项目投资管理课程(PPT 44页)

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1、第五章第五章 项目投资管理项目投资管理 知识要点知识要点u现金流量估算现金流量估算u投资回收期投资回收期u投资利润率投资利润率u净现值净现值u现值指数现值指数u内含收益率内含收益率案例导入案例导入金山公司的项目投资决策金山公司的项目投资决策 金山公司是一个历史悠久的钢铁生产企业，生产规模较大，金山公司是一个历史悠久的钢铁生产企业，生产规模较大，市场产销两旺，公司发展前景非常乐观。市场产销两旺，公司发展前景非常乐观。20042004年元旦的第一个年元旦的第一个工作日，公司经理召开第一次会议，在会上，经理介绍了工作日，公司经理召开第一次会议，在会上，经理介绍了20042004年销售形势，认为形势大

2、好，对公司非常有利。根据市场调查年销售形势，认为形势大好，对公司非常有利。根据市场调查资料测算，市场需求的趋势将使公司每年的销售量有所增加，资料测算，市场需求的趋势将使公司每年的销售量有所增加，预计预计20042004年钢铁销售量可达年钢铁销售量可达480000480000吨，比吨，比20032003年增长年增长20%20%；如果；如果公司能在较短期间增加固定资产投入，尽快形成生产能力，抓公司能在较短期间增加固定资产投入，尽快形成生产能力，抓住这个大好机会，则能给公司创造可观的经济效益。住这个大好机会，则能给公司创造可观的经济效益。 公司经理根据市场需求量，结合自身实际，又做了进一步公司经理根

3、据市场需求量，结合自身实际，又做了进一步分析。他说，虽然投市场对我们非常有利，但也必须清楚自身分析。他说，虽然投市场对我们非常有利，但也必须清楚自身的实际生产能力，量力而行。如果确实可行，就应该马上行动。的实际生产能力，量力而行。如果确实可行，就应该马上行动。公司现有的具体情况是：公司现有的具体情况是：(1)(1)现有生产设备现有生产设备1010台，其中冷轧机台，其中冷轧机4 4台，热轧机台，热轧机6 6台。每台设备台班产量均为台。每台设备台班产量均为4040台，每天开工三班，台，每天开工三班，全年计划设备检修全年计划设备检修1515天。天。 (2) (2)如果按市场订单组织生产，计划如果按市

4、场订单组织生产，计划年度冷轧机应生产钢材年度冷轧机应生产钢材280000280000吨，热轧机应生产钢材吨，热轧机应生产钢材200000200000吨。吨。 (3) (3)公司通过内部挖潜，充分利用原有旧设备，还可修复公司通过内部挖潜，充分利用原有旧设备，还可修复一台冷轧机，大约需要修理费用一台冷轧机，大约需要修理费用58 00058 000元。元。(4)(4)现有市场价格：每现有市场价格：每台热轧机台热轧机230 850230 850元，每台冷轧机元，每台冷轧机180 500180 500元。元。(5)(5)公司劳动力充足。公司劳动力充足。(6)(6)如果公司需要新增生产能力，其投资所需资金

5、，公司能够通过如果公司需要新增生产能力，其投资所需资金，公司能够通过合理的渠道加以解决。合理的渠道加以解决。 设备部门经过测算，公司新增三台冷轧机和修复一台冷设备部门经过测算，公司新增三台冷轧机和修复一台冷轧机，设备资额为轧机，设备资额为419000419000元。元。 根据目前市场销售价格测算，公司新产能每年增加净现根据目前市场销售价格测算，公司新产能每年增加净现金流量金流量100000100000元，新增设备服务年限元，新增设备服务年限5 5年，公司要求投资报酬率不年，公司要求投资报酬率不低于低于5%5%。要求财务部门评价法新增投资项目可行性。要求财务部门评价法新增投资项目可行性。金山公司

6、项目投资决策的方法就是根据项目的现金流量，利用净金山公司项目投资决策的方法就是根据项目的现金流量，利用净现值法评价投资方案的可行性。本章就项目投资评价决策的各种现值法评价投资方案的可行性。本章就项目投资评价决策的各种方法进行学习。方法进行学习。第一节第一节 项目投资及其分类项目投资及其分类 一、一、 项目投资概述项目投资概述1.概念概念:是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。长期投资行为。 2项目投资的特点项目投资的特点 : (1)金额大金额大（2）影响时间长）影响时间长（3）变现能力差）变现能力差（4

7、）风险大）风险大（5）不经常发生）不经常发生3投资项投资项目的分类目的分类新建项目新建项目更新改造更新改造纯固定资产投资纯固定资产投资完整工业投资完整工业投资4项目投资的程序项目投资的程序 提出提出评价评价决策决策执行执行再评价再评价二、项目投资计算期的构成二、项目投资计算期的构成1.概念概念:项目计算期指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全项目计算期指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。部时间。2.计算计算 项目计算期项目计算期=建设期建设期+生产经营期生产经营期 建设期以投资为主，生产经营期以收益为主。建设期以投资为主，生产经营期以收益为主。三、项目投资资金

