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1、目录中英文摘要、关键词1一、引言2二、文献综述2三、我国社保基金的投资状况4（一）我国社保基金的投资收益状况4（二）我国社保基金投资存在的风险5四、国外社保基金投资风险管理模式7（二）美国社保基金投资风险管理模式7（一）瑞典社保基金投资风险管理模式8五、完善我国社会保障基金投资风险管理的措施9（一）采用政府主导的管理模式9（二）利用投资组合防范市场风险10（三）增大实业投资的比例11（四）建立健全的约束激励机制，有效防控投资管理人的道德11（五）加强监管力度，培育优秀人才，降低操作风险12（六）健全相关法律措施12六、总结12参考文献1414我国社保基金投资风险管理 摘要:社保基金是百姓的救命
2、钱，随着我国社会老龄化问题的日益突现，社保基金的支出压力越来越大，社保基金保值增值就显得更为重要。本文首先阐述我国社保基金的投资现状，包括基金投资收益和投资存在的风险，然后研究美国和瑞典两个国家社保基金投资风险管理模式，来寻求适合我国社保基金投资风险管理的可行方式。最后对完善我国的社保基金投资风险管理体制提出建议。关键词：社保基金；投资组合；投资风险Abstract: Social Security Fund is a life-saving people money. With the aging of our societys increasing emergence, the expen
3、diture of the social security fund is under increasing pressure, the value of increasing social security becomes more important. This paper described the status of the investment of China Social Security Fund, including returns of fund investment and risk of investment. Then study the Risk Managemen
4、t of the Social Security Fund Investment of two countries, the United States and Sweden, to seek approach of risk management of Chinas social security fund investment. Finally, I take some suggestions to improve our risk management system of our social security fund investmentKeywords：Social Securit
5、y Fund；Investment Portfolio；Investment Venture我国社保基金投资风险管理一、引言社会保障基金是根据立法建立的用于社会保障事业的一种专项基金，即国家和社会用于社会保险、社会福利、社会救济和公费医疗事业等项目的资金的总和，是国家和社会通过立法对国民收入进行分配和再分配，对社会成员特别是生活有特殊困难的人们的基本生活权利给予保障的社会安全制度1。社会保障基金对于全国人民来说具有无可比拟的重要性。由于人口老龄化、通货膨胀、社保基金隐形债务缺口不断扩大等因素，全国社保基金面临着巨大的保值与增值压力，银行存款、国债等低收益低风险的投资工具已经不能满足其投资需求，
6、全国社保资金的供给将存在严重的问题，但是高收益一定伴随着高风险。2006年底到2007年是我国股市由熊市到牛市转化的关键时候，面对快速上涨的中国股市，社保基金的投资收益率上升到2007年的38.93%，但是到了2008年，由于股市的急剧下滑，社保基金的投资收益率也下降到5.25%2。这说明社保基金投资收益存在着不稳定性，社保基金是全国人民的“保命钱”，应本着安全性第一的原则追求收益最大化，因此对社保基金投资的风险管理就显得非常重要。而目前我国社会保障基金投资风险管理方面水平还很不成熟，社保基金由于其高度的市场性和自身风险的独特性，能否保持平稳运作已是国内理论界和基金行业密切关注的问题，因此对于
7、如何在保障社会保障基金安全的前提下，实现社保基金保值增值的研究，具有重要的理论和现实意义。本文的框架如下：第一部分，主要阐述国内外学者对社会保障基金风险投资管理的研究现状。第二部分，阐述我国的社保基金投资现状，包括社保基金投资收益状况和社保基金投资存在的风险。第三部分，借鉴美国和智利两个国家社保基金投资风险管理的成功经验，来寻找适合我国社保基金投资风险管理的方法。第五部分，对完善我国社保基金投资风险管理提出一些建议。第六部分，对全文进行总结。二、文献综述在社保基金与资本市场的互动方面，裴宏波(2003)在社保基金入市对公司治理效率的改进3中认为，由于社保基金现金流量稳定，持股时间长，有动力对企
