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1、1,研究部门介绍,工银瑞信基金管理有限公司二一五年七月,部门内容1研究部情况,3,研究部主要职责,参与决策：根据公司投资管理制度和研究部管理制度，参加决策会议，对于资产配置计划，投资策略，提出决策意见，以提高投资决策的可靠性和可行性； 研究管理：根据投委会要求、确定研究重点和投资策略，加强对核心股票池和重点股票池的质量控制；组织确定研究项目，进行公司内部和外部各类资源的配置，对运行中的问题进行协调、监察、评估与回顾，保证部门工作高效完成；,4,研究部主要职责,制度建设：根据公司管理规范及业务发展需要，组织拟定并执行投资研究和新产品开发项目及部门管理的相关制度，保证部门工作的规范和有序；目标管理
2、：根据公司发展战略和经营目标，组织确定部门与属员的工作目标，负责实施过程中的协调、检查、调整和评估，保证部门各项工作目标的实现。,5,研究部主要业务流程,宏观研究：宏观层面研究国家经济动向，政策方向，主要宏观经济指标的变动和趋势； 行业研究：跟踪国民经济各个行业的运行状况，盈利水平，景气程度等情况，与行业内上下游企业，专家保持密切沟通，及时掌握行业动向； 公司研究：通过分析上市公司的财务数据，实地调研经营情况，结合多种估值方法，综合判断上市公司的投资价值； 策略研究：根据资本市场整体的估值水平，风格转换等方面，进行大类资产配置，行业配置等投资策略的研究；,6,研究部日常工作,案头研究：券商报告
3、、相关资料、基本思路、盈利预测等 企业调研：企业拜访、工厂参观、与业内人士交流等 同业交流：基金交流、券商路演等 重要推荐：向基金经理进行推荐，包括行业机会、个股机会 日常跟踪：行业和公司的定期报告、定期数据、公告等 定期策略：月度策略、季度策略等 专题研究：根据一些特定的主题进行专题性研究,7,研究部组织结构图,杨柯，副总监中游制造业研究组,宋炳珅权益投资总监,上游原材料能源研究组,贾晓新，副总监TMT研究组,下游原材料能源研究组,王君正，副总监金融地产研究组,徐丹文综合管理组,部门内容2研究方法,9,研究体系,自上而下，自下而上 宏观：宏观研究从宏观经济整体的角度来进行研究 微观：行业研究
4、、公司研究从行业和企业的微观视角来进行研究行业可以根据在产业链中的位置大体区分为上游、中游、下游 中观：行业比较、策略研究连接宏观与微观分析的纽带，综合宏观与微观的情况之后作出对股市的判断,10,研究思路,价格与价值 企业价值的公式：绝对估值：现金流折现 、股利折现等相对估值：市盈率、市净率、市销率等 关键在于预测未来的盈利和合理的估值水平股价体现的是市场参与者的预期，预期会随着新增信息、市场情绪等发生改变差异来自于预期的差别,11,行业研究,产品以及需求分析产品或服务：产品用途、产品特点客户：客户是谁，需求来自于哪里，需求的性质，客户关注哪些方面，对行业的竞争和利润率水平有什么影响需求的结构
5、、增长速度、与什么因素相关、有什么先行指标,12,行业研究,产品以及需求分析案例：游戏行业分析,13,行业需求研究案例游戏行业,摘自相关研究员报告,14,行业需求研究案例游戏行业,摘自相关研究员报告,15,行业需求研究案例游戏行业,摘自相关研究员报告,16,行业需求研究案例游戏行业,摘自相关研究员报告,17,行业需求研究案例游戏行业,摘自相关研究员报告,18,行业需求研究案例游戏行业,摘自相关研究员报告,19,行业需求研究案例游戏行业,摘自相关研究员报告,20,行业研究,行业竞争情况行业集中度情况、供给增长的速度、竞争的激烈程度行业的进入壁垒、退出壁垒：天然壁垒有多高、盈利和现金流情况如何 行