8、构成内容三、项目投资资金构成内容1原始投资额原始投资额 :指投资项目所需现实资金的总和，包括指投资项目所需现实资金的总和，包括建设期投资建设期投资流动资金投资流动资金投资固定资产投资固定资产投资无形资产投资无形资产投资开办费投资开办费投资注意：固定资产原值注意：固定资产原值=固定资产投资固定资产投资+建设期资本化借款利息建设期资本化借款利息 2投资总额：投资总额：指投资项目最终占用资金的总和指投资项目最终占用资金的总和投资总额投资总额=原始总投资原始总投资 +资本化利息资本化利息四、项目投资资金的投入方式：一次投入和分次投入四、项目投资资金的投入方式：一次投入和分次投入 例：企业拟新建一条生产

9、线，需要在建设起点一次投入固定资产投资例：企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资100万元，万元，无形资产投资无形资产投资10万元。建设期为万元。建设期为1年，建设期资本化利息为年，建设期资本化利息为6万元，全部计入固万元，全部计入固定资产原值。投产第一年预计流动资产需用额为定资产原值。投产第一年预计流动资产需用额为30万元，流动负债需用额为万元，流动负债需用额为15万元；投产第二年预计流动资产需用额为万元；投产第二年预计流动资产需用额为40万元，流动负债需用额为万元，流动负债需用额为20万元。万元。根据上述资料可计算该项目有关指标如下：根据上述资料可计算该项目有关指标如下：

10、(1)固定资产原值固定资产原值=100+6=106(万元万元)(2)投产第一年的流动资金需用额投产第一年的流动资金需用额=3015=15(万元万元)首次流动资金投资额首次流动资金投资额=150=15(万元万元)投产第二年的流动资金需用额投产第二年的流动资金需用额=4020=20(万元万元)投产第二年的流动资金投资额投产第二年的流动资金投资额=2015=5(万元万元)流动资金投资合计流动资金投资合计=15+5=20(万元万元)(3)建设投资额建设投资额=100+10=110(万元万元)(4)原始总投资额原始总投资额=110+20=130(万元万元)(5)投资总额投资总额=130+6=136(万元

11、万元) 第二节第二节 现金流量的内容及估算现金流量的内容及估算 一、一、 现金流量现金流量: :指一个投资项目在其计算期内各项现金流入量与现金流出量指一个投资项目在其计算期内各项现金流入量与现金流出量的统称。的统称。在理解现金流量的概念时，要把握以下几个要点：在理解现金流量的概念时，要把握以下几个要点：第一，投资决策中使用的现金流量，是投资项目的现金流量，是特定项目引起第一，投资决策中使用的现金流量，是投资项目的现金流量，是特定项目引起的；的；第二，现金流量是指第二，现金流量是指“增量增量”现金流量；现金流量；第三，这里的第三，这里的“现金现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且包括项

12、是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值（或重置成本）。例如，一个项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值（或重置成本）。例如，一个项目需要使用原有的厂房、设备和材料等，则相关的现金净流量是指它们的变现目需要使用原有的厂房、设备和材料等，则相关的现金净流量是指它们的变现价值，而不是其账面成本。价值，而不是其账面成本。第四，区分相关成本和非相关成本第四，区分相关成本和非相关成本第五，不要忽视机会成本第五，不要忽视机会成本第六，要考虑投资方案对公司其他部门的影响第六，要考虑投资方案对公司其他部门的影响二、确定现金流量的假设二、确定现金流量的假设1.

13、投资项目的类型假设。假设投资项目只包括单纯固定资产投资项目、完整工投资项目的类型假设。假设投资项目只包括单纯固定资产投资项目、完整工业投资项目和更新改造投资项目三种类型。业投资项目和更新改造投资项目三种类型。2.财务可行性分析假设。假设投资决策是从企业投资者的立场出发，投资决策财务可行性分析假设。假设投资决策是从企业投资者的立场出发，投资决策者确定现金流量就是为了进行项目财务可行性研究，该项目已经具备国民经济者确定现金流量就是为了进行项目财务可行性研究，该项目已经具备国民经济可行性和技术可行性。可行性和技术可行性。3.全投资假设。假设在确定项目的现金流量时，只考虑全部投资的运动情况，全投资假设

14、。假设在确定项目的现金流量时，只考虑全部投资的运动情况，而不具体区分自有资金和借入资金等具体形式的现金流量。即使实际存在借入而不具体区分自有资金和借入资金等具体形式的现金流量。即使实际存在借入资金也将其作为自有资金对待。资金也将其作为自有资金对待。 4.4.建设期投入全部资金假设。不论项目的原始总投资是一次投入还是分次投入，建设期投入全部资金假设。不论项目的原始总投资是一次投入还是分次投入，除个别情况外，假设它们都是在建设期内投入的。除个别情况外，假设它们都是在建设期内投入的。5.5.经营期与折旧年限一致假设。经营期与折旧年限一致假设。6.6.时点指标假设。建设投资在建设期内有关年度的年初或年

