《金融学第五版)曹龙骐14.第十四章 金融发展、金融创新和金融风险》由会员分享，可在线阅读，更多相关《金融学第五版)曹龙骐14.第十四章 金融发展、金融创新和金融风险（90页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、金融发展、金融创新和金融风险,第十四章,金融学(第五版),141,本章既是本教材前述内容的理论深化，也是立足于防范和化解金融风险这一归宿点。 就经济金融发展而言，金融发展的基础是经济的发展，由此可以得出，夯实一国经济基础是金融稳定的根本所在，现阶段中国经济的转型和发展方式的转变则是实现经济发展的重要途径。,2,抽象分析经济发展与金融发展之间的关系，看似非常简单，但如果将货币因素注入，一切变得非常繁杂。作为经营货币这一特殊商品的金融业，客观存在有脆弱性，它是导致金融危机的隐患所在。 金融业不断融入创新时代，特别是互联网金融这一新业态的问世，对整个金融业甚至于社会经济生活带来无穷活力和巨大影响。,
2、3,金融风险无处不在，无时不有，重要的问题是从理念上认识金融业本身就是一个经营风险的企业。 如何防范和化解金融风险，唯一的出路是在不断开拓创新中完善监管手段、改善金融环境和提高金融素质，以适应全球形势变化条件下实现金融安全这一既定目标。,4,本章 共五节,第一节 经济发展与金融发展理论 第二节 金融脆弱性与金融危机 第三节 金融创新与金融监管 第四节 互联网金融金融发展中的新业态 第五节 金融开放与金融安全,5,第一节 经济发展与金融发展理论,一、经济发展与金融发展 二、经济结构与金融结构 三、金融发展理论的局限性及其完善,6,一、金融发展与经济发展,金融学研究的“终极归宿”在于如何通过金融市
3、场机制和金融制度的建立以促进经济的发展，金融与经济之间的关系于是就成为金融学研究的主题。 金融发展理论所要研究的应是一切有关金融发展与经济发展关系的理论。 在金融发展与经济发展的关系分析上，以美国的格利和萧、戈德史密斯的理论最为著名。 格利和萧认为，金融发展与经济发展存在着密切的关联。经济发展是金融发展的前提和基础，而金融发展是推动经济发展的动力和手段。,7,1.初始经济与金融限制,格利和肖指出：“初始经济对实际产出增长设置了严重的金融限制。不成熟的金融制度本身就是经济进步的羁绊。” 安照格利和肖的分析，实际产出的增长能力来源于两个方面：一是资本存量的规模；二是资本存量的分配。资本存量的规模取
4、决于储蓄的规模。,8,金融资产的单一化限制了储蓄的规模，从而也限制了投资的水平；不仅如此，它还限制了储蓄的投向，从而使既定的储蓄不能根据投资效益的高低实行最有效、最合理的配置。 由此，他们认为：发展中国家应该提倡金融自由化，以此作为发展政策的核心。,9,2.金融创新与金融技术,格利和肖认为，“在任何经济社会，要克服由金融制度的缺陷而造成的困难，支出单位就必须有能力冲破现存金融格式的限制与束缚。” 他们还认为“在金融发展的初期，一些不发达国家曾采用过各种不同的金融办法来弥补现存金融制度的缺陷。这些办法的应用，既缓解了金融限制，促进了经济增长，又为金融制度的创新和发展奠定了基础。”,10,3经济增
5、长与金融积累,对此，格利和肖认为：“在较成熟的社会里，金融技术的发展创造了代替面对面贷款的方法，从而使借款人和贷款人或者双方都能从可贷资金的交易中获得利益。”这里是说的金融技术主要是指分配技术和中介技术。 他们还认为，在经济增长过程中，随着人均收入的提高，金融资产的增长率将超过产出或实际收入的增长率。“在任一时间的两个国家之间，以及在一个国家的两个发展阶段之间，金融积累不仅对产出的水平敏感，而且对产出的增长率敏感。”因此，金融资产对GNP的比例，可在相当程度上反映一个国家的经济发展程度。,11,金融功能论认为：金融功能的演进和发展是在金属功能的扩展和提升中进行的； 金融资源论认为：金融资源本身
