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1、 利率的定义、实质和种类利率的定义、实质和种类利率的计量利率的计量利率的决定：利率理论利率的决定：利率理论利率的期限结构利率的期限结构我国的利率制度我国的利率制度第三章第三章 利利 率率学习目标：学习目标： 这一章我们将讨论利率的含义和种类、利率的计算、利这一章我们将讨论利率的含义和种类、利率的计算、利率的决定理论、利率期限结构、利率管制等内容。学完本章，率的决定理论、利率期限结构、利率管制等内容。学完本章，你应该知道：利率的种类，有关单利和复利、现值和终值以你应该知道：利率的种类，有关单利和复利、现值和终值以及到期收益率的计算。掌握利率决定、利率期限结构的相关及到期收益率的计算。掌握利率决定
2、、利率期限结构的相关理论。理论。本金本金本金本金+ +利息利息债权人债务人一、对利息的认识一、对利息的认识 1 1、利息是什么？、利息是什么？ 从债权人角度看：从债权人角度看：利息利息是债权人从债务人那里获得的多是债权人从债务人那里获得的多出本金的部分，是债权人因贷出货币资金而获得的报酬。出本金的部分，是债权人因贷出货币资金而获得的报酬。 从债务人角度看：从债务人角度看：利息利息是债务人向债权人支付的多出本是债务人向债权人支付的多出本金的部分，是债务人为取得货币资金的使用权所花费的代金的部分，是债务人为取得货币资金的使用权所花费的代价。价。2 2、为什么要支付利息？、为什么要支付利息？ 学术界
3、对利息的认识经历了一个漫长的过程：学术界对利息的认识经历了一个漫长的过程：1717世纪中叶之前：世纪中叶之前： 希腊著名思想希腊著名思想家家家家柏拉图柏拉图柏拉图柏拉图认为偿付利息对社会安认为偿付利息对社会安定构成威胁，建议禁止放贷。定构成威胁，建议禁止放贷。1717世纪中叶之后：世纪中叶之后： 英国英国威廉威廉配第配第指出利息是人们因出借货币给指出利息是人们因出借货币给自己带来了自己带来了“不方便不方便”而索取的补偿。而索取的补偿。债权人债权人债务人债务人本金本金借款人将借入的货币借款人将借入的货币用于生产或流通，创用于生产或流通，创造出价值和剩余价值造出价值和剩余价值本金本金+ +利息利息
4、支付利息的基础支付利息的基础当：利息当：利息= =利润的全部，则无人再去借款利润的全部，则无人再去借款 利息利息零，则无人愿意把货币借出去零，则无人愿意把货币借出去 奥地利经济学家奥地利经济学家庞巴维克庞巴维克、英国经济学家、英国经济学家马歇尔马歇尔以及以及美国经济学家美国经济学家费雪费雪分别认为利息是分别认为利息是 “对时差的贴水对时差的贴水”，是对人们延期消费的一种补偿，是对是对人们延期消费的一种补偿，是对“人性不耐人性不耐”的报酬。的报酬。凯恩斯凯恩斯认为债务人向债权人支付利息是对债权人丧失流动认为债务人向债权人支付利息是对债权人丧失流动性的补偿。性的补偿。 马克思认为：马克思认为：二、
5、利率的种类二、利率的种类 1 1、利率利率又叫又叫“利息率利息率”，是一定时期内单位，是一定时期内单位本金所对应的利息，是衡量利息高低的指标，具本金所对应的利息，是衡量利息高低的指标，具体表现为利息额同本金的比率。体表现为利息额同本金的比率。 2 2、利率的种类：、利率的种类： （1 1）长期利率和短期利率）长期利率和短期利率 长期利率长期利率：借贷时间在一年以上的利率。：借贷时间在一年以上的利率。 短期利率短期利率：借贷时间在一年以内的利率。：借贷时间在一年以内的利率。 年利率年利率日利率日利率月利率1230（2 2）年利率、月利率和日利率）年利率、月利率和日利率 年利率年利率是以年为时间周
6、期计算利息，通常以百是以年为时间周期计算利息，通常以百分之几表示；分之几表示； 月利率月利率是以月为时间周期计算利息，通常以千是以月为时间周期计算利息，通常以千分之几表示；分之几表示； 日利率日利率是以日为时间周期计算利息，通常以万是以日为时间周期计算利息，通常以万分之几表示。分之几表示。（3 3）固定利率和浮动利率）固定利率和浮动利率 固定利率固定利率是指在整个借贷期限内，利率是指在整个借贷期限内，利率不随资金市场供求状况变动而变动的利率。不随资金市场供求状况变动而变动的利率。 浮动利率浮动利率是指在借贷期限内随市场利率是指在借贷期限内随市场利率的变化而定期调整的利率。的变化而定期调整的利率