15、末发生，流动资金时点指标假设。建设投资在建设期内有关年度的年初或年末发生，流动资金投资则在经营期期初（年初）发生；经营期内各年的收入、成本、折旧、摊销、投资则在经营期期初（年初）发生；经营期内各年的收入、成本、折旧、摊销、利润、税金等项目的确认均在年末发生；项目最终报废或清理均发生在终结点利润、税金等项目的确认均在年末发生；项目最终报废或清理均发生在终结点（但更新改造项目除外）。（但更新改造项目除外）。7.7.确定性假设。假设与项目现金流量有关的价格、产销量、成本水平、企业所确定性假设。假设与项目现金流量有关的价格、产销量、成本水平、企业所得税税率等因素均为已知常数。得税税率等因素均为已知常数

16、。 三、三、 现金流量的内容现金流量的内容1现金流现金流入的内容入的内容营业收入营业收入 :收付实现制确认收付实现制确认终结点回收的固定资产残值终结点回收的固定资产残值 终结点回收的流动资金终结点回收的流动资金 2.现金流出现金流出量内容量内容 建设投资建设投资 垫付的流动资金垫付的流动资金 付现的营运成本付现的营运成本 支付的各项税款支付的各项税款 不包括利不包括利息息一般假一般假定发生定发生在建设在建设期末期末四、现金流量的估算四、现金流量的估算:完整工业项目完整工业项目 (一一)现金流入量的估算现金流入量的估算 1.营业现金收入的估算：假定本期发生的赊销额与回收的应收账款的数额应营业现金

17、收入的估算：假定本期发生的赊销额与回收的应收账款的数额应该是一致的。该是一致的。 2.回收固定资产余值的估算：一般用固定资产的原值乘以法定净残值率估算回收固定资产余值的估算：一般用固定资产的原值乘以法定净残值率估算回收的固定资产余值。回收的固定资产余值。3.回收流动资金的估算：假定在经营期不发生提前回收流动资金，在终结点回收流动资金的估算：假定在经营期不发生提前回收流动资金，在终结点一次回收的流动资金应等于各年垫支的流动资金投资额的合计数。一次回收的流动资金应等于各年垫支的流动资金投资额的合计数。（二）现金流出量的估算（二）现金流出量的估算 1.建设投资的估算：其中固定资产投资主要应根据项目规

18、模和投资计划所建设投资的估算：其中固定资产投资主要应根据项目规模和投资计划所确定的各项建筑工程费用、设备购置成本、安装工程费用和其他费用来估算。确定的各项建筑工程费用、设备购置成本、安装工程费用和其他费用来估算。 在估算构成固定资产原值的资本化利息时，可根据建设期长期借款本金、建在估算构成固定资产原值的资本化利息时，可根据建设期长期借款本金、建设期和借款利息率按复利方法计算。设期和借款利息率按复利方法计算。 2.流动资金投资的估算：流动资金投资的估算： 本年流动资金增加额本年流动资金增加额=本年流动资金需用额本年流动资金需用额-截止上年末的流动资金占用额截止上年末的流动资金占用额 经营期某年流

19、动资金需用额经营期某年流动资金需用额=该年流动资产需用额该年流动资产需用额-该年流动负债需用额该年流动负债需用额 3.经营成本的估算：经营成本的估算： 某年经营成本某年经营成本=该年总成本费用该年总成本费用-该年折旧额该年折旧额-该年摊销额该年摊销额-该年财务费用的该年财务费用的利息支出利息支出 4.各项税款的估算各项税款的估算 建设期建设期经营期经营期0 0S SN N初始现金流量：初始现金流量：固定资产投资固定资产投资经营现金流量：经营现金流量：营业收入营业收入终结点现金流量：终结点现金流量：固定资产变观（残值）收入固定资产变观（残值）收入回收的流动资产投资回收的流动资产投资其他其他- -

20、付现成本付现成本- -所得税所得税= =净利润净利润+ +折旧折旧固定资产等的可变现收入固定资产等的可变现收入其他其他流动资产投资流动资产投资现现金金流流量量计计算算图图示示五、净现金流量的计算五、净现金流量的计算1.1.净现金流量的含义净现金流量的含义 （ Net Cash Flow 缩写为缩写为 NCF）:指在项目计算期指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标，它是内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标，它是计算项目投资决策评价指标的重要依据。计算项目投资决策评价指标的重要依据。 2净现金流量的特征净现金流量的特征 第一，无论是在经营

21、期内还是在建设期内都存在净现金流量；第一，无论是在经营期内还是在建设期内都存在净现金流量；第二，建设期内的净现金流量一般小于或等于零；在经营期内的净现金流量第二，建设期内的净现金流量一般小于或等于零；在经营期内的净现金流量则多为正值。则多为正值。 3净现金流量计算净现金流量计算建设期某年的净现金流量建设期某年的净现金流量= 该年发生的原始投资额该年发生的原始投资额经营期某年净现金流量经营期某年净现金流量=销售收入销售收入-付现成本所得税付现成本所得税 =销售收入销售收入(销货成本折旧销货成本折旧)所得税所得税 =净利润净利润+折旧折旧 例题例题例题例题 甲甲甲甲 乙乙乙乙 单位：元单位：元单位