6、就是一种稀缺的社会资源。 金融功能和金融资源的综合，也是从经济对金融的基础性决定作用角度对金融功能做的一种概括。,12,二、经济结构与金融结构,按照戈德史密斯的解释，金融发展是指金融结构的变化，金融结构包括金融工具结构和金融结构两个方面，两者的不同组合形成发展程度不同的金融结构。但至今为止，学术界普遍认为，经济结构与金融结构是指经济发展与直接融资、间接融资、银行体系以外融资之间存在的某种相关关系。这种相关关系可以反映经济发展与金融发展之间的某种比率。 随着经济的发展，经济结构与金融结构会随之发生变化，体现在融资方面，就是间接金融、直接融资以及银行体系以外融资的比重也会随之发生变化。,13,为便
7、于研究，经济学家又创造出了统计层面的货币概念。将理论层面和统计层面的货币概念进行区分，推广到货币与GDP关联角度，表现了M2/GDP的比率在很大程度上取决于金融结构。,14,在确定银行负债为主要统计口径的情况下，银行信用的创造会导致货币供给的增加。而对于中国M2与GDP比率的高企，可以有如下两种看法。一是不能以中国M2/GDP的比率远高于美国，就贸然断定中国银行体系的信用创造已经超过了实体经济的需要。二是尽管对中国M2/GDP比率的分析，不一定就能得出银行体系的信用创造已经超过了实体经济的需要的结论，但也反映出中国的金融结构存在着严重的失衡，其原因是中国的经济运行过度依赖银行信用。,15,总之
8、，金融结构的变化与发展可以有效地增加交易与投资的总量。例如，在金融欠发达的地区，那些小额贷款者因没有适当的金融工具可供选择，只能进行商业信用交易。另一方面，在金融发达地区，银行信用则能更加有效的将已有资源配置给收益率高的部门。显然，上述两者都能促进经济的发展与增长。,16,三、金融发展理论的局限性及其完善,金融发展理论，大致可分为两个阶段：,第一阶段，20世纪70年代中期到80年代末期 主要研究内容是金融深化理论的实证和扩充，主要代表人物有加尔比斯、卡普、马西森和弗莱等。,17,第二阶段，从90年代开始到现在 主要代表人物有艾伦、摩洛、罗比尼等。针对80年代以后发展中国家金融深化改革暴露出的一
9、些问题，将金融稳定与金融危机理论、国际金融政策、证券市场发展等纳入金融发展研究框架，尤其着重于金融发展的外部环境与发展顺序等有关金融发展成败的政策组合研究。它强调金融体制改革的全面性、实践性和渐进性。,18,这种以金融自由化为核心内容的金融改革，主要体现在：放松利率及其汇率和资本流动管制，取消指导性信贷计划，减少国内外金融机构的审批限制，对国有银行实行私有化发行直接融资工具以活跃证券市场等。,19,以上前后两个阶段的金融理论发展和完善，既有成功的经验，也有失败的教训，主要有：金融自由化必须有一个稳定的宏观经济背景；金融自由化必须与价格改革相结合；金融深化中仍然要重视政府的必要干预，出台一套符合
10、本国实际的、谨慎的监管政策等。从中也看出，经济增长和金融发展的密切关系和相互推进的互动作用是客观存在的。,20,第二节 金融脆弱性与金融危机,一、金融脆弱性的理论根源及其含义 二、金融市场脆弱性的表现 三、金融脆弱性与金融危机的联系,21,金融脆弱性理论产生于20世纪70年代。但早期的经济学家对金融脆弱性问题已经有所阐述。金融脆弱性理论最早可以追溯到货币脆弱性的论述。尔后金融脆弱性理论研究的领域得到逐渐拓展，从货币脆弱性扩大到银行脆弱性、金融市场脆弱性等。 目前，理论界对金融脆弱性的理解有狭义和广义之分。狭义金融脆弱性是指金融业高负债经营的行业特点决定了其更易失败的本性；广义金融脆弱性是指一种
11、趋于高风险的金融状态，泛指一切融资领域中的风险积聚，包括信贷融资和金融市场融资。,一、金融脆弱性理论的根源及其含义,22,金融脆弱性由于量化上的困难，因此，多数研究都采用一定时期内金融危机发生的次数作为度量指标。但过于笼统的计量缺乏实际意义，所以人们也习惯于设置用组合指标的方法对其进行观察。 金融机构脆弱性和金融市场脆弱性的联系和区别有： （1）两者的侧重点有所不同； （2）两者都具有一个共同特征； （3）两者都具有放大和传染效应。,23,二、金融市场脆弱性的表现,1.金融市场不确定性：其根本是价格的不确定性； 2.金融市场信息不对称性：会导致金融中介的产生； 3.金融市场的非有效性：由不确定