7、。 （4 4）市场利率、官定利率和行业利率市场利率、官定利率和行业利率 市场利率市场利率是指由借贷资金的供求均衡决定是指由借贷资金的供求均衡决定的利率。的利率。 官定利率官定利率是由政府管理部门（通常是中央是由政府管理部门（通常是中央银行）确定的利率。银行）确定的利率。 行业利率行业利率是由非政府的民间金融组织，为是由非政府的民间金融组织，为了维护公平竞争所确定的利率属于行业自律性了维护公平竞争所确定的利率属于行业自律性质的利率。质的利率。 （5 5）名义利率和实际利率）名义利率和实际利率名义利率名义利率是指借贷契约和有价证券上载明的利率。是指借贷契约和有价证券上载明的利率。实际利率实际利率是
8、物价水平不变，从而货币购买力不变条件下的利息率是物价水平不变，从而货币购买力不变条件下的利息率。 实际实际利率利率事后实际利率事后实际利率= =名义利率名义利率 实际发生的通货膨胀率实际发生的通货膨胀率事前实际利率事前实际利率= =名义利率名义利率 预期发生的通货膨胀率预期发生的通货膨胀率 （6 6）平均利率、基准利率）平均利率、基准利率 平均利率平均利率是指一定时期（通常指一个产业周期）是指一定时期（通常指一个产业周期）不断波动的市场利率的平均水平。不断波动的市场利率的平均水平。 基准利率基准利率是指在整个金融市场上和整个利率体是指在整个金融市场上和整个利率体系中处于关键地位、起决定性作用的
9、利率。系中处于关键地位、起决定性作用的利率。一般：央行的再贴现率，或国库券的收益率。一般：央行的再贴现率，或国库券的收益率。我国：央行对商业银行的存、贷款利率。我国：央行对商业银行的存、贷款利率。 （7 7）一般利率与优惠利率）一般利率与优惠利率优惠利率优惠利率：国家通过金融机构对于认为需要重：国家通过金融机构对于认为需要重点扶持或照顾的企业、行业所提供的低于一般点扶持或照顾的企业、行业所提供的低于一般贷款利率水平的利率。贷款利率水平的利率。我国的贴息贷款：少收的利息由批准贷款的地我国的贴息贷款：少收的利息由批准贷款的地方或中央政府部门承担。方或中央政府部门承担。范围：技改、重点基建项目、扶贫
10、、外贸等范围：技改、重点基建项目、扶贫、外贸等作用：产业政策的一种作用：产业政策的一种利率的计量利率的计量单利与复利单利与复利复利反映利息的本质复利反映利息的本质现值与终值现值与终值连续复利连续复利单利单利单利：不管贷款期限的长短，仅按本金单利：不管贷款期限的长短，仅按本金计算利息，本金所产生的利息不加入本计算利息，本金所产生的利息不加入本金重复计算。金重复计算。单利的计算公式：单利的计算公式： 利息本金利息本金利率利率期限期限 RPrn复利复利复利：经过一定时间，将上期所生的利复利：经过一定时间，将上期所生的利息加入本金，逐年计算利息的方法。息加入本金，逐年计算利息的方法。复利的计算公式：复
11、利的计算公式： 利息本金利息本金(1+利率利率)期限期限1 RP(1+r)n1单利和复利的比较单利和复利的比较本金为本金为1000元，利率为元，利率为10%（年），期（年），期限为限为3年。年。按照单利计算：按照单利计算：3年后本息和为年后本息和为1300元。元。按照复利计算：按照复利计算：3年后本息和为年后本息和为1331元。元。单利的现金流量表单利的现金流量表01231000100010001000100100100100100100复利的现金流量表复利的现金流量表01231000100010001000100100（110）100100100（110）100（110）2复利反映利息的本质
