单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,筹资管理案例分析,案例,1,：短期资金筹资决策,恒丰公司是一个季节性很强、信用为,AA,级的大中型企业，每年一到生产经营旺季，企业就面临着产品供不应求，资金严重不足的问题，让公司领导和财务经理大伤脑筋2002,年，公司同样碰到了这一问题，公司生产中所需的,A,种材料面临缺货，急需,200,万元资金投入，而公司目前尚无多余资金若这一问题得不到解决，则给企业生产及当年效益带来严重影响为此，公司领导要求财务经理张峰尽快想出办法解决接到任务后，张峰马上会同公司其他财务人员商讨对策，以解燃眉之急经过一番讨论，形成了四种备选筹资方案案例,1,：短期资金筹资决策,方案一：银行短期贷款工商银行提供期限为3个月的短期借款200万元，年利率为8，银行要求保留20的补偿性余额方案二：票据贴现将面额为220万元的未到期（不带息）商业汇票提前3个月进行贴现贴现率为9方案三：商业信用融资天龙公司愿意以“210、n30”的信用条件，向其销售200万元的A材料方案四：安排专人将,250,万元的应收款项催回案例,1,：短期资金筹资决策,恒丰公司的产品销售利润率为9。
要求：,请你协助财务经理张峰对恒丰公司的短期资金筹集方式进行选择案例,1,：短期资金筹资决策,此案例要关注的要点：,1存货资金必须用短期资金筹集方式；,2各种短期资金筹集方式在数量和偿还期上是否能满足需要；,3各种短期资金筹集方式成本要和企业的资产报酬率比较，企业举债的基本条件是企业的资产报酬率资金成本率；,4.各种短期资金筹集方式成本成本计算；,5产品销售利润率和资产报酬率谁大？取决于资产周转率和负债情况；,6,各种短期资金筹集方式带来的后果案例,1,：短期资金筹资决策,分析与提示：,方案一：实际可动用的借款=200,（1-20）=160（万元）200万元,实际利率=8%/（1-20%）,100%=,10产品销售利润率 9,故该方案不可行方案二：,贴现息=220,9%/12%3=4.95,（万元）,贴现实得现款=22049521505（万元）,方案三：,企业放弃现金折扣的成本,=2%/,（,1-2%,）360/（30-10）=36.73%,9,案例,1,：短期资金筹资决策,若企业放弃现金折扣，则要付出高达3673的资金成本，筹资期限也只有一个月，而要享受现金折扣，则筹资期限只有10天。
方案四：安排专人催收应收账款必然会发生一定的收账费用，同时如果催收过急，会影响公司和客户的关系，最终会导致原有客户减少，不利于维持或扩大企业销售规模，因此该方案不可行综上所述，恒丰公司应选择票据贴现方式进行融资为佳案例,2,：中南橱柜公司长期筹资决策,资料：,中南整体橱柜公司是一家上市公司，专业生产、销售整体橱柜近年来，我国经济快速发展，居民掀起购房和装修热，对公司生产的不同类型的整体橱柜需求旺盛，其销售收入增长迅速公司预计在北京及其周边地区的市场潜力较为广阔，销售收入预计每年将增长50100为此，公司决定在2004年底前在北京郊区建成一座新厂公司为此需要筹措资金5亿元，其中2000万元可以通过公司自有资金解决，剩余的4.8亿元需要从外部筹措2003年8月对日，公司总经理周建召开总经理办公会议研究筹资方案，并要求财务经理陆华提出具体计划，以提交董事会会议讨论公司在,2003,年,8,月,31,日的有关财务数据如下：,案例,2,：中南橱柜公司长期筹资决策,1资产总额为27亿元，资产负债率为502公司有长期借款24亿元，年利率为5，每年年未支付一次利息其中6000万元将在2年内到期，其他借款的期限尚余5年。
