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1、 3 西部矿业集团有限公司 2019 年度第一期短期融资券信用评级报告 元以及确认对青投集团和西钢集团投资亏损， 公司净利润大 幅减少至-16.56 亿元。 债务债务增长较快，短期偿债压力加大。增长较快，短期偿债压力加大。2018 年底，受收购资 产、 在建项目推进等因素影响， 公司总债务同比增加 34.30% 至 367.20 亿元。其中，短期债务同比增加 47.16%至 226.86 亿元，占总债务的比重升至 61.78%，短期偿债压力加大。 其他应收款规模较大。其他应收款规模较大。近年来， 公司其他应收款始终保持较 大规模，截至 2019 年 3 月底为 47.74 亿元，主要为公司股
2、东欠款， 属历史遗留问题。 中诚信国际将持续关注公司股东 欠款事项解决进展情况。 公司本部债务负担较重，公司本部债务负担较重，且且面临面临较大较大短期偿债压力短期偿债压力。截至 2019 年 3 月底，公司本部总债务为 111.33 亿元，其中短期 债务为 78.93 亿元，资产负债率及总资本化比率分别为 85.36%和 82.06%，债务负担较重。 4 西部矿业集团有限公司 2019 年度第一期短期融资券信用评级报告 5 西部矿业集团有限公司 2019 年度第一期短期融资券信用评级报告 评级历史关键信息 西部矿业集团西部矿业集团有限公司有限公司 主体主体评级评级 债项评级债项评级 评级时间评
3、级时间 项目组项目组 评级方法和模型评级方法和模型 评级评级报告报告 AA+/稳定 2019/6/17 张馨予、周伊格 中诚信国际有色金属行业评级方法 031200_2017_03 阅读全文 AA+/稳定 2015/8/21 刘翌晨、李迪 中诚信国际信用评级有限责任公司评 级方法（有色金属） CCXI_020401_2014_02 阅读全文 AA/稳定 2010/11/23 王立芹、刘英爱、张琪 - 阅读全文 6 西部矿业集团有限公司 2019 年度第一期短期融资券信用评级报告 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存
4、在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、中诚信国际及其子公司、控股股东及其控制的其他机构没有对该受评对象提供其他 非评级服务，经审查不存在利益冲突的情形。 三、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 四、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及
5、监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 五、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 六、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 七、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果
6、而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 八、本次评级结果中的信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债券的存 续期。债券存续期内，中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟 踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更、暂停或中止评级对象信用等级，并及时对外公 布。 7 西部矿业集团有限公司 2019 年度第一期短期融资券信用评级报告 发行主体发行主体概况概况 西部矿业集团有限公司前身为1984年8月成立 的锡铁山矿务局，2000年5月改制为有限责任公司； 2006年7月， 名称变更为 “西部矿业集团有限公司” 。 公
7、司原有4家股东，分别为青海省人民政府国有资 产监督管理委员会 （以下简称 “青海省国资委” ）（持 股比例为50.37%） 、 青海利群贸易有限责任公司 （以 下简称 “青海利群” ） （持股比例为28.60%） 、 鑫宁希 源（新疆）股权投资普通合伙企业（以下简称“鑫 宁希源” ） （持股比例为17.18%）和海西州发展投资 有限责任公司（持股比例为3.85%） ，公司实际控制 人为青海省国资委。 2018年8月16日， 青海省国资委 受让青海利群持有的28.60%股权，受让完成后，青 海省国资委持有公司78.97%股权，公司实际控制人 为青海省国资委。 表表 1：截至：截至 2019 年年
8、 3 月底公司股东情况月底公司股东情况 股东名称股东名称 持股比例（持股比例（%） 青海省国资委 78.97 鑫宁希源（新疆）股权投资普通合伙企业 17.18 海西州发展投资有限责任公司 3.85 合计合计 100.00 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 截至2019年3月底，公司纳入合并报表范围的 子公司共计50家，其中全资子公司25家，控股子公 司25家。公司有色金属业务主要由控股子公司西部 矿业运营，截至2019年3月底，公司持有西部矿业 28.21%的股权，为其控股股东。 公司是集采矿、选矿、冶炼、进出口贸易、投 融资于一体的大型企业，业务范围涵盖有色金属、 盐湖化工、能源化工、地产