22、：元单位：元初始投资初始投资初始投资初始投资 10000 12000 10000 12000 10000 12000 10000 12000垫支营运资金垫支营运资金垫支营运资金垫支营运资金 3000 3000 3000 3000使用寿命使用寿命使用寿命使用寿命 5 5 5 5年年年年 5 5 5 5年年年年残值残值残值残值 2000 2000 2000 2000年销售收入年销售收入年销售收入年销售收入 6000 8000 6000 8000 6000 8000 6000 8000年付现成本年付现成本 第一年第一年 2000 3000 2000 3000 第二年第二年第二年第二年 2000200

23、0 3400 3400 3400 3400 第三年第三年第三年第三年 20002000 3800 3800 3800 3800 第四年第四年第四年第四年 20002000 4200 4200 4200 4200 第五年第五年第五年第五年 20002000 4600 4600 4600 4600所得税率所得税率所得税率所得税率40%40%40%40% 0 1 2 3 4 50 1 2 3 4 5 初始现初始现金流量金流量营业现营业现金流量金流量终结现终结现金流量金流量现金流现金流出出现金流现金流入入1.1.甲方案每年折旧额甲方案每年折旧额甲方案每年折旧额甲方案每年折旧额=10000/5=2000

24、=10000/5=2000=10000/5=2000=10000/5=2000（元）（元）（元）（元） 乙方案每年折旧额乙方案每年折旧额乙方案每年折旧额乙方案每年折旧额=(12000-2000)/5=2000=(12000-2000)/5=2000=(12000-2000)/5=2000=(12000-2000)/5=2000（元）（元）（元）（元）2.2.计算甲、乙方案营业现金流量计算甲、乙方案营业现金流量3.3.计算投资项目现金流量计算投资项目现金流量步步 骤骤54321600060006000600060002000200020002000200020002000200020002000

25、200020002000200020008008008008008001200120012001200120032003200320032003200现金流量现金流量税后净利税后净利所得税所得税税前利润税前利润折旧折旧付现成本付现成本销售收入销售收入2.甲方案营业现金流量甲方案营业现金流量 单位：元单位：元543218000800080008000800046004200380034003000200020002000200020001400180022002600300056072088010401200840108013201560180028403080332035603800现金流量现

26、金流量税后净利税后净利所得税所得税税前利润税前利润折旧折旧付现成本付现成本销售收入销售收入2.乙方案营业现金流量乙方案营业现金流量 单位：元单位：元3.3.投资项目现金流量计算投资项目现金流量计算投资项目现金流量计算投资项目现金流量计算 单位：元单位：元78403080332035603800-150003000200028403080332035603800-3000-1200032003200320032003200-1000032003200320032003200-10000现金流量合计现金流量合计营运资金回收营运资金回收固定资产残值固定资产残值营业现金流量营业现金流量营运资金垫支营运

27、资金垫支固定资产投资固定资产投资现金流量合计现金流量合计营业现金流量营业现金流量固定资产投资固定资产投资543210甲方案甲方案乙方案乙方案第三节第三节 项目投资决策评价指标与运用项目投资决策评价指标与运用 一、投资决策评价指标及其类型一、投资决策评价指标及其类型 （一）评价指标的意义（一）评价指标的意义 评价指标包括：评价指标包括： 1.投资利润率；投资利润率；2.静态投资回收期；静态投资回收期；3.净现值；净现值；4.净现值率；净现值率；5.获利指数；获利指数；6.内部收益率。内部收益率。（二）评价指标的分类（二）评价指标的分类 1.按是否考虑资金时间价值：贴现指标和非贴现指标。按是否考虑

28、资金时间价值：贴现指标和非贴现指标。 2.按指标性质不同：正指标和反指标。按指标性质不同：正指标和反指标。 3.按照指标的重要性：主要、次要和辅助指标。按照指标的重要性：主要、次要和辅助指标。 4.按指标数量特征按指标数量特征:绝对量指标和相对量指标绝对量指标和相对量指标 二、项目投资决策评价指标的运用二、项目投资决策评价指标的运用（一）非贴现评价指标的含义、特点及计算方法（一）非贴现评价指标的含义、特点及计算方法1.投资利润率投资利润率(1)概念概念:又称投资报酬率（又称投资报酬率（RIO），是指生产经营期正常年度利润或年平均），是指生产经营期正常年度利润或年平均利润占投资总额的百分比利润占

29、投资总额的百分比(2)计算方法计算方法年平均投资报酬率（年平均投资报酬率（ROI）100% (3)特点特点优点优点： 计算简单；计算简单； 与会计的口径一致与会计的口径一致 缺点缺点： 没有考虑资金时间价值；没有考虑资金时间价值； 没有反映建设期的长短没有反映建设期的长短 没有反映现金净流量的信息，受到会计政策的影响没有反映现金净流量的信息，受到会计政策的影响 分子、分母口径不一致，失去可比性分子、分母口径不一致，失去可比性 (4) 决策原则决策原则:投资利润率投资利润率基准投资利润率基准投资利润率,投资项目具有财务可行性。投资项目具有财务可行性。例：某公司为生产发展需要，需购买一台机床，现有