借款合同规定公司资产负债率不得超过603公司发行在外普通股3亿股另外，公司2002年完成净利润2亿元2003年预计全年可完成净利润2.3亿元公司适用的所得税税率为33%假定公司一直采用固定股利率分配政策，年股利率为每股06元随后，公司财务经理陆华根据总经理办公会议的意见设计了两套筹资方案，具体如下：,案例,2,：中南橱柜公司长期筹资决策,方案一：以增发股票的方式筹资48亿元公司目前的普通股每股市价为10元拟增发股票每股定价为83元，扣除发行费用后，预计净价为8元为此，公司需要增发6000万股股票以筹集48亿元资金为了给公司股东以稳定的回报，维护其良好的市场形象，公司仍将维持其设定的每股06元的固定股利率分配政策方案二：以发行公司债券的方式筹资4.8亿元鉴于目前银行存款利率较低，公司拟发行公司债券设定债券年利率为,4,，期限为,10,年，每年付息一次，到期一次还本，发行总额为,4.9,亿元，其中预计发行费用为,1000,万元案例,2,：中南橱柜公司长期筹资决策,要求：分析上述两种筹资方案的优缺点，并从中选出较佳的筹资方案案例,2,：中南橱柜公司长期筹资决策,此案例要关注的要点：,1发行股票和发行公司债券筹资的的优缺点；,2筹资方式决策准则是企业价值最大化。
具体筹资方式决策方法有两种即比较资金成本法和每股收益无差异分析本案例应用每股收益无差异分析确定无差异点EBIT=1200万23000/（1-33%）+24000*0.05，应采用发行公司债券方式筹资3注意资产负债率限制（60%）；,案例,2,：中南橱柜公司长期筹资决策,4,发行公司债券的成本、,2003,年资产净利率（或资产利润率）和权益净利率指标的计算和分析，新筹资后资产净利率（或资产利润率）和权益净利率指标能否估计（本案例不能）案例,2,：中南橱柜公司长期筹资决策,分析与提示：,分析两种筹资方案的优缺点如下：,方案一：采用增发股票筹资方式的优缺点,1优点：,（1）公司不必偿还本金和固定的利息2）可以降低公司资产负债率以2003年8月31日的财务数据为基础，资产负债率将由现在的50降低至4245（27,50）/（2748）案例,2,：中南橱柜公司长期筹资决策,2缺点：,（,1,）公司现金股利支付压力增大增发股票会使公司普通股增加,6000,万股，由于公司股利分配采用固定股利率政策（即每股支付,0.6,元），所以，公司以后每年需要为此支出现金流量,3600,万元（,6 000,0,60,），比在发行公司债券方式下每年支付的利息多支付现金,1640,万元（,3 600,1960,），现金支付压力较大。
2,）采用增发股票方式还会使公司每股收益和净资产收益率下降，从而影响盈利能力指标案例,2,：中南橱柜公司长期筹资决策,（,3,）采用增发股票方式，公司无法享有发行公司债券所带来的利息费用的纳税利益4）容易分散公司控制权方案二：采用发行公司债券筹资方式的优缺点,1,优点：,（1）可以相对减轻公司现金支付压力由于公司当务之急是解决当前的资金紧张问题，而在近期，发行公司债券相对于增发股票可以少支出现金，其每年支付利息的现金支出仅为 1960万元，每年比增发股票方式少支出 1640万元，从而可以减轻公司的支付压力案例,2,：中南橱柜公司长期筹资决策,（2）因发行公司债券所承担的利息费用还可以为公司带来纳税利益如果考虑这一因素，公司发行公司债券的实际资金成本将低于票面利率4工厂投产后每年因此而实际支付的净现金流量很可能要小于1960万元3）保证普通股股东的控制权4,）可以发挥财务杠杆作用案例,2,：中南橱柜公司长期筹资决策,2缺点：,发行公司债券会使公司资产负债率上升以,2003,年,8,月,31,日的财务数据为基础，资产负债率将由现在的,50,上升至,57.86,（,27,50,4,9,）,/,（,27,4,8,），导致公司财务风险增加。