12、性和信息不对称性决定。其核心在于价格在任何时点上都充分反映了与资产价格相关的全部信息。,重点偏于金融市场方面加以论述,24,4.有限理性和羊群效应：有限理性认为，市场的恐慌往往与普遍的非理性或集体的歇斯底里有关，理性的个体行为会导致非理性的集体行动。传统理论认为市场是有效的，投机行为起到价格发现和熨平价格波动的作用。对羊群效应做了如下定义：一些市场参与主体仅仅只是简单地复制其他投资者的行为。 5.泡沫效应：泡沫能够加剧金融的脆弱性。这是因为它具有财富效应、风险效应、收入分配效应和资金流动效应。,25,三、金融脆弱性与金融危机的联系,1.金融脆弱具有演化为金融危机的可能性 金融脆弱，仅仅表明金融
13、具有不稳定性，还不等于金融危机。由金融脆弱到金融危机有个演化过程。金融危机的爆发以金融脆弱积累到一定程度为条件，但最终在何时发生，还需要某一或某些触发点。 2.中国金融脆弱但未导致金融危机。其主要原因是： （1）资本项目没有开放； （2）抗拒金融冲击力较强； （3）国家综合债务水平尚在可承受的范围之内； （4）最根本的、长期起作用的应是中国经济所具有的活力。,26,第三节 金融创新与金融监管,一、金融压抑与金融深化 二、金融创新及其理论 三、金融创新与金融监管的博弈 四、金融创新与金融监管的关系,27,金融压抑理论是由美国著名经济学家麦金农（Ronald I. Mckinnon) 首创。 麦金
14、农认为，发展中国家的政府对金融的过度管制才抑制了储蓄的增长并导致资源配置的低效率 麦金农提出了废除金融管制、实现金融自由化的政策建议 传统的西方货币理论研究都是于假设的前提下进行的，它只适用于发达国家，而对发展中国家货币金融问题的研究，必须分析发展中国家货币金融制度的特点。,1.金融压抑理论的提出,一、金融压抑与金融深化,28,2.发展中国家金融压抑的特征,总的看来，许多发展中国家的经济存在着以下特征： （1）货币化程度低； （2）金融的二元性 ； （3）缺乏完善的金融市场； （4）规模的不经济性 ； （5）货币与实际资本难以替代。,29,3.金融压抑的几何模型,E.S.肖认为，造成发展中国家
15、金融压抑的根本原因在于制度上的缺陷和当局政策上的错误，特别是政府对利率的强制规定，使其低于市场均衡水平，同时又未能有效控制通货膨胀，使实际利率变为负数。于是一方面，政府无法充分动员社会资金；另一方面，过低的贷款利率或负利率刺激了对有限资金的需求，政府依靠配给造成了资金使用的低效率。 肖通过几何模型来说明金融压抑的影响（见14-1图）。,30,图14-1 金融压抑的几何模型,31,金融资产,4.金融深化的正负效应,金融深化理论的政策建议在于开放金融市场和实行金融自由化，但实践证明，过度或贸然推行的金融自由化不仅不会带来预期的好处，反而会酿成金融危机。重要的问题是要弄清金融深化具有的正负效应。 （
16、1）金融深化的正效应 根据麦金农和肖的理论，金融深化对经济发展的正效应可以归结为以下四种： 收入效应；储蓄效应； 投资效应；就业效应。,32,（2）金融深化的负效应，主要表现在：,冲击银行体系的稳定性； 债务危机； 经济滞胀； 有可能导致破坏性的资本流动。,33,以上正负效应的作用和抵消程度是决定金融深化效应的关键所在。,二、金融创新及其原因与内容,1.何谓金融创新 所谓金融创新（Financial Innovation）是指金融领域内各种金融要素实行新的组合。具体而言，是指金融机构为生存、发展和迎合客户的需要而创造的新的金融产品、新的金融交易方式，以及新的金融市场和新的金融机构的出现。,34,金融创新的主体是金融机构； 金融创新的目的是盈利和效率； 金融创新的本质是金融要素的重要组合； 金融创新的表现形式是金融机构、金融业务、金融工具、金融制度的创新 。,这个概念包括四方面的内容：,35,2金融创新的原因分析,(1)“技术推进论”：认为新技术的出现及其在金融业的应用，是促成金融创新的主要原因; (2)“货币促成