30、甲、乙两方案可供选择：例：某公司为生产发展需要，需购买一台机床，现有甲、乙两方案可供选择： 甲方案固定资产投资为甲方案固定资产投资为300万元，使用寿命万元，使用寿命6年，每年经营现金净流量为年，每年经营现金净流量为100万万元，期满无残值。元，期满无残值。 乙方案固定资产投资为乙方案固定资产投资为250万元，流动资金投资万元，流动资金投资150万元。第一年经营现金净流万元。第一年经营现金净流量为量为80万元，以后每年减少万元，以后每年减少5万元，使用期限为万元，使用期限为6年，期满残值为年，期满残值为10万元，收回垫万元，收回垫支流动资金，分别计算甲、乙两个方案投资利润率。支流动资金，分别计

31、算甲、乙两个方案投资利润率。经营现金净流量净利润折旧，经营现金净流量净利润折旧，净利润经营现金净流量折旧，净利润经营现金净流量折旧， 甲方案投资利润率甲方案投资利润率=（100-50）300100%=17% 乙方案年折旧乙方案年折旧=（250-10）6=40（万元）（万元） 乙方案各年净利润分别为乙方案各年净利润分别为40、35、30、25、20、15， 年平均利润年平均利润=(40+35+30+25+20+15)6=27.5(万元万元) 投资利润率投资利润率= 27.5(250+150)100%= 6.87% 2.2.静态投资回收期静态投资回收期 (1)(1)概念概念: :收回原始投资所需要

32、的时间即为回收期。收回原始投资所需要的时间即为回收期。(2)(2)计算方法计算方法 在原始投资一次支出，每年现金流入量相等时：在原始投资一次支出，每年现金流入量相等时： 投资回收期投资回收期=原始投资额原始投资额每年每年NCF 如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的，其计算公式为：如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的，其计算公式为：（设（设M M是收回原始投资的前一年）是收回原始投资的前一年）投资回收期投资回收期=M+第第M年的尚未回收额年的尚未回收额第第(M+1)年的现金净流量年的现金净流量(3)特点特点优点优点优点优点：能反映返本期限能反映返本期限;计算简单计算简单;

33、 能反映回收期以前的各年现金净流量能反映回收期以前的各年现金净流量缺点缺点缺点缺点：没有考虑资金时间价值没有考虑资金时间价值;不能反映投资方式对投资项目的影响不能反映投资方式对投资项目的影响 不能反映回收期以后的现金净流量不能反映回收期以后的现金净流量 (4) (4) (4) (4)决策原则决策原则决策原则决策原则: : : :当回收期当回收期基准回收期时，这个方案具有财务可行性。基准回收期时，这个方案具有财务可行性。备注备注:主要用来测定方案的流动性，不能计量方案的盈利性。主要用来测定方案的流动性，不能计量方案的盈利性。例题例题 某某某某公公公公司司司司拟拟拟拟增增增增加加加加一一一一条条条

34、条流流流流水水水水线线线线, , , ,有有有有甲甲甲甲、乙乙乙乙两两两两种种种种方方方方案案案案可可可可以以以以选选选选择择择择。每每每每个个个个方方方方案案案案所所所所需需需需投投投投资资资资额额额额均均均均为为为为20202020万万万万元元元元, , , ,甲甲甲甲、乙乙乙乙两两两两个个个个方方方方案案案案的的的的营营营营业业业业净净净净现现现现金金金金流流流流量量量量如如如如下下下下表表表表, , , ,试试试试计计计计算算算算两两两两者者者者的投资回收期并比较优劣的投资回收期并比较优劣的投资回收期并比较优劣的投资回收期并比较优劣, , , ,做出决策。做出决策。做出决策。做出决策。

35、 甲、乙两方案现金流量甲、乙两方案现金流量甲、乙两方案现金流量甲、乙两方案现金流量 单位单位单位单位: : : :万元万元万元万元项项 目目 投资额投资额 第第1年年第第2年年第第3年年第第4年年第第5年年甲方案现金流量甲方案现金流量乙方案现金流量乙方案现金流量 2020 62 64 68 612 62 1. 1.甲方案每年现金流量相等甲方案每年现金流量相等甲方案每年现金流量相等甲方案每年现金流量相等 ： 甲方案投资回收期甲方案投资回收期甲方案投资回收期甲方案投资回收期=20/6=3.33(=20/6=3.33(年年年年) ) 2. 2.乙方案每年乙方案每年乙方案每年乙方案每年NCFNCF不相

36、等不相等不相等不相等, , , ,先计算各年尚未收回的投资先计算各年尚未收回的投资先计算各年尚未收回的投资先计算各年尚未收回的投资额额额额 年末尚未收回的投资额年末尚未收回的投资额 248122 12345每年净现金流量每年净现金流量 年度年度 乙方案投资回收期乙方案投资回收期乙方案投资回收期乙方案投资回收期=3+=3+6/126/12=3.5=3.5（年）（年）（年）（年） 因为甲方案的投资回收期小于乙方案因为甲方案的投资回收期小于乙方案因为甲方案的投资回收期小于乙方案因为甲方案的投资回收期小于乙方案, ,所以应选择甲方案。所以应选择甲方案。所以应选择甲方案。所以应选择甲方案。1818181