9、开发及金融投资等，核 心业务是铅、锌、铜等资源的开采和冶炼，是国内 拥有铜、银、锂等金属资源最多的企业之一。 截至2018年底，公司总资产为604.22亿元，所 有者权益为136.52亿元， 资产负债率为77.41%； 2018 年公司实现营业总收入383.20亿元， 净利润-16.56亿 元，经营活动净现金流20.74亿元。 截至2019年3月底，公司总资产为611.94亿元， 所有者权益为137.64亿元，资产负债率为77.51%； 2019年13月公司实现营业总收入97.21亿元，净利 润2.49亿元，经营活动净现金流15.12亿元。 截至 2018 年底，公司本部总资产为 159.90
10、 亿 元，所有者权益为 24.44 亿元，总债务为 112.12 亿 元； 截至 2019 年 3 月底， 公司本部总资产为 166.31 亿元，所有者权益为 24.35 亿元，总债务为 111.33 亿元。 本期融资券概况本期融资券概况 发行条款发行条款 本次短期融资券注册额度为 25 亿元，本期拟 发行规模为 10 亿元，期限为 1 年。 募集资金用途募集资金用途 本期短期融资券募集资金 10 亿元，用于偿还 各金融机构的贷款及到期债券。 近期关注近期关注 2018 年，年，我国精铜消费保持增长态势，随着我国精铜消费保持增长态势，随着 新增冶炼项目的陆续投产，我国精铜产量有新增冶炼项目的陆
11、续投产，我国精铜产量有 所增长，但由于进口量超预期，国内精铜市所增长，但由于进口量超预期，国内精铜市 场呈现一定程度的过剩格局场呈现一定程度的过剩格局 铜作为重要的基础工业原材料之一，其消费量 在有色金属材料中仅次于铝。从主要消费地区来 看，美国、日本及西欧作为传统三大铜消费地区， 消费维持在较稳定的水平。近年来，亚洲国家的铜 消费量成为世界铜消费的主要增长点，中国已成为 全球最大的铜消费国。 美国地质调查局公布的“Mineral Commodity Summaries 2019”中的数据统计，截至 2018 年底全 球铜矿产资源储量约为 8.30 亿吨 （金属量， 下同） ， 主要分布在智利
12、、 澳大利亚、秘鲁、俄罗斯等国家。 中国的铜矿产资源储量位居全球第八位，储量约为 2,600 万吨， 占全球储量的 3.13%。 我国是世界上铜 储量相对短缺的国家，加上国内铜矿石的平均品位 不高，原料供应已成为制约中国铜产量的瓶颈，中 国每年需大量进口铜精矿以满足国内市场需求。近 几年我国铜冶炼产能不断扩大，而铜精矿产量增长 缓慢，我国铜资源自给水平较低。2018 年以来，环 保要求的提升令一些中小型矿山产量关闭，少数大 8 西部矿业集团有限公司 2019 年度第一期短期融资券信用评级报告 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 0 10
13、,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 发电量（亿千瓦时）空调产量（万台） 汽车产量（千辆）发电量增速(右轴) 空调产量增速(右轴)汽车产量增速(右轴) 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 2012201320142015201620172018 精炼铜产量（万吨）精炼铜产量增速（%） 型矿山的生产也曾阶段性受限
14、，全年我国铜矿山产 量为 158 万吨，同比减少 3.80%。2018 年全年我国 进口铜精矿 1,972 万吨，同比增加 13.63%。 表表 2：2018 年底全球铜资源储量情况（年底全球铜资源储量情况（万吨）万吨） 国家国家 储量储量 智利 17,000 澳大利亚 8,800 秘鲁 8,300 俄罗斯 6,100 印度尼西亚 5,100 墨西哥 5,000 美国 4,800 中国 2,600 刚果（金） 2,000 赞比亚 1,900 其他 21,000 总计（大约）总计（大约） 83,000 资料来源：U.S. Mineral Commodity Summaries, January
15、2019，中诚信国 际整理 需求方面，近年来我国铜消费量始终处于全球 第一位。其中，电力行业对铜的需求占比最大，其 余依次是空调制冷、建筑业和交通运输。2018 年国 内发电量同比增加 6.80%至 67,914.20 亿千瓦时； 2018 年国内空调产量同比增加 10.00%至 20,486 万 台，空调制冷行业铜消费增长较为旺盛；2018 年国 内固定资产投资完成额同比增加 5.90%，同比增速 略有增加；据中国汽车工业协会数据显示，2018 年 全年国内汽车产量为 2,781 万辆，同比减少 4.20%， 同期汽车销量为 2,808 万辆，同比减少 2.80%，汽 车行业需求呈疲软态势。
16、受上述下游产业需求变化 影响，2018 年我国精铜消费量约为 1,117 万吨，同 比增长 4.00%，增速同比下降 0.16 个百分点。 图图 1：近年来近年来我国铜行业下游增长情况我国铜行业下游增长情况 资料来源：安泰科，中诚信国际整理 供应方面，近年来冶炼和精炼产能的扩张使得 我国铜产量呈逐年增长态势。2018 年，我国铜精矿 进口量较大，加之粗铜加工费处于较好水平刺激了 粗铜进口的增加，虽然废铜冶炼受到一定环保政策 影响，但整体看原材料供应得到了良好的保证，全 年我国精炼铜产量为 844.2 万吨，同比增加 5.4%。 图图 2：近年来近年来我国我国精炼铜产量及精炼铜产量及增长情况增长情况 资料来源：安泰科，中诚信国际整理 中国经济的增长带动我国精铜需求逐年增长， 我国精铜产能的持续扩张不能满足市场需求，进口 精铜成为重要补充，近年来我国精铜进口量均保持 较大规模。2018 年，我国精铜净进口量为 347.1 万 吨， 同比上升 19.44%。 由于净进口量超过预期， 201
