、项目 管理部、合同造价部、安全环保管理部、资产 管理部共 12 个职能部门以及 1 家资产运营分 公司。公司纳入合并范围的一级子公司共计 5 家，其中全资子公司 4 家，控股子公司 1 家。 截至 2018 年底， 公司合并资产总额 299.74 亿元，所有者权益 168.73 亿元（含少数股东权 益 0.25
14、亿元） ；2018 年，公司实现营业收入 23.68 亿元，实现利润总额 3.13 亿元。 截至 2019 年 3 月底，公司合并资产总额 325.04 亿元，所有者权益 178.58 亿元（含少 数股东权益 0.25 亿元） ；2019 年 1-3 月，公司 实现营业收入 0.47 亿元， 利润总额 0.09 亿元。 公司注册地址：四川省雅安市雨城区沙湾 路 149 号；法定代表人：谭克强。 二、本期中期票据概况 公司计划于 2019 年注册额度为 10 亿元的 中期票据，2019 年度第一期中期票据（以下简 称“本期中期票据” ）基础发行规模为 3 亿元， 发行金额上限为 6 亿元，期限为
15、 3+2 年，附第 3 年末公司调整利率选择权及投资者回售选择 权。本期中期票据采用固定利率按年计息，每 年付息一次，到期一次还本，募集资金拟全部 用于偿还公司到期应付债券。 三、宏观经济和政策环境 2018 年，随着全球贸易保护主义抬头和 部分发达国家货币政策趋紧，以及地缘政治 紧张带来的不利影响，全球经济增长动力有 所减弱，复苏进程整体有所放缓，区域分化 更加明显。在日益复杂的国际政治经济环境 下，我国经济增长面临的下行压力有所加大。 2018 年，我国继续实施积极的财政政策和稳 中期票据信用评级报告 6 健中性的货币政策，经济运行仍保持在合理 区间，经济结构继续优化，质量效益稳步提 升。
16、2018 年，我国国内生产总值（GDP）90.0 万亿元，同比实际增长 6.6%，较 2017 年小幅 回落 0.2 个百分点，实现了 6.5%左右的预期 目标，增速连续 16 个季度运行在 6.4%-7.0% 区间，经济运行的稳定性和韧性明显增强； 西部地区经济增速持续引领全国，区域经济 发展有所分化；物价水平温和上涨，居民消 费价格指数（CPI）涨幅总体稳定，工业生产 者出厂价格指数（PPI）与工业生产者购进价 格指数（PPIRM）涨幅均有回落；就业形势 总体良好；固定资产投资增速略有回落，居 民消费平稳较快增长，进出口增幅放缓。 积极的财政政策聚焦减税降费和推动地 方政府债券发行，为经济稳定增长创造了良 好条件。2018 年，我国一般公共预算收入和 支出分别为 18.3 万亿元和 22.1 万亿元，收入 同比增幅 （6.2%） 低于支出同比增幅（8.7%） ， 财政赤字 3.8 万亿元，较 2017 年同期（3.1 万 亿元）继续增加。财政收入保持平稳较快增 长，财政支出对重点领域改革和实体经济发 展的支持力度持续