37、814 14 14 14 6 6 6 6(二二)贴现评价指标的含义、特点及计算方法贴现评价指标的含义、特点及计算方法(1)概念概念:项目计算期内，按行业基准收益收益率或其他设定折现率计算的各年项目计算期内，按行业基准收益收益率或其他设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。净现金流量现值的代数和。 (2)计算方法计算方法净现值净现值净现值净现值贴现率贴现率贴现率贴现率第第第第t t年净现金年净现金年净现金年净现金流量流量流量流量初始投资额初始投资额初始投资额初始投资额资本成本资本成本资本成本资本成本 企业要求的最低报酬率企业要求的最低报酬率企业要求的最低报酬率企业要求的最低报酬率 或或(3)

38、特点特点优点：优点：考虑了资金时间价值；考虑了资金时间价值；反映了各年现金净流量。反映了各年现金净流量。 缺点：没有反映实际的收益率。缺点：没有反映实际的收益率。(4)决策原则决策原则:独立决策独立决策净现值为正者则采纳净现值为正者则采纳净现值为负者不采纳净现值为负者不采纳互斥决策互斥决策应选用净现值是正值中的最大者。应选用净现值是正值中的最大者。假设贴现率为假设贴现率为假设贴现率为假设贴现率为10%10%10%10%。1.1.1.1.甲方案净现值甲方案净现值甲方案净现值甲方案净现值NPVNPVNPVNPV甲甲甲甲 = = = = 未来报酬的总现值未来报酬的总现值未来报酬的总现值未来报酬的总现

39、值- - - -初始投资初始投资初始投资初始投资 = 6PVIFA 10% = 6PVIFA 10% = 6PVIFA 10% = 6PVIFA 10%，5 205 205 205 20 = 63.791 20 = 63.791 20 = 63.791 20 = 63.791 20 = 2.75( = 2.75( = 2.75( = 2.75(万元万元万元万元) )例题例题例题例题 甲、乙两方案甲、乙两方案甲、乙两方案甲、乙两方案( (互斥互斥互斥互斥) )现金流量现金流量现金流量现金流量 单位单位单位单位: : : :万元万元万元万元项项 目目 投资额投资额 第第1年年第第2年年第第3年年第

40、第4年年第第5年年甲方案现金流量甲方案现金流量乙方案现金流量乙方案现金流量 2020 62 64 68 612 62 2.2.2.2.乙方案净现值乙方案净现值乙方案净现值乙方案净现值 单位单位单位单位: : : :万元万元万元万元年度年度各年各年NCF现值系数现值系数PVIF10%,n现值现值12345248122 因为甲方案的因为甲方案的因为甲方案的因为甲方案的净现值大净现值大净现值大净现值大于乙方案，所以应选择甲方案。于乙方案，所以应选择甲方案。于乙方案，所以应选择甲方案。于乙方案，所以应选择甲方案。0.8260.8260.8260.8260.7510.7510.7510.7510.683

41、0.6830.6830.6830.6210.6210.6210.6213.3043.3043.3043.3046.0086.0086.0086.0088.1968.1968.1968.1961.2421.2421.2421.2420.9090.9090.9090.9091.8181.8181.8181.818未来报酬总现值未来报酬总现值未来报酬总现值未来报酬总现值 20.568 20.568 20.568 20.568 减：初始投资额减：初始投资额减：初始投资额减：初始投资额 20 20 20 20净现值（净现值（净现值（净现值（NPVNPVNPVNPV） 0.568 0.568 0.568

42、0.5682.2.现值指数法现值指数法（1 1）含义：指未来现金流入现值与现金流出现值的比率。）含义：指未来现金流入现值与现金流出现值的比率。（2 2）计算现值指数的公式为：）计算现值指数的公式为：未来现金流入的现值未来现金流入的现值未来现金流出的现值未来现金流出的现值 (3) (3)与净现值的比较与净现值的比较 : :现值指数是一个相对数，反映投资的效率；而净现值现值指数是一个相对数，反映投资的效率；而净现值是绝对数，反映投资的效益。是绝对数，反映投资的效益。 (4) (4)特点特点优点优点: :可从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系；可从动态的角度反映项目投资的资金投入与总

43、产出之间的关系；缺点缺点: :无法反映投资项目的实际收益率。无法反映投资项目的实际收益率。 (5) (5)决策原则决策原则: :现值指数现值指数 1 1的投资项目才具有财务可行性。的投资项目才具有财务可行性。 3.内部收益率内部收益率 (1)概念概念:投资项目的净现值等于零时的折现率投资项目的净现值等于零时的折现率理解理解NPV0，方案的投资报酬率预定的贴现率，方案的投资报酬率预定的贴现率NPV0，方案的投资报酬率预定的贴现率，方案的投资报酬率预定的贴现率NPV=0，方案的投资报酬率，方案的投资报酬率=预定的贴现率预定的贴现率(2)(2)计算计算 如果每年的如果每年的NCFNCF相等相等 计算