8、业进行关系型投资，因此，将一部分国有企业的大部分、甚至全部产权转让给社保基金，有助于提升公司业绩。郑秉文(2004)在DC型积累制社保基金的优势与投资策略一美国“模式”的启示与我国社保基金入市路径选择4中认为，为了避免给国内资本市场带来负面冲击的影响，社保基金应该被认定为是“风险投资基金”，应该专门为国际资本市场而设计并离开本国的资本市场。张彦丽(2005)在社保基金资本化运营与监管5中认为社保基金分配到股市的资金应按照指数投资，社保基金的供款者可以清楚看出其投入股市部分的运作好坏，进而随时都可判断社保基金的业绩的好坏。在社保基金投资组合的设计方面，主要集中在投资工具的多样化和资产配置的有效性
9、。郭纲（2001）在社保基金投资的比例与安全性6中认为社保基金应控制好投资工具的投资比例，采取投标的方法和间接投资的方式，以提高社保基金的投资效率。何巧白（2202）在收入债券社保基金投资的亮点7中提出以收入债券为突破口，借鉴西方经验，开发具有中国特色的市政债券，丰富社保基金的投资品种。王琦（2004）在社保基金的最佳投资渠道一海外资本市场8以及社保基金境外投资分析9中以我国资本市场建立以来的数据作为基础对社保基金投资于国债、银行存款和股票投资组合及资金分配比例做出了定量分析，得出了社保基金投资于国债的资金比例为20%一50%，投资于股票的资金比例为40%一60%。在社保基金监管和风险控制方面
10、，肖倩(2003)在论社保基金入市后的风险管理10中指出社保基金与其他进入股市的资产一样面临系统性风险。除此之外，社会保障基金由于自身性质及其运作方式还存在着非系统风险，主要包括偿付能力风险、资产风险、资产与负债不匹配的风险。王忠郴，杨淑玲(2003)在模糊间接识别法在社保基金投资质量分析中的应用中提出对于社保基金投资质量的分类，可以根据央行对贷款以风险管理为目标的分类标准，将社保基金的投资风险划分为“最小、较小、中度、较大，最大”五级，并采用模糊间接识别法对其投资质量进行评估。张志超（2004）在社保基金投资组合选择和风险防范中提出，社保基金在投资过程中应该注意规避委托一代理风险，加强监管，
11、此外，还应建立社保基金的投资保险制度，在社保基金投资出现损失的时候能够得到及时的补偿，避免发生支付危机。Robert Poezn(2002)阐述了养老基金与资本市场的关系。资本市场能够促进养老金计划的顺利执行，减轻政府的负担;而养老基金作为机构投资者入市又能够促进股市的健康发展、金融工具的创新、健全公司治理等。因此他提倡中国应该努力利用增加在股票市场的投资，通过投资债券和其他有价证券并进行合理的配置，实现投资的高收益、低风险11。然而也有不同的观点，Deborah Lucas(2001)不主张养老基金投资资本市场。通过总结智利和拉美国家养老金改革的经验教训，指出不管发达国家还是发展中国家都要对
12、养老基金投资股市保持警戒，股市的高回报率必然会吸引较高的养老基金投资比率，以应对人口危机。但从根本上讲，人口危机需要经济的发展来解决，投资股票或债券对资本市场的成长发展有很小的作用，而且高回报率必然会带来高风险，这些风险反过来又会影响一个国家的福利12。三、我国社保基金的投资状况（一）社保基金的投资收益状况分析我国社会保障基金从2001年正式成立以来，其投资项目在不断的丰富，而收益情况随着我国资本市场的发展也有一定程度的提高。社会保障基金自2003年入市以来，其收益的变动情况也与我国的资本市场联系起来，表一列出了我国社会保障基金从2003年到2009年的投资收益状况.虽然从表中可以看到社保基金
13、的年收益率总体上以递增的趋势发展，但仔细分析,情况却不容乐观。按照已实现收益计算，2004年社保基金的收益率为2.61%，而当年的通货膨胀率是3.9%，这就说明2004年的社保基金不但没有增值，连保值的目标都没有达到。同样，2006年到2007年的高收益率背后也存在着高风险的危险。我国社保基金的投资方向基本上都集中在股票市场。众所周知，2006年是我国股市有史以来涨幅最为强劲的一年，全年大涨130%，近九成股民在其中获利，社保基金想要不获利都难。但冷静下来看，资本市场的如此涨势，正说明了它的不成熟性和不稳定性。有关数据显示，2006年股市新增投资者开户数高达242.72万户，同比增长251%1
14、3。如此巨大的涨幅背后隐藏的是投资者的投资缺乏理性，盲目跟风的现象比较明显。也正是这种非理性化的投资，才推动了2006年到2007年中国股市的大幅上涨，而中国老百姓的“养命钱”正是在这种环境下才得到了“增值”，不禁让人为之捏了一把汗。2007年年末，上证指数急剧下降，从6000点左右下降到2000点左右，这也就直接导致了2008年社保基金的投资收益率从2007年的43.19%下降到2008年的-6.79%。2009年全球经济好转，金融危机消除，投资收益率有所回升。从上述资料分析表明我国社保基金投资收益偏低且很不稳定。表一、2003-2009年我国社保基金投资收益状况项目年度投资收益额（人民币亿美元）投资收益率（%）通货膨胀率（%）2003年44.713.561.202004年36.722.613.902005年71.224.161.802006年619.7929.011.502007年1453.5043.194.80