12、我国的怪现象：承认利息，但不承认复我国的怪现象：承认利息，但不承认复利，认为利，认为“利滚利利滚利”是资本主义的现象。是资本主义的现象。为什么复利反映利息的本质：如果只存为什么复利反映利息的本质：如果只存在单利的话，理性的债权人可以尽量缩在单利的话，理性的债权人可以尽量缩短贷款期限，并当贷放期结束时，将短贷款期限，并当贷放期结束时，将本本息收入息收入一并重新放贷。这样就可以获得一并重新放贷。这样就可以获得复利利息。复利利息。现值与终值现值现值P：投资期期初的价值。：投资期期初的价值。终值终值S：投资期期末的价值。：投资期期末的价值。现值和终值之间可以换算，但换算是通现值和终值之间可以换算，但换
13、算是通过复利进行的。过复利进行的。投资方案中的现值和终值的计算：财务投资方案中的现值和终值的计算：财务管理学中的重点。管理学中的重点。例子：跨时期的投资方案第一年年初第二年年初第三年年初第四年年初方案A500万200万200万方案B100万300万600万用现值进行分析假定市场投资平均收益率为15%。方案A的投资现值：方案B的投资现值：按现值的话选择按现值的话选择B方案方案连续复利若若按照单利计算的利率不变，现按照复按照单利计算的利率不变，现按照复利计算，不断缩短计算复利的时间间隔，利计算，不断缩短计算复利的时间间隔，按照复利计算的利率会不断增大。按照复利计算的利率会不断增大。那么按照复利计算
14、的利率能一直增大到那么按照复利计算的利率能一直增大到无穷吗？无穷吗？例子：年利率为例子：年利率为7.75%。半年复利一次，半年复利一次，每季度复利一次，每季度复利一次，每月复利一次，每月复利一次，每秒钟复利一次，？每秒钟复利一次，？当复利次数为无穷时，即计算复利的间隔为无穷小的时候?上例中，连续复利的极值为上例中，连续复利的极值为e0.07751=0.0806=8.06%按照复利计算的n年实际利率债权人贷放货币期限为n年，名义利率为r，通胀率分别为p1，p2，pn，则真实利率i为？（1）马克思的利率决定理论）马克思的利率决定理论（2）实际利率理论）实际利率理论（3）流动偏好利率理论）流动偏好利
15、率理论（4）ISLM模型的利率决定模型的利率决定（5）可贷资金论）可贷资金论（1）马克思的利率决定理论）马克思的利率决定理论剩余价值在货币资本家与产业资本家之间进行剩余价值在货币资本家与产业资本家之间进行分割。分割。利息是利润的一部分，而利润是剩余价值的转利息是利润的一部分，而利润是剩余价值的转化形式。化形式。利率的变化范围：利率的变化范围：0,平均利润率平均利润率利率为零，货币资本家不乐意。利率为零，货币资本家不乐意。利率为平均利润率，产业资本家不乐意。利率为平均利润率，产业资本家不乐意。（2）实际利率理论）实际利率理论SI，SrIr0I0S0注重实际因素：生产率和节约注重实际因素：生产率和
16、节约 生产率：投资生产率：投资投资是利率的减函数。投资是利率的减函数。投资曲线的移动是由于投资曲线的移动是由于投资的边际收益引起。投资的边际收益引起。边际投资倾向边际投资倾向单单位投资可以承担较高的位投资可以承担较高的利息成本利息成本利率一定利率一定时，时，I增加增加IIIr节约节约 ：储蓄：储蓄储蓄是利率的增函数。储蓄是利率的增函数。储蓄曲线的移动是由储蓄曲线的移动是由于边际储蓄倾向引起。于边际储蓄倾向引起。边际储蓄倾向边际储蓄倾向收入和利率一定时，收入和利率一定时，S增加增加SSSr（3）流动偏好利率理论流动偏好手持现金流动偏好手持现金利率决定于货币供求数量，其中货币需利率决定于货币供求数
17、量，其中货币需求量又基本取决于人们的流动性偏好求量又基本取决于人们的流动性偏好货币供给曲线和货币需求曲线特征货币供给曲线和货币需求曲线特征如果流动性偏好强，则利率上升；反之，如果流动性偏好强，则利率上升；反之，利率减小利率减小“流动性陷阱流动性陷阱”rM/PM/PSupplyDemand, L (r,Y)Supply货币供给减少导致利率升高货币供给减少导致利率升高（4） ISLM模型产品市场和货币市场的同时均衡产品市场和货币市场的同时均衡IS曲线：产品市场处于均衡状态时的利曲线：产品市场处于均衡状态时的利率与产出的组合率与产出的组合LM曲线：货币市场处于均衡状态时的利曲线：货币市场处于均衡状态