44、年金现值系数计算年金现值系数 查年金现值系数表查年金现值系数表 采用插值法计算内部报酬率采用插值法计算内部报酬率 (2)(2)如果每年的如果每年的NCFNCF不相等不相等 先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值直至找到净现值先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值直至找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率。由正到负并且比较接近于零的两个贴现率。采用插值法计算内部报酬率采用插值法计算内部报酬率 (3)(3)特征特征 优点优点：反映了实际的收益率；反映了实际的收益率； 不受行业基准收益率的影响。不受行业基准收益率的影响。 缺点缺点：内部收益率的计算比较麻烦；内部收益率的计算比较麻烦； 采

45、用插入函数法，导致不准确；采用插入函数法，导致不准确； 当现金净流量出现正负交替的变动趋势时，可能会出现多个内部当现金净流量出现正负交替的变动趋势时，可能会出现多个内部收益率。收益率。(4)(4)决策原则决策原则: :只有当该指标只有当该指标业行基准折现率的投资项目才具有财务可行性。业行基准折现率的投资项目才具有财务可行性。独立决策独立决策内部报酬率大于或等于企业的资本成本或必要报酬率就采纳；反内部报酬率大于或等于企业的资本成本或必要报酬率就采纳；反之，则拒绝。之，则拒绝。互斥决策互斥决策选用内部报酬率超过资本成本或必要报酬率最多的投资项目。选用内部报酬率超过资本成本或必要报酬率最多的投资项目

46、。 1.1.1.1.甲方案每年现金流量相等：甲方案每年现金流量相等：甲方案每年现金流量相等：甲方案每年现金流量相等： 查表知查表知查表知查表知: PVIFA 15%,5=3.352 PVIFA 16%,5=3.274: PVIFA 15%,5=3.352 PVIFA 16%,5=3.274: PVIFA 15%,5=3.352 PVIFA 16%,5=3.274: PVIFA 15%,5=3.352 PVIFA 16%,5=3.274利用插值法利用插值法利用插值法利用插值法6PVIFA i,5 20=0 PVIFA i,5=3.336PVIFA i,5 20=0 PVIFA i,5=3.336

47、PVIFA i,5 20=0 PVIFA i,5=3.336PVIFA i,5 20=0 PVIFA i,5=3.33例例例例 题题题题 甲、乙两方案甲、乙两方案甲、乙两方案甲、乙两方案( ( ( (互斥互斥互斥互斥) ) ) )现金流量现金流量现金流量现金流量 单位单位单位单位: : : :万元万元万元万元项项 目目 投资额投资额 第第1 1年年第第2 2年年第第3 3年年第第4 4年年第第5 5年年甲方案现金流量甲方案现金流量乙方案现金流量乙方案现金流量 202020 20 6 62 2 6 64 4 6 68 8 6 612 12 6 62 2 年度年度各年各年NCFNCF现值系数现值系

48、数PVIF11%,nPVIF11%,n现值现值1 12 23 34 45 52 24 48 812122 20.9010.9010.8120.8120.7310.7310.6590.6590.5930.5931.8021.8023.2483.2485.8485.8487.9087.9081.1861.186未来报酬总现值未来报酬总现值 19.992 19.992 减：初始投资额减：初始投资额 20 20净现值（净现值（NPVNPV） - 0.008 - 0.0082.2.乙方案每年现金流量不等乙方案每年现金流量不等先按先按11%11%的贴现率测算净现值的贴现率测算净现值 由于按由于按由于按由于

49、按11%11%11%11%的贴现率测算净现值为负的贴现率测算净现值为负的贴现率测算净现值为负的贴现率测算净现值为负, , , ,所以降低贴现率为所以降低贴现率为所以降低贴现率为所以降低贴现率为10%10%10%10%再测算再测算再测算再测算. . . .年度年度各年各年NCFNCF现值系数现值系数PVIF10%,nPVIF10%,n现值现值1 12 23 34 45 52 24 48 812122 20.9090.9090.8260.8260.7510.7510.6830.6830.6210.6211.8181.8183.3043.3046.0086.0088.1968.1961.2421.2

50、42未来报酬总现值未来报酬总现值 20.568 20.568减：初始投资额减：初始投资额 20 20净现值（净现值（NPVNPV） 0.568 0.568 利用插值法求内含报酬率利用插值法求内含报酬率利用插值法求内含报酬率利用插值法求内含报酬率 因为甲方案的因为甲方案的内含报酬率内含报酬率大大于乙方案，所以应选择甲方案。于乙方案，所以应选择甲方案。甲方案甲方案（1）相同点）相同点 都考虑了资金时间价值；都考虑了资金时间价值； 都考虑了项目相关的全部现金流量；都考虑了项目相关的全部现金流量； 评价方案可行与否的结论是一致的。评价方案可行与否的结论是一致的。 （2）不同点）不同点净现值与另外两个贴

51、现指标的对比：净现值与另外两个贴现指标的对比：净现值：绝对数指标，反映投资的效益，适用于互斥方案之间的选优；净现值：绝对数指标，反映投资的效益，适用于互斥方案之间的选优；现值指数与内含报酬率：相对数指标，反映投资的效率，适用于独立方案之现值指数与内含报酬率：相对数指标，反映投资的效率，适用于独立方案之间的比较间的比较内含报酬率与另外两个贴现指标的对比：内含报酬率与另外两个贴现指标的对比：内含报酬率：指标大小不受贴现率高低的影响，能反映方案本身所能达到的内含报酬率：指标大小不受贴现率高低的影响，能反映方案本身所能达到的投资报酬率。投资报酬率。净现值与现值指数：指标大小受贴现率高低的影响，对于现值