6、业所处的阶段：导入期、成长期、成熟期、衰退期 与上下游的关系：在产业链中的地位，属于产业链的支配者还是被支配者 行业整体的增长速度、利润率水平、竞争格局等。,21,行业研究,行业竞争和阶段分析案例：汽车经销商行业,22,行业竞争及产业链研究案例汽车经销商行业,摘自相关研究员报告,23,行业竞争及产业链研究案例汽车经销商行业,摘自相关研究员报告,24,行业竞争及产业链研究案例汽车经销商行业,摘自相关研究员报告,25,行业竞争及产业链研究案例汽车经销商行业,摘自相关研究员报告,26,行业研究,行业与宏观：目前所处的经济周期目前处在经济周期的哪个阶段，行业受经济周期的影响有多大。在目前的经济周期下，
7、行业主要受到哪些宏观变量的影响 行业的需求和产能未来将发生怎样的变化，行业的利润率目前处在周期的什么位置，未来将向什么位置发生变化美林投资时钟,27,行业研究,上游原材料：产品的差异化较小，价格与国内的供求情况有关，同时又与国际大宗商品价格密切相关。周期性很强，需求来自于下游中游传导，经过预期放大效应来积攒传导到上游，导致杠杆很高，波动性很大。另外上游产品的金融属性往往也很强，受到期货和各国货币财政政策影响较大。 中游制造业：产品存在差异，属于专家消费，性价比最重要。产品需求受到下游消费传导，同时原材料采购受到上游大宗商品价格影响，利润率两头挤压，门槛较低，竞争比较激烈，在产业链中往往处于相对
8、弱势的地位。 下游消费品：产品差异很大，消费者对价格敏感性较低，产品需求受到品牌、渠道等影响很大。需求增长相对稳定，受经济影响较小。对于整个生产销售运作体系的整合能力比较关键。,28,公司研究,公司地位：在行业中所处的地位，是领先者还是追赶者，市场占有率多高。 公司定位：产品定位在高端、中端还是低端企业未来的定位和相应的战略是什么，重点发展的是哪些市场，产品是往上走还是往下走,29,公司研究,公司竞争力在哪些方面，与其他企业相比体现为哪些特点敌无我有：资源优势，包括品牌、专利、特殊原材料、特许经营和专有渠道等；敌有我优：技术优势，包括经验工艺壁垒、客户独特体验及粘性、转换成本等；敌优我廉：成本
9、优势，包括规模经济、范围经济、廉价原料、网络效应等；敌廉我亏：资本优势，包括资本实力、市场空间特别是自然垄断市场等；,30,公司研究,未来增长的速度、成长的空间未来增长的速度有多高，是快速增长，还是稳健成长历史上的增长情况怎么样，现在情况是否发生改变未来增长的动力主要来自于哪些方面？是跟随行业发展，还是市占率的提升，还是自身利润率水平的提升成长的空间有多大，天花板在哪里,31,公司研究案例,同仁堂：优势是产品和品牌，未来成长来自于企业经营效率的改善。 伊利股份：行业内寡头垄断，未来成长来自于企业管理提升、市场份额提升、竞争放缓、产品结构提升。,32,公司研究案例同仁堂,摘自相关研究员报告,33
10、,公司研究案例同仁堂,摘自相关研究员报告,34,公司研究案例同仁堂,摘自相关研究员报告,35,公司研究案例同仁堂,摘自相关研究员报告,36,公司研究案例同仁堂,摘自相关研究员报告,37,公司研究案例伊利股份,摘自相关研究员报告,38,公司研究案例伊利股份,摘自相关研究员报告,39,公司研究案例伊利股份,摘自相关研究员报告,40,公司研究案例伊利股份,摘自相关研究员报告,41,公司研究案例伊利股份,摘自相关研究员报告,42,公司研究案例伊利股份,摘自相关研究员报告,43,研究方法,大胆提出观点假设 小心进行论据求证 形成结论 运用于实际分析，并不断进行修正,44,如何选择值得研究的股票,加大覆盖自上而下宏观-行业-公司 量化选股：通过量化指标进行选股，如果企业的各项指标在变好，那么可能预示着企业的经营情况在发生好的变化。选择关键指标：比如盈利指标、成长指标、现金流指标等。,45,谢 谢！,重要提示： 基金有风险，投资需谨慎。本材料仅供内部交流使用，请勿向公众公开或发布，本材料不构成任何投资建议或承诺，亦不构成任何法律文件。投资有风险，过往业绩并不代表其未来表现。投资者投资工银瑞信基金管理有限公司管理的产品时，应认真阅读相关法律文件。,