但是，,57,86,的资产负债率水平符合公司长期借款合同的要求筹资建议：将上述两种筹资方案进行权衡，公司采用发行公司债券的方式较佳案例3：曙光公司长期资金筹资决策,曙光公司是一家民营企业，改革的东风使公司的实力越来越强，截止,2002,年末，公司的总资产已达,68 412,万元，总股本为,4 659,万股，净利润为,1292,万元2003,年初，公司为进一步扩大经营规模，决定再上一条生产线，经测算该条生产线需投资,2,亿人民币公司视设计了三套筹资方案方案一：增资发行股票融资曙光公司拟在,2003,年,10,月末增资发行股票，有关资料如下：,案例3：曙光公司长期资金筹资决策,该公司生产经营符合国家产业政策；,其发行的普通股限于一种，同股同权；,曙光拟认购的股本数额为公司拟发行的股本总额的,40,；拟认购额为人民币,8 000,万元；,其余部分全部向社会公众发行；,发起人在近三年内没有重大违法行为；,前一次公开发行股票所得资金使用与其招股说明书所述用途相符，并且资金使用效益良好；,案例3：曙光公司长期资金筹资决策,公司前一次公开发行股票的时间是,2002,年,6,月末；,从前一次公开发行股票到本次申请期间没有重大违法行为；,发行前一年末，净资产在总资产中所占比例不低于,30,，无形资产在净资产中所占比例不高于,20,，但是证券委有规定的除外；,近三年连续盈利；现公司股票市场价格为,13,50,元,/,股。
案例3：曙光公司长期资金筹资决策,方案二：向银行借贷融资扩建生产线项目，投资建设期为一年半，即,2003,年,4,月,1,日,一一,2004,年,10,月,1,日市建行愿意为本公司建设项目提供二年期贷款,2,亿元，贷款年利率,8,，贷款到期后一次还本付息扩建项目投产后，投资收益率为,12,案例3：曙光公司长期资金筹资决策,方案三：发行长期债券根据企业发行债券的有关规定，得知：,企业规模达到国家规定的要求：,企业财务会计制度符合国家规定；,具有偿债能力；,企业经济效益良好，发行企业债券前连续三年盈利；,所筹资金用途符合国家产业政策；,公司发行债券,2,亿元人民币，不超过该公司的自有资产净值（,40%,）；,债券票面年利率为,6,案例3：曙光公司长期资金筹资决策,公司其他有关资料如下：,1,曙光公司的股本结构如下表,类别,2002,年末,2001,年末,2000,年末,曙光法人股（万股）,4444,3602,3602,募集法人股（万股）,200,200,200,内部职工股（万股）,15,700,700,总股本（万股）,4659,4502,4502,案例3：曙光公司长期资金筹资决策,财务数据,2002,年末,2001,年末,2000,年末,总资产,684121,552455,450430,流动资产,366220,285307,312489,长期投资,10175,10175,10075,固定资产,217365,203814,120056,无形递延资产,90461,53259,7810,流动负债,249244,153927,52354,长期负债,15515,1748,3547,2,曙光公司近三年的财务状况如下表,案例3：曙光公司长期资金筹资决策,财务数据,2002,年末,2001,年末,2000,年末,所有者权益,（除资本公积）,389354,396780,394539,资本公积,30008,0,0,主营业务收入,135402,165629,155951,主营业务利润,49114,59120,43583,利润总额,15783,52374,46494,净利润,12924,42947,38125,未分配利润,15882,21429,33581,曙光公司近三年的财务状况续表,案例3：曙光公司长期资金筹资决策,要求；,1简要说明曙光公司增资发行股票和发行长期债券是否符合发行条件。
2,分析上述三种筹资方案的优缺点，并从中选出较佳的筹资方案案例3：曙光公司长期资金筹资决策,此案例要关注的要点：,1曙光公司发行股票和发行长期债券是否符合公司法规定；,2股票筹资、长期债券筹资和借贷融资的优缺点；,3采用何种筹资方式此案例应首先。