52、指数法而言，净现值与现值指数：指标大小受贴现率高低的影响，对于现值指数法而言，贴现率的高低甚至会影响方案的优先秩序。贴现率的高低甚至会影响方案的优先秩序。 贴现指标间的比较贴现指标间的比较小结：小结： 1 1投资回收期采用累计的现金净流量计算，当投资回收期小于等于基准投资回收期采用累计的现金净流量计算，当投资回收期小于等于基准回收期具有财务可行性。回收期具有财务可行性。 2. 2.投资利润率具体计算分子是年平均利润，分母为投资总额，当投资利投资利润率具体计算分子是年平均利润，分母为投资总额，当投资利润率大于等基准投资利润率具有财务可行性。润率大于等基准投资利润率具有财务可行性。 3. 3.净现

53、值净现值= =收益额的现值收益额的现值- -投资额的现值，净现值大于等于零具有财务可投资额的现值，净现值大于等于零具有财务可性行。性行。 4. 4.净现值率净现值率= =净现值净现值投资额的现值，净现值率大于等于零具有财务可投资额的现值，净现值率大于等于零具有财务可行性。行性。 5. 5.获利指数获利指数= =收益额的现值收益额的现值投资额的现值，获利指数大于等于投资额的现值，获利指数大于等于1 1具有财具有财务可行性。务可行性。 6. 6.内部收益率采用逐次测试的方式计算，内部收益率大于等于基准收益内部收益率采用逐次测试的方式计算，内部收益率大于等于基准收益率具有财务可行性。率具有财务可行性

54、。 9、静夜四无邻，荒居旧业贫。2024/9/252024/9/25Wednesday, September 25, 202410、雨中黄叶树，灯下白头人。2024/9/252024/9/252024/9/259/25/2024 3:48:26 AM11、以我独沈久，愧君相见频。2024/9/252024/9/252024/9/25Sep-2425-Sep-2412、故人江海别，几度隔山川。2024/9/252024/9/252024/9/25Wednesday, September 25, 202413、乍见翻疑梦，相悲各问年。2024/9/252024/9/252024/9/252024/

55、9/259/25/202414、他乡生白发，旧国见青山。25 九月 20242024/9/252024/9/252024/9/2515、比不了得就不比，得不到的就不要。九月 242024/9/252024/9/252024/9/259/25/202416、行动出成果，工作出财富。2024/9/252024/9/2525 September 202417、做前，能够环视四周；做时，你只能或者最好沿着以脚为起点的射线向前。2024/9/252024/9/252024/9/252024/9/259、没有失败，只有暂时停止成功！。2024/9/252024/9/25Wednesday, Septemb

56、er 25, 202410、很多事情努力了未必有结果，但是不努力却什么改变也没有。2024/9/252024/9/252024/9/259/25/2024 3:48:26 AM11、成功就是日复一日那一点点小小努力的积累。2024/9/252024/9/252024/9/25Sep-2425-Sep-2412、世间成事，不求其绝对圆满，留一份不足，可得无限完美。2024/9/252024/9/252024/9/25Wednesday, September 25, 202413、不知香积寺，数里入云峰。2024/9/252024/9/252024/9/252024/9/259/25/202414

57、、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。25 九月 20242024/9/252024/9/252024/9/2515、楚塞三湘接，荆门九派通。九月 242024/9/252024/9/252024/9/259/25/202416、少年十五二十时，步行夺得胡马骑。2024/9/252024/9/2525 September 202417、空山新雨后，天气晚来秋。2024/9/252024/9/252024/9/252024/9/259、杨柳散和风，青山澹吾虑。2024/9/252024/9/25Wednesday, September 25, 202410、阅读一切好书如同和过去最杰

58、出的人谈话。2024/9/252024/9/252024/9/259/25/2024 3:48:26 AM11、越是没有本领的就越加自命不凡。2024/9/252024/9/252024/9/25Sep-2425-Sep-2412、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。2024/9/252024/9/252024/9/25Wednesday, September 25, 202413、知人者智，自知者明。胜人者有力，自胜者强。2024/9/252024/9/252024/9/252024/9/259/25/202414、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。25 九月 20242024

59、/9/252024/9/252024/9/2515、最具挑战性的挑战莫过于提升自我。九月 242024/9/252024/9/252024/9/259/25/202416、业余生活要有意义，不要越轨。2024/9/252024/9/2525 September 202417、一个人即使已登上顶峰，也仍要自强不息。2024/9/252024/9/252024/9/252024/9/25MOMODA POWERPOINTLorem ipsum dolor sit, eleifend nulla ac, fringilla purus. Nulla iaculis tempor felis amet, consectetur adipiscing elit. Fusce id urna blanditut cursus. 感感谢谢您您的的下下载载观观看看专家告诉