18、时的利率与产出的组合率与产出的组合（5）可贷资金论可贷资金论 借贷资金需求来自某借贷资金需求来自某期间投资流量和该期间人期间投资流量和该期间人们希望保有的货币余额；们希望保有的货币余额；借贷资金供给则来自于同借贷资金供给则来自于同一期间的储蓄流量和该期一期间的储蓄流量和该期间货币供给量的变动。间货币供给量的变动。 可贷资金的供给与需可贷资金的供给与需求，决定均衡利率。其均求，决定均衡利率。其均衡条件为：衡条件为： 什么是利率的期限结构？什么是利率的期限结构？ 利率的期限结构利率的期限结构指利率与期限之间的变化关系，研究指利率与期限之间的变化关系，研究的是风险因素相同、而期限不同的利率差异是由哪
19、些因素的是风险因素相同、而期限不同的利率差异是由哪些因素决定的。决定的。1.各种利率大多包括期限长短不同的品种，如六个月定期存款、一年各种利率大多包括期限长短不同的品种，如六个月定期存款、一年定期存款利率等。定期存款利率等。 “期限结构期限结构”反映的是利率与期限的相关关系。反映的是利率与期限的相关关系。 2.一个经济体的利率期限结构，通常选择基准利率一个经济体的利率期限结构，通常选择基准利率如国债利率如国债利率的期限结构代表。的期限结构代表。即期利率与远期利率即期利率与远期利率1. “即期利率即期利率”与与“远期利率远期利率”在利率的期限结构中是一对重在利率的期限结构中是一对重要的术语、概念
20、。要的术语、概念。 2. 即期利率是指对不同期限的债权债务所标明的利率（复利）即期利率是指对不同期限的债权债务所标明的利率（复利）； 3. 远期利率则是指隐含在给定的即期利率之中，从未来的某远期利率则是指隐含在给定的即期利率之中，从未来的某一时点到另一时点的利率。一时点到另一时点的利率。4.远期利率使债权债务期限延长的价值具有了定量的说明。远期利率使债权债务期限延长的价值具有了定量的说明。5.如以如以 fn 代表第代表第 n 年的远期利率，年的远期利率，r 代表即期利率，其一般代表即期利率，其一般计算式是：计算式是： 收益率曲线收益率曲线 不同期限从而有不同现金流的两个债券，它们的收益可以不同
21、期限从而有不同现金流的两个债券，它们的收益可以相互比较吗？相互比较吗？引入引入“收益率收益率”概念概念 求收益率的求收益率的基本思路基本思路：设当前债券的市场价格与：设当前债券的市场价格与“债券现债券现金流的当前价值金流的当前价值”相等，即决定当前实际起作用的利率。相等，即决定当前实际起作用的利率。“债券现金流的当前价值债券现金流的当前价值”是指：从当前到还本时为止，是指：从当前到还本时为止，分期支付的利息和最后归还的本金折合成现值的累计额。分期支付的利息和最后归还的本金折合成现值的累计额。收益率曲线收益率曲线1.收益率曲线是对利率收益率曲线是对利率期限结构的图形描述。期限结构的图形描述。 2
22、. 收益率曲线并不总是收益率曲线并不总是期限越长利率越高，即期限越长利率越高，即向上倾斜。通常归纳为向上倾斜。通常归纳为四种图形。四种图形。 中国中国收益收益率曲率曲线举线举例：例：我国的利率制度我国的利率制度我国的利率属于管制利率，由国务院统一制定，我国的利率属于管制利率，由国务院统一制定，由中国人民银行统一管理。由中国人民银行统一管理。发展阶段：发展阶段：建国初期：利率档次较多，高低调节比较灵活；建国初期：利率档次较多，高低调节比较灵活；计划体制下：利率档次少、水平低、利差小、管计划体制下：利率档次少、水平低、利差小、管理权限高度集中；理权限高度集中；改革开发：利率改革，仍属于管制。改革开发：利率改革，仍属于管制。我国利率改革的主要措施我国利率改革的主要措施适当提高了存贷款利率。适当提高了存贷款利率。实行差别利率。实行差别利率。实行浮动利率。实行浮动利率。同业拆借及一般往来都要付息。同业拆借及一般往来都要付息。利率市场化是必然趋势利率市场化是必然趋势利率的行政管制同宏观经济市场化运行利率的行政管制同宏观经济市场化运行之间的矛盾；之间的矛盾；利率市场化是央行货币政策的基础。利率市场化是央行货币政策的基础。加入加入WTO后，境外金融机构的冲击和防后，境外金融机构的冲击和防范金融风险的需要。范金融风险的需要。Thank you for listening
